בדרך ליום המסחר הגרוע בתולדותיה: וולוו מתרסקת ביותר מ-22% בעקבות הדוחות

המניה של וולוו (VOLCAR B) מתרסקת בבורסה בשטוקהולם ויורדת בכמעט 20%. בשעות הראשונות שלאחר פרסום הדוחות. המגמה השלילית נמשכת, ובשוק מדברים על יום שעלול להיכנס לספרי ההיסטוריה של החברה כגרוע ביותר מאז ההנפקה. דוחות הרבעון הרביעי חלשים במיוחד, עם צניחה של כ-68% ברווח התפעולי לרמה של כ-1.8 מיליארד קרונות שוודיות, שהם סביב 200 מיליון דולר, לצד ירידה של 7% במכירות. במקביל, המשקיעים מנסים להבין היכן תיעצר המניה, בעוד שהחברה עצמה מאותתת שהלחצים עדיין כאן, והשנה הקרובה צפויה להיות מאתגרת בסביבה שלא עושה הנחות ליצרניות הרכב.

הרווח נחתך בעשרות אחוזים

הרווח התפעולי של וולוו ברבעון הרביעי, בנטרול סעיפים חד פעמיים, הסתכם בכ-1.8 מיליארד קרונות שוודיות, ירידה של כ-68% לעומת התקופה המקבילה בשנה הקודמת. מדובר בפגיעה משמעותית, במיוחד עבור יצרנית רכב שפועלת בסביבה עתירת הוצאות קבועות ותחרות עזה. במקביל, גם ההכנסות עצמן נשחקו, והסתכמו ברבעון הרביעי בכ-94.4 מיליארד קרונות שוודיות, שהם כ-8.8 מיליארד דולר, לעומת כ-112 מיליארד קרונות, כ-10.4 מיליארד דולר, בתקופה המקבילה. 

ברקע נמצאים כמה גורמים שפעלו במקביל כשמכסים אמריקאיים על יבוא מאירופה פגעו בשולי הרווח, תנודות מטבע יצרו השפעה שלילית על התוצאות, והביקוש בשווקים מרכזיים נחלש. כל אחד מהגורמים האלה מוכר לענף וחברות בדרך כלל רגילות להתמודד עם ההיבטים האלה, אבל כשהם מצטברים לאותה תקופה הם יוצרים לחץ כבד על השורה התחתונה, דבר שניכר גם במרווח התפעולי, שירד ברבעון לרמה של כ-2% בלבד, לעומת כ-3.4% ברבעון המקביל.

ההנהלה של וולוו לא ניסתה לייפות את תמונת המצב ודיברה על שוק מאתגר מאוד, עם דגש על סין, שם התחרות החריפה בשוק הרכב החשמלי שוחקת מחירים ומקשה על שמירה על רווחיות. במקביל, גם באירופה אין סימנים להתאוששות מהירה, והתחושה היא שכל היצרניות מתמודדות עם אותם אתגרים, אם כי לא כולן חשופות אליהם באותה מידה. וולוו כן מציינת ביצועים טובים יחסית בסין בדגם XC70 ההיברידי לטווח ארוך, ואף מדווחת על עלייה בנתח השוק בפלח הפרימיום, נתון חריג בנוף התחרותי המקומי. 

• אלפאבית עקפה את הציפיות ותשקיע עד 185 מיליארד דולר ב־AI
• אובר פספסה ברווח והמניה צונחת: ההכנסות שברו שיא, אבל התחזיות לא התרוממו
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מכסים, רגולציה ולחץ גיאופוליטי שלא נעלם

אחד הנושאים המרכזיים שממשיכים להעיב על וולוו הוא סוגיית המכסים בארצות הברית מאחר וההסכם המסחרי בין ארה״ב לאיחוד האירופי אמנם הוריד את רמת האיום לעומת תרחישי קיצון קודמים, אבל בפועל הוטל מכס של כ-15% על מרבית הסחורות מאירופה. זה מגיע אחרי שבשלב מוקדם יותר עמדו על השולחן תרחישים אגרסיביים בהרבה, עם איומים למכסים של כ-30% על יבוא אירופי, ושיעור של כ-27.5% על תעשיית הרכב עצמה. גם אם המספרים הסופיים נמוכים יותר, עבור יצרניות רכב מדובר בעלות כבדה שפוגעת ישירות ברווחיות.

