ב-29 בנובמבר שנת 2010 פרסמו השותפות במאגר 'לוויתן' כי מניתוח ראשוני עולה כי נמצאות בקידוח חולות המכילים גז. בדיוק חודש לאחר מכן, ב-29 בדצמבר, יצא ההודעה הדרמטית - לוויתן הוכרז כתגלית גז טבעי, התגלית הגדולה בעולם מזה עשור. במניות הגז החגיגה הייתה גדולה, ומעל כולן עמדה רציו יהש 3.72% שמחזיקה ב-15% מהמאגר והינה השחקנית הטהורה היחידה במאגר. שווי השוק של רציו זינק לסביב 4.5 מיליארד שקלים ומחזורי המסחר חצו את ה-100 מיליון שקלים על בסיס יומי. "מניה ברזל", "הנסיכה של הבורסה בת"א", אלו היו רק חלק מהכינויים בטוקבקים ובשיחה מקרית עם נהג מונית באותה תקופה הוא סיפר איך כל הנהגים בתחנה מפוצצים ברציו. אז 6-7 שנים מאוחר יותר, היום רציו נסחרת בשווי 2.5 מיליארד שקלים ומרכזת מחזור יומי של מיליוני שקלים בודדים. למעשה, מי שקנה את רציו רגע לפני הדיווח על תגלית הגז, מופסד כיום סביב 50%. ומסכנים הנהגים.

הרבה מים עברו בנהר מאז הימים השמחים של 2009-2010, מים סוערים. אבל מעבר לששינסקי, צמח, הפיצוץ על וודסייד ומתווה הגז - הסיפור הגדול ביותר הוא כנראה בעובדה שבאותם ימים שמחים דובר על 'לוויתן גדול' שכולל ייצוא לכל העולם (אסיה, אירופה...), ואילו כיום מדברים על 'לוויתן קטן' שהיעד המרכזי שלו זה השוק המקומי. זה, וכמובן גם התרסקות מחירי האנרגיה בעולם.

נסביר כי כבר בתחילת 2016 פרסמו השותפות ב'לוויתן' תכנית פיתוח מודולרית למאגר. התכנית כוללת שלב ראשון עם קיבולת הפקה בהיקף של 12 BCM בשנה (שבפועל זה אומר סביב 10 BCM בשנה) כאשר היעד הוא בעיקר השוק המקומי, ירדן והשוק המקומי במצרים באמצעות צינור. השלב השני הוא בהיקף של 9 BCM הוא למעשה סוג של אופציה עתידית וכולל ייצוא גז למדינות כמו טורקיה בצינור או מצרים למתקני ההנזלה.

אלא שכמעט שנתיים לאחר מכן אותה אופציה עתידית הולכת ונשחקת, ובשוק המקומי נוספה תחרות בדמות כריש ותנין שצפויים להגיע לשוק המקומי כמעט במקביל לגז מ'לוויתן' (2020). לפי גורם בשוק ההון, רציו ושאר השותפות ב'מאגר' מתמחרות שצורה מסוימת את אותו שלב ב', וכל זמן שאי הוודאות נמשכת סביב אותה אופציה עתידית - המניות ימשיכו לחטוף. 

• שברון נערכת להגדלת ייצוא הגז מישראל למצרים
• לוויתן בעסקת יצוא למצרים של 35 מיליארד דולר עד 2040; שותפויות הגז מזנקות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בזמנו המניות הקשורות למאגר 'תמר' טיפסו בעקביות במקביל לפיתוח המאגר שכן ככל שהפיתוח התקדם אי הוודאות גדל והאנליסטים הורידו את שיעורי ההיוון. ב'לוויתן' כיום המצב שונה, אמנם הפיתוח החל אבל המניות מאבדות גובה כאשר הסיבה היא שאי הוודאות עדיין גדולה מאוד בכל החזיתות - התחרות בשוק המקומי והקושי לייצא. וכך הפכה מניית רציו שהנסיכה של הבורסה בת"א לסוג של זומבי, מניה שבעיקר שמתנדנדת ללא כיוון ומתישה את המשקיעים בה. הנה הגרף מאז 2009:

