אלי אדדי מנכ"ל סלקום; קרדיט: ענבל מרמריאלי אדדי מנכ"ל סלקום; קרדיט: ענבל מרמרי

לא רק אקזיט - איך עסקת IBC תשפיע על סלקום?

סלקום רושמת רווח גדול עם מכירת IBC, ולמרות שהיא כבר לא תהיה בעלת הבית, היא תהפוך ללקוחה עם כוח מיקוח אפילו גדול יותר משהיה לה עד כה; חלק גדול מהתמורה ככל הנראה ילך לצמצום החוב, ואחרי עשור, שאלת הדבידידנד היא כבר לא שאלה של אם - אלא שאלה של מתי

רוי שיינמן | (1)
נושאים בכתבה סלקום אלי אדדי

סלקום סלקום 2.67%   הודיעה על מכירת חלקה במיזם הסיבים IBC תמורת כ-520 מיליון שקל, כחלק מעסקה רחבה שבה קבוצת הפניקס ובית ההשקעות מור, לצד משקיעים נוספים, רוכשות את מלוא השליטה במיזם. עבור סלקום, מדובר במהלך מהותי: הרווח לפני מס צפוי לעמוד על כ-400 מיליון שקל, בהתחשב בכך שההשקעה הראשונית שלה במיזם נרשמה בספרים בכ-120 מיליון שקל בלבד. זהו אחד מהמימושים הבולטים ביותר של החברה בעשור האחרון, אולי אף הבולט שבהם, ובשוק מעריכים כי מדובר בצעד משנה-משחק עבור חברת הסלולר הוותיקה.


עבור סלקום זהו לא רק אקזיט, זה מהלך שנותן דחיפה גדולה לתהליך שבו מצויה החברה. במשך תקופה ארוכה התמודדה סלקום עם חוב גבוה במיוחד שעמד בשיאו על 5 מיליארד שקל, וכעת, עם מזומנים בקופה ורווח חד-פעמי משמעותי, סלקום מיישרת קו עם שוק ההון ואולי אף מבשרת את חזרתה הקרובה לחלוקת דיבידנד - לראשונה מזה למעלה מעשור.


סדרי העדיפויות של סלקום - קודם החוב, דיבידנד בהמשך

נכון לסוף הרבעון הראשון של 2025, החוב נטו של סלקום עמד על כ-1.6 מיליארד שקל, ירידה ניכרת לעומת העבר, אך עדיין רמה משמעותית. התמורה מהמכירה צפויה ככל הנראה לשמש בראש ובראשונה לצמצום נוסף של החוב. המטרה המוצהרת היא להגיע ליחס חוב-EBITDA בריא שיאפשר לחברה גמישות תזרימית רבה יותר, ואף לחזור לחלק רווחים.


פרטנר ובזק כבר מחלקות דיבידנד כשיחס החוב-EBITDA שלהן עומד נכון לרבעון הראשון על כ-0.3 ו-1.4 בהתאמה. היחס של סלקום עמד על כ-1.16, לעומת 1.46 ברבעון המקביל, ובהנחה וסלקום תרוויח השנה סביב 240 מיליון שקל, ניתן לשער כי הדיבידנד יחזור בקרוב. סלקום סיימה את הרבעון הראשון של השנה עם רווח נקי של 60 מיליון שקל, הגבוה ביותר שלה זה עשור.


כבר לא בעלת הבית - אבל לקוחה עם כוח מיקוח גדול

סלקום צפויה להישאר לקוחה מרכזית של IBC, מבלי ששינוי הבעלות ישפיע על תנאי ההתקשרות. להיפך - אפשר להעריך כי עצם היציאה מגרעין השליטה דווקא מחזקת את כוחה של סלקום בשולחן המשא ומתן המסחרי מול IBC. לחברה יש הסכמים קיימים ורחבים מול IBC ובהמשך היא ככל הנראה תוכל להתמקח להשגת תנאים טובים יותר.


במקביל, סלקום לא מסירה את תביעתה המשפטית מול IBC - מחלוקת שמתנהלת סביב שאלת מחויבותה לרכוש שירותי חיבור מעבר לרף של 2.1 מיליון בתי אב שכבר חוברו. סלקום טוענת כי עמדה במחויבות, בעוד IBC ממשיכה לדרוש הרחבה נוספת של הרכישות. לפי הערכות, סלקום סבורה שהמחלוקת נוצרה בניסיון להגדיל את תג המחיר של המיזם לקראת מכירתו - פרשנות שהיא מצדה דוחה.


