יותר ויותר קרנות גידור ובתי מסחר פיננסיים נכנסים בשנים האחרונות לפעילות ישירה בשווקי הסחורות הפיזיות, תחום שנחשב במשך עשורים לשטח כמעט בלעדי של סוחרי אנרגיה גלובליים וחברות תעשייה. המגמה משקפת ניסיון של גופים פיננסיים לאתר אפיקי תשואה חדשים, דווקא בתקופה שבה תנודתיות בשווקים הפיננסיים המסורתיים נחלשה.

במשך שנים התמקדו קרנות גידור במסחר בחוזים עתידיים ובנגזרים על נפט, גז וחשמל, ללא מגע עם הסחורה עצמה. כעת, חלק מהקרנות מרחיבות את פעילותן לעסקאות הכרוכות בהחזקה, הובלה ואחסון של סחורות, צעד שמעמיק את החשיפה שלהן לדינמיקה הפיזית של השווקים. פעילות כזו כוללת, בין היתר, רכישת זכויות הולכה בצינורות גז, שכירת מתקני אחסון לנפט גולמי, או שימוש במערכות אגירת חשמל מתקדמות כדי למכור אנרגיה בשעות שיא הביקוש. עבור שחקנים פיננסיים, מדובר בשינוי מהותי, המצריך יכולות תפעוליות ולא רק ניתוח נתונים ומודלים.

היתרון המרכזי: מידע

מעבר לשאיפה לרווח, היתרון המרכזי שמזהים הגופים הפיננסיים במסחר פיזי הוא המידע, כאשר נוכחות בשטח מאפשרת להבין מוקדם יותר שינויים בביקוש ובהיצע, לעיתים עוד לפני שהם משתקפים בנתונים רשמיים או בדיווחים ממשלתיים. 

קרנות גידור כמו Balyasny, Jain Global ו-Qube, וכן בתי מסחר כמותיים כמו Jane Street, הרחיבו לאחרונה את פעילותן בתחום האנרגיה. המהלך מתבטא הן בגיוס כוח אדם מנוסה והן ברכישת חברות ייעודיות שמאפשרות כניסה מהירה לשוק. Balyasny, לדוגמה, חיזקה את צוותי המסחר שלה בחשמל ובגז באירופה באמצעות גיוס עובדים מחברות תשתית מקומיות כגון Centrica ו-Norlys. במקביל, הקרן הרחיבה את פעילות המסחר בגז טבעי, מתוך מטרה לשלב ידע תפעולי עם יכולות מסחר מתקדמות. Jain Global בחרה במסלול ישיר יותר ורכשה השנה את Anahau Energy, חברה המתמחה בשירותי גז טבעי. הרכישה אפשרה לקרן לעבור מפעילות פיננסית גרידא למסחר פעיל בסחורה עצמה, תוך שליטה טובה יותר בשרשרת הערך.

• יוני חנציס מנכ"ל דוראל: תקומה זה השדות הסולראיים במפלסים וניר-עוז
• ערבה פאוור הודיעה על עסקת מימון בהיקף של 90 מיליון שקלים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גם הקרן הכמותית Qube הרחיבה את פעילותה באמצעות זרוע בשם Volta, שנכנסה למסחר בחשמל פיזי באירופה. בנוסף, החברה פעלה להשתלבות בגופים המעצבים את כללי השוק בארה"ב, וצירפה לשורותיה סוחרי גז וחשמל בעלי ניסיון תפעולי מאז 2024.

הרווחים החריגים

העניין הגובר במסחר פיזי הושפע מהרווחים החריגים שהציגו סוחרי סחורות ותיקים בשנים של תנודתיות קיצונית. בשנת 2022, בעקבות הפלישה הרוסית לאוקראינה, זינקו מחירי הגז והנפט באירופה, וסוחרים מובילים רשמו רווחים יוצאי דופן. גם קרנות גידור נהנו מהסביבה הזו. סיטאדל, למשל, רשמה תשואות חריגות באותה שנה והעמיקה מאז את השקעותיה בנכסי אנרגיה. השנה רכשה הקרן נכסים בשדות גז בלואיזיאנה, קנתה בית מסחר גרמני והתקשרה בעסקאות נוספות לרכישת נכסי גז בטקסס.

עם זאת, התנאים ב-2025 שונים. מחירי נפט וגז נסחרים בטווחים מצומצמים יותר, והזדמנויות לרווחים חריגים נדירות יחסית. עבור הקרנות שנכנסו לפעילות פיזית, מדובר במבחן ראשון ליכולת לייצר תשואה גם בשוק רגוע. מבחינת קרנות גדולות, מסחר בסחורות פיזיות נתפס כמקור תשואה משלים, שאינו תלוי ישירות בביצועי שוקי ההון. ההנחה היא שגם אם התשואות אינן עקביות, שנים קיצוניות עשויות לפצות על תקופות חלשות יותר.

• איך אנבידיה הצליחה לשנות את מדיניות היצוא לסין
• לקראת שבוע המסחר בוול סטריט - מה חושבים האנליסטים?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

תחום החשמל בולט במיוחד, כאשר שילוב של תחזיות מזג אוויר, נתוני צריכה ודפוסי עומס ברשת מאפשר לקרנות לנסות ולחזות ביקושים אזוריים, ולנצל פערי מחירים בין זמנים ומקומות. בחלק מהמקרים, הקרנות אף מחזיקות בסחורות לתקופה מסוימת. בתחום החשמל מדובר בעיקר בחוזים על שימוש בסוללות ובמתקני אגירה, ולא בבעלות ישירה על התשתית, בדומה למודלים ותיקים של אחסון נפט.

הסיכונים והאתגרים

לצד ההזדמנויות, קיימים גם סיכונים. המסחר הפיזי דורש הון רב, הבנה רגולטורית ולוגיסטיקה מורכבת, והוא נשלט על ידי חברות כמו Vitol, Trafigura ו-Gunvor, המחזיקות בשרשראות אספקה שלמות ובמאזנים גדולים במיוחד. גורמים בענף מטילים ספק ביכולתם של גופים פיננסיים להתחרות לאורך זמן בשחקנים הוותיקים, שמפיקים יתרון מידע עמוק משליטה בהובלה, אחסון ועיבוד. הניסיון ההיסטורי, כולל קריסת קרן Amaranth לאחר הפסדים כבדים בגז טבעי, משמש תזכורת לכך שהתרחבות מעבר לתחום הליבה עלולה להיות מסוכנת.