לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול-סטריט: דאבוס, טראמפ ומה חושבים האנליסטים?

השבוע יהיה בסימן הפורום הכלכלי העולמי בדאבוס, כשנושא הכנס, "רוח הדיאלוג", יעמוד למבחן. על רקע טלטלה בסדר העולמי הישן, מנהיגים פוליטיים, ראשי תאגידים ובכירי המערכת הפיננסית יתכנסו באלפים השווייצריים בתקופה שבה אמון בין מדינות, מוסדות ושווקים נמצא בשפל. מוקד תשומת הלב השבוע יהיה נאומו של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ, שצפוי לדבר ביום רביעי, לאחר פתיחה סוערת של 2026 שכללה איומים בהטלת מכסים חדשים על אירופה, עימותים סביב גרינלנד, קו תקיף מול איראן וחוסר התקדמות במגעים לסיום המלחמה באוקראינה, ובנוסף אם ניקח בחשבון את אזהרות דו״ח הסיכונים של ה־WEF מפני שימוש גובר בסחר, פיננסים וטכנולוגיה כ-"נשק" - כל אלה הופכים את דאבוס של 2026 לפחות מפגש עסקי קלאסי ויותר זירה לדיון על סדר עולמי משתנה.

בשבוע שעבר נרשמה מגמה מעורבת במדדים: ה-S&P 500 ירד בכ-0.4%, הנאסד״ק איבד כ-0.7% והדאו ג’ונס סיים כמעט ללא שינוי. אלא שמתחת לפני השטח, התמונה מעניינת הרבה יותר. מניות השורה השנייה, ובעיקר סקטור ה-Small/Mid-Cap, החלו להציג ביצועי יתר, תופעה שלא נראתה מזה שנים, ומעוררת מחדש דיון על הרחבת השתתפות השוק בעליות. בהתאם, מניות ה-Mega-Cap, כולל "שבע המופלאות", פתחו את 2026 במגמה מעורבת ומפגינות חולשה יחסית למדד ה-S&P 500 במשקולות שווים. במקביל, מדד הראסל מציג ביצועי יתר ואף פרץ לאחרונה רמת התנגדות ארוכת טווח, לראשונה מזה יותר מחמש שנים.

זהו איתות חיובי ולא שלילי, היות ומגמת עלייה רחבה יותר מחזקת את התזה השורית, משום שהשוק אינו נשען עוד על קומץ מניות ענק בלבד. גם המשך ביצועי היתר של מניות בעלות ביתא גבוהה מחזק את ההערכה שתיאבון הסיכון של המשקיעים עדיין קיים.

נתוני מאקרו: PCE ותמ"ג יכוונו ציפיות לפד

היום לא נערך כאמור מסחר בשוק המניות ובאג״ח, החוזים העתידיים פעילים, מה שמוביל למחזורי מסחר דלים ולתנודתיות מוגבלת. במקביל, לאורך המחצית הראשונה של השבוע יתקיים הפורום הכלכלי העולמי בדאבוס, כאשר הדיונים מתמקדים השנה במתחים בין סחר חופשי למדיניות מכסים, רגולציה על תחום הבינה המלאכותית ומדיניות אקלים. הצהרות של מנהיגים וקובעי מדיניות יכולים גם לגרום לשינוי בסנטימנט בשווקים, גם אם לא באופן מיידי. שימו לזה לב.

• שבע המופלאות מאחור: מניות השורה השנייה מובילות את וול סטריט
• מנוע הצמיחה של השווקים הפיננסים - ולא תאמינו מאיפה הוא מגיע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ביום רביעי בשעה 15:30 צפוי נשיא ארצות הברית, דונלד טראמפ, לשאת נאום שבו עשויות להופיע התייחסויות למדיניות הכלכלית של הממשל ולכיוונים פיסקליים קדימה. במקביל, יתפרסם מדד הבתים בהמתנה לחודש דצמבר. בחודש הקודם נרשמה עלייה של 3.3%, מעל הציפיות, ואילו כעת התחזית מצביעה על עלייה מתונה יותר של 2.6%. שוק הדיור נשאר רגיש לשינויים בריבית, והמשך יציבות בביקושים עשוי להעיד על עמידות הצרכן האמריקאי גם בסביבת ריבית גבוהה.

