דרך הגומי לפארמה: עסקה של עד 37 מיליון דולר לטופ גאם בארה״ב

פעילות ייצור של תרופות ותוספי תזונה בצורת סוכריות גומי בארה״ב עומדת במרכז העסקה שטופ גאם טופ גאם 6.54%   מקדמת עכשיו, במסגרת מכתב כוונות מחייב לרכישת הפעילות מידי חברה אמריקאית. התמורה כוללת 12 מיליון דולר במזומן ועוד מניות בשווי 13 מיליון דולר לפי מחיר של 13 שקל למניה, כשבכפוף לעמידה ביעדי מכירות המוכרת עשויה לקבל מניות נוספות בשווי של עד 12 מיליון דולר, גם כן לפי אותו מחיר. 

הרכישה הזו משתלבת במהלך שטופ גאם בונה בצפון אמריקה סביב שליטה ביכולות ייצור וקשרים עם שחקנים גדולים בשוק, רק שכאן מדובר בפעילות שעובדת תחת רגולציה פארמצבטית מלאה. במקום להישען על השקת מוצרים בלבד, החברה מוסיפה שכבה תפעולית עמוקה יותר, כזו שממקמת אותה בשוק שבו מי שמחזיק יכולת ייצור יציבה ועמידה בכללים מחמירים מקבל גישה רחבה יותר לרשתות, להסכמים ארוכי טווח ולפעילות פחות תנודתית.

המניה נסחרת היום בעלייה סביב 13.6 שקל. בחודש האחרון נרשמה ירידה של כ-3.6%, אבל ב-12 החודשים האחרונים היא עלתה כמעט 96%. שווי השוק של טופ גאם עומד על כ-1.68 מיליארד שקל, והעלייה כעת מגיעה על רקע ציפייה להעמקת הפעילות בצפון אמריקה ולכניסה עמוקה יותר לעולמות עם רגולציה כבדה, גם אם בטווח הקצר המניה עשויה להמשיך להיות תנודתית.

רגולציה כיתרון תחרותי, לא רק כמגבלה

מתקן ייצור בארה״ב עם כמה קווי ייצור פעילים, קו מעבדתי לניסויים ותשתית להרחבת כושר הייצור, עומד במרכז הפעילות שטופ גאם מתכננת לרכוש. הפעילות שייכת לחברה אמריקאית מובילה בתחום התרופות הגנריות ושירותי פיתוח וייצור של מוצרי בריאות, עם קשרים ענפים לרשתות הקמעונאות המובילות בארה״ב. ההקמה של המערך הזה התחילה בשנת 2021, ובתקופה האחרונה הוא הפך לאופרטיבי.

• מימוש בטופ גאם: AP פרטנרס יוצאת בתשואה של פי 4, אלטשולר שחם נכנס
• טופ גאם בעסקה משמעותית בשווי של לפחות 25 מיליון דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הסיפור פה הוא לא עוד קו ייצור, אלא היכולת להוציא מהמפעל סוכריות גומי שהן כבר מוצר פארמצבטי, עם חומר רפואי פעיל, ובמסגרת הדרישות של ה-FDA האמריקאי. ברגע שנכנסים לשם, כל התהליך מתיישר לקצב אחר, יותר תיעוד ויותר בדיקות, יותר נהלים ויותר בקרות, ואז גם הפער מול שחקנים שמגיעים רק מעולם התוספים נהיה ברור.

מתקן הייצור עומד בתנאי ה-FDA, ובכפוף להליך הסמכה של מספר חודשים צפוי לעמוד גם בדרישות ה-TGA, שהיא המקבילה האוסטרלית ל-FDA. המשמעות הפרקטית היא שהפעילות יכולה להפוך לפלטפורמת ייצור שמשרתת לא רק את השוק האמריקאי, אלא גם שווקים שמחפשים סטנדרטים מחמירים, כשאוסטרליה היא תחנה טבעית בדרך.

דווקא בתקופה שבה שרשראות אספקה מתכווצות ומדינות רוצות יותר ייצור ״קרוב לבית״, יכולת ייצור בארה״ב היא נכס. בפארמה ובמוצרים שמושפעים מרגולציה, ייצור מקומי לא רק מקצר לוגיסטיקה, אלא גם מקל על כניסה לרשתות, על תהליכי פיקוח, ועל בניית אמון עם לקוחות גדולים שמעדיפים ספקים שעובדים לפי כללי המשחק האמריקאיים.

• טקטונה מבקשת שתתעלמו מ-2025; האם הדילול הבא כבר בדרך?
• רה-ארגון מימוני: קונסורציום בנקים יעניק לנאוויטס אשראי של 1.35 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מה יגיד מנכ"ל טבע לאנליסטים בשעות הקרובות?

המוכרת צפויה לשמש כנציגה הבלעדית של טופ גאם מול רשתות הקמעונאות המובילות בארה״ב למכירה של סוכריות פארמצבטיות ותוספי תזונה, ובמקביל טופ גאם תהיה הספק הבלעדי של המוכרת. החיבור הזה יושב על נקודה פרקטית בשוק האמריקאי. לא מספיק לייצר, צריך גם ערוץ שמכניס פנימה, וכשייצור והפצה יושבים יחד זה מוריד את הסיכון של מצב שבו המוצר קיים אבל המדף לא נפתח.

