מודיס מותירה את דירוג האשראי של ישראל על Baa1 עם תחזית שלילית
למרות שמירה על דירוג Baa1, מודיס מתריעה על סיכונים משמעותיים לכלכלה הישראלית בשל המצב הביטחוני והגידול הצפוי בחוב הממשלתי
סוכנות דירוג האשראי הבינלאומית מודיס פרסמה היום (שלישי) עדכון תקופתי לדירוג האשראי של ישראל, במסגרתו הותירה את דירוג האשראי של המדינה על Baa1 עם תחזית שלילית. בכך שומרת הסוכנות על הדירוג שקבעה לישראל בעדכון הקודם, אך ממשיכה להתריע על הסיכונים המשמעותיים
הניצבים בפני הכלכלה הישראלית ומדגישה את הסיכון הפנימי.
על פי הדוח של מודיס, פרופיל האשראי של ישראל משקף סיכונים פוליטיים גבוהים מאוד שהחלישו את העוצמה הכלכלית והפיסקלית של המדינה. הסוכנות מציינת כי המוסדות בישראל נותרו חזקים באופן
כללי, אך נחלשו בשנים האחרונות. פרופיל האשראי של ישראל נתמך עדיין ברמות עושר גבוהות, מצב חיצוני איתן וגישה חזקה ומתמשכת של הממשלה לשווקים הפיננסיים.
מודיס מעריכה כי העוצמה הכלכלית של ישראל נמצאת ברמה של "a1", המשקפת רמות תוצר לנפש
גבוהות ומסלול צמיחה חזק בעבר, הנתמך על ידי מגזר היי-טק תחרותי בקנה מידה עולמי. עם זאת, הדירוג הסופי נקבע רמה אחת מתחת לדירוג הראשוני של "aa3", זאת לאור הערכת הסוכנות כי העלויות הכלכליות והפיסקליות מהסיכונים הגיאופוליטיים המוגברים בעקבות אירועי 7 באוקטובר 2023
עשויות להכביד על הכלכלה הישראלית יותר ממה שהוערך בעבר, למרות ההתאוששות האחרונה.
נטל המס יתרום לצמיחה חלשה יותר
הסוכנות צופה כי מגבלות בהיצע העבודה יימשכו וכי נטל המס הגבוה יותר הנדרש לשלם עבור הגדלת הוצאות הביטחון יתרום
לצמיחה חלשה יותר בשנים הקרובות. מודיס מציינת כי אלה מצטרפים לאתגרים דמוגרפיים ארוכי טווח. הסוכנות מעריכה כי הצמיחה הריאלית ארוכת הטווח תהיה קרובה ל-3%, לעומת 4% לפני המלחמה. עם זאת, שיעורי צמיחה כאלה עדיין ממקמים את ישראל היטב ביחס לכלכלות מפותחות רבות.
- צרפת על סף משבר: מודיס מאיימת להוריד את דירוג האשראי
- מודיס מתעלמת מהמציאות; הדירוג של ישראל צריך לעלות וזו עובדה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
חוזק המוסדות והממשל של ישראל מוערך על ידי מודיס ברמה של "a3", המשקף ציונים גבוהים ברוב מדדי הממשל העולמיים. עם זאת, הסוכנות מעריכה כי יכולתם של החברה האזרחית ומערכת המשפט לספק איזונים ובלמים חזקים עשויה להיחלש. מודיס מדרגת את חוזק המוסדות
המבצעים והחקיקתיים נמוך יותר ברמה של "baa" מתוך הערכה כי מוסדות אלה יקדישו בעתיד הנראה לעין יכולת מוסדית משמעותית לפעולה צבאית ולשיקום הביטחון, ולא למגוון מלא של סדרי עדיפויות מדיניים.
החוזק הפיסקלי של ישראל מוערך ברמה של "baa2"
בשל ציפייה לגירעונות תקציביים גבוהים משמעותית בשנים הקרובות, בעיקר בשל הוצאות ביטחון גבוהות יותר אך גם בשל הכנסות מס נמוכות יותר כתוצאה מתחזיות צמיחה נמוכות יותר לשנים הבאות. הסוכנות מציינת כי גם עלויות הריבית של הממשלה יהיו גבוהות משמעותית מאשר לפני הסכסוך.
כתוצאה מכך, מודיס צופה כיום כי יחס החוב של הממשלה יתייצב מאוחר יותר וברמה גבוהה יותר מכפי שהונח קודם לכן.