יום חמישי הוא היום המרכזי של השבוע מבחינת נתונים מקרו-כלכליים. בשעות הצהריים יפורסם מדד ה-PCE, מדד מחירי הצריכה הפרטית, שנחשב למדד האינפלציה המועדף על הפד. התחזיות מצביעות על עלייה שנתית של 2.8% הן במדד הכללי והן במדד הליבה, ללא שינוי מהקריאה הקודמת. סטייה כלפי מעלה עשויה לחזק את ההערכה שהריבית תישאר ברמה גבוהה לאורך זמן, תרחיש שעלול להכביד בעיקר על מניות הטכנולוגיה. בנוסף, יתפרסם האומדן הסופי לתמ"ג של הרבעון השלישי, כאשר הצפי נותר לצמיחה של 4.3% בקצב שנתי, ללא שינוי מהאומדן הקודם. נתון כזה משקף המשך פעילות כלכלית חזקה, אך גם מצמצם את הסיכוי להורדת ריבית בטווח הקצר.

ביום שישי יתפרסמו מדדי מנהלי הרכש (PMI) של S&P גלובל לחודש ינואר, שמהווים אינדיקציה מוקדמת לפעילות הכלכלית בתחילת השנה. במגזר הייצור התחזית עומדת על 52.1 לעומת 51.8 בחודש הקודם, ובמגזר השירותים על 52.8 לעומת 52.5 בדצמבר, קריאה שעודכנה לאחר מכן ל-52.9. מאחר שקריאות מעל 50 מצביעות על התרחבות, הנתונים מרמזים על המשך פעילות כלכלית יציבה, אם כי המשקיעים יבחינו במיוחד בהתפתחויות בעלויות הייצור ובסימנים ללחצים אינפלציוניים מחודשים.

• קלוד קוד מאיים על מודל ה-SaaS: מניות התוכנה צונחות והשוק מתחיל לתמחר שינוי
• שבוע עמוס בוול סטריט: נטפליקס, יונייטד איירליינס ואינטל ידווחו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

עונת הדוחות מאיצה - אלה החברות שבמוקד

עונת הדוחות לרבעון הרביעי נכנסת לתאוצה, כאשר הסקטור הפיננסי נמצא במוקד. הבנקים הגדולים בארה״ב כבר החלו לפרסם תוצאות, ובראשם ג’יי.פי מורגן, שסיפק תחזית מעודדת ל-2026 עם צפי להכנסות ריבית גבוהות מהקונצנזוס. עם זאת, מניות חברות כרטיסי האשראי, ובהן אמריקן אקספרס, ויזה, מאסטרקארד וקפיטל וואן, ספגו ירידות חדות לאחר קריאתו של הנשיא טראמפ להגבלת ריבית האשראי, מהלך שמטיל צל רגולטורי על הענף ערב הדוחות הקרובים.

במקביל, סקטור הטכנולוגיה ממשיך לרכז עניין רב. אלפאבית, חברת האם של גוגל, חצתה לראשונה שווי שוק של 4 טריליון דולר, על רקע אופטימיות סביב אסטרטגיית הבינה המלאכותית שלה. גם טאיוואן סמיקונדקטור (TSMC) סיפקה רוח גבית לשוק השבבים לאחר שדיווחה על זינוק של 35% ברווח הרבעוני והכריזה על הגדלה משמעותית של תקציב ההשקעות ל־2026. בעקבות זאת, מניות ציוד השבבים, ובראשן אפלייד מטיריאלס, בלטו בעליות, תוך ציפייה שהביקוש לתשתיות AI ימשיך להזין את הדוחות גם בהמשך השנה.

מעבר לכך, המשקיעים עוקבים אחר חברות מתחומים מגוונים: יונייטדהלת’ על רקע חקירה רגולטורית, Trip.com בעקבות פתיחת בדיקה אנטי־מונופולית בסין, וחברות אנרגיה ותעשייה ביטחונית כמו Vistra ו־L3Harris, שנהנות מרוח גבית של השקעות ממשלתיות. במקביל, העלייה החדה במחירי הכסף והזהב והתגובות בשוקי הסחורות מוסיפות נדבך נוסף של תנודתיות, כאשר הדוחות הקרובים צפויים לשמש מבחן מרכזי לשאלה האם הצמיחה התאגידית מצדיקה את רמות המחירים הנוכחיות בשוק.

