מיתון קל בדרך בארה"ב; תוכנית תמיכה לאג"ח ממשלתיות באירופה

ד"ר סאמי שער, הכלכלן הראשי של הבנק השוויצרי לומברד אודייר, מתייחס להצהרות הפד וה-ECB ומעריך שמיתון קל בדרך. "הפדרל ריזרב העלה את הריבית באופן מואץ בתגובה לאינפלציה הגואה. השווקים ציפו ל'נחיתה רכה', עם שיא בריבית של 3%, אבל הריבית תהיה גבוהה יותר - כ-3.75%.

"מיתון עלול להיגרם החל בשיעור ריבית של מעל 4%. כעת, אנו צופים מיתון קל. אנו צופים העלאת ריבית נוספת של 0.75 נקודות בסיס ביולי, 0.50 בספטמבר, ו-0.25 בנובמבר ודצמבר. עם ריבית שתגיע ל-3.75% ושיעורים ריאליים מתחת ל-1%, כלכלת ארה"ב תעבור את ההידוק המוניטרי החריף ביותר ללא נזק משמעותי: אנו צופים למיתון מתון בשנת 2023, עם אבטלה שתעלה לסביבות 4.5-5% וללא עלייה משמעותית בריביות.

"אנו מעריכים ששיפורים בצד ההיצע בעקבות הפתיחה המחודשת של סין שעוזרת לשרשרת האספקה והתפוגגות בעיות שעלו בעקבות התפרצות הקורונה, וריכוך הביקוש בעקבות תנאים פיננסיים הדוקים יותר אמורים להוביל לכך שהאינפלציה תרד מתחת ל-4% עד סוף 2023 – כשהירידה צפויה להיות ברורה כבר ברבעון האחרון של 2022. עם זאת, ישנה אפשרות שהפד נוקט ויינקט במדיניות חמורה מדי בטיפול ובהתמקדות באינפלציה ואז קיים סיכון שתהיה התכווצות משמעותית של הכלכלה".

כך און כך, האם אנחנו צריכים לחשוש ממיתון? לא כל כך בטוח, הנה הסבר על מה זה מיתון, קצת על המיתונים בהיסטוריה והמיתונים האחרונים. 

• פאוול מזהיר - האינפלציה עלולה לעלות, הצמיחה תרד; הירידות מתחזקות
• מדד המחירים במרץ עלה ב-0.5% - מעל הציפיות

במקביל לאירועים בארה"ב הציג גם ה-ECB את תוכנית הפעולה שלו להתמודדות עם מצב השווקים - "ה-ECB מכיר בהתפתחויות בשוקי האג"ח במדינות הפריפריה של גוש האירו ובצורך בהתחייבויות מוצקות יותר מאלה שהוכרזו בישיבת הריבית שלו בשבוע שעבר. אולם בפועל, השוק עשוי לראות צעדים אלה כלא מספקים, מה שמחדש את הלחץ על מרווחי האשראי בקרב חברות גוש האירו. המדיניות החדשה שאמורה להיות מוכרזת בפגישת המדיניות המוניטרית ביולי, עשויה לכלול תוכנית רכישת חירום חדשה לשווקים שבהם נוצר לחץ (למשל אג"ח איטלקיות).

"ה-ECB יכוון להשיג את הקסם שהשיגה התחייבותו של נשיא ה-ECB לשעבר, מרג'יו דראגי, ב-2012 לעשות 'כל מה שצריך' כדי לשמור על אחדות גוש האירו. אבל העובדה שה-ECB מכריז על צעד זה רק עכשיו, ולא חשף פרטים, מעידה על כך שהמהלכים והתוכנית ייכנסו לביצוע בתקופת אינפלציה גבוהה שתאתגר את המהלך. אנו צופים עליית ריבית של 25 נקודות בסיס של ה-ECB ביולי, ולאחר מכן העלאות של 50 נקודות בסיס בספטמבר ואוקטובר, ולאחר מכן ירידה ל-25 נקודות בדצמבר. ציפיות השוק צופות כעת ריבית שיא של 2.5%, אך אנו מאמינים שגוש האירו לא יצליח להחזיק הידוק מוניטרי כה נרחב, ומאמינים שהריבית הסופית תעמוד על 1%. עם זאת, אם ה-ECB יצליח להתמודד ביעילות עם אתגריו העתידיים, הוא יוכל להעלות את הריבית אף יותר"