וולוו נחשבת לאחת היצרניות האירופיות החשופות ביותר לשוק האמריקאי, ולכן כל שינוי במדיניות הסחר משפיע עליה באופן ישיר. העלויות הנוספות מגולגלות רק בחלקן לצרכן, והשאר נשחק מהרווח. לכך מתווספת אי ודאות רגולטורית, במיוחד סביב תקנות סביבתיות ותמריצים לרכב חשמלי, שמשתנים לא רק ממדינה למדינה, אלא גם בין ממשל לממשל, ומקשים על תכנון ארוך טווח.

וולוו השקיעה לא מעט במעבר להנעה חשמלית, אבל כשהמדינות מצמצמות תמיכה ומפסיקות תמריצים לרכבים חשמליים, הביקוש נפגע והיתרון היחסי של הדגמים החשמליים מצטמצם. זה בולט במיוחד בשווקים שבהם הצרכן רגיש למחיר, והמעבר לחשמליות עדיין לא נתפס כברירת מחדל.

• מארסק בצרות - האם הגלים יגיעו לצים?
• מיליונים על קלף: ספר תפילה עתיק יוצא למכירה פומבית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

המכירות נשחקות, החשמליות לא מספקות גלגל הצלה

בצד ההכנסות, בתקופה שבין נובמבר לינואר מכרה וולוו כ-178 אלף רכבים, ירידה של כ-7% לעומת התקופה המקבילה. זה ממשיך מגמה שנתית דומה, עם ירידה של כ-7% במכירות גם במבט על כל השנה.

לעומת זאת, מכירות של רכבים חשמליים מלאים עלו בכ-13% והיוו כ-24% מכלל המכירות בתקופה. עם זאת, התמונה מתמתנת כשמסתכלים על כלל הרכבים המחושמלים, כולל היברידיים נטענים. בקטגוריה הזו נרשמה ירידה של כ-2%, נתון שממחיש שהמעבר לחשמליות מלאות עדיין לא מצליח לאזן את החולשה הכללית בביקוש.

הלחץ התחרותי משחק כאן תפקיד מרכזי. בשוק הסיני, יצרניות מקומיות מציפות את השוק בדגמים במחירים אגרסיביים, ולעיתים עם מפרט עשיר יותר. באירופה, הרגישות למחיר עולה על רקע אינפלציה וריביות גבוהות, והצרכן דוחה רכישות גדולות. בארה״ב, אי הוודאות הכלכלית והרגולטורית מוסיפה זהירות.

איך השנה תראה - השקעות, דגמים חדשים ושנה שלא מבטיחה הקלה

החברה כן מציעה כמה נקודות אור ומודיעה על התקדמות בתוכנית התייעלות והפחתת עלויות בהיקף של כ-18 מיליארד קרונות שוודיות, שהם סביב 1.7 מיליארד דולר, שנועדה להקטין את בסיס העלויות ולחזק את הנזילות. ברבעון הרביעי זה התבטא בתזרים מזומנים חופשי חיובי של כ-8.8 מיליארד קרונות, כ-820 מיליון דולר, ובסיכום השנה שחלפה נרשם תזרים חופשי של כ-2.4 מיליארד קרונות, כ-220 מיליון דולר - צעדים שמחזקים את היציבות הפיננסית בתקופה לחוצה. 

עם זאת, בוולוו כבר מזהירים כי במחצית הראשונה של השנה צפויה פגיעה זמנית בתזרים, על רקע הצטברות מלאים של דגמי XC90 ו-XC60 לקראת המעבר לייצור ה-EX60. וולוו מתכננת להאיץ במחצית השנייה של השנה הנוכחית את המסירות של דגם ה-EX60, רכב פנאי חשמלי בגודל בינוני שאמור להיות אחד מעמודי התווך של האסטרטגיה החשמלית שלה. זה מהלך משמעותי, אבל הוא נמצא עדיין רחוק מידי בשביל שוק שמתמקד במה שקורה כאן ועכשיו.

