המערכה בעזה עומדת בפני שינוי. על פי הדיווחים האחרונים, חמאס צפוי לשחרר את החטופים החיים אולי כבר היום, אף שהמועד הרשמי שנקבע בהסכם הוא יום שני בשעה 12:00. בישראל נערכים לכך שהשחרור עשוי להתרחש מוקדם מהצפוי, כאשר פרטי ההסכם המלא עדיין אינם ידועים, בדגש משך ההפוגה, יעדי הנסיגה, מנגנון הפיקוח והצעדים שיינקטו ברצועה לאחריה. גורמים מדיניים מעריכים כי מדובר בצעד ראשון בדרך להפסקת אש ממושכת, שאם תצליח, עשויה להפוך לשלב מקדים להסדר רחב יותר.

מבחינת המשקיעים, הסקטור הביטחוני היה אחד החזקים מאז פרוץ המלחמה. מרבית החברות הבולטות בבורסה רשמו זינוקים תלת ספרתיים, ובהן גם חברות גדולות ומבוססות כמו אלביט מערכות אלביט מערכות -0.24%  , שעלתה בכ-120% בשנתיים האחרונות, והגיעה לשווי שוק של 77.5 מיליארד שקל. גם חברות קטנות יותר דוגמת נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן -0.99%   זינקו, כאשר היא מזנקת ביותר מ-600% בתקופה זו ועומדת להיכנס למדד הדגל - ת"א 35. אפילו חברות לואו-טק יותר כמו ארית תעשיות ארית תעשיות -0.66%   בלטו במיוחד, עם תשואה של למעלה מ-1,700%, העלייה הגדולה ביותר בבורסה בתקופה הזו. בממוצע, המניות בסקטור הציג תשואה עודפת על המדדים, כשהמשקיעים מיהרו לתמחר גידול מתמשך בצבר ההזמנות ובתקציבי הביטחון.

תשואות מניות ביטחוניות נבחרות, מקור: טרמינל קו מנחה

התחושה כעת היא שהשוק מתחיל לבחון את השלב הבא. ירידת פרמיית הסיכון של ישראל לרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת המלחמה מאותתת שהמשקיעים מתמחרים תרחיש של רגיעה ממושכת, שינוי שעשוי להביא להתקררות זמנית בסנטימנט כלפי המניות הביטחוניות, אך גם לפתוח דלת להזדמנויות חדשות מחוץ לישראל.

התרחיש הדובי: שינוי סנטימנט והאטה בקצב ההזמנות

אם אכן תיכנס הפסקת אש ממושכת לתוקף, ייתכן שנראה שינוי מגמה זמני בענף הביטחוני. המניות של החברות הישראליות רשמו זינוקים בין היתר בעקבות גידול חד בצבר ההזמנות וביקושים ממשרד הביטחון, שהיה אחד ממנועי הצמיחה של החברות. אולם חלק לא מבוטל מהחוזים האלו נובעים מהיקף הלחימה ומהצורך בשיקום יכולות, ולכן הפוגה ממושכת עשויה להוביל להאטה בקצב הצמיחה. מעבר לכך, גם תקציב הביטחון המקומי עלול להתעדכן בהתאם לסדרי העדיפויות החדשים של הממשלה ביום שאחרי, כאשר חלק מהפרויקטים שהוקדמו בלחץ המלחמה עשויים להידחות או להתפרס על פני תקופה ארוכה יותר.

• אופנהיימר: "אלביט תהנה עוד שנים רבות מביקושים"; מעלה מחיר יעד
• מדד ביטחוניות? שימו לב ל"אותיות הקטנות" שמשפיעות על המדד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוסף, המכפילים שאליהם הגיעו חלק מהחברות גבוהים משמעותית מהממוצע ההיסטורי של הסקטור, כך שכל שינוי בציפיות עלול להביא למימושים. אלביט לדוגמא נסחרת כבר במכפיל של 55 על הרווחים של 12 החודשים האחרונים, גבוה מחברות מקבילות גם בשוק האמריקאי. המניה חצתה לאחרונה את רף 500$ בוול סטריט ועברה למעשה את מחיר היעד הראשון שהציב בנק אוף אמריקה מוקדם יותר השנה. מאז הבנק כבר עדכן את היעד ל-540$ למניה, כאשר האנליסטים העלו את תחזית הרווח למניה ל-2025 ל-12.10 דולר (מ-11.35 דולר) - מדובר על מכפיל רווח "פשוט" של כ-40. גם 2026 ו-2027 קיבלו עדכון כלפי מעלה. מחיר היעד של 540 דולר נלקח ממכפיל EV/EBITDA של 23 על התחזיות ל-2026. (קנו אלביט - "המניה תגיע ל-540 דולר", בנק אוף אמריקה משדרג המלצה).

התרחיש השורי: המשך התחמשות וחידוש הפעילות הבינלאומית

מהצד השני, הפסקת אש יציבה יכולה דווקא לתמוך בחלק מהחברות, במיוחד כאלה עם פעילות בינלאומית. במהלך השנה האחרונה נרשמה התנגדות ציבורית ובינלאומית כלפי יבוא ביטחוני מישראל, כאשר מדינות באירופה ובאמריקה הלטינית עצרו או דחו הזמנות על רקע לחצים פוליטיים ותקשורתיים. אם האווירה תשתנה והביקורת תיחלש, ייתכן שנראה חידוש הזמנות לשווקים שהוקפאו, ובפרט במדינות נאט"ו, שבהן הביקוש למערכות הגנה, מודיעין וכטב"מים נותר גבוה ברקע המתיחות מול רוסיה. בנוסף, הידע הטכנולוגי והניסיון המבצעי שצברו החברות הישראליות במלחמה, שהפך להצלחה מבצעית בפועל, עשויים להפוך לנכס שיווקי משמעותי בשנים הקרובות. 

רק בשישי קיבלנו סנונית ראשונה כאשר גרמניה צפויה להסיר את אמברגו הנשק על ישראל בעקבות הסכם הפסקת האש שנחתם.

• לקוחות של שופרסל עזבו לרמי לוי - ניתוח
• ישראל קנדה: ההכנסות גדלו בשל הכרה בפרויקטים אבל שחיקה נרשמה בשורה התחתונה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• טאואר תיפול - נייס תזנק; המניות הבולטות מחר בבורסה

במקביל, משרד הביטחון עצמו משדר שהמערכת רחוקה מסיום השקעותיה. מנכ"ל המשרד, אלוף (מיל') אמיר ברעם, כתב באיגרת לעובדים כי יש להיערך ל"עשור ביטחוני עצים ומורכב", ולשים דגש על בניין כוח טכנולוגי מול האיום האיראני והידוק היחסים הביטחוניים-בינלאומיים של ישראל, איתות לכך שגם ביום שאחרי, ההשקעות במערכות ובחדשנות יימשכו, עם עדיפות כמובן למערכות הישראליות שנחשבות למתקדמות בעולם, במקביל לאמריקאיות.

בשורה התחתונה

העסקה המסתמנת והספקת האש יוצרת שילוב של כוחות מנוגדים. ירידת פרמיית סיכון וחשש למימושים מצד אחד, מול פוטנציאל חידוש היצוא וצמיחה בינלאומית מצד שני. בשלב זה, נראה שהשוק בוחר לתמחר פסימיות כאשר מרבית המניות יורדות היום, אך ככל שתתבהר התמונה זה עשוי להיות ירידות שנובעות מסנטימנט ולא שינוי מהותי בפעילות. מה שישפיע על הכיוון בהמשך צפוי להיות רמות התמחור של המניות שכבר רשמו ריצה לא קטנה.