מה למדנו השבוע, נוצר ע"י תמיר חכמוף באמצעות GEMINIמה למדנו השבוע, נוצר ע"י תמיר חכמוף באמצעות GEMINI
מה למדנו השבוע

מה למדנו השבוע? המכסים של טראמפ לא מפחידים את השוק והריבית לא תחזור לרמות נמוכות

בעשור האחרון התרגלנו לריבית אפסית ולמימון זול ויש מי שחושב שעוד נחזור לרמת הריבית הזו, ובמקביל, המשקיעים מתעלמים מאיומי המכסים החוזרים של טראמפ, בטוחים שהוא יתקפל שוב. אלא שבשני המקרים, עדיף להיות זהיר מאשר להתעלם מהסיכונים

תמיר חכמוף | (7)

נגמר עידן הריבית האפסית

במשך למעלה מעשור הורגלנו לכסף כמעט חינמי. ריבית סביב אפס הפכה לנורמה בעולם שאחרי המשבר הפיננסי של 2008, ועברו בקלות גם את הקורונה כאשר האינפלציה הייתה תחת שליטה. עכשיו המציאות השתנתה. עידן הריבית האפסית מאחורינו, ובמקומו צומחת סביבה חדשה של ריבית גבוהה בהרבה, כנראה יציבה סביב 3.5%.

הכל התחיל בארה"ב - הבנק הפדרלי העלה את הריבית מאזורי 0 ל-5.5% בתוך שנה וחצי, הקפיצה המהירה ביותר מאז שנות ה-80. מאז ירדה הריבית בכ-1% ולמרות שמדברים שם על הפחתות זהירות בהמשך, כולם מבינים שהימים של ריבית אפס יחזרו ולכל הפחות נראה ריבית שמתייצבת סביב 3%. גם באירופה קרה מהפך: אחרי עשור של ריבית אפס ושירדה גם לשלילית, הבנק המרכזי באירופה נאלץ להעלות את הריבית לכ-4% בגלל אינפלציה דו-ספרתית, ולמרות שהוריד את הריבית מאותת שלא יחזור בקלות למדיניות מרחיבה. אפילו יפן, סמל הכסף הזול, החלה להעלות את הריבית. היחידה שמורידה את הריבית היא סין שעושה זאת מחשש לדפלציה, אבל זו יוצאת הדופן שמעידה על הכלל, בעולם המערבי הריבית חוזרת להיות יקרה.

גם בישראל המהפך חד. במשך שנים ריבית בנק ישראל עמדה על 0.1%-0.25%, עד שב-2022 האינפלציה העולמית הדביקה גם אותנו. בתוך כשנה וחצי הריבית זינקה ל-4.75%, שיא של כ-15 שנה. האשראי הזול נעלם, נדל"ן שהיה רגיל למשכנתאות בריבית מועדפת נעצר, מחירי הדירות התקררו ואפילו ירדו מעט, וחברות נדל"ן שהתרגלו לגייס באג"ח בזול מצאו את עצמן משלמות ריביות של 6%-8% ומתקשות לסגור סיבובי גיוס. מנגד הבנקים נהנו מרווחי שיא שהגיעו בעקבות ההכנסות מריבית.

המשקיעים כעת מתחילים להפנים שעידן הריביות האפסיות נגמר. אותן ריביות נבעו מנסיבות קיצון: משברים, מגפות ותמריצים לא שגרתיים, למרות שהיו תקופה ממושכת שמרגישים כבר "היסטוריה". כעת, עם אינפלציה דביקה יותר (שכר, שירותים, דיור) ועם בנקים מרכזיים שלמדו שיש השלכות להדפסת כסף אינסופית, נראה שהריבית של 3% וצפונה היא הנורמל החדש, כמו שאמר השבוע בכיר בנק ישראל עדי ברנדר בראיון לביזפורטל. גם בפד מדברים על ריבית ניטרלית גבוהה יותר לשנים קדימה כאשר בטווח הרחוק היא עומדת באזור 3.25%.

מצד אחד, זה סימן טוב לשוק המניות, שעולה לא כי הריבית יורדת ואין אלטרנטיבה, אלא כי יש שינוי בהערכות הסיכון והצמיחה בישראל. מהצד השני, ייתכן שיש עדיין חברות שנסחרות כאילו הריבית בדרכה לשיעור נמוך בהרבה מהיכן שהיא תמצא את עצמה בפועל, והאכזבה הזו עשויה להתבטא במחירים בהמשך. חברות זקוקות למודל רווחי, ולא רק לצמיחה שממומנת בחוב זול. ממשלות יצטרכו להיזהר הרבה יותר בגירעונות כי המימון יקר. ומשקי בית ישקלו אם משתלם להם להעמיס חובות נוספים.


"עייפות המכסים"

בחודשים האחרונים נשיא ארה"ב טראמפ לא מפסיק להבטיח מכסים חדשים. זה התחיל באפריל, אז הכריז על שורת היטלים רחבים מול שותפות הסחר של ארה"ב במה שמכונה "יום השחרור". השווקים הגיבו אז בירידות חדות כאשר המשקיעים חששו ממלחמת סחר חדשה שתעיר את האינפלציה ותפגע ברווחיות החברות.