שאלות ותשובות: וולוו, הדוחות והשלכות רחבות יותר על הענף

מה גרם לצניחה החדה במניית וולוו ביום אחד?
הירידה החדה נבעה משילוב של דוחות רבעוניים חלשים במיוחד ואזהרות קדימה. הרווח התפעולי נחתך בעשרות אחוזים, ההנהלה דיברה על שוק מאתגר מאוד, והמשקיעים הבינו שהלחצים אינם זמניים.

עד כמה המכסים בארה״ב משפיעים על התוצאות של וולוו?
המכסים מייקרים את עלות הייצוא לשוק האמריקאי ופוגעים ישירות בשולי הרווח. וולוו, שנחשפת לשוק הזה יותר מחלק מהמתחרות האירופיות, מתקשה לגלגל את כל העלות לצרכן. התוצאה היא שחיקה ברווחיות גם אם נפח המכירות נשאר דומה.

האם העלייה במכירות רכבים חשמליים לא אמורה לאזן את הירידה הכללית?
העלייה קיימת, אבל היא לא מספיקה. רכבים חשמליים עדיין יקרים לייצור, ולעיתים נמכרים בשולי רווח נמוכים יותר. בנוסף, הפסקת תמריצים מקטינה את הביקוש. לכן, גם אם שיעור החשמליות עולה, זה לא בהכרח מתורגם לשיפור בתוצאה הסופית.

מה המשמעות של השוק הסיני עבור וולוו בשלב הזה?
סין היא שוק עצום, אבל גם אחד הקשים ביותר כיום. התחרות המקומית אגרסיבית מאוד, המחירים נשחקים במהירות, ויצרניות מערביות מתקשות לבדל את עצמן. עבור וולוו, ששם פועלות יצרניות רבות עם גב ממשלתי ותמחור נמוך, מדובר באתגר מתמשך.

האם מצבה של וולוו ייחודי או משקף מגמה רחבה בענף הרכב?
המצב של וולוו קיצוני בעוצמת התגובה, אבל הכיוון הכללי משקף מגמה רחבה. יצרניות רכב רבות מתמודדות עם ירידה בביקוש, עלויות גבוהות, מעבר יקר לחשמליות ואי ודאות רגולטורית. ההבדלים הם בעיקר ברמת החשיפה וביכולת לספוג את המכות.

איך משפיעה הריבית הגבוהה על שוק הרכב העולמי?
ריבית גבוהה מייקרת מימון לרכישת רכב, במיוחד בשווקים שבהם ליסינג ואשראי הם מרכיב מרכזי. צרכנים דוחים רכישות, וחברות רואות ירידה בביקוש. זה משפיע כמעט על כל יצרניות הרכב, ללא קשר לפלח שבו הן פועלות.

מה החשיבות של תזרים מזומנים חיובי בתקופה כזו?
תזרים חיובי מאפשר לחברה להמשיך להשקיע, לשרת חוב ולעבור תקופות חלשות בלי להיכנס ללחץ פיננסי מיידי. זה לא פותר בעיות מבניות, אבל נותן מרווח נשימה ומקטין סיכונים בטווח הקצר.

האם המעבר לרכב חשמלי עדיין נחשב מנוע צמיחה בטוח?
המעבר נמשך, אבל הוא כבר לא נתפס כפתרון קסם. העלויות גבוהות, התחרות מתגברת, והרגולציה משתנה. חברות שמצליחות לשלב בין טכנולוגיה, מחיר ויעילות יוכלו להרוויח, אבל הדרך לשם פחות חלקה ממה שנראה לפני כמה שנים.

מה המשמעות של השקת דגמים עתידיים כמו ה-EX60?
דגמים חדשים הם קריטיים לשמירה על רלוונטיות, במיוחד בשוק תחרותי. עם זאת, עד שהם מגיעים לשוק ומתחילים להימכר בהיקפים משמעותיים, ההשפעה שלהם על הדוחות מוגבלת. המשקיעים נוטים להמתין לראות ביצוע בפועל ולא רק תכניות.

איך כל זה עשוי להשפיע על שוק הרכב האירופי כולו?
הלחצים שוולוו מתארת משותפים לרבות מהיצרניות האירופיות. אם הביקוש יישאר חלש והרגולציה תמשיך להיות לא יציבה, הענף כולו עשוי להתמודד עם תקופה ארוכה של התאמות, קיצוצים והשקעות זהירות יותר.