הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
שחר עקה
צילום: יח"צ
ראיון

"מרגע שיאושר חיסון, פתאל תחזור לפעילות מלאה תוך רבעונים ספורים"

כך מעריך שחר עקה סמנכ"ל הכספים של פתאל החזקות בראיון לביזפורטל. "מרגע שיאושר חיסון לקורונה, תוך שנה וחצי עד שנתיים וחצי, נחזור לרמת ההכנסות המאפיינת אותנו, אבל בגלל צעדי ההתייעלות שעשינו הרווחיות תהיה גבוהה יותר"

ערן סוקול | (13)
נושאים בכתבה אג"ח להמרה פתאל

חברת  פתאל החזקות 0.02%  שבשליטת דוד פתאל, דיווחה הבוקר כי השלימה את השלב המוסדי של הנפקת אג"ח להמרה, במסגרתו הוזרמו ביקושים בהיקף של כ-463 מיליון שקל, מתוכם בחרה לגייס כ-252 מיליון שקל - כ-25% יותר מהסכום המקורי שביקשה לגייס. השלב המוסדי ננעל במחיר המשקף תשואה אפקטיבית שקלית שנתית של 3.1%. על רקע הגיוס וההתקדמות בגזרת החיסון לקורונה, במסגרת ראיון לאתר ביזפורטל, סמנכ"ל הכספים של החברה משדר אופטימיות ומעריך כי מרגע שיאושר חיסון לקורונה, פתאל תחזור לפעילות מלאה תוך רבעונים ספורים, אך הרווחיות תהיה גבוהה יותר. לגבי החלטת שר הבריאות שלא לפתוח את בתי המלון, הוא אומר "ממשלת ישראל מונעת משיקולים זרים. אין שום סיבה הגיונית שאנחנו יכולים להעלות על הדעת שמובילה להחלטה כזאת".

במסגרת ההנפקה, הציעה החברה אג"ח שקליות הניתנות להמרה למניות, עם מח"מ של כ-5 שנים, כאשר מועד הפירעון הסופי יהיה בחודש מאי 2028. על פי תנאי האג"ח, במהלך השנתיים וחצי הקרובות, עד חודש מאי 2023, האג"ח יהיו ניתנות להמרה לפי יחס המרה  – המשקף פרמיה של כ-19% ביחס למחיר המניה הבוקר. מחודש מאי 2023 ועד למועד הפירעון המלא יחס ההמרה יעלה למחיר המשקף פרמיה של כ-68% ממחיר המניה הבוקר. את ההנפקה הובילו אוריון חיתום ולידר חיתום, לצד קונסורציום החתמים – ברק קפיטל חיתום ואפסילון חיתום.

ההנפקה בוצעה כאשר ברקע דיווח מעודד מאד מבחינת החברה אודות הצלחה משמעותית בניסוי למציאת חיסון לקורונה, דיווח אשר עורר את התקווה כי תעשיית המלונאות תחזור בקרוב לשגרה, מה שהקפיץ אתמול את מניית החברה בכ-18%. למרות זאת, מתחילת השנה המניה עדיין בתשואה שלילית של כ-56%.

לאחר השלמת השלב המוסדי אמר שחר עקה דירקטור וסמנכ"ל הכספים של פתאל החזקות כי "שוק ההון הביע אתמול אמון גדול בפתאל החזקות, פעילותה והנהלתה, גם באמצעות הגיוס המוצלח של אג"ח להמרה בו נרשמו ביקושים של למעלה מפי 2.3 מהסכום שביקשה החברה לגייס,  והן בזינוק שרשמה המניה והעליות הגדולות בסדרות האג"ח של החברה. למעשה, ההודעה של פייזר על ההצלחה בחיסון והבחירות בארה"ב מחד וחוסנה של פתאל מאידך, הובילו את המשקיעים בתל אביב לעניין רב במניית החברה שרשמה אתמול זינוק של למעלה מ-18% וכן לעליות חדות בסדרות האג"ח".

תשואות האג"ח שלכם הגיעו בשיא המשבר לשיעור דו ספרתי גבוה, זה מבטא חשש של השוק מפני יכולת החברה לשרת את החוב. אתה חושב שהחשש הזה היה מוצדק?

"בתחילת המשבר היתה היסטרייה. לראשונה, העולם כולו נתקל בסיטואציה חדשה שלא הכיר ובתי המלון נאלצו לסגור את דלתותיהם. תשואת האג"ח הינן נגזרת לציפיות ובשיא המשבר היה בעיקר חוסר ודאות של כולם, גם אנחנו היינו מודאגים, כך שהחשש היה מובן, אבל בדיעבד ברור שהוא לא היה מוצדק".

התשואות ירדו מאז בצורה משמעותית. מה השתנה ואיפה הדברים עומדים כרגע מבחינת התזרימים לצורך שירות החוב?

