״אווטאר אש ואפר״ מוביל בעולם, ובוול סטריט בוחנים את דיסני דרך הדוחות

ברקע לסוף השבוע הזה, דיסני The Walt Disney Co 3.55%   פותחת עוד שבוע מסחר כשהמניה לא מדביקה את קצב מדד ה-S&P, ובשוק ההון בוחנים כל נתון דרך הדוחות הרבעוניים והשיפור ברווחיות לאורך 2026. בתוך זה, ״אווטאר״ הוא לא רק מותג קולנועי, אלא עוד מנוע שמזיז הכנסות בין רבעונים ומחבר בין אולמות, סטרימינג, פארקים ומרצ׳נדייז.

סרט ההמשך ״אווטאר אש ואפר״ של וולט דיסני ואולפני ״המאה ה-20״ נפתח במקום הראשון בקופות בעולם עם הכנסות מוערכות של 345 מיליון דולר בסוף השבוע הראשון. מחוץ לארה״ב וקנדה נרשמות הכנסות של 257 מיליון דולר עד יום ראשון, נתון שממשיך את הדפוס של המותג שבו רוב הכסף מגיע משווקים בינלאומיים.

בצפון אמריקה התמונה פחות חלקה. הסרט מכניס 88 מיליון דולר על פני 3,800 אולמות בארה״ב וקנדה, בעוד הציפיות בשוק נעו סביב 110 עד 135 מיליון דולר לסוף שבוע פתיחה. הפער הזה מגיע בדיוק בתקופה שבה האולפנים צריכים דחיפה חזקה לסיום הרבעון הרביעי ולהתקרבות ליעד שנתי של 9 מיליארד דולר בקופות.

הרבעון הרביעי תחת לחץ והפער מהיעד נשאר גדול

במצטבר עד יום ראשון, ההכנסות בקופות בצפון אמריקה עומדות על כ-8.4 מיליארד דולר, עלייה של 1% לעומת אותה נקודה בשנה שעברה. לפי הספירה הזו נשארים עוד 10 ימים לשנת הקופות, והמרחק מ-9 מיליארד דולר הוא בערך 600 מיליון דולר, כשהלוח צפוף במיוחד עם הרבה סרטים חדשים וכמה כותרות חזקות שממשיכות לרוץ.

• מלך חדש בממלכת העכבר: דיסני תמנה את ג׳וש ד׳אמארו כמנכ״ל החדש של החברה
• מעליות חדות לירידות של יותר מ־5%: מה הפיל את מניית דיסני
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, ההערכות בשוק לרבעון הרביעי הופכות זהירות יותר. לפי חישובים שמסתובבים בענף, הרבעון בדרך לסיים בירידה של לפחות כמה אחוזים בודדים לעומת שנה שעברה. כדי להגיע להערכה של כ-2.5 מיליארד דולר ברבעון, נדרש זינוק של יותר מ-965 מיליון דולר בשבועיים האחרונים של השנה, קצב שמשתמע ממנו צמיחה שנתית של 59% בתקופה קצרה מאוד.

סוף השבוע האחרון עצמו מרכז פעילות חריגה, עם הוצאה של כמעט 178.7 מיליון דולר על כרטיסים, בעיקר בגלל כמות ההשקות הרחבות. במונחים של תחרות על זמן מסך וכיס, זו אחת התקופות העמוסות יותר שנרשמות בשנים האחרונות.

תחרות רוחבית שמפזרת את הקהל בין כמה כותרות

הפתיחה של ״אווטאר אש ואפר״ מתרחשת כשהקהל מתחלק בין כמה סרטים חדשים. ״דיוויד״ של אולפני אנג׳ל, סרט אנימציה מוזיקלי לכל המשפחה בדירוג צפייה כללי, נפתח במקום השני עם 22 מיליון דולר. לפי נתוני השוק מדובר בפתיחת שלושה ימים הטובה בתולדות אנג׳ל, מעל ״סאונד אוף פרידום״ שנפתח עם 19.6 מיליון דולר, וגם פתיחה שיא לז׳אנר אנימציה מבוססת אמונה.

