מניית ארית מאבדת גובה - האם החברה מנופחת?
אחרי דוחות מרשימים למחצית הראשונה, מניית ארית דווקא איבדה גובה כשהמשקיעים החלו לתמחר אפשרות של האטה; האם מדובר בשינוי סנטימנט בתחום, או שהתמחור של החברה הפך להיות יקר מדי?
ארית אחרי מחצית ראשונה שבה סיפקה תוצאות נהדרות (תוצאות נהדרות לארית - רווח של 96 מיליון שקל), מניית ארית תעשיות ארית
תעשיות נמצאת בנקודה נמוכה יותר מזו שרשמה אחרי הדוחות. השווי עומד כיום על כ-4.1 מיליארד שקל, כאשר הסנטימנט סביב הסקטור והחברה משתנה - מהתלהבות שוק שנשבה בנתוני רווחיות חריגים וצמיחה פנומנלית, לחשדנות זהירה כלפי קצב ההזמנות והיכולת לשמור על הדינמיקה
הזו גם בשנה הבאה.
עם זאת, כבר לאחר הדוחות שמנו זרקור על נתון שעשוי להיות מכשול בהמשך, צבר ההזמנות של החברה ארית מציגה מרווחים של אנבידיה; איפה מסתתרת החולשה בדוחות?
בנוסף, נציין שהסקטור סובל משינוי סנטימנט (איך יושפעו המניות הביטחוניות מ"היום שאחרי"?) וכבר יש מחלוקות סביב התקציב לשנה הבאה התקציב שאחרי המלחמה: איזה סקטור עשוי להרוויח?
תוצאות שיא
בדוחות למחצית הראשונה של 2025 הציגה ארית זינוק חד בהכנסות
לכ-155 מיליון שקל, פי חמש מהתקופה המקבילה, ושיעור רווח גולמי של כ-61%. מדובר בנתון חריג לחברה ביטחונית, שמתמחה במרעומים ולא בשבבים מתקדמים. הרווח התפעולי הגיע ל-84.8 מיליון שקל, שהם 55% מההכנסות, והרווח הנקי קפץ ל-96 מיליון שקל, שולי רווח של 62%, גבוה מהרווח
התפעולי של החברה.
- תוצאות נהדרות לארית - רווח של 96 מיליון שקל
- סיכום שבועי בת"א - המניות והכותרות שעשו את השבוע
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הסיבה לרווחיות הזו טמונה במבנה ההוצאות של החברה שנותר נמוך יחסית למרות הגידול בהכנסות. הוצאות הנהלה, מכירה ומחקר יחד עמדו על פחות מ-8% מההכנסות. הוצאות המימון נטו היו חיוביות, לאחר שהחברה רשמה הכנסות של 7.7 מיליון שקל מהשקעות
פיננסיות. הנתונים האלה הפכו את ארית לתופעה בשוק ההון, יצרנית לואו-טק שמציגה מספרים של חברת טכנולוגיה.
החולשה בדוחות - הצבר
אבל מאחורי המספרים המרשימים מסתתרת בעיה. נכון לסוף יוני, הצבר המחייב של ארית עמד על 1.1 מיליארד שקל, לעומת 1.37 מיליארד בסוף 2024. מאז תחילת המחצית השנייה דווחה רק הזמנה אחת מהותית של ממשרד הביטחון, בהיקף של כ-50 מיליון שקל לאספקה במהלך 2026. כלומר, הצבר לשנה הבאה עומד כרגע על כ-420 מיליון שקל בלבד (כולל הזמנה זו), כאשר ההזמנה ההודית המותנית בהיקף של 58 מיליון דולר צפויה להתממש רק אחרי 2026. כדי לשים את המספר בפרספקטיבה, לחברה צבר למחצית השנייה של 2025 בהיקף של 360 מיליון שקל. במבט קדימה, הצבר ל-2027 והלאה מסתכם בכ-577 מיליון כולל ההזמנה המותנית. כלומר, קצב ההזמנות החדשות אינו מצדיק בינתיים את המשך קצב הצמיחה של השנה הנוכחית. כל עוד לא תתקבלו הזמנות חדשות משמעותיות, שנת 2025 עלולה להיות שנת שיא שהחברה תתקשה לשחזר.