"מתחילת המשבר לאורך כל הדרך פתאל פעלה בשלושה מישורים. ראשית, פעלנו בשקיפות מול המשקיעים והשותפים שלנו. שנית, ביצענו פעולות רבות לצמצום ההוצאות וההתייעלות של הרשת בארץ ובעולם. ושלישית, פעלנו רבות לחיזוק תזרים המזומנים של החברה על מנת  לשרת את החוב. מכרנו בית מלון, גייסנו כסף מהמשקיעים, קיבלנו הלוואות בערבות מדינה והנפקנו הון, השוק ראה והבין שהחברה במצב תזרימי טוב ויכולה לשרת את החוב. נכון למועד פרסום המצגת בקופת החברה היו 1.3 מיליארד שקל" (לסכום זה יש להוסיף את הגיוס של כ-250 מיליון שקל כאמור לעיל - ע.ס).

קיראו עוד ב"שוק ההון"

אתמול דווח כי שר הבריאות יולי אדלשטיין משך את הצעת חוק "האיים הירוקים" שהייתה מאפשרת לבתי המלון באילת ובים המלח להיפתח בגלל שהוא התנגד למילים "במקום אחר". מה יש לך לומר על זה?

"מצער שהמתווה שהיה הגיוני  ונחוץ, נדחה על ידי ממשלת ישראל משיקולים זרים. במקום לעזור לכלכלה, לעסקים בים המלח ואילת ולעשרות אלפי המובטלים, החליטו לבטל את המתווה ובמקביל לפרסם את רשימת הארצות הירוקות. אין שום סיבה הגיונית שאנחנו יכולים להעלות על הדעת שמובילה להחלטה כזאת. באילת אין פרנסה בכל העיר... אני רוצה להעביר מסר לשר בריאות, שיעור ההדבקה בבתי המלון הוא שולי. הנזק הבריאותי שעשוי להיווצר כתוצאה מפתיחת בתי המלון הוא אפסי, לעומת הנזק הכלכלי והנפשי שנוצר לתושבי אילת וים המלח כתוצאה מאי פתיחת בתי המלון".

איפה החברה עומדת כיום מבחינת קצב ההתאוששות מהמשבר? מה שיעור התפוסה במלונות כיום, לעומת שיעור התפוסה לפני המשבר?

"שיעור התפוסה נמוך באירופה, אך היות והערכות הן שמדובר בחודשים ספורים, אנו מצפים וערוכים לתפוסות הגבוהות שיגיעו". 

אם נניח למשל שמחר מאושר חיסון לקורונה והעולם חוזר לשגרה מלאה, תוך כמה זמן להערכתך פתאל תחזור לרמת ההכנסות והרווחיות שאפיינה אותה לפני המשבר?

תגובות לכתבה(13):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 13.
    מחר פתאל מזנקת בגלל פתיחת אילת (ל"ת)
    11/11/2020 23:28
    הגב לתגובה זו
  • 12.
    [email protected] 11/11/2020 09:41
    הגב לתגובה זו
    למרות שאם הייתי במניה לא הייתי מתנגד שהיא תחזור לשער 55 אלף עוד שנתיים. תשואה של מעל 30% לשנה :)
  • 11.
    בחו״ל החיסון יגיע מהר- בארץ יקח שנה. שר הביטחון מנמנם והוא אחראי על החיסון (ל"ת)
    11/11/2020 08:34
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    יהושע גונבים אותך תתעורר! (ל"ת)
    מבפנים 11/11/2020 00:15
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    זה אומר גנבים לאור היום הרצאת מניות חייב חקירה שם (ל"ת)
    משה 10/11/2020 16:59
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    זה אומר שהבורסה גרפת מהציבור את הכסף שמריצה בלי סיבה (ל"ת)
    משה 10/11/2020 16:59
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    שבורסה רק עולה זה לו בורסה זה כזנו (ל"ת)
    משה 10/11/2020 16:57
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    אני 20 שנה בבורסה הרצאת מניות כמו השנה לו היהה 20 שנה (ל"ת)
    משה 10/11/2020 16:56
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    רועה חשבון 10/11/2020 16:08
    הגב לתגובה זו
    בגלל 2 סיבות : הראשונה היא שהלקוחות יצאו מהמשבר עניים הרבה יותר.סיבה שניה : הלקוחות התרגלו להיות בבית וכבר לא קופצים מחופשה לחופשה.השלישית : בקיץ כאשר נפתחו המלונות פתאל נתנה שירות שערורייתי ללקוחות ובכך שרפה עבודת נמלים שנעשתה במשך שנים , הלקוחות לא שוכחים כשדופקים אותם .
  • 4.
    שנתיים וחצי?????? (ל"ת)
    אא 10/11/2020 15:58
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    צחי 10/11/2020 15:50
    הגב לתגובה זו
    הכל ספקולציות אוויר ושום דבר
  • 2.
    יוני 10/11/2020 15:13
    הגב לתגובה זו
    כולנו שנתים וחצי
  • 1.
    רק בעוד כמה שנים תחזיר את ההפסדים של השנה (ל"ת)
    כמה שטויות בכתבה אחת 10/11/2020 15:05
    הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן