לא רק אקזיט - איך עסקת IBC תשפיע על סלקום?

סלקום סלקום -0.04%   הודיעה על מכירת חלקה במיזם הסיבים IBC תמורת כ-520 מיליון שקל, כחלק מעסקה רחבה שבה קבוצת הפניקס ובית ההשקעות מור, לצד משקיעים נוספים, רוכשות את מלוא השליטה במיזם. עבור סלקום, מדובר במהלך מהותי: הרווח לפני מס צפוי לעמוד על כ-400 מיליון שקל, בהתחשב בכך שההשקעה הראשונית שלה במיזם נרשמה בספרים בכ-120 מיליון שקל בלבד. זהו אחד מהמימושים הבולטים ביותר של החברה בעשור האחרון, אולי אף הבולט שבהם, ובשוק מעריכים כי מדובר בצעד משנה-משחק עבור חברת הסלולר הוותיקה.

עבור סלקום זהו לא רק אקזיט, זה מהלך שנותן דחיפה גדולה לתהליך שבו מצויה החברה. במשך תקופה ארוכה התמודדה סלקום עם חוב גבוה במיוחד שעמד בשיאו על 5 מיליארד שקל, וכעת, עם מזומנים בקופה ורווח חד-פעמי משמעותי, סלקום מיישרת קו עם שוק ההון ואולי אף מבשרת את חזרתה הקרובה לחלוקת דיבידנד - לראשונה מזה למעלה מעשור.

סדרי העדיפויות של סלקום - קודם החוב, דיבידנד בהמשך

נכון לסוף הרבעון הראשון של 2025, החוב נטו של סלקום עמד על כ-1.6 מיליארד שקל, ירידה ניכרת לעומת העבר, אך עדיין רמה משמעותית. התמורה מהמכירה צפויה ככל הנראה לשמש בראש ובראשונה לצמצום נוסף של החוב. המטרה המוצהרת היא להגיע ליחס חוב-EBITDA בריא שיאפשר לחברה גמישות תזרימית רבה יותר, ואף לחזור לחלק רווחים.

פרטנר ובזק כבר מחלקות דיבידנד כשיחס החוב-EBITDA שלהן עומד נכון לרבעון הראשון על כ-0.3 ו-1.4 בהתאמה. היחס של סלקום עמד על כ-1.16, לעומת 1.46 ברבעון המקביל, ובהנחה וסלקום תרוויח השנה סביב 240 מיליון שקל, ניתן לשער כי הדיבידנד יחזור בקרוב. סלקום סיימה את הרבעון הראשון של השנה עם רווח נקי של 60 מיליון שקל, הגבוה ביותר שלה זה עשור.

• פרטנר וסלקום מחברות את המקלטים והממ"דים לאינטרנט
• מצב טיסה: ענף התקשורת משנה כיוון וזה טוב למשקיעים

כבר לא בעלת הבית - אבל לקוחה עם כוח מיקוח גדול

סלקום צפויה להישאר לקוחה מרכזית של IBC, מבלי ששינוי הבעלות ישפיע על תנאי ההתקשרות. להיפך - אפשר להעריך כי עצם היציאה מגרעין השליטה דווקא מחזקת את כוחה של סלקום בשולחן המשא ומתן המסחרי מול IBC. לחברה יש הסכמים קיימים ורחבים מול IBC ובהמשך היא ככל הנראה תוכל להתמקח להשגת תנאים טובים יותר.

במקביל, סלקום לא מסירה את תביעתה המשפטית מול IBC - מחלוקת שמתנהלת סביב שאלת מחויבותה לרכוש שירותי חיבור מעבר לרף של 2.1 מיליון בתי אב שכבר חוברו. סלקום טוענת כי עמדה במחויבות, בעוד IBC ממשיכה לדרוש הרחבה נוספת של הרכישות. לפי הערכות, סלקום סבורה שהמחלוקת נוצרה בניסיון להגדיל את תג המחיר של המיזם לקראת מכירתו - פרשנות שהיא מצדה דוחה.

נפרדת מהסיבים - מתמקדת בליבה

הפרידה מ-IBC מצטרפת למהלך נוסף שביצעה סלקום לאחרונה: מכירת פעילות טעינת הרכבים החשמליים (EV) שהייתה בבעלותה. שני המהלכים יחד מרמזים על מגמה ברורה של מיקוד: החברה בוחרת להתרכז בתחומי הפעילות שבליבה - סלולר, אינטרנט, טלוויזיה והפעילות העסקית - ולהפחית את מעורבותה באזורים שאינם נמצאים בלב האסטרטגיה העסקית שלה.

• האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
• אחרי המימוש בדניה לפידות מבצעת בייבק ב-131 מיליון שקלים
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

כחלק מהאסטרטגיה הזו, סלקום ממשיכה להשקיע בפריסת אתרי דור 5, בתחום העסקי, במותג גולן טלקום ובחנויות דינמיקה - רשת שהפתיעה את השוק בתפקודה החזק בשנה החולפת. לצד זאת, ניכר כי הדגש המרכזי הוא בשירותי ליבה באינטרנט וטלוויזיה, תחום שבו סלקום ממשיכה להציג צמיחה, וזוכה לשיעור שביעות רצון גבוה מצד הלקוחות.

המומנטום סביב ענף התקשורת

המכירה מתבצעת גם על רקע שינוי רחב בענף התקשורת. לאחר עשור של שחיקה אגרסיבית במחירים ותחרות קשה, ניכרת מגמת התאוששות ענפית, אשר באה לידי ביטוי בעלייה בהכנסות למנוי (ARPU), שיפור בתזרים המזומנים וירידה בהוצאות הוניות בקרב החברות השונות.

מניית סלקום עלתה בכ-115% במהלך השנה האחרונה, והיא נסחרת כיום לפי שווי של כ-4.6 מיליארד שקל. מכפיל הרווח לפי קצב הרווחים מהרבעון הראשון עמד על כ-19. החברה ממשיכה להחזיק בנתח השוק הסלולרי הגדול בישראל, עם כ-3.6 מיליון מנויים, ובעלת רשת ה-5G הרחבה ביותר בארץ, גורם המהווה יתרון מובנה מול חלק מהשחקנים הקטנים בענף שאין ברשותם תשתית מלאה.

השוק עדיין לא בטוח אם מגמת השיפור בענף התקשורת תישמר לאורך זמן, אבל סלקום שולחת בינתיים את כל האיתותים הנכונים. החברה מקצצת חוב, משפרת רווחיות, מתייעלת תפעולית וממוקדת בתחום הליבה. אם תנצל נכון את הרווחים החד-פעמיים לצמיחה ולצמצום החוב, ייתכן כי בשוק ההון יתפוס אותה מחדש כחברת תקשורת שצומחת, במיוחד כשהיא תחזור לחלק דיבידנד.