בצד החיובי, ארית מחזיקה במאזן חזק עם הון עצמי של 285 מיליון שקל, מזומנים ונכסים פיננסיים בהיקף של יותר מ-350 מיליון שקל, ותזרים תפעולי חיובי של 126 מיליון
שקל במחצית. החברה ממומנת כמעט כולה מהון עצמי ומקדמות לקוחות, מה שמוריד סיכון פיננסי באופן משמעותי ומאפשר לה להמשיך להשקיע בהרחבת כושר הייצור. מנגד, חלק מהרווח הנקי הגיע מהכנסות מימון חד-פעמיות ומהוצאות תפעוליות נמוכות, נתונים שעשויים להשתנות בשנה הבאה.
- אקוואריוס מתניעה מחדש: "אני שם את הרקורד שלי על השולחן"
- הראשונה לדווח: סלע נדל"ן מעלה תחזיות ל-2025
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- כמה תקבלו בפיקדונות - והאם הם הופכים לאטרקטיביים יותר מקרנות...
אז מה לגבי התמחור
בשווי השוק הנוכחי, נראה שהמשקיעים מאמינים שארית תצריך לשמור על הרווחיות הגבוהה שהציגה גם בשנים הבאות. אלא שהצורך להגדיל יכולות ייצור והעובדה שמדובר ביצרנית ביטחונית לואו-טק של מרעומים, עשויה לשנות את התמונה בהמשך.
בתרחיש בסיס, שבו החברה מצליחה לשמור על קצב הכנסות של סביב חצי מיליארד שקל בשנה, עם שחיקה במרווח הגולמי ל-50% ויעילות תפעולית טובה, הרווח הנקי עשוי לעמוד על כ-150-160 מיליון שקל. במקרה כזה, מכפיל הרווח של החברה בפועל עולה לכ-25, רמה גבוה ביחס למתחרות בתחום,
במיוחד אם לוקחים בחשבון שלא נראה צמיחה גבוהה בהכנסות כמו בשנה האחרונה.
בתרחיש שמרני יותר, שבו הביקושים המקומיים נרגעים, הצבר נשחק וההכנסות יורדות לכ-440 מיליון שקל, המרווח הגולמי יורד ל-45% והרווח הנקי מתכווץ לכ-120-130 מיליון שקל, החברה נסחרת
במכפיל רווח של יותר מ-30.
כדי להצדיק את השווי הנוכחי ולהשאיר אפסייד למשקיעים, נדרש תרחיש שורי במיוחד, כזה שבו ארית מצליחה להגדיל הזמנות קיימות, לפתוח שווקים נוספים באירופה ובארה"ב ולשמור על הרווחיות גבוהה עם הוצאות נמוכות.
בשורה התחתונה
ארית הוכיחה שהיא יודעת להרוויח, אך עכשיו היא צריכה להוכיח שהיא יודעת לצמוח ולשמור על הרווחיות. החברה מציגה יעילות תפעולית אך הצבר שלא גדל והירידה בקצב ההזמנות מציבים סימן שאלה על המשך קצב הרווחיות. אם לא תגיע פריצת דרך
בהזמנות חדשות או גידול בשווקים בחו"ל, השווי הנוכחי נראה גבוה ביחס לסיכונים קדימה.
