האם השוק הסולידי הוא מציאה...?

שמעון מיכאל כהן |

שוק אגרות החוב בישראל עבר טלטלה עזה מאז אמצע חודש מאי 2007. עד אז רשמו משקיעי השוק הסולידי רווחי הון נאים שעה שהתשואות הגלומות באגרות החוב הציגו בכל יום שחלף רמת שפל חדשה. מאז חל מפנה דרמטי ואגרות החוב השילו מערכן אחוזים ניכרים שגרמו לכולנו לעסוק מחדש בהגדרה מהי השקעה סולידית.

עקומי התשואות התרוממו והתחדדו לצלילי משבר הנזילות בארה"ב, כשאת הבונוס המקומי מספקת לנו חברת חפציבה. היום נסחרות אגרות חוב ממשלתיות צמודות מדד בתשואה של 4% בטווחים הארוכים והאג"ח השקליות בריבית קבועה כבר מזמן מביטות על רמת ה-6% מלמעלה. מאחורי הקלעים באגרות החוב הקונצרניות התרחשה דרמה של ממש. לאחר נפילות שערים חדות, אגרות חוב בדירוגים גבוהים מעניקות תוספת תשואה שנתית המגיעה לכדי 2%. בד בבד הקבוצה הלא מכובדת של "אג"ח זבל" הלכה ונעשתה צפופה מרגע לרגע וכיום אין שום בעיה לרכוש תשואה ריאלית שנתית של 15% ויותר.

השאלה שנותר לנו לענות עליה כעת היא האם השוק הסולידי ככלל הוא מציאה ? השקפתנו לפיה אין מציאות בשוק ההון לא משתנה גם כעת. השוק הסולידי מעניק כיום תשואות נאות למשקיעים ואת זאת לא ניתן להכחיש. אולם הוא מגלם רמת סיכון אדירה שלא נחזתה בעיני המשקיעים אך לפני שלושה חודשים בלבד. יתכן שהשוק סובל מתופעות של פאניקה ועודף פסימיות אך לא ניתן לומר על השוק שאינו מאוזן או שאינו סביר. שכן השוק אמור להימצא בשווי משקל תמידי.

המציאה היא בעיני המשקיע...

מחפשי המציאות, ובפרט אלה הניחנים בראיה לטווח קצר, עשויים להתאכזב. על המשקיעים להבין שהשוק מעניק ובצדק תשואות גבוהות שלא היו כאן לפני מספר חודשים אך יחד עם זאת גם הסיכון לא נראה מוחשי קודם לכן כפי שהוא נראה היום. כל משקיע צריך לבחון באופן סובייקטיבי האם התשואות הנוכחיות בשוק אגרות החוב מגלמות בצורה עודפת את פרמיית הסיכון הנדרשת ממנו.

רק הזמן שיחלוף יגלה לנו בדיעבד אם היו כאן מציאות או שמה מה שנראה כך היום יתברר כמציאה עוד יותר גדולה בעוד זמן לא רב.

*הכותב: שמעון מיכאל כהן מפרובידנס שוקי הון

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
חומוס
צילום: רותם ליברזון

כמה מנות חומוס צריך למכור כדי להעלים הכנסות של כ-4 מיליון שקל?

רשות המסים הגישה כתב אישום חמור נגד יגאל פדלון, בעל רשת חומוסיות, בטענה שבמשך שלוש שנים דיווח על מחצית בלבד ממחזור עסקיו; לפי האישום, המע"מ שלא שולם עומד על יותר מ־700 אלף שקל

רן קידר |
נושאים בכתבה העלמות מס

בפרשה נוספת של העלמת הכנסות, הגישה רשות המסים כתב אישום נגד יגאל פדלון, בעל רשת חומוסיות בת"א, נתניה ומודיעין, ונגד החברה שבבעלותו “יגאל פדלון מסעדות בע"מ”. על פי כתב האישום, בין השנים 2022 ל-2025 ביצע הנאשם עסקאות בהיקף כולל של מעל 9 מיליון שקל, אך דיווח לרשות המסים על עסקאות בהיקף של כ־4.8 מיליון שקל בלבד. בכך, נטען, השמיט פדלון עסקאות בסכום כולל של למעלה מ-4 מיליון שקל, תוך ניהול פנקסי חשבונות כוזבים והגשת דוחות כוזבים לרשות המסים. 

סכום המע"מ שנמנע מהמדינה כתוצאה מהשמטת העסקאות מוערך ביותר מ־700 אלף שקל, והוא מבוסס על נתונים כוזבים שהוגשו במשך 38 דוחות תקופתיים לרשות המסים, במטרה להתחמק מתשלום מס אמת.

מבט על הנתונים שצורפו לכתב התביעה מראה כי הממוצע החודשי עליו דיווח פדלון היה כ-125,000 שקל ואילו הממוצע החודשי שעליו לא דיווח היה כמעט 112,00 שקל. 

