מה קורה כשמפחיתים את כמות הדלק באופן מדוד?
רבות דובר על המדיניות המוניטארית המרחיבה של הנגיד האמרינקני היוצא, בן ברננקי, אשר רכש כ-85 מיליארד דולר של אג"ח ממשלתיות מדי חודש במהלך סיבוב האחרון, שהחל בספטמבר 2012. נראה כי אותן רכישות אלו, שתמכו בשוק המניות בארה"ב, הגיעו לתחילת קיצן - לאחר שבשבוע שעבר הודיע הפד כי יפחית את הרכישות ב-10 מיליארד דולרים, ונראה כי ימשיך ויאט את קצב הרכישות לאורך השנה הקרובה במנות מדודות.
בחודשים האחרונים נדמה היה כי השוק התנתק לחלוטין מהאינדיקטורים הכלכליים, והחל להתנהג באופן אבסורדי - כאשר פורסמו נתוני מאקרו חיוביים השוק ירד, אך הציג עליות שערים כאשר הוצגו נתונים שליליים. הדבר מדגיש את הסתמכותם של המשקיעים על תכנית ההרחבה הכמותית של הפד, אשר עתידה תלוי בנתוני הכלכלה - כאמור, נתונים חיוביים מקרבים אותה אל קיצה, ואילו נתוני מאקרו שליליים תומכים בהמשך המדיניות המרחיבה.
בארה"ב התכנסו בשבוע שעבר חברי וועידת השוק הפתוח של הפד, והלחץ בשווקים הגיע לשיאו. ברננקי הודיע בהחלטתו האחרונה, בטרם יוחלף על ידי ג'נט יילן, על האטת קצב רכישות האג"ח ל-75 מיליארד דולר, תוך שהוא מלווה את הודעתו ב"ממתק" שימנע דרמה בשווקים - גם אם האבטלה בארה"ב תרד אל מתחת ל-6.5%, תישאר הריבית ברמתה המינימלית עוד זמן רב.
ההודעה על האטת קצב הרכישות הביאה לעלייה בתשואות האג"ח האמריקניות ל-10 שנים אל כיוון ה- 2.9%. מאז חודש מאי, אז החל הדיון על צמצום הרכישות, זינקו תשואות האג"ח מ-1.6% אל 2.9%, תוך הפסד הון משמעותי למשקיעים בחו"ל.
נראה כי הפד ייאלץ להפסיק לחלוטין, בעת זו או אחרת, את המדיניות המרחיבה בה הוא נוקט. סימן השאלה הגדול של המשקיעים אם כך הוא מה יקרה לאחר שיפסיק?
בגרף מטה ניתן לראות, כי המאזן של הפד הוא הגורם המרכזי לעליות השערים בבורסות בוול סטריט, ורכישות האג"ח הן הדלק האמיתי שדחף את השווקים כלפי מעלה. בעת שמדד ה-S&P 500 טיפס למעלה מ-60% משנת 2009, ומאזן הפד אף יותר - רווחי החברות הנכללות במדד גדלו ב-35% בלבד.
חשוב לזכור, כי השפעת הזינוק בתשואות אינה מופיעה בשוק בצורה מיידית, אלא באיחור. המשקיעים חסרי הסבלנות טועים לחשוב כי "הפעם זה אחרת", שכן הם אינם רואים את אותות הזינוק בתשואות בשוק, וטועים בהחלטות ההשקעה.
מכיוון שאנו מעריכים כי הפד ימשיך להפחית את קצב רכישות האג"ח, הרי שניתן לצפות להמשך עליית התשואות באג"ח הממשלתיות האמריקניות, אם כי באופן מתון. זו, כפי שראינו לעיל, עלולה ליצור האטה עתידית בצמיחה, שייתכן ותיפגע בשוק המניות האמריקני באופן יחסי לשווקים אחרים. שבירת שיאי כל הזמנים בבורסות בוול סטריט, למרות החששות שמנינו לעיל ולעומת ביצועי החסר של הבורסה באחד העם, מחזקת בפנינו את ההערכה, כי המשקיעים המקומיים ישנו אלוקציה ויקטינו חשיפה לחו"ל, מה שיהווה מנוף לעליות בבורסה המקומית. לעניות דעתנו ההזדמנויות מחכות למשקיעים דווקא בשורות השנייה והשלישית של החברות, ומאמינים בהשקעה מנייתית במדדים דוגמת ת"א 75, בשילוב "פיקינג" של איגרות חוב נבחרות משורות אלו.
- קבוצת דלק גייסה כמיליארד שקל בהנפקת אג"ח חדשה
- אגרות חוב לטווח קצר או אגרות חוב לטווח ארוך - יתרונות וחסרונות
- תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
מתן הולנדר מכהן כאנליסט מערך קשרי היועצים במנורה מבטחים קרנות נאמנות בע"מ, והוא ו/או מנורה קרנות נאמנות או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי עניין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
- 14.מאוד מובן.. תודה!! (ל"ת)user 26/12/2013 12:50הגב לתגובה זו
- 13.כתיבה ברורה ומעניינת. חתיך הורס (ל"ת)מתעניינת בכלכלה 26/12/2013 12:48הגב לתגובה זו
- 12.ד.ר. 26/12/2013 09:30הגב לתגובה זואחד הצעירים המבטיחים בעולם העסקים בכלל ובעולם ההשקעות בפרט. מתן הולנדר שיהיה בהצלחה
- 11.עומר .י. 26/12/2013 03:19הגב לתגובה זוכתבה עניינית ורלוונטית ביותר. מתן הולנדר אני צופה לך גדולות ישר כוח
- 10.המנכ"ל הבא (ל"ת)ניר 25/12/2013 17:57הגב לתגובה זו
- 9.כתוב בצורה מדויקת (ל"ת)יניב 25/12/2013 17:15הגב לתגובה זו
- 8.יפה. ענייני. ובעיקר רלוונטי. תודה (ל"ת)הכוכב 25/12/2013 16:46הגב לתגובה זו
- 7.אחד שמכיר 25/12/2013 15:41הגב לתגובה זומדובר בבחור צעיר ומוכשר שעוד יגיע הכי רחוק שאפשר
- 6.כתבה ברורה וומענינת יופי תמשיך כך (ל"ת)אלי 25/12/2013 15:36הגב לתגובה זו
- 5.חתיך, אבל איפה החיוך?? (ל"ת)מעריצה מהלימודים 25/12/2013 13:23הגב לתגובה זו
- 4.כתבה מצוינת וממש מעניינת! (ל"ת)לילך 25/12/2013 12:46הגב לתגובה זו
- 3.יפה כתבת , יישר כוח (ל"ת)ארד 25/12/2013 11:58הגב לתגובה זו
- 2.סוף סוף כתבה עם תוכן ועניין. תודה! (ל"ת)יקיר 25/12/2013 11:57הגב לתגובה זו
- 1.כתבה מעניינת השופכת אור על הTAPERING המשך כך! (ל"ת)ז'ב 25/12/2013 10:54הגב לתגובה זו