בית השקעות במוקד: הקרנות המעורבות של אקורד

בשני השבועות האחרונים התמקדנו בקרנות המובילות בקטגוריות הגמישות והמנייתיות בישראל. השבוע נתמקד בבית השקעות קטן יחסית, אקורד, המנהל 7 קרנות בלבד, מתוכן רק 5 עם ותק של יותר מ-4 שנים.

בית ההשקעות אקורד הוקם על ידי שלושה שותפים: קובי שגב, דקל קוטלר ואודי לוין. קבוצת הקרנות הראשונה הוקמה באוגוסט 2020, ומאז נוספו קרנות נוספות בניהול החברה. לאורך השנים, החברה חוותה עליות ומורדות מבחינת ביצועי הקרנות, עם תקופות של ביצועים בינוניים לעומת תקופות עם תשואות מעולות שהובילו את השוק בתל אביב. השבוע נבחן את ביצועי הקרנות המעורבות של אקורד לאורך השנים האחרונות, ביחס למדדים וביחס לקרנות המתחרות.

לאקורד 7 קרנות, כאשר "אקורד מניות" היא קרן חדשה יחסית שפעילה כחצי שנה בלבד. "אקורד אג"ח פלוס" היא קרן מעורבת עם עד 10% מניות, אך גם היא חדשה יחסית ולא נתייחס אליה בהמשך. בנוסף, ישנן שתי קרנות אג"ח: "אקורד אג"ח" (ללא מניות) ו"אקורד אג"ח מדורגות", המתמקדת באג"ח חברות והמרה.

כך נשארנו עם שלוש קרנות בקטגוריות המעורבות המרכזיות: 70/30, 80/20 ו-90/10. כידוע, ישראלים אוהבים קרנות מעורבות, והתחרות בקטגוריות אלו קשה במיוחד. ישנן עשרות קרנות בכל אחת מהקטגוריות השונות, במיוחד אלו עם עד 10%, 20% ו-30% מניות. סך הכל, יש 123 קרנות עם עד 10% מניות, 75 קרנות עד 20% מניות ו-70 קרנות עד 30% מניות. כדי למקד את הבדיקה, נתמקד בקטגוריית "אג"ח כללי בארץ". בקטגוריה זו יש 51 קרנות עם עד 10% מניות, 55 קרנות עם עד 20% מניות ו-58 עם עד 30% מניות. 13 מהן מנהלות נכסים בשווי של יותר ממיליארד שקל, ועוד רבות מנהלות מאות מיליוני שקלים. עם זאת, יש גם לא מעט קרנות קטנות עם כמה מיליוני שקלים בודדים. זוהי ככל הנראה הזירה התוססת ביותר בשוק הקרנות הישראלי, עם תחרות ערה.

• זרקור על קרן: הגמישה המובילה והמלכודת של דמי ניהול אפס
• דירוג קרנות כספיות - ולמה עדיפה קרן כספית על פיקדון
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שלוש הקרנות המעורבות של אקורד מנהלות כמה מאות מיליוני שקלים, ונראה שהצליחו לתפוס את תשומת לב המשקיעים בתוך שפע ההיצע. הן אינן הקרנות הגדולות ביותר בקטגוריות שלהן, אך גם לא מדובר בקרנות זעירות.

תעודת זהות: מדדי ייחוס, דמי ניהול, ומגבלות השקעה

בשלוש הקרנות, מדדי הייחוס הם מדד ת"א 125 לחלק המנייתי ומדד All Bond כללי לחלק האג"חי, בהתאם לחלוקה היחסית בכל קרן. כדי להשוות את ביצועי הקרן למדד, יש לחשב ממוצע משוקלל של מדדי הייחוס. בנוסף לחלוקה הכללית למניות ואג"ח, קיימת מגבלה על אחזקה במט"ח של עד 30% ומגבלות נוספות על אחזקה בסוגים מסוימים של אשראי בעל סיכון גבוה יותר.

דמי הניהול בקרנות נעים בין 0.75% ל-0.88%. 0.88% בקרן של עד 30% מניות, 0.79% בקרן של עד 20% מניות ו-0.75% בקרן של עד 10% מניות. זהו טווח גבוה יחסית לקרנות של עד 30% מניות, אך הוא ממוצע פחות או יותר בקטגוריות האחרות.

