סקטור באלאנס - המדד החדש שכדאי לכם להכיר
מדד ת"א 35 ומדד ת"א 125 הם המדדים המובילים בבורסה בת"א אבל מדד חדש שהשיקה הבורסה - מדד סקטור באלאנס עשוי לאיים על מעמדם. המדדים המסורתיים - ת"א 35 שהחליף את ת"א 25 ות"א 125 שהחליף את ת"א 100 לא הצליחו בשנים האחרונות לספק תשואה קרובה לזו של הניהול האקטיבי. כלומר, למרות שלאורך זמן, המדדים מספקים תשואה טובה יותר ממכשירים מנוהלים, הרי שזה לא קרה בשנים האחרונות, בגלל עיוות במדד.
בפועל, בפני משקיעים קיימות שתי אפשרויות מרכזיות להשקעה בשווקים – באופן מנוהל (הם או מישהו מומחה מנהל את ההשקעות), או בשיטה פסיבית, עוקבת מדדים. במחקרים רבים נמצא שהאחרונה נכונה יותר למשקיעים ומספקת תשואה גבוהה יותר. אחרי הכל, לא ניתן להכות את המדדים על פני זמן ממושך, במיוחד בהינתן שהניהול האקטיבי גובה דמי ניהול גבוהים משמעותית ביחס לניהול הפסיבי. זו הסיבה שתעשיית תעודות הסל וקרנות הסל פורחת בעולם, ומתחזקת גם אצלנו, אם כי שנת 2017 לא היתה מדהימה.
אלא שהבעיה במדדים היא שלפעמים הם גוררים עיוות שגורם לתשואת חסר ביחס לכספים המנוהלים, ואת זה באה הבורסה לתקן דרך מדד סקטור-באלאנס. המדדים המובילים בבורסה סיפקו כאמור תשואות פורות בשנים האחרונות ביחס לניהול אקטיבי, בעיקר בגלל ריכוז השקעה (משקל גבוה במדדים) של חברות הפארמה - טבע, מיילן ופריגו שסבלו מרידה משמעותית בערכן בשנתיים האחרונות, ובמיוחד בחצי השנה האחרונה (להרחבה על מניית טבע).
התוצאה – מעבר כספים מהמכשירים הפסיביים למנהלי ההשקעות האקטיביים. על רקע זה, השיקה הבורסה מדד מפוזר יותר, מגוון יותר ומאוזן יותר - סקטור-באלאנס שעשוי להחליף את מדדי הדגל של הבורסה – מדד ת"א 35 ומדד ת"א 125.
- חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
- אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הפרמטרים למדד החדש הם פרמטרים כמותיים. המדד כולל 100 מניות גדולות בפיזור ענפי רחב (להבדיל מהמדדים המובילים כיום שמוטים כאמור למניות הפארמה, וגם למניות הבנקים). המטרה של המדד היא לבטא את הכלכלה הישראלית על מגוון תחומי הפעילות גם הפעילות הריאלית וגם הפעילות הפיננסית, כאשר ההערכה היא שהמדד הזה יהווה אלטרנטיבה ראויה למדדי הבורסה המסורתיים.
במדד סקטור באלאנס יש 100 מניות שיבחרו באופן פשוט על ידי עמידה בשני תנאים – הראשון והמשמעותי, המניה תהיה מ-100 המניות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר מבין אלה הנכללות במדדים ת"א־125 ות"א־SME60 (מדד מניות היתר הגדולות) ותנאי נוסף - שמחזור המסחר היומי הוא לפחות 300 אלף שקל (בממוצע).
משקל כל מניה – עד 2%
תקרת המשקל של מניה במדד סקטור באלאנס תהיה 2%, וייכללו במדד הזה לכל היותר 15 מניות מאותו ענף. בדרך הזו בעצם מגבילים (מאוד) את ההטיה של המדד לכיוון מסוים, ומפזרים אותו על פני מספר גדול של מניות, ומתגברים על משקל יתר לענף ולמניות מסוימים. האם זה נכון?