בשיחה עם Bizportal בחר אנליסט בשוק המקומי דווקא לשמור על אופטימיות: "לגבי מצרים, אם עד כה רק החברה הממשלתית המצרית (EGAS) היתה מוסמכת לחתום על הסכמי גז, בחודש שעבר הפרלמנט המצרי אישר זאת גם לחברות פרטיות. במקביל, על המגעים בין ישראל למצרים אפשר ללמוד מהדיווחים שעלו בהקשר של הפיצוי המצרי את הישראלים עקב הפסקת הזרמת הגז בזמנו עם משבר האנרגיה שפקד אותה. כזכור, הדבר הוסדר בתביעה בינלאומית בפיצוי ופשרה בה מצרים תשלם 1.8 מיליארד דולר לישראל, ולאחרונה עלו דיווחים לפיהם ישראל תוותר על חלק מהפיצוי, ככל הנראה, במטרה לעודד את הממשל המצרי לחתום על הסכמי ייצוא עם שותפות לווייתן. המעטפת המדינית שהמדינות רוצות לייצר אמורה לפעול לטובת שני הצדדים. מצרים לא תרצה להיכנס למצב בו היא צריכה לייבא כמויות אדירות של גז. עכשיו, ככל שהפרויקט יתקדם כך שיעורי ההיוון יצטרכו לרדת. יש את האישורים הרגולטורים, יש חוזי ייצוא חלקיים וגם כאלו בשוק המקומי, אז ככל שהתקדמות הפיתוח תקדם - יש להוריד את שיעורי ההיוון וכל ירידה כזו צריכה לבוא לידי ביטוי בעלייה בשווי לווייתן".

בברקליס פרסמו השבוע התייחסות לסקטור. את הירידה שנרשמה בסקטור הגז לעומת אשתקד, מייחסים בברקליס למחסור בדיווחים לגבי התקדמות הליך הייצוא. עם זאת, בהסתכלות קדימה, בברקליס כותבים: "אנו משוכנעים כי השותפים בלווייתן יצליחו להשיג חוזי ייצוא עם מצרים. כמו כן, אנו מזכירים למשקיעים כי תוכנית הפיתוח של השדה אינה מותנית ביצוא משמעותי, והפלטפורמה המודולרית של לווייתן מאפשרת הוספת בארות לאחר חתימת חוזי יצוא".

בברקליס לא שינו את השווי שהעניקו למאגר, העומד כעת על 8.8 מיליארד דולר, וממשיכים להעדיף את רציו מבין השותפויות תוך שהם רואים פוטנציאל לאפסייד של 18%-31% לסקטור. ברקליס: "לרציו יש את הפוטנציאל גדול ביותר מבין השותפויות. רואים אפסייד של 31% לרציו, במחיר יעד של 3.03 שקל ליחידה".

• קרטל הנפט אופ"ק+ מתקרב להסכם על העלאת התפוקה
• הנפט בדרך לשבוע השלילי ביותר מזה חודשים
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• הנפט בדרך לשבוע השלילי ביותר מזה חודשים

גל רייטר ירושלים ברוקראז', מחזיקה בהמלצה 'תשואת שוק' על רציו במחיר יעד של 2.5 שקלים למניה. "החתימה על הסכם ייצוא משמעותי נוסף ממשיכה להיות אבן דרך מרכזית לשנת 2017. לא רק בהיבט של פיתוח שלב 1ב', אלא גם כגורם הממתן תחרות בשוק המקומי. ככל ששותפויות לוויתן ותמר תצלחנה למסחר כמויות משמעותיות של גז לירדן ולשוק המקומי במצרים, כך יפחת עודף ההיצע הזמין לשוק המקומי והתחרות תתמתן. אנו ממשיכים להמתין להתפתחויות מסחריות בלוויתן ובראשם חתימה על הסכמי ייצוא נוספים".