• יש לי קרן אירית על ה-S&P 500 - האם יש סכנה שהקרן תיסגר?
• כשקרן גידור רוכשת קרן נאמנות - ספרה תשלם כ-10 מיליון שקל על סלע
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• יש לי קרן אירית על ה-S&P 500 - האם יש סכנה שהקרן תיסגר?

הקרנות של עד 20% ועד 10% מניות היו בקבוצת הקרנות הראשונה של בית ההשקעות ופעילות מאז אוגוסט 2020. הקרן של עד 30% מניות חדשה יותר, והוקמה רק במרץ 2021. בשלושת המקרים, לא חל שינוי במדיניות הקרנות מאז הקמתן.

ביצועים והשוואה למדד

השוונו את ביצועי הקרנות הללו למדד המשוקלל של שני מדדי הייחוס: ת"א 125 ו-All Bond כללי, לפי החלק היחסי בכל מקרה. בנוסף, בדקנו את מיקום הקרנות ביחס למתחרות בקטגוריה מתחילת השנה, בטווח של 3 שנים ובטווח של 5 שנים. התוצאות מראות דמיון מסוים בביצועים מתחילת השנה, כשכל הקרנות של בית ההשקעות הציגו תשואה בינונית ומטה. בטווחי הזמן הארוכים, לעומת זאת, הקרנות עם אחוז המניות הגבוה יותר הציגו ביצועים טובים מאד, בעוד הקרן של עד 10% מניות הציגה ביצועים פחות טובים. הנה הפירוט.

80-20

הקרן הטובה ביותר מבין השלוש היא הגדולה ביותר – הקרן של עד 20% מניות. הנה טבלת הביצועים:

כפי שניתן לראות, הקרן נמצאת במקום השני בטווחי הזמן הארוכים (3 ו-5 שנים), אך רק במקום ה-45 הנמוך מאד מתחילת השנה. בהשוואה למדדי הייחוס, הקרן עברה אותם בטווחים ארוכים פי 3 (3 שנים) ופי 5! (חמש שנים). בהשוואה שנתית, הקרן טובה בהרבה מהמדדים בשנים 2021, 2023 ו-2024, ומפגרת בשנה האחרונה בכ-2.5%. בשנת 2022, הקרן הפסידה כ-2% יותר מהמדד המשוקלל. כלומר, בשנים טובות הקרן הייתה טובה בהרבה ממדדי הייחוס, בעוד שבשנים פחות טובות היא לא פיגרה משמעותית, מה שמאפשר לה לשמור על מקומות גבוהים בטווח הארוך.

70-30

גם הקרן של עד 30% מניות הציגה ביצועים טובים. הנה הטבלה: 

הקרן עדיין לא השלימה 5 שנות פעילות, אך בטווח של 3 שנים היא במקום השלישי בקטגוריה. בהשוואה לממוצע המשוקלל של מדדי הייחוס, הקרן עוקפת את המדד בכ-15%, כלומר היא טובה בכ-60% מהמדד המשוקלל. לא מרשים כמו בקרן של עד 20% מניות, אבל עדיין תוצאה טובה מאד. בהשוואה שנתית, רואים תוצאות דומות, עם תשואה טובה בהרבה בשנים 2023 ו-2024, ותשואה פחות טובה ב-2022 ובשנה הנוכחית. השנים הטובות, עם פער גדול יותר מהמדדים מאשר בשנים הלא טובות. 

90-10

הקרן של עד 10% מניות הציגה באופן כללי ביצועים פחות טובים. הנה הטבלה:

הקרן ממוקמת במקומות 37, 39 ו-10 בהשוואה מתחילת השנה, בטווח של 3 שנים ובטווח של 5 שנים, בהתאמה. זו עדיין תוצאה טובה יחסית בטווח הארוך, אבל הרבה פחות מרשימה בטווח הבינוני והקצר. ההשוואה לממוצע המשוקלל מראה מגמה דומה לקרנות האחרות: הצלחה בשנים 2021, 2023 ו-2024 (אם כי עם פערים נמוכים משמעותית מאשר בקרנות האחרות), ופיגור אחר המדד המשוקלל בשנים 2022 ו-2025. ההבדל זה מובן, שכן באג"ח יותר קשה ליצור פער מהמדד, לכן, ככל שאחוז האג"ח בקרן גבוה יותר, כך קשה יותר ליצור פערים משמעותיים מול המדד.גיוסים ופדיונות