נפרדת מהסיבים - מתמקדת בליבה

הפרידה מ-IBC מצטרפת למהלך נוסף שביצעה סלקום לאחרונה: מכירת פעילות טעינת הרכבים החשמליים (EV) שהייתה בבעלותה. שני המהלכים יחד מרמזים על מגמה ברורה של מיקוד: החברה בוחרת להתרכז בתחומי הפעילות שבליבה - סלולר, אינטרנט, טלוויזיה והפעילות העסקית - ולהפחית את מעורבותה באזורים שאינם נמצאים בלב האסטרטגיה העסקית שלה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"


כחלק מהאסטרטגיה הזו, סלקום ממשיכה להשקיע בפריסת אתרי דור 5, בתחום העסקי, במותג גולן טלקום ובחנויות דינמיקה - רשת שהפתיעה את השוק בתפקודה החזק בשנה החולפת. לצד זאת, ניכר כי הדגש המרכזי הוא בשירותי ליבה באינטרנט וטלוויזיה, תחום שבו סלקום ממשיכה להציג צמיחה, וזוכה לשיעור שביעות רצון גבוה מצד הלקוחות.


המומנטום סביב ענף התקשורת

המכירה מתבצעת גם על רקע שינוי רחב בענף התקשורת. לאחר עשור של שחיקה אגרסיבית במחירים ותחרות קשה, ניכרת מגמת התאוששות ענפית, אשר באה לידי ביטוי בעלייה בהכנסות למנוי (ARPU), שיפור בתזרים המזומנים וירידה בהוצאות הוניות בקרב החברות השונות.


מניית סלקום עלתה בכ-115% במהלך השנה האחרונה, והיא נסחרת כיום לפי שווי של כ-4.6 מיליארד שקל. מכפיל הרווח לפי קצב הרווחים מהרבעון הראשון עמד על כ-19. החברה ממשיכה להחזיק בנתח השוק הסלולרי הגדול בישראל, עם כ-3.6 מיליון מנויים, ובעלת רשת ה-5G הרחבה ביותר בארץ, גורם המהווה יתרון מובנה מול חלק מהשחקנים הקטנים בענף שאין ברשותם תשתית מלאה.

מניית סלקום בשנה האחרונה


השוק עדיין לא בטוח אם מגמת השיפור בענף התקשורת תישמר לאורך זמן, אבל סלקום שולחת בינתיים את כל האיתותים הנכונים. החברה מקצצת חוב, משפרת רווחיות, מתייעלת תפעולית וממוקדת בתחום הליבה. אם תנצל נכון את הרווחים החד-פעמיים לצמיחה ולצמצום החוב, ייתכן כי בשוק ההון יתפוס אותה מחדש כחברת תקשורת שצומחת, במיוחד כשהיא תחזור לחלק דיבידנד.

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    כאילו והכול 26/06/2025 15:34
    הגב לתגובה זו
    הפעילות הזו לא רווחית ללא שום אופק בהינתן שלל האלטרנטיבות לצרכן...חייבים להתמקד במובייל ובאינטרנט בלבד
בצלאל מכליס
צילום: ליאת מנדל
ראיון

בצלאל מכליס על הפוטנציאל של אלביט בשנים הבאות ואיך מניה במכפיל 40 ממשיכה לזנק?

חברת הטכנולוגיה הביטחונית סיכמה את הרבעון השני עם הכנסות של כ-1.97 מיליארד דולר ורווח נקי לבעלי המניות של 125.7 מיליון דולר, על רקע ביקושים ערים בארץ ובעולם, עם צבר הזמנות בשיא של 23.8 מיליארד דולר, מתוכם 68% מחוץ לישראל; אחרי זינוק של יותר מ-115% בשנה האחרונה, מה מכפיל הרווח?

תמיר חכמוף |

אלביט מערכות אלביט מערכות 4.29%  , חברת הטכנולוגיה הביטחונית הבינלאומית, סיכמה את הרבעון השני של 2025 עם תוצאות חזקות בכל הפרמטרים המרכזיים, על רקע ביקושים ערים בארץ ובעולם, במיוחד על רקע מלחמת "חרבות ברזל".