• תחזית חלשה למאנדי - המניה צונחת; התוצאות ברבעון היו טובות
• טראמפ: "הדאו ג'ונס יגיע ל-100,000 נקודות בסוף הקדנציה שלי"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

במקום השלישי נמצא ״עוזרת הבית״ של ליאונסגייט, מותחן בדירוג צפייה למבוגרים שמבוסס על ספר מצליח ובכיכובן של סידני סוויני ואמנדה סייפריד, עם 19.0 מיליון דולר. ״בובספוג הסרט חיפוש אחר סקווירפנטס״ של פראמאונט נפתח במקום הרביעי עם 16.0 מיליון דולר, וזהו הסרט הרביעי בסדרת ההרפתקאות המונפשת בדירוג צפייה כללי.

במקום החמישי ״זוטופיה 2״ של דיסני מוסיף עוד 14.5 מיליון דולר בסוף השבוע הרביעי שלו. ההכנסות המצטברות בצפון אמריקה מגיעות עד יום ראשון ל 282.8 מיליון דולר, ובעולם הסרט כבר סביב 1.3 מיליארד דולר אחרי ארבעה סופי שבוע, נתון שממחיש איך אנימציה משפחתית ממשיכה לייצר יציבות גם כשהכותרות הגדולות תופסות את מרכז הבמה.

פורמט יוקרתי, איימקס ושאלת מספר ההקרנות ביום

״אווטאר אש ואפר״ מוכר כרטיסי איימקס גלובליים בסכום של 43.6 מיליון דולר בסופ״ש הראשון. ההשקה מתבצעת על פני 1,703 מסכי איימקס בעולם, ההפצה הרחבה ביותר שהייתה לאיימקס אי פעם. בפתיחה הבינלאומית מדובר בדירוג שלישי בהיסטוריה, וברמת כלל ההשקות מדובר במקום חמישי בכל הזמנים.

הצפי בענף הוא שהסרט יכול להגיע לכ-160 מיליון דולר באיימקס עד סוף השנה, לעומת 151 מיליון דולר שסיפק ״אווטאר דרכם של המים״ ברבעון הרביעי של שנה קודמת. אחד ההסברים המרכזיים שמסתובבים הוא פשוט כמות המסכים, כשהפעם יש יותר נקודות הקרנה בפורמט הזה.

לצד זה, יש מגבלה מובנית שמגיעה מהאורך. ״אווטאר אש ואפר״ נמשך שלוש שעות ו-17 דקות, אורך שמקטין את מספר ההקרנות היומי באולם, גם לפני שמכניסים פנימה הפסקות וניקיון. מצד שני, חלק גדול מההקרנות הן בתלת ממד ובפורמטים פרימיום, מה שמעלה מחיר כרטיס ממוצע ותומך בשורה התחתונה גם כשהמספרים בקופות בצפון אמריקה לא עומדים בציפיות הגבוהות של פתיחה.

השוואה לשני הסרטים הקודמים ונתוני קהל שמספרים סיפור אחר

הפרק הראשון ״אווטאר״ שיצא בשנת 2009 מכניס 785.2 מיליון דולר בצפון אמריקה ויותר מ-2.9 מיליארד דולר בעולם. כ-73% מההכנסות מגיעות מחוץ לארה״ב וקנדה, והסרט נמשך שעתיים ו-42 דקות. ״אווטאר דרכם של המים״ משנת 2022 מגיע ל-688.5 מיליון דולר בצפון אמריקה ול-2.3 מיליארד דולר בעולם, עם 71% מהכנסות מחוץ לארה״ב וקנדה ואורך של שלוש שעות ו-12 דקות.

גם התמונה של מספר הצופים הפיזי משתנה. לפי נתוני מעקב בענף, ״דרכם של המים״ מושך 8.7 מיליון אנשים בסופ״ש הפתיחה ותופס 85% מהתנועה הארצית בקופות באותו דצמבר. ״אש ואפר״ מושך 5.2 מיליון אנשים ותופס 45% בלבד מהתנועה, כשהשאר מתחלק בין ״דיוויד״ עם 14% מהקהל, ״עוזרת הבית״ עם 12% ו״בובספוג״ עם 9% ו״זוטופיה 2״ עם 8%.