כסף, מניות, ועוד רגל שמחברת את המוכרת פנימה

מחיר המניה בעסקה נקבע על 13 שקלים לפי שער הסגירה האחרון, וזה נכון גם לחלק של המניות עכשיו וגם לתמורה העתידית אם תבשיל. ברגע שהמחיר נעול, שני הצדדים יודעים בדיוק מה הבסיס, וזה מצמצם ויכוחים בהמשך על תמחור, אבל גם משאיר את כולם על אותה נקודת ייחוס לאורך הדרך.

במסגרת מכתב הכוונות יש גם סעיף שמכניס את המוכרת פנימה לדירקטוריון, עם התחייבות לפעול למינוי דירקטור אחד שיוצע על ידה. זה כבר מעבר לקשר של ספקית או מפיצה, וזה נותן למוכרת מושב סביב השולחן. בדרך כלל זה קורה כשהצד שמוכר רוצה להישאר עם יד על הדופק ולוודא שהפעילות באמת מתרוממת אחרי החתימות, לא רק נסגרת על הנייר.

ההשלמה כפופה לבדיקת נאותות לשביעות רצונה של טופ גאם ולקבלת אישורים רגולטוריים ותאגידיים נדרשים. בין הצדדים הוסכם על דמי ביטול בסך של מיליון דולר שישולמו על ידי צד שיפעל למניעת השלמת העסקה, כשלטופ גאם נשמרת אפשרות לסגת ללא תשלום דמי ביטול אם יתגלו ממצאים מהותיים שליליים בבדיקת הנאותות.

2026 על השעון, ו-2027 עם מוצר בשוק יעד ענק

השקות של כמה סוכריות גומי פארמצבטיות מתוכננות להתחיל ברבעונים הקרובים של 2026, אחרי פיתוחים שכבר נמצאים בשלבים מתקדמים. חלק מהמוצרים מגיעים במסגרת רגולציית פארמה מונוגרף, וחלק במסלול 505(b)2 של ה-FDA, שמאפשר לפתח ולאשר צורת מתן חדשה לתרופה קיימת על בסיס נתונים רגולטוריים קיימים, ומקנה הגנת בלעדיות למינימום של שלוש שנים.

הסכם שכבר קיים בין המוכרת לבין אחת מחברות הפארמה הגדולות בעולם עוסק בפיתוח ובייצור גרסת סוכריית גומי לתרופה קיימת, בשוק יעד שמוערך בכ-1.5 מיליארד דולר בשנה. עלות הפיתוח, כמה מיליוני דולרים, ממומנת במלואה על ידי חברת הפארמה, והייצור צפוי להתבצע במסגרת הפעילות הנרכשת. ההשקה מתוכננת למחצית השנייה של 2027.

מעבר למוצרים האלה, קיים צבר לא מחייב של מוצרים בפיתוח, גם סוכריות פארמצבטיות וגם סוכריות תוספי תזונה, שמוערך בכ-60 מיליון דולר לשנתיים-שלוש הקרובות. כבר השנה ההערכה היא שיתחילו להתממש מכירות בהיקף של מיליוני דולרים בודדים.

חגי שטדלר, יו"ר טופ גאם אומר כי ״העסקה מהווה קפיצת מדרגה אסטרטגית ופרק חדש בחיי החברה. שיתוף הפעולה עם אחת מהחברות המובילות בארה"ב בתחומן לייצור לראשונה בעולם של תרופות בסוכריות גומי בכפוף לרגולציית פארמה, כמו גם דריסת הרגל לפעילות יצרנית בארה"ב ושיתוף הפעולה האסטרטגי להפצת מוצרי החברה לרשתות הקמעונאיות הגדולות בארה"ב – מהווה ערך שאין שני לו, וממצב את טופ גאם בחוד החנית בתחומה של התעשיה הגלובלית. ככל שתהליך בדיקת הנאותות יסתיים לשביעות רצון, טופ גאם תעשה צעד משמעותי ביישום המטרות שקבעה לעצמה, בדרך לכבוש שיאים חדשים. אני מודה להנהלת החברה, הדירקטוריון, המשקיעים ולבורא עולם על המהלך המשמעותי״.

אייל שוחט, מנכ"ל טופ גאם אומר כי ״מדובר בעסקה אסטרטגית חשובה עבור טופ גאם. הרכישה מאפשרת לנו כניסה לעולם הפארמה עם יכולות ייצור מוכחות וצבר מוצרים מתקדם בפיתוח וזאת לצד יתרונות עסקיים חשובים נוספים בהם כניסה לרשתות קמעונאיות מובילות, כושר ייצור בארה"ב, עמידה ברגולציית TGA ועוד. שיתוף הפעולה עם המוכרת, שהינה חברה מובילה בתחומה בארה"ב ממקם את טופ גאם בעמדת זינוק מצויינת להמשך יישום אסטרטגיית הצמיחה המואצת שלה. הבחירה של החברה המוכרת לקבל את החלק הארי של התמורה במניות טופ גאם מלמדת על האמון הרב שהמוכרת רוכשת לטופ גאם והאמון בעתידה. ברצוני להודות ליו"ר היוצא של החברה, חגי שטדלר, על תרומתו המשמעותית לקידום והשלמת העסקה, כחלק מהמהלך בו הוא שותף מרכזי בשנים האחרונות להפיכת טופ גאם לאחד השחקנים המובילים בעולם בתחומה״.