מיטב: מורידים ב-10 שקלים את מחיר היעד לתדיראן קשר
האנליסטים בבית ההשקעות של מיטב מנתחים את תדיראן קשר יום לאחר פרסום דוחותיה הכספיים לרבעון השני 2006, בהם הציגה החברה קיטון בכל סעיפי הדו"ח בהשוואה לרבעון השני של שנת 2005 ובהשוואה לרבעון הקודם של השנה.
בשורה התחתונה מציינים במיטב, כי למרות התוצאות המאכזבות תפעולית והמשך אכילת הצבר, הם מותירים המלצתם על "קנייה". עם זאת, הם מורידים את מחיר היעד מ-190 שקל למניה ל-180 שקל למניה, הגבוה ב-33% ממחיר המניה בשוק, הואיל ובנתונים הנוכחיים הם רואים רמת מכירות שנתית של 250 מיליון דולר כמייצגת לעומת רמה של 260-270 מיליון בעדכונים קודמים.
האכזבה מתוצאות הרבעון השני משתקפת בעיקר מהרווחיות הגולמית והתפעולית (43.4% ו- 13.5% בהתאמה), אשר היו נמוכות משמעותית מציפיות השוק ומהערכות לרווחיות תפעולית של כ- 17%, כמו גם מתחת לרבעון המקביל אשתקד, בו נרשמה רווחיות תפעולית של למעלה מ- 20%.
לטענת האנליסטים, חלק מהירידה הייתה צפויה ונובעת מקיטון בהכנסות ומרווחיות נמוכה יותר של הצבר הנוכחי, לאחר "אכילת" מרבית ההזמנות הגדולות מדרום מזרח אסיה. כמו כן, מתבססת ההערכה, כי לתיסוף בשקל שחל במהלך הרבעון הייתה השפעה ניכרת של כ-2%-3% על הרווחיות הגולמית והתפעולית – השפעה שלא צריכה לחזור, אלא אם התיסוף בשקל יימשך גם ברבעון השלישי. לדבריהם, בשורת הוצאות המימון החברה פיצתה את עצמה תודות לשערוך הדולרי של היתרות השקליות שלה, אולם, נראה כי מחיר המניה הושפע מהתוצאות התפעוליות החלשות. תזרים המזומנים של החברה עמד על-15.4 מיליון דולר, בעיקר כתוצאה מקיטון בזכאים (בין היתר כתוצאה מתשלומים לעובדים שפרשו מהחברה במסגרת תוכנית ההתייעלות) וקיטון במקדמות מלקוחות- במידה רבה כתוצאה מהקיטון בצבר.
יתרות המזומנים של החברה עומדות על 274 מיליון דולר, במודל הערכת השווי של מיטב, ממשיכים להשתמש בנתון של 220מיליון דולר - שלהערכתם, נותן מרווח ביטחון מספק לגידול נוסף בצרכי ההון התפעולי של החברה.
צבר ההזמנות של החברה עמד על 307 מיליון דולר, ירידה של 13 מיליון מהרבעון הקודם, הקיטון היה צפוי במידה רבה מאחר שהחברה דיווחה רק על חוזה אחד של כ-15 מיליון דולר במהלך הרבעון. הנהלת החברה עדיין מאמינה, כי קיים סיכוי טוב שצבר ההזמנות בסיום השנה יעמוד על סביבות ה-350 מיליון דולר (בדומה לתחילתה). וההערכה היא, שהחברה עדיין מתמודדת על מספר חוזים גדולים שעשויים לשנות את התמונה.
נציין, הזמנה בסך 19 מיליון אירו שהתקבלה מצבא גרמניה, ואינה כלולה בצבר, ולכן מדובר בעיכוב הזמנות מצד לקוחות פוטנציאלים חדשים של החברה.
בנוגע להתפתחויות בצפון, מציינים במיטב שני תסריטים מרכזיים: 1. הפסקת הקרבות תוך מספר ימים עד שבועות - לא צפויה פגיעה מהותית ביכולת השגת ההזמנות של החברה, זהו התרחיש המרכזי המגולם ברמות המחירים הקיימות כיום בשוק המניות.
2. המשכות הקרבות לתקופה ארוכה יותר של מספר חודשים - עשויה לגרום פגיעה משמעותית בסיכוי קבלת ההזמנות של תדיראן במערב אירופה בעיקר מלקוחות חדשים. עם זאת, דווקא בתרחיש זה, שאינו מגולם כיום במחירי השוק, קשה להאמין שיצרנית ציוד הקשר הראשית של צה"ל תיפגע משמעותית יותר מהפגיעה הכוללת במשק ובשוק המניות.