כלומר, גם בלי שינוי בעניין של הקהל במותג, עצם זה שיש יותר חלופות שמדברות לקהלים שונים באותו שבוע מוריד את ריכוז התנועה בסרט אחד. במציאות הזו, אפילו פתיחה של 88 מיליון דולר נראית אחרת כשהיא מגיעה עם פחות מקומות פנויים בלוח הקרנות ובסביבה תחרותית צפופה.

הפקות נוספות על השולחן והעיניים כבר אל השנה הבאה

בזמן שהכותרות הגדולות מושכות את רוב האולמות, יש גם סיפורים קטנים יותר שמקבלים תשומת לב בזכות יעילות כלכלית. ״מרטי סופרים״ של אולפני איי 24, דרמה בדירוג צפייה למבוגרים בכיכוב טימותי שאלאמה וגווינת פאלטרו, מכניס 875 אלף דולר בלבד אבל עושה זאת בשישה בתי קולנוע בניו יורק ובלוס אנג׳לס, עם 92 הקרנות סולד אאוט וממוצע מסך של 145,833 דולר, הגבוה ביותר מאז ״לה לה לנד״ בשנת 2016. הסרט עובר להפצה רחבה בחג המולד, יחד עם ״אנקונדה״ של סוני ו״סונג סאנג בלו״ של פוקוס פיצ׳רס.

בתוך זה, דיסני והאולפנים שמפיצים את ״אווטאר אש ואפר״ בונים על תרחיש שבו הסרט ממשיך להחזיק זמן ארוך באולמות, כמו שני הסרטים הקודמים. העלילה הפעם עוקבת אחרי ג׳ייק ונייטירי והמשפחה שלהם מול שבט נאבי חדש ואגרסיבי בשם אנשי האפר, עם קאסט שכולל את סיגורני וויבר, סם וורת׳ינגטון, זואי סלדנה וסטיבן לאנג.

ובמקביל לשאלת סיום השנה הנוכחית, כבר נרשמת תכונה לקראת השנה הבאה, עם דיבור בענף על לוח שוברי קופות רחב במיוחד, כולל סרט חדש של סטיבן ספילברג בשם ״יום הגילוי״ וסרט חדש של טום קרוז בשם ״דיגר״, כשההערכות מדברות על שנה חזקה בקופות בצפון אמריקה ביחס לתקופת הקורונה ומה שאחריה.

הזווית של דיסני בשוק ההון והחיבור בין קופות למנועי רווח אחרים

במבט של שוק ההון, סוף שבוע פתיחה של ״אווטאר אש ואפר״ הוא עוד נקודת נתון בתוך עסק שמחזיק כמה מנועים במקביל, וכל אחד מהם מגיב אחרת. באותו זמן שבו סרט יכול להרים או להוריד את סעיף הקולנוע, דיסני נשענת על חטיבת החוויות עם פארקים, בתי מלון ושיט תענוגות שמייצרת רווח תפעולי בקצב אחר ובתנודתיות נמוכה יותר. בדוחות האחרונים שלה החטיבה הזו מציגה רווח תפעולי שיא שנתי של 10.0 מיליארד דולר, וברבעון האחרון היא מוסיפה עוד 1.9 מיליארד דולר לרווח התפעולי הסגמנטלי.

דווקא חטיבת הבידור מראה איך סרטים יכולים לשנות את הטון מרבעון לרבעון. ברבעון האחרון הרווח התפעולי הסגמנטלי של הבידור יורד ל-691 מיליון דולר, ירידה של 376 מיליון דולר מול הרבעון המקביל, כשההסבר שמופיע הוא השוואה בין לוחות סרטים בקולנוע. זה גם המקום שבו ״אווטאר״ נכנס לתמונה לא רק ככותרת, אלא כקו מוצרים שצריך לעבוד בכמה ערוצים במקביל כדי להחזיר השקעות שיווק והפקה ולהאריך חיים של מותג.

