משלושת הקופים היפניים ועד לתוכניות של ד"ר פרוסט וטבע

מיזרו, קיקאזרו ולאוזרו הם שלושת הקופים המוכרים - הראשון מכסה עיניו כדי שלא יראה עוולות, השני סותם אוזניו שלא לשמוע עוולות והשלישי מכסה פיו על מנת שלא להשמיע עוולות, לפי האגדה היפנית. אותה שלישיה מייצגת בוול סטריט 2013 את המומחים / אנליסטים בנושא העובדות - לא רואים, לא שומעים ולא אומרים עובדות. הצרה היא שציבור המשקיעים מקשיב, בטווח הקצר, לקופים האנושיים, הרי הקונצנזוס שלהם הוא הקובע בתקשורת, לא העובדות.

התוצר האמריקני עלה הרבעון הראשון ב-2.5% לעומת 0.4% ברבעון הקודם - אלו העובדות. אבל הקונצנזוס היה לעלייה של 3.2% וזה איכזב. מדוע? הרי הקונצנזוס נאסף מאותם אנשים, שהקונצנזוס שלהם לפני 5 שנים היה על חזרה ל-1933 ולפני שנתיים על דאבל-דיפ. אלו אותם אנשים שלפני 3 חודשים הבהילו את העולם כולו בכך שהצלת קפריסין וההיטל שהוטל שם על פיקדונות יברחו את כל המשקיעים מקפריסין ואירופה כולה תתרסק, לבטח איטליה, ספרד ואירלנד. גם במקרה הזה הגיעו השבוע העובדות - הנתונים הרשמים לחודש מארס 2013 מראים שבחודש שלאחר ההחלטה הפיקדונות בספרד, איטליה ואירלנד גדלו ב-1.1%, 3.2% ו-6.5% בהתאמה, כאשר בקפריסין ירדו ב-3.9% - אחוז הירידה החודשי הממוצע במדינה מזה 10 חודשים. עסקת האיחוד עם סרביה מוכיחה, שוב, שהדיבורים על מותו של האיחוד מוקדמים (http://www.bloomberg.com/news/2013-04-23/kosovo-deal-shows-the-eu-deserved-its-nobel-prize.html). מזלם / גדולתם של משקיעים, שבטווח הקצת יותר ארוך הם יודעים לבחור בין אשליות למציאות, לכן השוק מתנהג כפי שהוא מתנהג. בתחילת החודש על ת'ארמו-פישר (סימול: TMO) והניסיון, שבינתיים נראה שהצליח, לרכוש את לייף סיינס (סימול: LIFE) ב-13.6 מיליארד דולרים (ועוד 2.2 מיליארד חוב). כיוון שאנחנו עוקבים אחרי LIFE מאז הנפקתה בסוף שנות ה-90', ידוע לנו שהייתה מהחביבות ביותר על מומחים / פרשנים / אנליסטים בתחום הביו-רפואה. בהכירנו מעט את התחום, נראה לנו שהרכישה מתאימה לתרמו-פישר כמו כפפה ליד.

אבל כעת, לאחר שמועצת המנהלים של LIFE אכן אישרה את המכירה, מתחיל ויכוח בתקשורת הפיננסית, שם טוענים שלהוציא 15.8 מיליארד במזומן על חברה שסיימה את 2012 עם מכירות של 3.8 מיליארד ורווח של 431 מיליון - מוגזם הן לרוכש והן לנרכשת - "חברה שערכה מנופח רוכשת חברה שערכה מנופח עוד יותר". צריך כמובן להזכיר ש"הניפוח" ב-TMO וב-LIFE נוצר לא רק בשל הצמיחה המהירה של שתי החברות, אלא בעיקר בשל העובדה שאותם מומחים שכעת חושבים שהכל מנופח, הם-הם "המנפחים" העיקריים. הם אלו שהתלהבו משתי החברות בשנים האחרונות ובמיוחד לאחרונה. הם אלו שעודדו לרכוש את LIFE בשל הניסיון של עוד 3 חברות ענק, Sigma-Aldrich,בלאקסטון ו-Carlyle לרכוש אותה. כשהחלו שמועות שמתחילה מלחמת שליטה על LIFE, הסבירו האנליסטים את הסיבה להמלצותיהם לקנות את המניה על בסיס המשפט, "ארבע המתמודדות יודעות בדיוק איך מעריכים....", אז כעת "המחיר גבוה מידי והקונה מנופחת"? יושב לו היום בחור צעיר בשם ריץ' סמית, "תורם לאתר ה-Fools", ובפנים מלאות, חוכמה ואהבה עצמית וטיפה של שחצנות, מדוע זו הרכישה היקרה ביותר בתולדות תחום הבריאות, ומדוע מנכל ת'רמו , Casper, אחד האנשים המוערכים ביותר בתעשייה עם הוכחות מרובות, "אינו בדיוק מעריך נכון את הרכישה".

זו בעצם הבעיה הכי גדולה בפניה ניצבים משקיעים - הם חשופים למומחים ששאבו את מומחיותם מהאקדמיה ומשוק ההון, אבל חסרים את "השפשוף" הכל כך חשוב בתעשייה עצמה. המשקיעים הוותיקים יזכירו לכם מה בדיוק טענו המומחים כאשר פורסם סיפור הקופקסון לראשונה ("טבע זורקת כסף על ניסיון חסר סיכוי")או את ההצלחה הבטוחה של תרופת ה-Elelyso של פרוטליקס ("הכניסה של פייזר מבטיחה שפרוטליקס תסלק את גנזים מהשוק"). מזלו של ד"ר פיליפ פרוסט, שריצ'י סמית וחברים, לא מכירים את אופקו (סימול: OPK) ופרולור (סימול: PBTH), אחרת היו עושים גם עליו וידאו ציני ומטופש כפי שעשו על TMO ו-LIFE.

איך מגייסים לפי 4.25 כשהמניה שלך על 2.3 דולרים? תלמדו מ-Superconductor Technologies (סימול: SCON) ומד"ר פרוסט

סופרקונדקטורס מטקסס, מתפרנסת (בקושי, חייבים לציין) מפיתוח ומכירה של חומרים לטיפול בהעברה חשמלית בטמפרטורות גבוהות (HTS - high temperature superconducting) בהם משתמשים בתעשיית האלחוט. החברה הונפקה לפני 20 שנה ע"י בנק ההשקעות H.J. Meyers & Co של מיודענו "באד" מאיירס, אותו הכרנו בהנפקתה של מג'יק (סימול: MGIC) בלוס אנג'לס. זו חברה שהגיעה לשיא מכירות ב-2005 - 24.2 מיליון דולרים, אבל ב-2012 המכירות התדרדרו ל-3.5 מיליון עם הפסד של 11 מיליון דולרים. אגב, החברה מפסידה בכל שנה מאז אותה הנפקה.

סופרקונדקטורס מובלת ע"י שני אנשים רציניים ביותר בתעשיית האלחוט, היו"ר מרטין קפלן שהיה מבכירי סאות'רן בל (היום חלק מ-AT&T) ומשמש גם כיו"ר של JDS Uniphase (סימול: JDSU), ו-Jeff Quiram, המנכ"ל / נשיא, ומבכירי ADC Telecommunications (שהיום חלק מ-TE Connectivity השווייצרית). הבעיה שלה, שבמהלך השנים הקימו לקוחותיה חטיבות שמטפלות בנושא. בעלי המניות שקנו בהנפקה, מלבד אותם בעלי מזל שמכרו בבועה ועשו 1000% על הכסף, הפסידו למעלה מ-99% מכספם. מקרים מהסוג הזה לא חסרים בארה"ב, ובטח לא בין מניות הטכנולוגיה הישראליות. חלק מאותן חברות ממשיכות איכשהו להתקיים לאורך השנים, חלק גדול מהן נמחקות, אך בודדות אכן מצליחות (ברוב המקרים בגלל הנהלה חדשה).

כיצד הצליחה חברה כמו סופרקונדקטורס להחזיק מעמד עד היום? בעזרת אינספור הנפקות שביצעה על סמך יכולותיה של ההנהלה לחדש את החלום ערב כל הנפקה. כמובן שבדרך דוללו בעלי המניות למוות כמעט (המניות הונפקו, בהתאמה להיום, בשער של 1,050 דולרים). איך מצליחים לגייס שוב ושוב לאחר כישלונות כה רבים בעבר? הסטטיסטיקה מוכיחה שמספר הטיפשים בשוק לא יורד לעולם, "הטיפשות", אמר אלברט איינשטיין, "היא לחזור על אותה הפעולה ובכל פעם לצפות לתוצאה אחרת". בשבוע שעבר נשבר השיא (בטיפשות) – המניה סגרה את יום שני האחרון על 2.32, עלתה ביום שלמחרת ל-5.45 (כן, %135 כמעט) מדוע? כי לאחר סגירת המסחר של היום הראשון, על קבלת הזמנות מכמה חברות אלחוט מובילות למוצר שלה, ובסכומים "שימתחו את יכולת הייצור שלהם למקסימום, לפחות עד לסוף הרבעון...". בסופו של אותו יום גייסה החברה 2.8 מיליון דולרים לפי 4.25 דולר למניה, פלוס חצי אופציה למימוש בשער 5.45 ד' - הצלחה שאין ספק שמחייבת לתת בונוס להנהלה ולחתם.

החתם היה בית ההשקעות הוותיק Ladenburg Thalmann & Co (סימול: LTS) שבבעלות הד"ר פיליפ פרוסט, היו"ר של טבע, שגם מארגן את המיזוג בין Opko Health לפרולור. יש לנו עדיין מכרים בבית ההשקעות הזה, לא התעצלנו וצלצלנו להבין איך הצליחו לגייס במחיר כזה? הסבירו לנו שההודעה על ההנפקה שהתפרסמה ברשת לאחר ההודעה על הזמנות עוררה התעניינות עצומה, "הוצפנו בבקשות להשתתף בהנפקה", הסבירו לנו, הבנתם? המניה סגרה את השבוע על 4 דולר. ב-8.5 הם יפרסמו את דוחות הרבעון הראשון של 2013 ויתנו הנחיות לעתיד, יהיה מעניין להאזין.

