"בפק"מ בבנק אני יכול לקבל תשואה של 4.5% ללא סיכון, למה לי להשקיע באג"ח?", לא לא מעט משקיעים שואלים את עצמם את השאלה הזו בתקופה האחרונה. אגרות החוב של ממשלת ישראל מציעות תשואה שעולה ככל שטווח ההשקעה עולה - מ-4.2% באג"ח שקלי לשנה ועד 5.3% לאג"ח עם מח"מ של 17 שנה. באג"ח הקונצרני ניתן למצוא תשואות דומות ואף גבוהות יותר, אבל יש סיכון. 

הגירעון ממשיך לטפס ואיתו גם פרמיית הסיכון של ישראל. אתמול שר האוצר, בצלאל סמוטריץ' הציג בתכנית שלו כי יעד הגירעון שלו עומד על 4% לשנה הבאה, השנה הוא מטפס לכיוון ה-7%. אם הממשלה באמת תצליח להוריד את הגירעון לרמות עליהן מדבר סמוטריץ', ייתכן ויש היום הזדמנות באג"ח הממשלתיות - כך מעריך אמיר חדד, מנכ"ל בית ההשקעות ברומטר. הוא גם מדבר על אג"ח קונצרניות מענייניות בתקופה הזו ומסביר מדוע האג"ח הממשלתיות בישראל מעניינות יותר מאשר בארה"ב.

אמיר חדד, מנהל תיקי השקעות וכלכלן ראשי בבית ההשקעות ברומטר; קרדיט: אתר החברה

מה מעניין כרגע בשוק האג"ח?

"המקום המעניין ביותר כרגע הוא האג"ח הממשלתי", אומר חדד. "בחודש האחרון הגירעון היה 8 מיליארד שקל, קצב הגירעון גבוה כרגע וזה נובע מכך שאת הגירעון בודקים שנה אחורה. בחלק מהחודשים ב-2023 היה גירעון נמוך ובחלק גבוה, אבל זה הולך להתחיל להתיישר מהרבעון האחרון של השנה.

• קרנות אג"ח רבעון שלישי: איך אפשר להפסיד כשכל אפיקי האג"ח עולים?
• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כדי לעמוד ביעד הגירעון הנוכחי אנחנו צריכים להיות בקצב חודשי של בין 9-10 מיליארד שקל חודשי. בחודש האחרון היה גירעון של 8 מיליארד שקל. ההכנסות ממסים באוגוסט בד"כ נמוכות אבל השנה זה יהיה שונה בגלל שהרבה ישראלים נשארו בארץ ולא טסו. רואים את זה גם בנתונים של כרטיסי האשראי. תהיה עלייה בהכנסות ממסים ולכן יש סיכוי שהגירעון יהיה נמוך יותר מהצפוי. אם לא יהיה לנו אירוע לא צפוי מבחינה בטחונית נראה את הגירעון מתיישר באזור ה-7%, וההשפעה תהיה על האג"חים הארוכים".

אתמול סמוטריץ' דיבר על יעד גירעון של 4%, איך זה ישפיע על האג"ח?

"התכנית של סמוטריץ' היא שאפתית ולא פשוטה. יהיו הרבה שביתות בשנה הבאה - תראה מה רן ארז עושה כשהוא רוצה לקבל עוד כסף, תחשוב מה יקרה כשיקחו לו כסף, יהיו הרבה שביתות וזה יקשה על התכנית להגיע לגירעון של 4%. מבחינת שוק האג"ח, אם נראה שליטה בגירעון בחודשים הקרובים יכול להיות מעניין באג"ח הממשלתיות הבינוניות והארוכות, יש פער של 100 נקודות בסיס לטובת ארה"ב וזאת מאחר ובעולם הבינו את הסיכון שיש בישראל היום ביחס לעולם. 100 נ"ב זה יחסית הרבה ולאור הנתונים הכלכליים של המשק, כמו יחס החוב-תוצר, אם הגירעון יחזור למתווה, לאזור ה-4%, אני מניח שיכול להיות אירוע מעניין.

אילו עוד מקומות מעניינים בשוק האג"ח?

"המקום הכי נזיל וסחיר כאמור זה באג"ח של ממשלת ישראל ,אבל יש גם אג"חים קונצרניים מעניינים. עזריאלי וביג הן חזרות חזקות למשל. מחברת חשמל למשל הייתי נרתע כרגע בגלל הרפורמה".

• הפרמיה נמחקה והמשקיעים הקטנים נשארו עם ההפסד - המקרה של זוז
• קסטרו-הודיס מצרפת את טננגרופ להשקעה ברדיקסיס בהיקף של 4.5 מיליון דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מכר למשקיעים וקנה אחרי חודשיים בשליש מחיר

אתה מציין את עזריאלי וביג כי אתה מעדיף את תחום הנדל"ן המניב?

"הנדל"ן המניב יהנה מהפחתות הריבית, בחלק מהמקומות בעולם כבר התחילו בהורדות ריבית, אנחנו כנראה נהיה בפיגור וההורדות יתחילו מתישהו ב-2025. אני מציין את עזריאלי וביג ללא קשר לסקטור, אלא כי הן חברות גדולות וחזקות. המקום הכי טוב להיות בו זה המחמים הארוכים, מי שרוצה פחות סיכון יכול לקנות צמוד ארוך".

מה עם אג"ח ארה"ב?

"הריבית האמריקאית לשנה היא ב-5.5% והריבית הארוכה על 3.82%, הריבית צריכה לרדת לפחות ב-200 נ"ב בשביל לסגור את הפער ולכן אני לא רואה הרבה בשר בארוכים האמריקאיים, אבל בארץ כן".

מה תמליץ למשקיע שרוצה לבנות תיק אג"ח קונצרני סולידי?

"אני בונה היום תיקים במחמים של בין 2-4 שנים ללקוחות. אפשר היום לקחת אגחים של רכבת ישראל, פועלים 201, בזק - יש לא מעט אגחים עם מחמים קצרים של 2-4 שאפשר לייצר בהם תשואות צמודות של בין 2%-3%, חלק מהן גם שקלי. בארוכים אפשר מעל 3%, בקצרים אפשר להגיע לבין 2-3%. בחברות מהשורה השנייה אפשר להגיע לתשואה של 5.5%-6%.

אפשר לקבל היום תשואות יותר גבוהות בפקדון בבנק לא?

"יש משקיעים שבאים ואומרים שהם יכולים לקבל תשואה של 4.5% בפק"מ ולכן שואלים למה להם להסתכן באג"ח. אני עונה להם שאם יתחיל מהלך של הפחתת ריבית התשואה בפק"מ תרד, באגח יש אפשרות לקבע תשואה, ואם מתחשבים בריבית דריבית התשואות באג"ח גבוהות יותר מאשר בפק"מ".

מעבר לכך, תהליך של הורדת ריבית מעלה את מחיר האג"ח ובנוסף לתשואה האפקטיבית תקבלו רווח הון. השאלה העיקרית היא מתי ובכמה תרד הריבית. בינתיים מדובר על סוף הרבעון השני של 2025, אבל אם התוכנית של האוצר תצליח, אם יהיה בה אמון של השוק ואם הריבית בארה"ב תרד בשבוע הבא, אז בנק ישראל עשוי להקדים את הפחתות הריבית. זה לא באופק, אבל זה יכול להיות מוקדם מהצפוי.