- 2.אנונימי 19/10/2025 13:21הגב לתגובה זויעד 6000
- 1.כל העולם מגדיל תחמושת.... (ל"ת)אנונימי 19/10/2025 13:02הגב לתגובה זו
הציבור מטומטם, אז הציבור משלם - 0.8% על פוליסת חיסכון שקלית של חברות הביטוח
אם חשבנו שהעושק של חברות הביטוח בפוליסות החיסכון מסתיים במסלולים על ה-S&P שם הם כנראה ניצלו את הנהירה הציבורית לאפיקים האלה, התבדינו. גם באפיק השמרני ביותר - הפוליסה השקלית הדפוס הזה ממשיך. זה אמור להיות מסלול סולידי שנותן לחוסכים יציבות, נזילות וביטחון, אבל בפועל הוא מכרה זהב בשביל חברות הביטוח ותשואת זבל לחוסכים. מדובר במוצר שמנוהלים בו למעלה משני מיליארד שקל מכספי הציבור, עם דמי ניהול שמגיעים עד ל-0.8% בשנה על השקעות שאין בהן כמעט ניהול ויש להם תחליפים באפס דמי ניהול - קרנות כספיות הן בדמי ניהול של כ-0.15%-0.2% והן מוצר עדיף שמספק תשואה טובה יותר, ופיקדונות בנקים עם אפס דמי ניהול ומק"מים גם עם אפס דמי ניהול, אך עם עמלת קנייה ומכירה (של 0.05% עד 0.1%). כל המוצרים האחרים נתנו בנטו יותר במבט לאחור ועם עלויות נמוכות יותר. איך אתם הייתם קוראים לזה? ניצול, עושק, שוד, אולי אפילו גניבה?
צריך להגיד שזה חוקי. חברות הביטוח פועלות בהתאם לחוק, אם החוק מאפשר אז הן נכנסות לשם, אבל שלא יתפלאו אחר כך שהן בהדרגה הופכות לשנואות - הבנקים "זכו בצדק" בטייטל של הגופים השנואים במדינה, אבל חברות הביטוח מתקרבות לשם בצעדי ענק עם ביטוחים יקרים, דמי ניהול מופרזים וניצול של חוסר הידע של הציבור. לא הוגן ולא הגון, אבל טוב לכיס - חברות הביטוח בשנת שיא ברווחים וזה מתבטא בזינוק במניות בבורסה.
ובחזרה למוצר השקלי. מוצר פשוט עם הרבה תחליפים. פוליסת חיסכון שקלית היא הפוליסה הסולידית ביותר, אמורה להניב תשואה חסרת סיכון. הסיכון מגיע ממקור אחר לגמרי - מדמי הניהול.
במרכז התמונה נמצאת הראל, היא מנהלת כ-727 מיליון שקל במסלול השקלִי וגובה עליו 0.76% דמי ניהול. מדובר בכ-5.5 מיליון שקל שנגבים מדי שנה מהחוסכים על השקעה שהניבה 4.5% בשנה האחרונה, מתחת לתשואה של קרנות הכספיות, רק שבקרנות הכספיות זה הנטו. בפוליסה צריך לתת 0.76% להראל וזה משאיר סדר גודל של 3.75%.
- הקרן המכניסה ביותר בישראל - הנה הסיבה (השלילית) שאף אחד לא עוזב אותה
- תביעת הדיבה של היזם נדחתה: הדיירים זעמו - ובצדק
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כל הפוליסות חיסכון הן בסביבה דומה של תשואה נטו - מתחת למכשירים האחרים, הראל היא לא היחידה, אבל היא הגדולה ביותר.
בדקנו את כל הגופים -התשואה הממוצעת בפוליסות השקליות עומדת על כ-4.5% ברוטו לשנה ואם ננכה מזה את דמי הניהול - שנעים סביב 0.7%-0.8% - נשאר עם תשואה של כ-3.7% בנטו. הפיקדונות בתקופה הזו הניבו מעל 4% (ועד 4.4%), הקרנות הכספיות כ-4.5%.