בתרחיש הבסיס של מודיס, יחס החוב צפוי לעלות לכ-70% מהתמ"ג בשנים הקרובות, בהשוואה לתחזית של ירידה לכיוון 50% לפני אירועי 7 באוקטובר
2023. יחד עם זאת, הסוכנות מציינת גורמים תומכים כמו מח"מ ארוך יחסית של החוב (כ-9 שנים) ומאגר עמוק של משקיעים מקומיים וזרים, לצד הרפורמה שבוצעה ב-2022 באג"ח המיועדות, שתפחית בהדרגה את עלות החוב ותשפר את הנזילות בשוק האג"ח הממשלתי לאורך זמן.
- סקופ: עליה של 13% בהכנסות ו-7.5% ברווח על רקע ביקושים מהתעשיות הביטחוניות
- אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
סיכונים גיאופוליטיים גבוהים
החשיפה לאירועי סיכון מוערכת ברמה של "caa", המשקפת סיכונים גיאופוליטיים גבוהים מאוד הנובעים מהסלמת הסכסוך הצבאי והעוינות בין ישראל לחלק משכנותיה האזוריות. הסוכנות מציינת במיוחד את הסכמי הפסקת האש השבריריים עם חמאס וחיזבאללה. למרות שישראל הסכימה להפסקות אש זמניות עם שני הארגונים, מודיס רואה בהסכמים אלה כשבריריים עם סיכון משמעותי להסלמה מחודשת, עד שיוסכם ויוטמע הסכם שלום ארוך טווח בר-קיימא. חידוש הלחימה בעזה במרץ 2025 ממחיש סיכון זה.
בהתייחס לאופק הדירוג השלילי, מודיס מציינת כי הוא משקף את הערכתה שסיכונים שליליים נמשכים. אי-הוודאות לגבי ביטחונה ותחזיות הצמיחה הכלכלית של ישראל בטווח הארוך גבוהה הרבה יותר מהרגיל, כאשר הסיכונים למגזר ההיי-טק רלוונטיים
במיוחד, בהתחשב בתפקידו החשוב כמנוע צמיחה כלכלית ותורם משמעותי לתקבולי המס של הממשלה. התפתחויות שליליות כאלה עלולות להיות בעלות השלכות חמורות על הפיננסים של הממשלה ועלולות לסמן שחיקה נוספת באיכות המוסדית.
הסוכנות מציינת כי לאור האופק
השלילי, שדרוג הדירוג אינו סביר. עם זאת, מודיס עשויה לייצב את האופק אם יש תחזיות ברורות להתקררות בת-קיימא של הסכסוכים הצבאיים, מה שיאפשר למוסדות ישראל לגבש מדיניות שתתמוך בהתאוששות הכלכלה והפיננסים הציבוריים ותשקם את הביטחון תוך התמודדות עם מגוון רחב של סדרי
עדיפויות מדיניים.
מנגד, מודיס מזהירה כי הדירוג עלול לרדת עוד יותר, אולי אף במספר רמות, אם יפרוץ סכסוך בקנה מידה מלא עם סיכון מהותי יותר לכלכלה ולתשתיות של ישראל. הסיכון להרחבת הסכסוך למלחמה אזורית הכוללת את איראן עלול גם הוא לעלות
בתרחיש כזה, עם השפעה שלילית חמורה על הדירוג, אם כי הסוכנות ממשיכה להתייחס לתרחיש כזה כבעל הסתברות נמוכה.
- 6.חיימי 26/03/2025 08:59הגב לתגובה זואבל המדינה מדרדרת ומודיס לא מבינה את ההשלכות הייתי מפטר אותם.
- 5.החיים החדשים של קמלה האריס. שתעשה חיים מגיע לה (ל"ת)אנונימי 26/03/2025 08:26הגב לתגובה זו
- 4.אנונימי 26/03/2025 08:03הגב לתגובה זומר כלכלה מכר את כלכלת ישראל לטובת הכיסא שלו
- 3.כלכלה חזקה מאד בראשות נתניהו עם צמיחה טובה בעתיד (ל"ת)זכרוני 26/03/2025 06:37הגב לתגובה זו
- 2.בינתיים הכלכלה פה מצויינת והבורסה גבוהה מאוד (ל"ת)די לחמוצים!!!!! 25/03/2025 22:56הגב לתגובה זו
- פצ 26/03/2025 09:29הגב לתגובה זוהזה הוא למרות ולא בזכות. וזה גם ייגמר בקרוב
- 1.ישראל 25/03/2025 22:22הגב לתגובה זוהצמיחה במשק.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 1.05% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0.76% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
סקופ; קרדיט: רשתות חברתיותסקופ: עליה של 13% בהכנסות ו-7.5% ברווח על רקע ביקושים מהתעשיות הביטחוניות
הכנסות סקופ מתכות ברבעון השלישי עלו ל-535 מיליון שקל והרווח הנקי הסתכם ב-43 מיליון שקל; פעילות החברות בארה"ב בלטה עם גידול של 13%; בקופה - 340 מיליון שקל לאחר חלוקת דיבידנד של 33 מיליון שקל באוגוסט - מה המכפיל שלה?