- אפי נכסים: עלייה של 8.5% ב-NOI ו-10.7% ב-FFO המתואם בתשעת החודשים הראשונים
- שאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אין עשן בלי אש - תחזית מאכזבת לנייס, אבל יש נקודת אור
ובכן, עכשיו אחרי שהמדד "פישל" לעומת הניהול האקטיבי, אומרים לנו שיש עם המדדים בעיה, אבל מה היה קורה אם במצב ההפוך? אם מניות הפארמה היו מספקות תשואה עודפת, ומכים את הניהול האקטיבי - האם גם אז היו מחפשים מדד אחר? נכון, מדד סקטור באלאנס הרבה יותר מאוזן מהמדדים הקיימים, הרבה יותר מגוון, אבל זה עוד לא אומר בהכרח שהוא יספק תשואה טובה יותר מהמדדים המסורתיים.
על כל פנים, במדד הסקטור באלאנס יש גם תקרת משקל נמוכה למניות בענף שיש בו ייצוג מרבי ופרקטית מדובר על ענף הנדל"ן - 15 מניות ממנו כלולות במדד ומשקלן יוגבל ל־1% לכל מניה מהענף (במקום 2% ביתר הענפים).
על פי נתוני הבורסה שווי השוק של המדד הוא 530 מיליארד שקל. הענף בעל המשקל הגדול ביותר במדד הוא הנדל"ן – 14%, הבנקים עם 11%; הביטוח עם קרוב ל-9%, מזון כ-6.8%, חיפושי נפט וגז 6.7%, תקשורת ומדיה 6.3%, מסחר – 6%, תוכנה ואינטרנט – 5.4%, אנרגיה 5%, מוליכים למחצה – 4%, פארמה 4%, וחברות ביטחוניות – 2.3%. המדד לא יכלול מניות ביומד ומניות השקעה ואחזקות, הנחשבות תנודתיות.
המדד יכלול 31 מניות הנכללות גם במדד ת"א־35 ו־96 מניות ממניות ת"א־125, ועוד 4 מניות ממדד ת"א־SME 60, כלומר סה"כ 100 מניות, במשקל שונה לחלוטין מהמדדים המסורתיים.
מדריכים נוספים מאתר הון:
- 7.מגיב 12/02/2018 17:41הגב לתגובה זובהתחלה רשמת שהמדד יכלול 100 ואז בסוף אתה רושם שהוא כולל 131? מדד ת"א 125 כולל בתוכו כבר את מדד ת"א 35 לכן המדד החדש יכלול 96 מניות מת"א 125 ועוד 4 מSME 60. תקן את עצמך בכתבה.
- 6.מתי יתחיל המדד החדש יש תאריך ? (ל"ת)משקיע סביר 12/02/2018 15:32הגב לתגובה זו
- 5.אלכס 11/02/2018 22:13הגב לתגובה זועמית , כתבה מאוד תמציתית וברורה , אך לא הגעת לפיסגה. אני הייתי מוסיף ביצוע של המדד הזה כאילו הוא היה קיים ב 2017 ומציג השוואה לאומת מדדים מסורתיים.