חוץ מהראל שהיא הגדולה ביותר, יש פוליסה למגדל שגובה דמי ניהול של 0.78%, הפניקס 0.74%, ו-כלל עם 0.72%.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגת"א 35 יורד 1.4%, ת"א 90 מאבד 2%; מגמה שלילית בבורסה
המסחר בת"א מתנהל בירידות, כאשר החשש מקריסת הפסקת האש וחזרה ללחימה; דיווח על תקיפות של חיל האוויר ברפיח ומטח רקטות מעזה
המימוש הטבעי צפוי להימשך היום בבורסה. "קנה בשמועות - מכור בידיעה" - אומר הכלל הידוע. אין כאן הבטחה, אבל זה תופס במקרים רבים. הערכנו שסיכוי טוב שזה מה שיקרה אצלנו אחרי החזרת החטופים החיים וסיום המלחמה. והנה זה קורה. השוק ירד בימים האחרונים. באותה כתבה דיברנו על הסיכון הכפול, מצד אחד השוק מתמחר הפסקת אש ארוכה ומצד שני יש אפשרות לחזרה למלחמה אם הפסקת האש לא תחזיק מעמד, ובשני המקרים יש סיכון לירידות.
והנה, כשבוע לאחר הפסקת האש ונסיגת צה"ל מחלקים נרחבים ברצועה, הלחימה מתחדשת בדרום עזה: חיל האוויר תקף ברפיח בעקבות ירי לעבר כוח צה"ל, ובמקביל דווח בעזה על אש מסירות חיל הים לעבר החוף. מדובר בהפרה נוספת של הפסקת האש, לאחר שבימים האחרונים מחבלים חמושים יצאו ממנהרות בחאן יונס וברפיח ותקפו כוחות צה"ל, חלקם חוסלו מהאוויר. לפי ההנחיות החדשות, כוחות צה"ל במרחבי החיץ מוגבלים מאוד בפתיחה באש, גם מול חמושי חמאס, שעל פי הערכות פרסו מחדש כ-7,000 לוחמים ברחבי הרצועה. ברקע אמור להתקיים המו"מ לשלב השני בתוכנית טראמפ הכולל נסיגות נוספות ופריסת כוח בינלאומי, בעוד בעזה נותרו 16 חטופים חללים שגופותיהם מוחזקות בידי חמאס.
ברקע הדיווח הירידות בשוק מעמיקות. בעוד הירידות במדדים מעמיקות, הדולר גם מתחזק מול השקל דרך המסחר באופציות, אם כי התנועה האחרונה בדולר כבר גילמה ככל הנראה חלק מהסיכון. הדולר הגלום נסחר לפי 3.31 שקל לדולר.
מה שעוד הדיווח על התקיפה אומר שהריבית בישראל עשויה להישאר ללא שינוי, למרות שהשוק תמחר עד הבוקר שהריבית תרד בוודאות בהחלטה הקרובה של בנק ישראל. כרגע אין וודאות כזו, וייתכן שבנק ישראל יחכה למועד מאוחר יותר.
- ת"א 35 איבד 1.2%, מדד הבנקים נפל 3.5%
- השבבים משכו למעלה, חברות הביטוח למטה - נעילה מעורבת בת"א
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ארית תעשיות ירידה לאחרונה לאחר תקופה ארוכה של עליות חדות. אחרי מחצית ראשונה כמעט מושלמת, עם רווח נקי של 96 מיליון שקל ושולי רווח שמזכירים חברות שבבים, המשקיעים מתחילים לבחון את השלב הבא.
הצבר לשנת 2026 עומד על כ-420 מיליון שקל בלבד, והחברה דיווחה מאז רק על הזמנה אחת מהותית. המשמעות היא שקצב הצמיחה של השנה הנוכחית עשוי שלא לחזור, והמרווחים הגבוהים עלולים להישחק ככל שיידרשו השקעות נוספות בייצור ובהתרחבות לחו"ל. להרחבה- מניית ארית מאבדת גובה - האם החברה מנופחת?
