אנבידיה תקועה בסין: 30 מיליארד דולר בסכנה ממכס ומפסיקת ייצור

אנבידיה NVIDIA Corp. -0.44%   נתקלת בקושי חדש בשוק הסיני עם שבב ה-H200, שמיועד במיוחד לשוק המקומי. גורמי מכס עצרו משלוחי חומרה, וספקים בשרשרת הייצור השהו קווים או עצרו אותם זמנית. כשאין זרימת רכיבים רציפה, ההכנסות נתקעות מיד, והזמנות נדחות או עלולות להתבטל. 

ה-H200 הוא גרסה משודרגת של H100, עם זיכרון HBM3e גדול יותר בנפח 141 גיגה-בייט, והוא נבנה כדי להתאים למגבלות הייצוא האמריקאיות. ארה"ב אוסרת מכירה של דגמים חזקים יותר לסין, ולכן אנבידיה פיתחה וריאציות מוחלשות כמו H20 ו-H200 שמתאימות לשוק הזה.

בין אישור לאספקה

האישור מבייג'ינג הוא חלק מהסיפור לא פחות מהמשלוחים, כי הוא זה שקובע אם השבבים בכלל יקבלו אור ירוק לשימוש מקומי. בשביל אנבידיה זה שוק שיכול לגלגל כ-30 מיליארד דולר השנה מדגם זה בלבד, בזמן שחברות הענן בסין מרחיבות מרכזי נתונים ובונות תשתיות AI גדולות. התקנות חייבות להיכנס בזמן, עם התאמות לחשמל ולקירור, וכשהאספקה נתקעת הם מתחילים לחפש חלופות, גם אם אנבידיה נשארת המובילה הטכנולוגית.

מניית אנבידיה תקועה סביב 186 דולר, בערך אותה רמה מאוגוסט, למרות ציפיות לצמיחה חזקה בשנת הכספים הנוכחית. החברה לא הגיבה רשמית להתפתחויות בסין, אבל בשוק כבר ראו את הסרט הזה. מגבלות אמריקאיות בעבר חתכו את המכירות של H100, ועכשיו הלחץ חוזר דרך הדגמים המותאמים. הביקוש קיים, אבל עד שהאישורים ייסגרו והאספקה תתייצב, ההכנסות נשארות סימן שאלה.

• "אנבידיה במחיר הזדמנותי - המניה תעלה ל-240 דולר" - המלצה של RBC; ואיך תראה המגמה בשנתיים הקרובות?
• נעילה חיובית בוול-סטריט; קמטק קפצה ב-9%, נובה וגילת עלו ב-5%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ממוצע מחירי היעד בוול סטריט עומד על 260 דולר, עם העלאות כמו 275 דולר אצל גוף אחד ו-240 דולר אצל אחר. האנליסטים נשארים אופטימיים ונשענים על היתרונות של אנבידיה בשוק ה-AI, על מרווחי רווח של מעל 50% ועל שכבת התוכנה שמחזיקה לקוחות בפנים. במקביל, המניה נסחרת במכפיל רווח עתידי של פחות מ-25, נמוך יחסית לטווח של השנים האחרונות שנע בין 20 ל-60. מי שמאמין שהצמיחה תמשיך, רואה בזה תמחור נוח. להרחבה: בנק אוף אמריקה מעלה מחיר יעד לאנבידיה ל-275 דולר.

מסביב, מיקרון Micron Technology, Inc , ספקית זיכרון, קפצה לאחרונה בכ-8% על רקע דרישה גבוהה ל-HBM, וגם אלפאביט Alphabet -0.84%   ממשיכה לדחוף מעבדים עצמאיים שמתחרים באנבידיה. הכסף בשוק לא נשאר רק על המעבד עצמו, הוא מתפזר לאורך שרשרת הערך, מזיכרון ועד פתרונות ענן. אנבידיה מצידה צופה הכנסות של מעל 100 מיליארד דולר השנה, בעיקר משוק מרכזי הנתונים בארה"ב ובאירופה, אבל סין נשארת משתנה שיכול להטות את התמונה.

הסיפור כנראה ייפתר רק כשהמכס יאשר משלוחים והייצור יחזור לשגרה. אבל בינתיים, התנודתיות נשארת גבוהה, והשוק ממתין לדוחות הרבעון הבא כדי לראות את ההשפעה האמיתית.

• אחרי אוסטרליה - האם בריטניה וצרפת יחסמו רשתות חברתיות?
• סיטיגרופ זונחת את אירופה לטובת יפן: מכסים וגרינלנד מערערים את השוק
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

שאלות ותשובות על הנושא

מה הבעיה העיקרית של אנבידיה בסין עם H200?
מכס סיני עצר משלוחים, וספקים השהו ייצור. זה יוצר עיכובים בהכנסות פוטנציאליות של 30 מיליארד דולר, כי השבב מיועד לשוק זה ומחכה לאישורים רגולטוריים. ללא אספקה רציפה, הזמנות נדחות או מתבטלות, וזה פוגע בצמיחה קצרת טווח.

למה אנליסטים ממשיכים לתמוך במניה?
הם מתמקדים בהובלה הטכנולוגית, מרווחי רווח גבוהים וצמיחה כללית בשוק AI. מחירי יעד ממוצעים 260 דולר, והמכפיל הנמוך יחסית הופך את המניה לאטרקטיבית. סין היא סיכון, אבל לא מבטלת את הפוטנציאל הגלובלי.

איך סין משפיעה על תמחור המניה?
המניה בדשדוש סביב 186 דולר בגלל חוסר ודאות באספקה, אבל וול סטריט מתמחרת צמיחה ארוכת טווח. עיכובים דוחים הכנסות רבעוניות, מה שמגביר תנודתיות, אך הביקוש העולמי שומר על תמיכה.

מי מרוויח מהעיכובים באנבידיה?
מניות כמו מיקרון ואלפאביט זוכות לזרימת כסף, כי משקיעים מחפשים חשיפה ל-AI דרך זיכרון ומעבדים מתחרים. זה מפזר סיכונים בשוק, אבל לא בהכרח פוגע באנבידיה ארוכת טווח.