לצד הקולנוע והפארקים, החטיבה הספורטיבית עם אי אס פי אן נשארת מרכיב מפתח בשווי, בעיקר על רקע שחיקה מתמשכת בשידורי הכבלים. ברבעון האחרון הרווח התפעולי הסגמנטלי בספורט עומד על 911 מיליון דולר, ירידה מתונה של 18 מיליון דולר, כשההכנסות מפרסום מקומי עולות ב-8% אבל עלויות שיווק והפקה לוחצות על השורה התחתונה. זו דינמיקה שממחישה למה השוק בוחן את המעבר לדיגיטל ואת התמחור העתידי של חבילות ספורט.

מכאן גם מגיע הפער בין כותרות הקופות לבין התמחור במניה. בחלק גדול מהשנה המניה לא מצליחה לייצר תשואה שמתקרבת למדד ה-S&P, והפער הזה מעצים את הנטייה של אנליסטים להסתכל פחות על סוף שבוע אחד ויותר על תמהיל הרווח בין פארקים, סטרימינג וספורט. בשוק מצביעים גם על מכפיל רווח חזוי שנשאר נמוך מהשיאים של השנים האחרונות, ועל כך שחלק מהסיפור הוא שיפור איטי בשולי הרווח בסטרימינג מול עלויות תוכן, לצד תחרות שהופכת את השוק ליותר מחושב.

10 נקודות חשובות על דיסני

• אימפריית בידור גלובלית
  דיסני היא אחת מחברות הבידור הגדולות בעולם, עם פעילות בקולנוע, טלוויזיה, סטרימינג, פארקי שעשועים, מוצרי צריכה וגיימינג. המודל העסקי שלה נשען על מינוף מותגים על פני פלטפורמות רבות.

• כוחם של מותגי-על
  החברה מחזיקה בזכייניות מהחזקות בעולם: Marvel, Star Wars, Pixar, Disney Animation ו־National Geographic. המותגים מאפשרים לה לייצר תוכן, פארקים, מרצ’נדייז ומשחקים סביב אותו IP.

• Disney+ במרכז האסטרטגיה
  שירות הסטרימינג Disney+ הוא מנוע צמיחה מרכזי, אך גם מקור ללחץ פיננסי. החברה פועלת לצמצום הפסדים, העלאת מחירים והגברת רווחיות, לאחר שנים של השקעות כבדות בתוכן.

• פארקי השעשועים הם מכונת מזומנים
  למרות התנודתיות בסטרימינג, חטיבת הפארקים והחוויות היא מהחזקות והרווחיות בדיסני, עם ביקוש יציב, מחירי כרטיסים עולים ותרומה משמעותית לתזרים המזומנים.

• תלות גבוהה בהצלחות קופתיות
  סרטי קולנוע עדיין חשובים לדיסני, אך כישלונות בקופות בשנים האחרונות המחישו את הסיכון שבהפקות יקרות מדי והובילו לשינוי בגישת ניהול התוכן.

• חזרה למשמעת תקציבית
  מאז חזרתו של בוב אייגר לתפקיד המנכ"ל, דיסני מתמקדת בקיצוץ עלויות, צמצום פרויקטים לא רווחיים והחזרת דגש על איכות ותשואה על השקעה.

• שילוב בין תוכן למסחור
  ייחודה של דיסני הוא היכולת להפוך תוכן למוצרים, אטרקציות ופארקים. סרט מצליח לא נגמר בקולנוע - הוא מייצר הכנסות לאורך שנים במגוון ערוצים.

• רגולציה ופוליטיקה משפיעות על הפעילות
  דיסני נחשפת למחלוקות פוליטיות ורגולטוריות, בעיקר בארה"ב, מה שמשפיע על פעילות הפארקים, תמריצי מס ותדמית המותג.

• תחרות גוברת בסטרימינג
  החברה מתמודדת מול נטפליקס, אמזון, אפל ואחרות, מה שמקשה על שמירת מנויים ומחייב איזון בין צמיחה לרווחיות.

• מניה של סייקל, לא רק מותג
  למרות עוצמת המותג, מניית דיסני מושפעת ממחזורים כלכליים, הצלחת סרטים, תחרות בסטרימינג ותפקוד ההנהלה. היא פחות "בטוחה" ממה שהמותג לבדו עשוי לרמוז.