"הפעולות שלנו בטבע יביאו ערך יפה למשקיעים בעתיד", אמר אלי כליף, סמנכ"ל הכספים של טבע טבע -0.63%  , בוועידת ההשקעות של ביזפורטל בשנה שעברה. כליף יגיע גם לוועידה שתתקיים ביום שלישי (לפרטים והרשמה). הוא וריצ'רד פרנסיס הם מאנשי השנה של קהל ביזפורטל וכליף ידבר על השנה שהיתה והשנה שתהיה.  

זו הייתה השנה של טבע ולא רק כליף היה אופטימי בשנה שעברה. גם בפאנל ההשקעות דיברו המומחים על טבע כאחת מהמניות המועדפות לשנה הקרובה, והאמת שגם לפני שנתיים אביבית מנה קליל מאופנהימר ורבקה אלגרסי מפועלים שמו אותה ברשימת המומלצות. מאז היא הוסיפה כ-170%. 

טבע אומנם פספסה את צפי האנליסטים לרווח ברבעון הראשון אבל היא עקפה בשני ובשלישי, השנה הייתה מאופיינת במספר תהליכים - הצמצום המתמשך של החוב שהתחיל כבר בתקופתו של המנכ"ל הקודם, קאר שולץ, הגידול בהכנסות, ואולי מעל הכל - התוצאות החזקות בניסוי לטיפול המשותף עם סאנופי שהקפיץ את המניה במעל 20% והחזיר אותה לשער של מעל 20 דולר, לראשונה מזה יותר מ-6 שנים. 

• טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה
• אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

צמצום החוב והשיפור בתוצאות

החוב הגדול היה אחד מהדברים שיותר הדאיגו את המשקיעים של טבע ואת חברות הדירוג. החוב נכון לתום הרבעון השלישי עומד על 15.68 מיליארד דולר, לעומת 19.83 מיליארד דולר בתחילת השנה ו-21.2 מיליארד דולר שנה לפני כן. טבע נערכת לתשלומי חוב גדולים ב-2026-2027, בערך 3.5 מיליארד דולר בשנה, היא תצטרך לגייס חוב אבל כליף כבר אמר לנו בשיחה שזה יקרה בהמשך השנה.

"החוב של 2026 בסך 3.4 מיליארד דולר, הונפק ב-2016 בקופון של 3%", אמר לנו כליף. "אם אני אגייס את זה היום זה יהיה ב-6-7%. אם זה על 1.5 מיליארד דולר זה עוד 60 מיליון דולר הוצאות שאין להן הצדקה. אני מעדיף לחכות חצי שנה ואז לבחון איך אנחנו מתקדמים עם ניהול החוב".

על רקע צמצום החוב, גם האופטימיות של סוכנויות הדירוג עלתה. סוכנות הדירוג S&P Global Ratings הודיעה לאחרונה על העלאת דירוג האשראי של טבע ל-BB מ-BB-. שיפור הדירוג יוביל לריבית חוב נמוכה יותר כשגם כך השיפור העסקי בטבע לצד הורדת הריבית הצפויה אמורים להוזיל את החוב. זה תומך בגישה של כליף להמתין עם גיוס חוב לשנה הבאה. אבל מצד שני באי הוודאות הקיימת, זה לא יהיה לא סביר להצטייד כבר בזמן הקרוב במזומנים. יש לזה מחיר - מחזיקים מזומנים שלא לצורך ומשלמים עליהם בריבית. אבל לפעמים זה שווה את העלות.

• קמהדע מאריכה מכרז אספקה בקנדה עד 14 מיליון דולר
• תשובה: "הכלכלה היא המפתח ליציבות אזורית"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מיליארד שקל בייבי - עמירם לוין בתשואה חלומית

וכאמור לצד הטיפול בחוב גם התוצאות של טבע הציגו שיפור. ברבעון השלישי דיווחה טבע כאמור על הכנסות של 4.3 מיליארד דולר לצד רווח של 69 סנט למניה בעוד האנליסטים ציפו לרווח של 66 סנט למניה. טבע גם דיווחה על גידול משמעותי בתרופות המרכזיות שלה: הכנסות AUSTEDO בארה"ב הסתכמו ב-435 מיליון דולר, עלייה של 28% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, כשהחברה אישרה מחדש את התחזית השנתית להכנסות של כ-1.6 מיליארד דולר.