מכאן הגיע שינוי דיי מהיר. אחרי לחץ מצד חברות אמריקאיות ובכירים בממשל בקרע הירידות החדות בשוק המניות שחשוב במיוחד לטראמפ, הממשל אותת שהוא פתוח למשא ומתן ודחה חלק מהמכסים, מה שאפשר לשווקים לתקן כלפי מעלה. למעשה, כבר ראינו את המדדים חוזרים לשיאים, כאילו כלום לא קרה למרות שבפעול ישנו מכס רוחבי של כ-10% על מרבית המדינות (ועל חלקן יותר).

קיראו עוד ב"שוק ההון"

קפיצה מהירה לחודש יולי. טראמפ הכריז לאחרונה שוב על מכסים, הפעם על מכסים של 35% על מוצרים מקנדה, 50% על נחושת, איום ב-200% מכס על חברות הפארמה, והיטלים חדשים על עשרות מדינות נוספות, כולל ברזיל, יפן ודרום-קוריאה. אלא שהפעם השוק כמעט ולא מצמץ. המשקיעים התרגלו לנרטיב ה-TACO: טראמפ מאיים, המדדים יורדים אחוז-שניים במקרה הטוב, ואז מגיע דיבור על דחייה או הסכם מאחורי הקלעים שמרגיע את הרוחות.

המכסים היו אמורים להיכנס לתוקף ממש עכשיו, אבל נדחו, כרגע לתחילת אוגוסט שיהיה "המועד הסופי והאחרון", והבורסות חזרו למסלול העליות. זו כבר כמעט אסטרטגיה מוכרת: להפעיל לחץ דרך כותרות על מכסים, ואז לרכך כדי לא להלחיץ את וול סטריט יותר מדי. אלא שזו בדיוק הנקודה שצריכה להדאיג את המשקיעים.

כמו בסיפור הידוע על הילד שצועק "זאב זאב" בכל פעם שטראמפ מכריז על מכסים, השוק מניח שמדובר רק בעוד סיבוב של איומים ריקים, שנועד להפעיל לחץ מו"מ. כולם רגועים, בטוחים שזה לא יקרה באמת. אבל מתישהו, הזאב עלול באמת להגיע.

ואז, אם אותם מכסים אגרסיביים אכן יכנסו לתוקף, זה עלול להפתיע את השווקים בעוצמה הרבה יותר גדולה. כי אז מדובר לא רק באינפלציה מיובאת או בחומרי גלם שמתייקרים, אלא תחילתה של מלחמת סחר שעלולה להעמיק ולהשפיע על הכלכלה הגלובלית בצורה משמעותית.

בשורה התחתונה

הפנטזיה של עידן הריבית האפסית ומי המנוחות שמגיעים מאיומי סרק על מכסים, עשויים להתחלף במציאות פחות נוחה. שווקים שמתרגלים להתעלם מסיכונים, אם זה בריבית ואם זה במכסים, עלולים לגלות בסופו של דבר שהזאב באמת מגיע, ואז השינוי יהיה מהיר. כמובן זו לא סיבה להיכנס לפאניקה, אבל זו תזכורת להיות עם היד על הדופק גם כשנדמה שהכל רגוע והשוק נע רק בכיוון אחד.

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    לרון 08/08/2025 13:51
    הגב לתגובה זו
    תמיד מגיע רק אצלכם אצל דר דום ואחרים המשחקים התיקשורתיים אינם נכונים ומה שבטוח ש ה ם ניחשו אמנם פעם ב ט ע ו ת ובמקרה והפעם הבאה שתבוא יהיה לה נביא חדש
  • 6.
    אם לא פוחדים אז למה הירידות (ל"ת)
    אנונימי 12/07/2025 13:13
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    רועי 12/07/2025 12:28
    הגב לתגובה זו
    ובמקביל שחיקת ערך הכסף
  • 4.
    מפולת 2008 בשידור חוזר בפתח (ל"ת)
    אנונימי 12/07/2025 10:35
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    כלכלן 11/07/2025 16:27
    הגב לתגובה זו
    אבל אז בעלי ההון והטייקונים יקנו במקומם את הדירות הריבית תתאפס חזקה עלידי הנגיד שעובד עבורם המחירים יקפצו לשמים והם שכבר מכרו ישארו בלי יכולת לקנות. לזה בדיוק התקשורת הכלכלית בארץ והפורום הכלכלי העולמי כולל ביבי ויועצו שמחון ויועצו אמיר ירון קוראים כולם צמצום פערים חברתיים.
  • 2.
    אנונימי 11/07/2025 14:35
    הגב לתגובה זו
    לא רואים סיכון בשוק רק קונים
  • 1.
    גולדפינגר 11/07/2025 13:53
    הגב לתגובה זו
    הרעיון של Make America Great Again עוד עלול או עשוי תלוי בפוזיציה להוריד את אמריקה מגדולתה.
טבע
צילום: טוויטר