במקביל, סוגיית עצמאות הבנקים המרכזיים עולה לכותרות, לאחר פתיחת בדיקה פלילית נגד יו״ר הפד’ ג’רום פאוול – מהלך שעורר תגובת נגד חריגה מצד נגידי בנקים מרכזיים בעולם, שהזהירו מפגיעה באמון השווקים.

מחר יפרסמו תוצאות נטפליקס Netflix, Inc -0.06%   ויונייטד איירליינס United Continental -2.18%    בראש הרשימה, לצד 3M, D.R. Horton, פסטנל, פיפל'ס יונייטד פייננשל, אינטראקטיב ברוקרס, קיקבורג ו-US Bancorp. נטפליקס צומחת לאט יותר בשוק הסטרימינג, אבל מסוגלת להעלות מחירים. השוק יבדוק גידול מנויים, הכנסות מפרסום והתמודדות עם שיתוף סיסמאות.

יונייטד איירליינס תציג ביקוש לטיסות, תמחור כרטיסים ועלויות דלק ושכר. שוק התעופה חזק בביקוש, אבל רגיש להפתעות בעלויות ולשינויים בין נוסעים עסקיים לתיירים. התחזית קדימה תשפיע יותר מהמספרים הנוכחיים. האנליסטים מצפים לרווח למניה של 2.94 דולר והכנסות של 15.34 מיליארד דולר.

ביום רביעי בנק ההשקעות צ'ארלס שוואב The Charles Schwab Corp 1.03%   וג'ונסון אנד ג'ונסון Johnson & Johnson Inc , עם סיטיזנס פייננשל, הליברטון, קינדר מורגן, פרולוגיס, טרוולרס וטראוסט פייננשל. שוואב מאוד מושפעת מגובה הריבית במשק דרך יתרות מזומן ופניות לקרנות כספיות - השוק מחפש סימני רגיעה בלחץ על פיקדונות.

ביום חמישי ג'יי איי אירוספייס GE Aerospace 1.62%     ואינטל Intel Corp -2.81%    בולטות, לצד פרוקטר אנד גמבל Procter & Gamble Co  , אלקואה, קפיטל וואן, סיסקו, פריפורט-מקמורן, אינטואיטיב סרג'יקל ונורת'רן טראסט. ג'יי איי מספקת תמונה על תעופה אזרחית וביטחונית דרך הזמנות מנועים ותחזוקה. שרשראות אספקה משתפרות, אבל קצב ייצור קובע אם ביקוש הופך להכנסות.

מה האנליסטים חושבים?

אלכס זבז’ינסקי: שוק עבודה שנראה כמו מיתון, אבל מתנהג כמו צמיחה

אלכס זבז’ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, מצביע בסקירה השבועית על שיפור מתון אך רוחבי בכלכלה האמריקאית. לדבריו, מספר אינדיקטורים מרכזיים מצביעים על חזרה למומנטום צמיחה: קצב הגידול בייצור התעשייתי עלה, שוק הנדל״ן מראה התאוששות בהשפעת הירידה בריביות המשכנתא, והביקוש למשכנתאות ומכירות הבתים הקיימים נמצאים במגמת עלייה. גם ספר הבז’ של הפד’ עבר מתיאור של קיפאון לצמיחה נמוכה עד מתונה ברוב המחוזות.

זבז’ינסקי מציין כי בספר הבז’ האחרון הופיעה לראשונה התייחסות מפורשת להשפעת ה-AI על התעסוקה: עד כה ההשפעה הייתה מוגבלת, אך היא צפויה להתגבר בשנים הקרובות, ואמנם התהליך עשוי לתמוך בפריון, אך גם להכביד על שוק העבודה בטווח הבינוני.

עם זאת, לא כל הנתונים תומכים בתמונה חיובית. המכירות הקמעונאיות היו מעט מעל התחזיות בנובמבר, אך הקצב השנתי שלהן, בניכוי דלק, נמצא במגמת ירידה. מאחר שהאינפלציה לא ירדה בקצב דומה, המשמעות היא שחיקה ריאלית בצריכה הפרטית, גם אם בשלב זה ללא סימני מיתון חדים.

