שמעתם פעם על 'הגנה מפני ראלי'? אז ככה זה עובד

החודש האחרון התאפיין ללא תזוזה גדולה או עניין רב מדי. אפילו להתקוטטות הרוסית-טורקית לא הייתה משמעות מקומית (מדהים כיצד פיתחנו חוסן בורסאי כלפי אירועים ביטחוניים, אולי אף חוסן יתר ושאננות). השוק בישראל ממשיך להיסחר בסטיות תקן נמוכות ביחס ל-VIX (כ-3-4 נקודות מתחת) ול-VSTOXX (בערך חצי). הסטיות הנמוכות כן מהוות הזדמנות, שכן הן מספקות "אופציה חופשית" - הסיכוי שתהיה צניחה חדה בסטייה נמוך (שכן הסטייה הגדולה יחסית בחו"ל מהווה הגנה מסוימת).

בהסתכלות לדצמבר, מעבר לעניין המדדים המקומיים החודש (שינוי מדד MSCI, ושינוי מדדי בורסה) אשר תמיד מהווה אננחתא קומית, העין שלנו צופה לעבר הפד שהכניס את עצמו לפינה של העלאת ריבית. זה יהיה מפתיע אם הפד לא יעלה את הריבית החודש, וייצור אפקט לא ברור. מאידך גיסא, השוק יצטרך להתרגל למצב של ריבית לא אפסית לראשונה מזה שנים. במקביל ה-ECB מאותת כרגע (3.12) על הורדת ריבית ו/או הרחבה נוספת, עניין שייצור פער מעניין בין השווקים.

ביחס לטור הקודם שהתייחס לאי הודאות לגבי משקל והכללת פריגו/מיילן, יש לנו הכרעה של המשקיעים והכרעה (או יותר נכון, החלטה באמצע) של הבורסה. מיילן נכנסת במשקל של 4%, ופריגו וטבע נותרות עם 10% כ"א. אופקו נותרת עם 6%. אז אנו עולים מ-26% פארמה (רגישות להחלטות ממשל / קונגרס אמריקני) ל-30%. צריכה להיות עלייה מסוימת בסטיות על האופק מעבר לים (15.12.2015).

אלא קשר ישיר למעו"ף, קביעת תקרה (20%) לריבית אפשרית במשק ללווים לא רק שאינה נכונה כלכלית, אלא גם פוגעת בחלשים. שכן מי שהסיכון שלו עובר את ה-20% שנתי כמו שומטי חובות סדרתיים (ובהינתן יכולת האכיפה החוקית המוגבלת, נסו אתם לנהל הוצל"פ) ולווים מסוימים - כבר לא יוכל לקחת הלוואה בשוק המוסדר. אותו אדם יפעל ללא אשראי (רצוי, אך לא תמיד אפשרי בנסיבות חירום) או לחילופין יידחק לזרועות משפחות הפשע המעניקות אשראי בריביות גבוהות יותר (תוך שימוש באמצעי גבייה אגרסיביים מאוד הכוללים אלימות קשה).

• בנק הפועלים: הסכם קיבוצי חדש; תוספת שכר של 1,000-900 שקל לעובד
• מהומה על לא מהומה - דשדוש מוחלט במדד המעו"ף

מי שקובע תקרה לשוק החוקי (גם אם היא נדמית כגבוהה) יוצר שוק לא חוקי (שלעולם יהיה, בפרט בתחום ההלוואות - מאוד מסובך לסגור את הברז) אשר הלווים החלשים בו נפגעים הרבה יותר. מה הלובי הכי חזק לקיום תקרה על ריבית, וכל שכן תקרה נמוכה? משפחות הפשע!

ובחזרה למעו"ף, רבים מכירים את השימוש באופציות כתור הגנה מפני ירידות. זהו שימוש קלאסי של קניית PUTים (בין אם הרבה מחוץ לכסף, ובין אם מעט) על-מנת להגן על תיק מניות (שהוא בקירוב ת"א 25). כאופציה על כל כ-150 אלף שקל תיק. לעיתים משלבים זאת גם עם מכירת ה-upside בדמות כתיבת אופציות CALL מחוץ לכסף (לרוב, יותר רחוק מההגנה).

ומה אם אתם לא בשוק? בהחזקת חסר של השוק? כי אתם חוששים מפני ירידות לאחר גל עולה ארוך, או לחילופין כי לקחתם את תיק המניות שלכם והמרתם אותו לבטון בגוש-דן (והבנק לרוב לא נותן לסחור ב-margin על נדל"ן, לפחות לא למשקיע הקטן) - פה נכנס השימוש בהגנה מפני עליות.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

במצב בו אין לנו תיק, ונקנה אופציות CALL מעט מחוץ לכסף, אנו מגנים על עצמנו מפני מצב בו השוק יעלה ונאבד את התשואה. קונים CALL אחד על כל 156 אלף שקל חשיפה שרוצים להשיג. כמה זה עולה לנו? במצב סטיות של היום (וזה אחד היתרונות של שוק לאחר תקופת עליות ארובה, שהסטיות לרוב נמוכות) - 12-13% סטייה - קנייה של אופציות כ-1.2% מעל לשוק (סטרייק 1580, על ספוט של 1561 בעת כתיבת הטור) עולה לנו כ-1,300 שקל לחודש. בהסתכלות שנתית, זה 15,600 שקלים ל-156 אלף שקל, או כ-10% משווי התיק (הבלתי קיים, קרי בחסר) עליו אנו מגנים. אך זהו לא סכום אבוד, שכן אף אם השוק מדשדש  ולא עולה כל השנה, יהיו לנו חודשים בהם יהיה לנו תקבול חיובי מפקיעת האופציה (או יותר נכון, מגלגול האופציה בשבוע הפקיעה לחודש הבא) בשל ה"רעש". במצב שוק יורד, הפסדנו לכל היותר 10% מהתיק (סביר שיהיה לנו תקבול על חלק מהחודשים, שכן לרוב אין שנה רצופה) לשנה. ובמצב בו השוק פורץ למעלה, אנו מרוויחים את רוב העלייה.

במקרה בו השוק פורץ מעלה, יש לנו את האופציה לעשות take-profit (מעבר לtake-profit המובנה בגלגול החודשי) על-ידי מכירת ה-CALL שנהפוך לעמוק בכסף, וקניית CALL עם סטרייק גבוה יותר.

בשל מבנה עקום הסטיות והנטייה העודפת לרכישת "הגנה מפני ירידות" (לעיתים תוך אף כתיבת CALLים), האסטרטגיה של קניית ביטוח נגד עליות היא זולה יחסית. למעשה, קונים באזור של השפל של הסקיו הטיפוסי ובאזור בו יש דווקא נטייה טבעית לכתיבות ולא לקניות, מה שנותן לנו נקודה טובה מבחינת היצע / ביקוש. ניתן לעשות דברים מאוד מסוכנים עם אופציות, אך שימוש אחראי באופציות יכול להוביל לסיכון נמוך יותר מאשר חשיפה ישירה.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.