עסקת Opko Health - פרולור וההשלכות

יש הטוענים שמבחינתה של פרולור העסקה אינה טובה. יכול מאוד להיות שמבחינת החשבונאות זה אכן כך, אבל כמי שעוקבים שנים רבות אחרי התעשייה וההתפתחויות בה, כולל ניסיונות של סטארטאפים להצליח, אנחנו חושבים שהעסקה מצוינת לבעלי המניות של שתי החברות, השוללים יבינו זאת עם הזמן - Opko Health (סימול:OPK ) "משלמת" 480 מיליון דולרים במניות, שמייצגות ערך של מעל 2.2 מיליארד עבור חברה שסיימה את 2012 עם מכירות של 47 מיליון והפסד של 31 מיליון. בעלי המניות של PBTH מקבלים פרמיה נאה ומניה בעלת סיכויים גדולים בהרבה מהמניה שהחזיקו. בעסקה הזו יש הרבה יותר מסתם "תרגיל של ד"ר פרוסט", כפי שרבים מהפרשנים טוענים. אנחנו עוקבים אחרי ד"ר פיליפ פרוסט יותר מ-20 שנה. ד"ר פרוסט, בן ה-78, נחשב כאחד האנשים המכובדים והנערצים ביותר בתעשייה הרפואית, בטח מכיוונה של וול סטריט, ולא בכדי. פרוסט מייצג מיזוג מוצלח ונדיר מאוד של איש עסקים, רופא ויזם, שיכול להציג יותר הצלחות בפועל מכל "מצליחן" אחר שוול סטריט מעריצה מפעם לפעם.

פרוסט סיים לימודי רפואה בביה"ס לרפואה ע"ש איינשטיין, השתלם ברפואת עור בפריז, נעשה פרופסור לדרמטולוגיה באוניברסיטת מיאמי ולאחר מכן התמנה ליו"ר חטיבת העור בביה"ח הר סיני במיאמי, ייסד ומכר בדרך שתי חברות מרשימות ביותר, קי פארמקולוגיה ואייבקס. הראשונה נמכרה ל-Schering-Plough, שמוזגה ל-Merc& Co (סימול: MRK) והשנייה לטבע (סימול: TEVA). כתוצאה מאלה הפך לבעל המניות המוביל וליו"ר החברה הישראלית. בשנת 2007, כתוצאה ממיזוג 3 חברות שיזם, הוקמה Opko Health, ופרוסט התמנה ליו"ר ולמנכ"ל. בנוסף הוא גם היו"ר של פרולור, בית ההשקעות לאדנברג ובעל מניות מוביל בחברות רבות אחרות. הרכישה של פרולור מתאימה לאסטרטגיה (שנראה לנו) שד"ר פרוסט מפתח ל-Opko, לה הוא מקדיש את עיקר תשומת ליבו ואוסף מניותיה כל הזמן (מחזיק כרגע ב-50%, כאשר הקניה האחרונה, של 100 אלף מניות, נעשתה בשבוע שעבר).

פרוסט הוא בעל השליטה בטבע ו-Opko. נראה לנו שהוא "בונה" את Opko כחברה פרמקולוגית / דיאגנוסטית, שנבנית על תרופות ופורמולות קיימות. בעזרת "ניתוח קוסמטי" אלה האחרונות יהפכו לתרופות על- מה שיאפשר באותו השלב למזג את Opko עם טבע, ולהפוך את השתיים תחת פיקודו לאחת מחברות הבריאות הגדולות בעולם, ולמתחרה הגדולה באמת של נוברטיס (סימול: NVS). פרולור היא הרכישה השביעית של Opko, המתמחה בשני תחומים חשובים, אבחון וחיסון. שני אלה ללא ספק עתידים להוביל את הרפואה. אגב, בשניהם מובילה החברה על המתחרות. כדאי מאוד למשקיעים לצלול ולבדוק לעומק את החברה שקרן מלינדה, ביל גייטס ועוד גופים רציניים אחרים כבר השקיעו בה. אחד הסממנים שתומכים בעמדתנו, שלצדו של פרוסט ב-Opko נמצאת ד"ר Jane H. Hsiao, שלוותה אותו עוד מימי אייבקס ומחזיקה בעצמה כ-10% מהחברה. החברה נמצאת בשלב השלישי והאחרון של בחינת התרופה לטיפול במחלת הכליות (תרופה שנרכשה כאשר החברה רכשה את חברת Cytochroma). פרוסט מצפה שאותה תרופה אמורה להיות תרופת-על ותאושר בסוף 2013 – אז לדעתנו יעשה פרוסט את הצעד הבא. OPK צפויה לפרסם דוחות ב-9.5, אז נוכל לדעת יותר.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.