- 4.אמיר 11/02/2018 21:06הגב לתגובה זומדד תא 25 35 כבר לא רלבנטי כי אין פיזור טוב, בעולם כבר מזמן מפזרים ומגבילים את המניות ב-2% ולא 10% כמו אצלנו. הסקטור באלאנס יותר טוב ממד תא 25 35 בזכות הפיזור וההגבלה
- 3.דמי הניהול יהיו 2.9% ועוד 25% מס הון (ל"ת)טובי 11/02/2018 20:38הגב לתגובה זו
- 2.עוד שנה סה המדד המוביל בתל אביב (ל"ת)דניאל 11/02/2018 19:59הגב לתגובה זו
- 1.אבי 11/02/2018 18:45הגב לתגובה זויכניסו לכם את הוירוס מאחור
יו"ר נאוויטס גדעון תדמור, צילום: החברהפי 7.5 ב-3 שנים - נאוויטס עוברת להפקה מלאה בשננדואה: הכנסות של כ-98 מיליון דולר ו-EBITDA של כ-67.6 מיליון דולר
לפני שלוש שנים ניתחנו את נאוויטס וקיבלנו שיש שם סיכוי גדול. עם סיכון, תמיד יש סיכון, אבל המחיר של השותפות נראה לנו נמוך בהינתן החלום - כתבנו על זה ועל שותפויות אחרות - האם מניות הגז והנפט אטרקטיביות? והאם נאוויטס היא מציאה? נאוויטס עלתה מאז פי 7.5 - 650%. התוצאות ברבעונים האחרונים מספקים את הסיבה. האם אפשר היה לדעת זאת בעבר? זה היה החלום של גדעון תדמור ולהבדיל מחולמים אחרים הוא קיבל על החלום שלו מימון משורה ארוכה של בנקאים בארה"ב. אלה לא נכנסים כשהן חושבים שהסיכון גדול מדי. כלומר, זה היה חלום שראו אותו כבר מתגבש במציאות. היו גם סיכונים כמו מחירי הנפט שעלולים לרדת ובעיקר בעיות שעלולות להיות בתפעול וקידוח בשלבים המאוחרים.
משקיעים לקחו את הסיכון הזה כענק והוא היה בינוני. כשזה קורה, יש לפעמים הזדמנות. משקיעים גם נדבקו בסנטימנט השלילי של תחום הגז והתרחקו מנאוויטס. תדמור ידע לנצל את הסנטימנט בשוק הנפט בצורה מושלמת. הסנטימנט השלילי שנבע בעיקר מהקולות הרבים והחזקים שקראו להפסקת השימוש בדלקים פוסילים גרם לגופי הענק בתחום לעצור את התקדמות הקידוחים למרות שהושקעו בהם מיליארדים. זה היה עניין של תדמית והם חיפשו ועדיין מחפשים להיראות פחות פוגעים בסביבה. מעבר לכך, הם העריכו שמחירי הנפט יפלו.
אחרי שהשקיעו מעל מיליארד דולר בקידוח מכרו אותו במחיר של דירת 5 חדרים יקרה בת"א. תדמור סגר מימון, השקיע, הנפיק והצליח לייצר ברבעון האחרון Ebitda של 68 מיליון דולר כשנאוויטס נסחרת ב-14.4 מיליארד שקל. הצפת ערך עצומה. יש לטענת תדמור הזדמנויות נוספות והוא קודח בהם, אבל שוב נזכיר שהתחום לא חף מסיכונים. הסיכון הגדול ביותר הוא מחיר הנפט. טראמפ אמר בנאום כניסתו לבית הלבן Drill Baby Drill ושינה שוב את כללי המשחק, אבל המגמה ארוכת הטווח היא ירידה במחיר הנפט ושימוש מופחת. רק שזה לא עניין של שנתיים-שלוש, זה עניין של טווח ארוך.
בינתיים, הביקושים לנפט מתגברים. זה התחיל במלחמה בין רוסיה לאוקראינה שגרם למחירי הנפט לעלות, נמשך במתיחות אצלנו במזרח התיכון ועכשיו מפנימים שהביקוש לאנרגיה מכל הסוגים יזנק כדי לתמוך במהפכת ה-AI. אז הנפט ישאר כאן עד תקופה ארוכה.
- ההפקה ממאגר שננדואה הגיעה ל-100 אלף חביות ביום
- ארגנטינה נגד נאוויטס: "פועלת באופן בלתי חוקי בפוקלנד"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נאוויטס פטרוליום נאוויטס פטר יהש מסכמת רבעון שבו פעילות פרויקט שננדואה נכנסה להפקה מלאה ומקבלת ביטוי משמעותי בדוחות. השותפות, הפועלת בתחום הפקת הנפט והגז במים עמוקים בארצות הברית, עברה במהלך הרבעון מתהליך הרצה מדורג של הבארות לכיוון הפקה יציבה, והשינוי ניכר בתוצאות הכספיות. מאגר שננדואה, שנכנס לשלב ה-Ramp-Up החל מיולי, הפך למנוע העיקרי של העלייה בהכנסות ובתוצאות התפעוליות.