גיוסים ופידיונות

מגמת הגיוסים בשלוש הקרנות זהה והיא חיובית באופן כללי, אם כי הושפעה לרעה מהירידות בשווקים בחודשים פברואר-אפריל. מאז סוף 2023 ישנה מגמת גיוסים נטו חיובית שהלכה והתגברה עד לשיא בינואר השנה (למעט הקרן של עד 10%, שהשיא שלה היה באמצע 2024). לאחר מכן חלה ירידה חדה, עם פדיונות או גיוסים אפסיים עד יוני, ושוב גיוסים ביולי (החודש המדווח האחרון). באותה תקופה היו ירידות בשוק עקב סאגת המכסים. נראה שהמשקיעים מאמינים באופן כללי בקרנות, למעט בזמני ירידות חדות בשוק, שאז כנראה ישנם יותר פידיונות באופן כללי בשוק. 

אחזקות עיקריות

הדיווח האחרון על אחזקות הקרנות הוא מסוף יוני. על פי הדיווח, מדיניות ההשקעה דומה למדי בכל הקרנות האחיות. הן מחזיקות אחוז נמוך יחסית של אג"ח ממשלתי (בין 3% ל-10%), המחולק כמעט שווה בשווה בין האפיק הצמוד והאפיק השקלי.

חלק האג"ח הקונצרני מפוזר מאוד, עם כמעט 200 אחזקות שונות בקרן של עד 20% מניות, 165 בקרן של עד 10% מניות וכ-80 בקרן של עד 30% מניות. לא ניתן לזהות אחזקה או סקטור שבהן הקרנות הללו מתמקדות. עם זאת, בהתאם לאופי השוק הישראלי, יש הרבה אג"ח נדל"ן. אולי ניתן לזהות ריכוז גבוה יותר בסדרות האג"ח השונות של חברת ג'י סיטי, שמגיע לעד 7% מנכסי הקרן של עד 30% מניות, אך מלבד זאת קשה לזהות מיקוד כלשהו בסקטורים או בחברות מסוימות.

שלוש הקרנות מחזיקות אג"ח להמרה בכמות קטנה יחסית של כמה אחוזים בודדים. לעיתים אג"ח להמרה מהווה "מסלול עוקף מניות" שמאפשר חשיפה גבוהה יותר לשוק המניות במטרה לנפח תשואות בתקופות טובות, אך זה לא המצב במקרה זה. 

גם החלק המנייתי מפוזר למדי. אף אחזקה מנייתית לא מגיעה ל-1% באף קרן, וגם כאן לא ניתן לזהות סקטור או מניה מועדפת.

פיזור נחשב בדרך כלל לאסטרטגיה נכונה בניהול השקעות, אבל לפעמים הוא מעיד על חוסר מיקוד. ייתכן שהסיבה לירידה בדירוג התשואות בחודשים האחרונים היא הפיזור הזה, לעומת קרנות אחרות שראינו בשבועות האחרונים, שהיו ממוקדות בסקטור הפיננסים ובכמה מניות שזינקו לאחרונה והצליחו להשיג תוצאות מצוינות בשנה האחרונה. ייתכן שבטווח הארוך פיזור הוא דווקא אסטרטגיה נכונה, ולכן בית ההשקעות מצליח למדי בטווח הארוך, אך בחודשים האחרונים הפיזור הזה פגע במיקום של קרנות אקורד.

סיכום

בית ההשקעות אקורד מנהל שלוש קרנות מעורבות מובילות בקטגוריות הפופולריות בישראל. בעוד שהקרנות הציגו ביצועים טובים ואף מצוינים בטווחים ארוכים (3 ו-5 שנים), וגברו על מדדי הייחוס, הן הציגו ביצועים בינוניים ומטה מתחילת השנה הנוכחית. הקרן של עד 20% מניות היא המובילה מבין השלוש. מדיניות ההשקעה של הקרנות מתאפיינת בפיזור רחב של אחזקות, ללא מיקוד בסקטורים או מניות ספציפיות, מה שאולי מסביר את הביצועים הפחות טובים בטווח הקצר. למרות זאת, הקרנות המשיכו ליהנות מגיוסים נטו חיוביים, המעידים על אמון המשקיעים בטווח הארוך.