ג'נרל מוטורס GENERAL MOTORS השאירה אבק ב-2024 לחברות הרכב בארה"ב. למרבה ההפתעה, מוצרים חדשים, אסטרטגיית רכבים חשמליים, נתח שוק ושיפור הרווחיות הם לא הסיבה היחידה לביצועי המניה, אלא האופן בו הנהלת החברה השתמשה בהון שלה. מניית ג'נרל מוטורס עלתה ב-31% עד היום וניצחה את ה-S&P 500 ב-16 נקודות אחוז. 

מניית החברה היא המניה היחידה מבין חברות הרכב האמריקאיות הגדולות שנסחרה במגמה חיובית. מניית טסלה TESLA INC נפלה ב-28%, פורד FORD MOTOR איבדה 4% ומניות ספקיות הרכב Aptiv APTIV PLC ו-Magna MAGNA INTERNAT INC CL A נפלו ב-20%, ו-29%. ללא הביצועים של ג'נרל מוטורס, התנועה הממוצעת של מניית רכב אמריקאית היא ירידה של 23%.

זו הייתה עד כה שנה קשה בתעשיית הרכב. המשקיעים חוששים מההשפעה של הריבית הגבוהה, הירידה במחירי הרכבים וכתוצאה מכך הירידה ברווחיות והאטה במכירות של כלי רכב חשמליים. מכירות ה-EV צמחו רק בכ-3% משנה לשנה ברבעון הראשון של 2024, לאחר צמיחה של 46% בשנת 2023. הרווח התפעולי הצפוי של טסלה ב-2024 הוא כ-8.2 מיליארד דולר, ירידה מכ-8.9 מיליארד דולר ב-2023.

 

כל זה לא השפיע על מניית ג'נרל מוטורס ויש לכך כמה סיבות טובות.

בתור התחלה, השיפור ברווחים. בוול-סטריט צופים רווח תפעולי של 13.5 מיליארד דולר ב-2024, לעומת 12.4 מיליארד דולר ב-2023. רווחים גבוהים יותר תורמים לסנטימנט החיובי בקרב המשקיעים וכתוצאה מכך התחזיות עולות. לפי מספר חודשים הצפי בוול-סטריט היה לרווח תפעולי של 12.1 מיליארד דולר. 

• היום שבו הושק הרכב החשמלי הראשון, וזה לא מתי שאתם חושבים
• היום שבו העולם עצר את נשימתו מחשש למחשבים ושום דבר לא קרה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

סיבה נוספת, שאולי אפילו חשובה יותר, היא שההנהלה מעלה את ערך המניה על ידי בייבאקים וזה מגדיל את הרווח למניה. בנובמבר הודיעה ג'נרל מוטורס על רכישה חוזרת של מניות בסך 10 מיליארד דולר. מוקדם יותר השבוע הוסיפה החברה עוד 6 מיליארד דולר. הסך של 16 מיליארד דולר, הגיע לכ-50% משווי השוק של ג'נרל מוטורס בחודש נובמבר.

 

האפקטיביות של בייבאקים

המשקיעים יכולים להתווכח על האפקטיביות של בייבאקים בקרב חברות גדולות עם צמיחה איטית ומחזורית כמו GM. עם זאת, הבייבאק עליו הודיעה החברה הוא פשוט גדול מדי בשביל להתעלם ממנו. "אמרנו בעקביות כי אנו מאמינים כי המניה מוערכת בחסר", אמר סמנכ"ל הכספים פול ג'ייקובסון כשהוא מצביע על מכפיל רווח עתידי של 4 או 5. ג'ייקובסון מיהר גם להבהיר כי הרכישות החוזרות ממומנות מרווחים ולא מחובות ונעשות אחרי ש-GM משקיעה איפה שנדרש במערך המוצרים ובעובדים. 

החזר ההון לבעלי המניות, בין אם בצורה של רכישות חוזרות או דיבידנדים, הוא לא חד פעמי. "מה שאנחנו באמת מנסים לעשות זה לגרום לשוק להבין כי ביצועי החברה הם עקביים יותר ממה שהשוק מעריך", הוסיף סמנכ"ל הכספים. העקביות, לפחות לפי מה שג'ייקובסון מקווה, תביא למכפיל רווח גבוה יותר. מכפילים גבוהים יותר בהמשך הדרך יהיו דבר מעולה למשקיעים. 

• התשובה הישראלית לטסלה: עסקת הענק שתכניס את מובילאיי ל-9 מיליון רכבים בארה"ב
• שוק כלי הרכב החשמליים מאט: הצמיחה נמשכת, אך בקצב נמוך יותר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המירוץ הקוונטי: החברות שמעצבות את עתיד המחשוב

הלקח העיקרי מהמהלך של החברה הוא כי בייבאקים בהיקף גדול ביחס לשווי שהשוק של חברה יכולים להזיז מניה באופן משמעותי וכדאי לשים לב לחברות המכריזות על רכישות חוזרות גדולות.

 

הדוחות לרבעון הראשון

בדוחותיה האחרונים עקפה ג'נרל מוטורס את ציפיות האנליסטים והעלתה את התחזית לשנה כולה. החברה רשמה רווח למניה של 2.62 דולר, עם רווח תפעולי של 3.9 מיליארד דולר על מכירות של 43 מיליארד. בוול-סטריט ציפו לרווח למניה של 2.12 דולר ורווח תפעולי של 3.1 מיליארד דולר על הכנסות של 42.1 מיליארד דולר. שנה קודם לכן, ג'נרל מוטורס דיווחה על רווח למניה של 2.21 דולר ורווח תפעולי של 3.6 מיליארד דולר, על מכירות של 40 מיליארד דולר.

בוול סטריט ציפו לרווח נמוך יותר על מכירות גבוהות יותר, בין היתר בגלל העלייה בעלויות העבודה. GM ואיגוד עובדי הרכב הגיעו להסכם עבודה חדש בחודש נובמבר, כאשר שכר העובדים אמור לעלות ב-25% מנובמבר 2023 ועד אפריל 2028. השכר עלה בכ-11% וכך קיזז עבור העובדים חלק מהעלות האינפלציונית שהם הרגישו בשנים האחרונות. 

בנוסף לרבעון ראשון חזק, ג'נרל מוטורס הגדילה גם את התחזית שלה לשנה כולה. הנהלת החברה צופה שהרווח התפעולי יעמוד על בין 12.5 ל-14.5 מיליארד דולר, כאשר בתחזיתה הקודמת צפתה החברה רווח תפעולי של בין 12 ל-14 מיליארד דולר. נקודת האמצע של הטווח החדש גבוהה של 13.5 מיליארד דולר, טובה יותר מנקודת אמצע של 12.4 מיליארד דולר שהשיגה החברה ב-2023.