אחרי אתנחתא בסיקור מאז דצמבר, שבו כלכלני בנק אגוד לסקור את מניות מכתשים אגן ולראות מה השתנה בחברה ובתחומי הפעילות שלה. באגוד בחנו את המצב בשלושה מישורים: המשבר, שווקי הסחורות והאגרו-כימיה והחברה עצמה.

התוצאה: "אנחנו לא אנשי בשורות באשר ל- 2009, והמומנטום השלילי צפוי להישאר לפחות עד סוף השנה. בשורה התחתונה אנחנו מנמיכים את מחיר היעד מ-25 שקל ל-23 שקל בדילול מלא, אך בפער של 26% מעל מחיר השוק ההמלצה נותרת על תשואת יתר".

בנוגע למשבר מציינים באגוד כי אחרי הסערה הגדולה של סוף 2008, המצב הריאלי עדין קשה אך מתחילים להתגלות סימני התאוששות. מפלס החרדה התמתן ושווקי המניות תיקנו במהירות (אולי אפילו מהר מדי) חלק ניכר מהירידות.

בין המתקנות גם מניית מכתשים שהתרוממה מהשפל של 10-11 שקל למניה. "כעת השאלה ברמת המאקרו היא כבר לא האם הגענו לשפל, אלא כמה זמן תימשך היציאה ממנו. האם סימני ההתאוששות מצביעים על דשדוש ברמות נמוכות או שהם סימן למעבר לתקופה של צמיחה אמיתית. ההנחה שלנו ? ייקח קצת זמן".

שווקי הסחורות עברו טלטלה גדולה ומהירה. הנפט והמתכות תיקנו חלק ניכר מהמחיר אך בחקלאות התיקון פחות ברור. אחרי ירידות מחירים חדות, הסחורות החקלאיות הצליחו לעשות מהלך מסוים של עליות אך ברובן ירדו חזרה לאחרונה.

אף על פי כן, אומרים באגוד, במבט ארוך-טווח המחירים לחקלאים אינם נמוכים. השנה החקלאית נפתחה רע עם תנאי מזג אויר גרועים יחסית במקומות שונים בעולם. התוצאה הייתה עיכוב בזריעות (ארה"ב), בצורות (ארגנטינה), וחורף קר, ארוך ובחלקו יבש (אירופה). חלק מהדברים השתפרו בהמשך, כך שאם תחילה עלו שוב דיבורים על סכנת מחסור מזון שתוביל לעליית מחירים, הרי ששיפור במזג האוויר ודיווחים על יבולים טובים ריככו את הטענות הללו.

"הבעיות הנוכחיות מתמקדות בהודו עם עונת מונסונים חלשה שגורמת בין היתר לעלייה במחירי הסוכר בעולם בשל ירידה בהיצע שלו".

המשבר הכלכלי ותנאי מזג האוויר גרמו להצטברות מלאים אצל החברות ואצל המפיצים תוך ירידה חדה בביקושים מהיצרנים. זה נכון הן לשוק האשלג והן לשוק הגנת הצומח. שוק הדשנים נעצר כבר בסוף שנה שעברה, והשנה החלו ליפול גם מחירי האשלג שעוד החזיקו מעמד בהתחלה. שוק האגרו-כימיה הרגיש את ההאטה מתקרבת ברבעון הרביעי של 2008 וקפא ברבעון הראשון, אך עיקר הפגיעה בו הורגשה ברבעון השני.

מחירי המוצרים יורדים, בעיקר של קוטל העשבים הפופולרי - גלייפוסט, אך גם האחרים במגמת ירידה וכולם הושפעו מהתחזקות הדולר במחצית הראשונה. "להערכתנו, שני הגורמים העיקריים שיקבעו איך תראה 2010 הם שערי החליפין ומזג האוויר, שניהם בעייתיים לחיזוי. יציאה איטית מהמשבר עשויה למנוע זינוק במחירי הסחורות או במחירי המוצרים. משנה זהירות בנתינת אשראי ילוו אותנו גם בשנה הבאה".

משנה זהירות בנתינת אשראי ילוו אותנו גם בשנה הבאה

האטה חדה במכירות הרבעון האחרון של 2008 נמשכה ליציבות ברבעון הראשון וצניחה בשני. "החולשה צפויה ללוות את החברה ברבעון הבא ובמידה מתונה יותר גם ברבעון האחרון. נוסף לתקופה הבעייתית, החברה חווה קשיים בברזיל אחרי שהרשויות אסרו עליה למכור מספר מוצרים בשל אי התאמות בין החומרים המרכיבים לאלה שרשומים ברישוי המקורי שלהם. השפעה זו תבוא לידי ביטוי בעיקר ברבעון השלישי וכרגע רואים אותה כבעלת אופי זמני. החברה ביצעה הפרשות בגין זה כבר ברבעון השני".

בועת המלאי שהתנפחה עלתה לחברה בהפרשה של 11.2 מיליון דולר ברבעון השני בגין ירידת ערך, אך בדוחות ניכרים המאמצים להפחיתו. מימוש המלאי וגביה מוצלחת מלקוחות הובילו לתזרים מזומנים חיובי מאד ברבעון השני, כ- 222.1 מליון דולר לעומת 160.1 מליון דולר אשתקד.

באגוד מדגישים כי למרות דו"ח חלש יחסית, משיכת דיבידנדים מהחברות הבנות בסך 300 מיליון דולר הביאה לחלוקה של כ- 70 מיליון מתוכם לבעלי המניות במכתשים. תשואת הדיבידנד בשנה האחרונה עמדה על כ- 2.7%.

נזכיר כי לפני מספר ימים דיווחה החברה על כניסה ראשונית לתחום השבחת זרעים. לא מדובר בטכנולוגיה של הנדסה גנטית אלא השבחה בדרך טבעית ומהירה של הזרעים. ההשקעה תהיה הדרגתית על פני 5 שנים בשיתוף פעולה עם חברת סיבוס ובהשקעה של עד 37 מיליון דולר. פירות ההשקעה עשויים להגיע רק בתום 5 שנים.