מיטב: מורידים ב-10 שקלים את מחיר היעד לתדיראן קשר
האנליסטים בבית ההשקעות של מיטב מנתחים את תדיראן קשר יום לאחר פרסום דוחותיה הכספיים לרבעון השני 2006, בהם הציגה החברה קיטון בכל סעיפי הדו"ח בהשוואה לרבעון השני של שנת 2005 ובהשוואה לרבעון הקודם של השנה.
בשורה התחתונה מציינים במיטב, כי למרות התוצאות המאכזבות תפעולית והמשך אכילת הצבר, הם מותירים המלצתם על "קנייה". עם זאת, הם מורידים את מחיר היעד מ-190 שקל למניה ל-180 שקל למניה, הגבוה ב-33% ממחיר המניה בשוק, הואיל ובנתונים הנוכחיים הם רואים רמת מכירות שנתית של 250 מיליון דולר כמייצגת לעומת רמה של 260-270 מיליון בעדכונים קודמים.
האכזבה מתוצאות הרבעון השני משתקפת בעיקר מהרווחיות הגולמית והתפעולית (43.4% ו- 13.5% בהתאמה), אשר היו נמוכות משמעותית מציפיות השוק ומהערכות לרווחיות תפעולית של כ- 17%, כמו גם מתחת לרבעון המקביל אשתקד, בו נרשמה רווחיות תפעולית של למעלה מ- 20%.
לטענת האנליסטים, חלק מהירידה הייתה צפויה ונובעת מקיטון בהכנסות ומרווחיות נמוכה יותר של הצבר הנוכחי, לאחר "אכילת" מרבית ההזמנות הגדולות מדרום מזרח אסיה. כמו כן, מתבססת ההערכה, כי לתיסוף בשקל שחל במהלך הרבעון הייתה השפעה ניכרת של כ-2%-3% על הרווחיות הגולמית והתפעולית – השפעה שלא צריכה לחזור, אלא אם התיסוף בשקל יימשך גם ברבעון השלישי.
לדבריהם, בשורת הוצאות המימון החברה פיצתה את עצמה תודות לשערוך הדולרי של היתרות השקליות שלה, אולם, נראה כי מחיר המניה הושפע מהתוצאות התפעוליות החלשות. תזרים המזומנים של החברה עמד על-15.4 מיליון דולר, בעיקר כתוצאה מקיטון בזכאים (בין היתר כתוצאה מתשלומים לעובדים שפרשו מהחברה במסגרת תוכנית ההתייעלות) וקיטון במקדמות מלקוחות- במידה רבה כתוצאה מהקיטון בצבר.
יתרות המזומנים של החברה עומדות על 274 מיליון דולר, במודל הערכת השווי של מיטב, ממשיכים להשתמש בנתון של 220מיליון דולר - שלהערכתם, נותן מרווח ביטחון מספק לגידול נוסף בצרכי ההון התפעולי של החברה.
צבר ההזמנות של החברה עמד על 307 מיליון דולר, ירידה של 13 מיליון מהרבעון הקודם, הקיטון היה צפוי במידה רבה מאחר שהחברה דיווחה רק על חוזה אחד של כ-15 מיליון דולר במהלך הרבעון. הנהלת החברה עדיין מאמינה, כי קיים סיכוי טוב שצבר ההזמנות בסיום השנה יעמוד על סביבות ה-350 מיליון דולר (בדומה לתחילתה). וההערכה היא, שהחברה עדיין מתמודדת על מספר חוזים גדולים שעשויים לשנות את התמונה.
נציין, הזמנה בסך 19 מיליון אירו שהתקבלה מצבא גרמניה, ואינה כלולה בצבר, ולכן מדובר בעיכוב הזמנות מצד לקוחות פוטנציאלים חדשים של החברה.
בנוגע להתפתחויות בצפון, מציינים במיטב שני תסריטים מרכזיים:
1. הפסקת הקרבות תוך מספר ימים עד שבועות - לא צפויה פגיעה מהותית ביכולת השגת ההזמנות של החברה, זהו התרחיש המרכזי המגולם ברמות המחירים הקיימות כיום בשוק המניות.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