שאול נאוי יו"ר יעקב פיננסים, צילום: יחצשאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
האח"ב בתקופה רגישה מאוד. אנחנו יוצאים ממלחמה ארוכה שהאטה את המגזר העסקי וגרמה ללחצים אצל לווים בעיקר במגזר הנדל״ן, הריבית עדיין גבוהה וככל שתרד היא עדיין תהיה ברמות גבוהות יחסית לשנים האחרונות מה שמוביל את השוק להסתכל בחשדנות על תיקי האשראי הגדולים
של החברות, רק שצריך לזכור שיש כאן מנעד רחב מאוד, וכל תיק שונה מהותית מרעהו גם מבחינת סוגי הלווים וגם מבחינת אורכי המח״מ, וזה כנראה אחד הסעיפים החשובים ביותר, כי חברה שמתנהלת במח״מ קצר פחות מרותקת לשוק ופחות תלויה ביכולת של לקוחות להחזיק אשראי ארוך בתקופה תנודתית.
הדוח הרבעוני של יעקב פיננסים נופל בדיוק לתוך האווירה הזאת. מצד אחד, המספרים ממשיכים להראות צמיחה. אנחנו רואים זינוק בתיק האשראי של 42%,
הרווח הנקי בקצב שנתי של 80 מיליון שקל, וההון העצמי גם הוא עולה. אבל השוק עצבני, בתגובה לתוצאות המניה יורדת עד 7% כשהשווי של יעקב פיננסים -7.31% נע על 810 מיליון שקל למרות זינוק של 64% מתחילת השנה, שזה נותן לה מכפיל של 10
שגם משקף את החששות של המשקיעים כלפי התחום כשגם המניה של האח דורי נאוי -0.72% נעה סביב המכפיל.
על הרקע הזה שוחחנו עם יו"ר יעקב פיננסים, שאול נאוי, ועם סמנכ״ל האשראי הבכיר דור גורי, כדי להבין איך הם רואים את התקופה האחרונה, מה עומד מאחורי הצמיחה הגדולה בתיק, ואיך הם נשארים רגועים כשהשוק כל כך חושש מתברר שכשעושים "עסקים עם אנשים הגונים" אפשר לנטרל חלק גדול מהסיכון לדברי נאוי.
אנחנו רואים צמיחה ברמת השורה העליונה והתחתונה, עם קצב רבעוני של 20 מיליון שקל בשורה התחתונה, אפשר לצפות להמשך צמיחה כזאת?
- יעקב פיננסים: עלייה של 12% ברווח הנקי וצמיחה של 42% בתיק האשראי
- יעקב פיננסים עם קפיצה של 52% בתיק האשראי ועלייה של 21% ברווח הנקי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"אנחנו לא משנים את הגישה ואת העבודה שלנו. הבסיס הוא הלקוחות. למי נותנים כסף. זה תמיד מתחיל מאנשים. מי עומד מאחורי החברה, מה האישיות שלו, האם הוא ישר. אם משהו בהתנהגות או בדברים שנאמרים לא מסתדר לי - אני לא עושה את העסקה. אחרי הבדיקה האישית מגיעה בדיקת החברה: מה היא עושה, מה המאזנים, עם איזה בנקים היא עובדת, מה ההיסטוריה. יש המון פרמטרים. אנחנו כמעט לא מקבלים לקוחות שמגיעים מהאקראי - אנחנו מסמנים חברות שאנחנו רוצים לעבוד איתן ופונים אליהן. זה קשה, אלה חברות טובות עם מערכת בנקאית חזקה. חברה שאין לה בנקים בכלל - אני לא רוצה שתהיה לקוחה שלי. אנחנו משלימים לבנקים, לא מובילים אותם."
