מניית פלנטיר טכנולוגיות Palantir -1.1%  צונחת כבר חמישה ימי מסחר ברציפות, והיום (שלישי) היא מובילה את הירידות במדד S&P 500 עם נפילה של 8.8%. המניה, שעלתה 409% בשנה האחרונה, נסחרת כעת במכפיל של 214 פעמים הרווחים הצפויים, לעומת 22 פעמים בממוצע מדד S&P 500. זהו מכפיל שמתאים יותר לסטארט-אפ בשלבים ראשונים מאשר לחברה בוגרה עם הכנסות של מיליארדי דולרים.

אין גורם ברור לנפילה הנוכחית, אבל ההסבר הפשוט ביותר הוא לקיחת רווחים אחרי עלייה מטורפת. משקיעים שקנו את המניה לפני שנה ורואים עליית ערך של מעל 400% מתחילים לשאול את עצמם אם לא הגיע הזמן לממש. הערכת השווי של החברה מבוססת על ציפיות עתידיות שקשה לעמוד בהן. המניה נסחרת במכפיל של 90 פעמים המכירות, מה שהופך אותה לאחת החברות היקרות ביותר בשוק האמריקאי.

פלנטיר לעומת OpenAI

חברת המחקר Citron פרסמה דוח קשה נגד פלנטיר, שבו היא משווה אותה ל-OpenAI ומגיעה למסקנה שפלנטיר יקרה גם במחיר של 40 דולר למניה. לפי החישובים שלהם, גם אם פלנטיר תסחר במכפיל זהה ל-OpenAI, המניה צריכה להיות שווה 40 דולר ולא 160. ההשוואה ל-OpenAI חושפת את הבעיה המרכזית בפלנטיר. OpenAI מייצרת הכנסות של כמעט 30 מיליארד דולר ב-2026 לעומת 5.6 מיליארד דולר של פלנטיר. גם במכפיל זהה, פלנטיר שווה הרבה פחות.

אבל יש בעיה עמוקה יותר: פלנטיר לא צריכה להיסחר במכפיל זהה ל-OpenAI. השתיים הן חברות שונות לחלוטין עם מודלים עסקיים שונים. OpenAI פועלת במודל מנוי גלובלי עם מיליוני משתמשים, בעוד פלנטיר תלויה בחוזים ממשלתיים גדולים ואטיים.

• הנאסד״ק ירד ב-0.7%; טארגט נפלה ב-6%, דל איבדה 5%
• השורטיסט שהולך נגד המניה החמה ביותר בוול סטריט
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שוק היעד של OpenAI נמדד בטריליוני דולרים - כל צרכן, עסק ומפתח בעולם יכול להשתמש בשירותיה. שוק היעד של פלנטיר מוגבל לחוזי ביטחון וארגונים גדולים שצומחים לאט ומתמודדים עם ענקיות כמו מיקרוסופט. OpenAI יוצרת מה שנקרא "גלגל תנופה" - כל משתמש חדש משפר את המודלים, מחזק את המוצר ומרחיב את התעלה התחרותית. זה בדיוק מה שגוגל עשתה בזמנו. פלנטיר לא יוצרת אפקט כזה - לקוח אחד לא משפר את הפלטפורמה עבור הבא.

שוק שבדרך לרוויה

על פי החוק הפדרלי, אין שום דרישה שנשיאים יעבירו את נכסיהם לנאמנות עיוורת או ימכרו אותם, אך עד כה, כל הנשיאים, מג'ימי קרטר ב-1978 ועד היום, בחרו לעשות זאת מרצונם. טראמפ, לעומת זאת, החליט לשמור על שליטה מלאה בנכסיו, שהיקפם מוערך בכ-6.4 מיליארד דולר. 

על פי דוח מדוח פומבי שפירסם הבית הלבן, הנשיא ביצע מאז בחירתו מעל 690 עסקאות לרכישת אג"ח בסכום של כ-104 מיליון דולר. רכישתו הראשונה התבצעה כבר ביום שלאחר ההשבעה, ויתר העסקאות נפרשו על פני חודשים, ממש עד תחילת אוגוסט 2025. בין הניירות שנרכשו: חוב מוניציפלי של רשויות מקומיות, מועצות חינוך ורשויות תשתית, לצד חוב קונצרני בהיקף של מאות אלפי דולרים בכל עסקה של חברות כמו קוואלקום QUALCOMM INC -0.52%  , טי מובייל T-Mobile US 0.31%  , הום דיפו The Home Depot, Inc -1.34%   ומטא Meta Platforms -0.5%  . 

ההשקעות החדשות הן אישיות, מתוך חשבונות פרטיים שאינם חלק מהחברות העסקיות שלו. לפי הדוח, שהוגש למשרד לאתיקה ממשלתית, טראמפ לא מכר כלל ניירות ערך בתקופה שמאז היבחרו אלא רכש בלבד. בכך נמשכת המגמה שהחלה עוד בכהונתו הקודמת, כשבחר שלא לנתק עצמו מההון האישי, והותיר את ניהול עסקיו בידי בניו.

שובו של ניגוד העניינים

הבחירה לרכוש אג"ח של חברות המושפעות ישירות ממדיניות ממשלתית אותה טראמפ עצמו מוביל מעוררת שוב את הדיון בשאלת ניגוד העניינים. בין אגרות החוב שרכש נמצאיות חברות שבמגעים מול הבית הלבן בעקבות שיבושים בשרשראות אספקה, שנגרמו מהטלת מכסים רחבי היקף בכהונתו. כך למשל, קוואלקום ומטא משתייכות לענף הטכנולוגיה, שרבות מחברותיו קיימו פגישות עם טראמפ סביב שינויים ברגולציה ויחסים עם סין. גם טי מובייל פועלת בענף הטלקום, שיש לו זיקה ישירה לפעילות הרגולטורית של הממשל, ובעצם בטח לאור המדיניות של טראמפ, כמעט ואין סקטור שאינו מושפע מהרגולציה והמדיניות.

• "שלום ממקום של עוצמה. טראמפ עושה שלום, כשהנשיאים הקודמים נתנו לרוסיה להשתלט על שטחים"
• ממשלת ארה"ב רוצה 10% מאינטל - המניה יורדת ב-4%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הדוח הפיננסי שהוגש הוא חלק מדרישה חוקית להצהרה על אחזקות וניירות ערך של נבחרי ציבור וסגל מינויים פדרליים,  אך הוא כולל רק טווחים ולא סכומים מדויקים. כל עסקה מדווחת לפי מדרגות של מינימום (למשל: "מעל 500,000 דולר") ללא ציון מחיר הרכישה או הרווחים. בשונה מהנכסים העסקיים כמו מאר-א-לאגו, טראמפ מדווח בנפרד על השקעותיו האישיות, בהן נכללות גם החזקות באג"ח, מניות וחוזים עתידיים.