אם נעשה חישוב קצר, ונשערך שהזמנה ממוצעת של לקוח היא כ-50 שקלים, נראה שמדובר בכ-2250 לקוחות שעברו מדי חודש ברשת ולא דווחה עליהם הכנסה. בחישוב יומי ובחלוקה לשלושת הסניפים, מדובר על כ-25 לקוחות מדי יום בכל אחד מהסניפים שלא דווחו עבורם הכנסות. כמובן שזהו מידע משוערך בלבד, אבל הוא נותן סדר גודל לגבי היקף ההעלמות שבהן מואשם פדלון. 

רשת "חומוסים" נפתחה לפני כ-20 שנה במודיעין, ומאז התרחבה. הרשת מציעה אתר אינטרט, אפליקציה בחנות אפל ועובדת עם אפליקציות משלוחים חיצונית כגון וולט ותן ביס. ניתן רק לשער שהסכומים שלא דווחו לא עברו דרך הערוצים הדיגיטליים.

משה גפני
צילום: דני שם טוב דוברות הכנסת

"קרן השתלמות היא חלק מתנאי השכר ואסור לפגוע בה"

ועדת הכספים באה בטענות לאוצר שרוצה לצמצם את ההטבות מיסוי על קרנות השתלמות - הם טוענים שהאוצר פוגע בציבור בשכבות הנמוכות, אבל זה הפוך: האוצר רוצה לבטל הטבות מס לעשירים ולתת לכולם - הנדסת תודעה

רן קידר |

קרנות השתלמות הן מוצר פריבילגי  - מקבלים אותו העשירונים העליונים במשק. הכלכלן הראשי באוצר סיפק דוח חשוב שמוכיח זאת: האוצר חקר ומצא - קרנות השתלמות זה מוצר מנצח...לעשירים. הקרן השתלמות היא מוצר שפטור ממסים באופן גורף - בהפקדה לקרן יש הטבת מס גדולה, בעת הרווחים השוטפים אין מס, בעת הפדיון אין מס. מדובר בהטבה של מעל 11 מיליארד שקל וצריך לצמצם אותה באופן מסוים. האוצר מבקש מדי שנה לצמצמה כדי לקחת את הכסף הזה ולהשתמש בו לדברים אחרים - למשל להעלות את הקצבאות. אבל, לקרן השתלמות יש לובי ענק - ההסתדרות, ועובדים בעשירונים עליונים שאם יקחו להם את ההטבה הזו הם יעשו רעש מאוד גדול. 

ולכן לא נוגעים בקרנות האלו. למרות שאנשי האוצר רוצים ובצדק להטיל מס על קרן השתלמות, מגיע שר האוצר שמפחד להכעיס את הציבור כי זו שנת בחירות ואומר - סמוטריץ’: “אין כוונה לפגוע בהטבות המס בקרנות ההשתלמות”. איזה פחדן. 

והנה היום התקיימה ישיבה של ועדת הכספים. יש שם חברי כנסת מנותקים, או משוחדים שטוענים שפגיעה בהטבות זו פגיעה בשכבות נמוכות, למרות שזה ההיפך. 

עמדת נציגי הכלכלן הראשי באוצר הוסברה לחברי הועדה - ההטבה אינה שוויונית, מגיעה לבעלי הכנסות גבוהות יותר ויש לצמצמה משמעותית ולהעביר את המשאבים להטבות לכלל האוכלוסייה, דוגמת מדרגות מס הכנסה. אבל חברי הכנסת ונציגי השוק אמרו כי אין מדובר בהטבה אלא חלק מתנאי השכר וחסכון לטווח בינוני ואף משלים לפנסיה, שמשרת בעיקר את מעמד הביניים, העובד והמשרת, וקראו להרחיבה גם לעשירונים הנמוכים יותר ולא לצמצמה. יו"ר הוועדה, ח"כ חנוך מילביצקי: "התחושה שיש כהות חושים גדולה מאוד באוצר כלפי האנשים החלשים יותר במשק". תקשיבו, זה מקומם. זה אפילו שקר.  


ועדת הכספים בראשות ח"כ חנוך מילביצקי קיימה דיון בנושא 'היתכנות לפגיעה בהטבת המס של קרנות ההשתלמות'. ח"כ ולדימיר בליאק פתח את הדיון והדגיש את החשיבות החברתית והכלכלית של קרנות ההשתלמות, תוך שהוא תוקף את העובדה שהיא הטבה לעשירים בלבד: "הציגו ש-83% בעשירון העליון מפקידים לקרנות ההשתלמות, לעומת 9% בעשירון 1. אבל לא הציגו שבעשירון 10 הרוב היום זה מעמד הביניים, ובעשירון 9 זה 80% שמפקידים, בעשירון 8 - 73%, בעשירון 7 – 59%, בעשירון 6 - %54 וכן הלאה. מדובר באופן מאוד מובהק בהטבה לאדם העובד והמשרת. אין שום סיבה לצמצם או לבטל, במיוחד אחרי שנה כזו קשה שמעמד הביניים החזיק את המדינה".