טבע קיבלה אישור FDA ומשיקה בארה"ב גרסה גנרית לתרופת ירידה במשקל

טבע משיקה בארה"ב גרסה גנרית ראשונה לסקסנדה, תרופת GLP-1 לירידה במשקל, לאחר שקיבלה אישור FDA; המכירות המקוריות בארה"ב הסתכמו בכ-165 מיליון דולר בשנה, והמהלך משתלב באסטרטגיית הצמיחה של החברה

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה טבע

טבע טבע -1.07%   הודיעה היום כי קיבלה אישור רשות התרופות והמזון האמריקאית (FDA) להשקת הגרסה הגנרית הראשונה לסקסנדה (Saxenda), תרופה ממשפחת ה־GLP-1 המיועדת לירידה במשקל. מדובר בציון דרך משמעותי עבור החברה, שכן זו הפעם הראשונה שבה מושקת בארה"ב תרופה גנרית לקטגוריית התרופות שמובילה את אחד התחומים הצומחים ביותר בשוק התרופות.

סקסנדה, המבוססת על החומר הפעיל לירגלוטייד (Liraglutide), רשומה לטיפול במבוגרים הסובלים מהשמנה או ממשקל עודף יחד עם מחלות נלוות, וכן לנערים בגילאי 12–17 במשקל מעל 60 ק"ג. ההשקה מגיעה כחלק מאסטרטגיית "Pivot to Growth" של טבע, שבמסגרתה היא שמה דגש על הרחבת פורטפוליו התרופות הגנריות המורכבות.

החברה ציינה כי ההשקה של הגרסה הגנרית לסקסנדה מספקת לחולים בארה"ב את מוצר ה־GLP-1 הראשון מסוגו לירידה במשקל, ומדגישה את מעמדה של טבע כחברת גנריקה מובילה.

לפי נתוני IQVIA, מכירות סקסנדה בארה"ב הסתכמו בכ־165 מיליון דולר ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2025. אמנם מדובר בהיקף נמוך משמעותית מזה של תרופות כמו ויגובי או אוזמפיק, אך הכניסה של טבע לקטגוריה הצומחת של טיפולי ההשמנה מסמנת עבורה פוטנציאל אסטרטגי רחב.

בשורה התחתונה, טבע מבצעת צעד נוסף בהתרחבותה בתחום התרופות הגנריות המורכבות, הפעם דווקא בזירה שמושכת עניין עצום מצד שוק ההון והציבור, תרופות ההרזיה. השוק יבחן כעת עד כמה היא תוכל לתרגם את המהלך להכנסות משמעותיות ולחיזוק מעמדה אל מול המתחרות.

חיים שטפלר מנכל ארית
צילום: באדיבות המצולם
דוחות

תוצאות נהדרות לארית - רווח של 96 מיליון שקל

הכנסות החברה במחצית הראשונה הסתכמו בכ-155 מיליון שקל והרווח התפעולי הגיע ל-84.8 מיליון שקל. הרווח הנקי קפץ לכ-96 מיליון שקל,החברה מרחיבה פעילותה בארה"ב, אירופה והודו על רקע הביקושים הגואים לתחמושת; החברה מציגה תחזית מכירות מעודכנת של כ-514 מיליון שקל לשנה כולה


צלי אהרון |


חברת ארית תעשיות ארית תעשיות 0.71%  , העוסקת בפיתוח,ייצור ושיווק מרעומים ומוצרי אלקטרוניקה צבאיים, מדווחת את התוצאות למחצית הראשונה של השנה ומהם עולה כי החברה צמחה באופן חד ומהיר מאוד. בנוסף היא מציגה גם התרחבות משמעותית בזירה הגלובלית.

במחצית הראשונה של השנה הסתכמו הכנסות החברה בכ-155 מיליון שקל, והרווח התפעולי הגיע לכ-84.8 מיליון שקל. בכך רשמה החברה זינוק של פי 5.3 בהכנסות ושל פי 14.5 ברווח התפעולי לעומת התקופה המקבילה בשנה שעברה. 

גם בהשוואה לשנת 2024 כולה נרשמה עלייה, פי 1.2 בהכנסות ופי 1.4 ברווח התפעולי. הרווח לפני מס הסתכם בכ-103.9 מיליון שקל והרווח הנקי עמד על כ-96 מיליון שקל - עלייה חדה של פי 16.5 ביחס למחצית הראשונה של השנה שעברה.

מעבר לתוצאות הכספיות, מציינת החברה כי בתקופה זו ייצרה מוצרים בהיקף נוסף של כ-32 מיליון שקל, שהאספקה שלהם נדחתה למחצית השנייה. המשמעות היא שסך היקף הייצור במחצית הראשונה הגיע לכ-187 מיליון שקל. 

בהתאם לכך, החברה עדכנה כלפי מעלה את תחזית המכירות לשנת 2025 כולה, וכעת היא עומדת על כ-514 מיליון שקל. גבוהה מהתחזית הקודמת שעמדה על 477 מיליון שקל. ההון העצמי של החברה מסתכם בכ-285 מיליון שקל, שרובו מוחזק במזומנים ובנכסים פיננסיים.