בזירה הפיסקלית, הגירעון התקציבי בארה״ב ירד ב-2025 ל-5.4% תוצר, בעיקר בזכות זינוק בהכנסות ממסים ומכסים. אולם, זבז’ינסקי מעריך כי כבר ב-2026 התמונה תתהפך: הרפורמה התקציבית שאושרה צפויה להרחיב את המדיניות הפיסקלית, להגדיל את הגירעון חזרה לאזור 7%-7.5% ולהוסיף כ־0.7%-0.9% לצמיחת התמ״ג.

בשוק האג״ח, התשואות הארוכות מתקשות לרדת ונעות בטווח צר, למרות ירידה בציפיות הריאליות והמשך התמתנות באינפלציה. החוזים מגלמים כיום הפחתת ריבית מצטברת של פחות מחצי אחוז עד סוף השנה. להערכת זבז’ינסקי, האינפלציה תמשיך להתמתן והריבית תרד יותר ממה שהשווקים מתמחרים, אך הגידול בגירעון, המתיחות הגיאו-פוליטית והפגיעה האפשרית באמון המשקיעים הזרים צפויים כולם למנוע ירידה משמעותית בתשואות הארוכות.

יוני פנינג: הצרכן האמריקאי ממשיך להחזיק את הכלכלה מעל המים

יוני פנינג, הכלכלן הראשי של בנק מזרחי טפחות, מצביע בסקירה השבועית על המשך מגמת ההתמתנות באינפלציה בארה״ב, לצד נתונים המעידים על ביקושים צרכניים גבוהים מהצפוי. מדד המחירים לצרכן לדצמבר עלה ב-0.31%, ותאם את הקונצנזוס, אך היה נמוך מעט מהציפיות המרומזות בשוק. האינפלציה השנתית התמתנה ל-2.68%, בעוד אינפלציית הליבה נותרה סביב 2.6%, קרוב לרמות הנמוכות של חמש השנים האחרונות. בראייה רבעונית, על רקע השפעות הסגר הממשלתי, אינפלציית הליבה השנתית עומדת על כ-1.6% בלבד, נתון שמדגיש, לדבריו, את האופי הפיסקאלי של גל האינפלציה האחרון.

פנינג מדגיש כי ההתמתנות בקצב העלייה של סעיפי הדיור (Shelter) הפכה בשלב זה לעובדה מוגמרת. אף שבדצמבר נרשמה עלייה חודשית יחסית גבוהה של 0.4%, הממוצע בארבעת החודשים האחרונים עומד על כ-0.2% בלבד, נמוך משמעותית מהקצב שנרשם קודם לכן. בקצב הנוכחי, סעיף הדיור צפוי להמשיך לגרוע מהאינפלציה השנתית בחודשים הקרובים, גם אם סעיפי השירותים ממשיכים לעלות בקצב מתון.

בפירוט הסעיפים, מחירי המזון רשמו עלייה חדה יחסית, הן בבית והן מחוץ לבית, בעוד סעיפי האנרגיה עלו במתינות, בעיקר בשל התייקרות חריגה בגז הביתי על רקע יצוא מוגבר לאירופה. מנגד, במוצרים הסחירים נמשכת היעדרות ההשפעה של המכסים: מחירי רכבים חדשים נותרו ללא שינוי, מחירי רכבים משומשים ירדו, ומחירי ההלבשה אמנם עלו חודשית אך בקצב שאינו חריג בראייה שנתית. גם מדד מחירי היצרן מצביע על לחצי עלות בעיקר בצד האנרגיה, בעוד מחירי השירותים נותרים מתונים.

בצד הריאלי, פנינג מצביע על נתון חזק יחסית של המכירות הקמעונאיות בנובמבר, שעלו בכ-0.6% לאחר חודשים חלשים על רקע סגירת הממשל. העליות בלטו במיוחד בקטגוריות לא הכרחיות כמו רכבים, חומרי בניין וציוד פנאי, והיוו אינדיקציה ברורה לסנטימנט צרכני חיובי בפועל. מכירות קבוצת הביקורת עלו אף הן בקצב נאה, מה שתומך בהערכה כי נתוני הצריכה הפרטית ברבעון הרביעי צפויים להיות חיוביים.