התרופה AJOVY, לטיפול במיגרנות, הניבה הכנסות עולמיות של 137 מיליון דולר, עלייה של 21% במונחי מטבע מקומי. UZEDY הציגה מומנטום חיובי - התרופה המשמשת לטיפול בהפרעות נוירולוגיות, רשמה הכנסות של 35 מיליון דולר ברבעון השלישי בארה"ב. טבע עדכנה את תחזית ההכנסות של UZEDY ל-2024, ומצפה כעת להכנסות של כ-100 מיליון דולר לעומת התחזית הקודמת של 80 מיליון דולר.

סיום שנה חזק - התוצאות בניסוי המשותף עם סאנופי

את הזינוק הגדול רשמה מניית טבע קרוב לסוף השנה. בחודש שעבר דיווחה טבע על הצלחה מעל למצופה בשלב 2 בניסויים הקליניים לטיפול המשותף עם החברה הצרפתית סאנופי, לתרופה Duvatikug, תרופת מקור שנועדה לטפל במחלות מעיים דלקתיות כגון קוליטיס כיבי וקרוהן, ושהשוק שלה מוערך בכ-28 מיליארד דולר בשנה. 

התוצאות הובילו לזינוק של 20% במניה שחזרה כאמור, לראשונה מזה יותר מ-6 שנים, לשער של מעל 20 דולר. התוצאות היו משמעותיות למשקיעים מכמה סיבות - ראשית, המניה של טבע ירדה בחודשים שלפני פרסום התוצאות, היו דיווחים לא מאושרים על תוצאות חלשות בחלק מהמוקדים בהם בוצע הניסוי, בעיקר במזרח אירופה, מה שהוביל לחששות בשוק. במובן הזה הזינוק במניה הוא בחלקו גם חזרה שלה למקום בו הייתה לפני הירידות הללו.

הנושא השני ואולי המשמעותי יותר, הוא שהתוצאות הן צעד עבור טבע בדרך להפוך לחברה שהפוקוס שלה הוא תרופות מקור ולא תרופות גנריות וביוסימילר. ההכנסות בשוק הגנרי אומנם טובות, אבל בתרופות מקור הן טובות יותר, וזה עוד לפני שמציינים את המכפילים הגבוהים יותר שניתנות לחברות מהסוג הזה בשוק ההון. טבע כבר היום במכפיל עתידי 8 לעומת מכפילים של 5-6 בהם הייתה עד לא מזמן, אך ייתכן שיש לה עוד מקום לעלות.

צריך כמובן לסייג, זה רק השלב השני ויש עוד שלב קליני שלם בניסוי שהתוצאות בו לא מובטחות, אם כי התוצאות הטובות בשלב השני הן סימן טוב. את השלב השלישי תנהל סאנופי במסגרת ההסכם, שבמסגרתו גם חשוב לציין שטבע תהיה זכאית רק למחצית מהרווחים העתידיים של התרופה, כמו שהיא אחראית גם למחצית מהוצאות הפיתוח. עם זאת, טבע כבר קיבלה תשלום של 500 מיליון דולר מסאנופי, כאשר בהתאם להתקדמות - עד לשיווק של התרופה טבע צפויה לקבל עוד 1 מיליארד דולר.

כליף יגיע לוועידת ההשקעות מחר

כאמור אלי כליף יגיע גם לוועידת ההשקעות שתתקיים מחר. הוא צפוי לדבר על המשך הטיפול של החברה בחוב כולל הצורך של החברה לגייס השנה בכדי לעמוד בתשלומים של שנה הבאה ושל זו אחריה. הוא גם צפוי לדבר על הפוטנציאל של התרופה החדשה בשיתוף עם סאנופי. הוא גם צפוי לדבר על השיפור בתוצאות ובתזרים החופשי של טבע שעלה לכ-2 מיליארד דולר בשנה.

כאמור כליף צדק בשנה שעברה כשאמר שטבע צפויה ליצוא ערך למשקיעים. היא יכולה לעשות זאת גם השנה, אולי כדאי לכם לבוא ולשמוע מה יש לו להגיד.