קבוצת סקופ מתכות, סקופ 0% ממפיצות חומרי הגלם הגדולות בישראל, פרסמה את תוצאותיה לרבעון השלישי. החברה עוסקת ביבוא, שיווק והפצה של מוצרים חצי מוגמרים ומוגמרים ממתכת ופלסטיקה הנדסית לתעשיות מגוונות - ממזון ותרופות ועד תעשיות ביטחוניות ותעופה. בשנה האחרונה הורגש גידול בביקושים מצד התעשייה הביטחונית, מגמה שהשפיעה לחיוב על פעילות הקבוצה בארץ ובחו"ל.
סקופ מתכות נסחרת לפי שווי של כ-2.08 מיליארד שקל. בחודש האחרון עלתה המניה ב-0.3%, מתחילת השנה כ-9.9%, וב-12 החודשים האחרונים בכ-35.7%. הרווח הנקי של החברה ברבעון השלישי עמד על 43 מיליון שקל ואפשר להנח שהוא מייצג: גם ברבעון הראשון והשני של השנה הקצב נשמר סביב 39 מיליון שקל לרבעון, לעומת הרבעון הרביעי של 2024 שבו נרשמה צניחה ברווח ל-28 מיליון שקל, שגררה גם ירידה במחיר המניה. מאז נרשמה התאוששות הדרגתית, והחברה נסחרת כיום במכפיל רווח של כ-11, מכפיל שגם תואם מבחינה ענפית.
תוצאות הרבעון השלישי
ההכנסות ברבעון עלו ל-535.4 מיליון שקל לעומת 472.6 מיליון שקל ברבעון המקביל - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי נשאר כמעט ללא שינוי ועמד על 166.3 מיליון שקל, אם כי ניתן לראות כי סקופ מצליחים להתייעל תפעולית מה שהקפיץ את הרווח התפעולי בכ-8.7% ל-63.7 מיליון שקל לעומת 58.6 מיליון שקל ברבעון המקביל. את הרווחיות הזאת חברת המתכות מצליחה לגלגל גם לשורה התחותנה כשהרווח הנקי ברבעון עלה בכ-7.6% ל-43.5 מיליון שקל לעומת 40.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה.השיפור התזרימי מקבל ביטוי גם בקופה כשיתרת המזומנים של החברה עלתה ל-340 מיליון שקל לעומת 320 מיליון שקל ברבעון המקביל, בהקשר הזה נזכיר כי ביולי האחרון בהמשך לתוצאות הרבעון השני הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 33.1 מיליון שקל - כ-2.5 שקל למניה. הדיבידנד שולם לבעלי המניות ב-4 באוגוסט.
בהסתכלות על 9 החודשים המגמה גם היא חיובית. מינואר עד ספטמבר 2025 הסתכמו הכנסות סקופ בכ-1.57 מיליארד שקל - עלייה של כ-16% לעומת 1.35 מיליארד שקל בתקופה המקבילה ב-2024. הרווח הגולמי צמח ל-491.4 מיליון שקל לעומת 460.9 מיליון שקל, והרווח התפעולי עלה ל-183.7 מיליון שקל לעומת 163.4 מיליון שקל. הרווח הנקי לתקופה עלה ל-122.4 מיליון שקל לעומת 114.3 מיליון שקל - עלייה של כ-7%.
- דוחות סקופ - האם החברה שווה 2 מיליארד שקל?
- סקופ מגייסת 150 מיליון שקל ממשקיעים מוסדיים - האם היא מעניינת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
סקופ מתכות - דוחות מאוחדים על הרווח והפסד לרבעון השלישי
פילוח מגזרי פעילות
הכנסות החברות הבנות בארה"ב, כולל חברת הבת בקוריאה, צמחו בתקופה המדווחת ל-837 מיליון שקל (כ-237.9 מיליון דולר), לעומת 738 מיליון שקל (199.5 מיליון דולר) בתקופה המקבילה - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי של החברות בארה"ב עלה ל-260 מיליון שקל לעומת 248 מיליון שקל בתקופה המקבילה.