ברקע הדוחות, דיברנו עם בצלאל (בוצי) מכליס, נשיא ומנכ"ל אלביט מערכות על הפוטנציאל של החברה, מה שווקי היעד הצומחים והאם נראה עוד עסקאות בהיקף גדול כזה בהמשך.

הבוקר פרסמתם גם דוחות וגם עסקה גדולה, נשמח לשמוע את הדגשים שלך, גם מהעסקה וגם מהרבעון האחרון

אז קודם כול, הרבעון חזק מאוד וזה עוד לפני העסקה של הבוקר חרם? אלביט זכתה בחוזה של 1.635 מיליארד דולר לפתרונות הגנה באירופה. ראינו צמיחה דו ספרתית בכל הפרמטרים וצבר ההזמנות שמתקרב ל-24 מיליארד דולר עוד לפני העסקה הנוכחית ולפני ההודעה שפרסמנו בעניין משרד הביטחון. העסקה באירופה, בהיקף של מעל 1.6 מיליארד דולר, היא הוכחה לעוצמה של הפורטפוליו שלנו וליכולות המקומיות שלנו באירופה, וזו תעודת כבוד לאנשים שלנו.

רשמו צמיחה של כ-21% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל, עלייה ברווחיות התפעולית של כאחוז ל-8.9% ברבעון, ורווח Non-GAAP שצמח ב-50% והגיע ל-10.7 דולר למניה ב-12 החודשים האחרונים. תזרים המזומנים החופשי חיובי רבעון שלישי ברציפות היה 71 מיליון דולר, ובחצי השנה האחרונה 231 מיליון דולר.

גיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתותגיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתות

אקזיט עצוב לעובדי סאפיינס - גיא ברנשטיין ורוני על-דור התעשרו וכמה הם קיבלו?

ברנשטיין, מנכ"ל ולמעשה בעל השליטה בפורמולה, הוא הדוגמה הכי טובה בארץ לשלטון המנהלים - יצר לעצמו דרך אופציות (למרות שבחברת החזקה אין מקום לאופציות) הון של כ-200 מיליון דולר; 4,800 עובדי סאפיינס ביחד לא מקבלים חלק קטן ממה שהוא מקבל באופציות בשנה   

מנדי הניג |

בזמן שהנהלת פורמולה ובראשה גיא ברנשטיין חוגגים את האקזיט בחברה הבת - סאפיינס, ובמקביל להתעשרות יוצאת דופן של ברנשטיין שממנכ"ל שכיר הפך להיות בעצם בעל שליטה בפורמולה עם שכר פנומנלי והקצאת אופציות נדיבה (לעצמו), הוא לא דאג לעובדים (הרחבה: שכר העתק של גיא ברנשטיין ואיך זה שהוא בפועל בעל השליטה בפורמולה? 

הוא יכול להתחמק ולהעביר את האחריות לרוני על-דור, מנכ"ל סאפיינס כבר 20 שנים, אבל האחריות של שניהם. גם על-דור דאג להתעשר ולחלק לעצמו אופציות, אבל בעוד שברוב האקזיטים אנחנו שומעים על התעשרות של העובדים זה לא קרה.

מצד אחד זה מקומם כי פורמולה היא האחרונה שאמורה להקצות אופציות למנהלים שלה - זו חברת החזקות, ובחברת החזקות מי שמזיז את הפעילות והרווחים הם החברות למטה. מעבר לכך, אם כבר יש בקבוצה מדיניות של חלקוה מאוד נדיבה למעלה, אז הקיצוניות בין הראש לבין עובדי סאפיינס קשה לעיכול. ברנשטיין מקבל שכר בשנה של 37 מיליון שקל, הוא שווה כ-200 מיליון דולר דרך אופציות ומניות שחולקו לו, והוא שווה יותר מכל 4,800 עובדי  סאפיינס. לא הגיוני.


כל עובדי סאפיינס מחזיקים נכון לסוף 2024 ב-43 אלף מניות בסכום נמוך מ-2 מיליון דולר. החברה לא חילקה מניות בשנה שעברה, ונראה שהיא לקראת חיסול ההטבות דרך מניות: