וול סטריט מגיעה לעונת הדוחות הקרובה חבולה, הנאסד״ק בירידה של 34% מתחילת השנה וחזר שנתיים אחורה בערכו, ה-S&P500 בירידה של 25% ומדד הראסל 2000 גם כן בירידה דומה של 26%. הרבה רע מגולם בירידות הללו: המשך העלאות ריבית עד ל-4.5%, ״חוסר״ אמונה בפד' שהאינפלציה תרד, איומים גיאו-פוליטיים ברחבי העולם, מחנק של אזרחי ארה״ב בעקבות העלאות הריבית שהביאו להיחלשות הצרכן ועוד. אך האם וול סטריט מתמחרת במלואה פספוס תחזיות של ענקיות כמו אפל APPLE ומייקרוסופט MICROSOFT ? האם וול סטריט מתמחרת ירידה משנה לשנה בהכנסות וברווחים בחברות עם מכפיל 30 ומעלה? זאת השאלה המרכזית לעונת הדוחות הקרובה.

תוצאות הרבעון השלישי של השנה כבר תשקפנה במלואן סביבה מאקרו-כלכלית מאתגרת של ריבית גבוהה יחסית למה שהחברות הורגלו אליו בעשור האחרון, בנוסף, מחירי הסחורות, כולל מחיר הנפט ועלויות השילוח שירדו במהלך ה-3 חודישם הקרובים, ישתקפו בדוחות גם כן. זוהי כנראה עונת הדוחות החשובה ביותר זה שנים. עכשיו כבר אי אפשר להגיד על חברות שתדווחנה על תוצאות טובות שמעל הצפי וצמיחה גבוהה - ״חכו, הרע עוד לפניכן״, כי הרע כבר לגמרי כאן. הוא התרחש ב-3 חודשים האחרונים.

ראינו עוד ועוד חברות מורידות את התחזית שלהן לרבעון הנוכחי ורק לפני כמה ימים AMD ADVANCED MICRO DEVICES עשתה זאת. עונת הדוחות הקרובה תוכל לסמן קו ברור בין חברות מחזוריות, שנהנות משנים טובות ורעות, לבין חברות שהמוצר שהן מעניקות, והצורך לאותו מוצר/שירות, הוא לא משהו שהוא מחזורי, אלא תמידי. 

באם החברות הגדולות תדווחנה תוצאות רעות - הנאסד״ק יכול להמשיך לרדת

מכפילי הרווח של חברות הביג טק התכווצו היטב ברבעון האחרון, אך לא בגלל ירידה ברווחיות, אלא בגלל ירידה במחיר המניה. הרי החישוב הוא מחיר מנייה חלקי רווח שנתי למניה. נניח ומניה שווה 10 דולר, והרווח למניה שלה בשנה הוא 2.5, אזי מכפיל הרווח שלה הוא 4.

• הענקית ששינתה את חיי כולנו יוצאת להנפקה ומה קרה היום לפני 10 שנים
• חנות המחשבים הראשונה נפתחת לקהל הרחב ומה קרה היום לפני 15 שנה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

באם המניה ירדה מ-10 דולר ל-7.5 דולר, המכפיל הוא 3. אך אם הרווח למניה שלה ירד ל-2 דולר בשנה, והמחיר הוא 7.5 דולר, המכפיל עלה ל-3.75, משמע, ״כדאית פחות״. (מכפיל רווח גבוהה = כדאית פחות להשקעה בשל תמחור גבוהה). ואז, המניה תנסה לחזור בחזרה לאותה מכפיל שהיא הייתה בו, וכדי שזה יקרה, בהתחשב בעובדה שהמכפיל היה 3 והרווח למניה ירד ל-2 דולר, שווי המניה יצטרך להיות 6 דולר. התהליך הזה יכול לגרום לעוד ירידות בשווקי המניות.

מצד שני, הפתעה יכולה לשנות את המגמה היורדת בשווקים 

עונת הדוחות זה ״התכלס״, הרי כל מה שקורה בעולם, הריבית, המלחמה וכו', בסוף מתנקז לדוחות הכספיים, ובעיקר לרווחים של החברות. אז כאשר הכל רע ומתומחר בתוך הירידות, גם תוצאות ״סבירות״ יכולות להכניס משקיעים פנימה, לתוך השוק ולמניות ספציפיות, ולגרום לעליה. אולי העליות תהיינה מאוד ספציפיות, יהיו סקטורים שיקרסו בעקבות תוצאות לא טובות, ויהיו סקטורים שיציגו תוצאות טובות וימשכו את המשקיעים אליהם על חשבון הסקטורים האחרים. תבחרו איזה סקטורים שתרצו, בסופו של דבר, החברות אשר תופסות עשרות אחוזים מהמדדים, חברות הביג טק - הם אלה שיכריעו לאיזה כיוון השוק הולך. 

חברת מטא META PLATFORMS , שנפלה ב-60% מתחילת השנה, חוזרת עד למחיר של ינואר 2019. אצל מטא, משקיעים רבים אומרים שהתמחור זול מאוד, המניה נסחרת במכפיל רווח של 11, אך זה מובן לגמרי. מטא לא חברה צומחת והשוק מתמחר אותה ככזאת. בדוח האחרון היא רשמה קיטון של 33% ברווח הנקי, ודעיכה של 1% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל אשתקד. עוד משהו שהשוק לא נותן לו קרדיט, הוא תחום המטהוורס של מטא. באם משקיעים היו מאמינים בתחום שמטא עובדת עליו בכל הכוח, ייתכן והיינו רואים זאת בתמחור המניה, אך מניית מטא שנמצאת בשפל שנתי, ממשיכה לרדת.

• טראמפ מתקרב להכרעה על יו״ר הפד הבא ודורש ריבית נמוכה בהרבה
• ביל אקמן בונה ברקשייר האת’וויי משלו: הווארד יוז רוכשת חברת ביטוח
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מה ההון הממוצע של ישראלי ומה ההון של אמריקאי?

היום, (ג') מטא תציג משקפי VR חדשים, Meta Quest Pro, אנליסט Monness Crespi Hardt, בריאן ווייט, מציין כי החברה שלטה כמעט לחלוטין בשוק המשקפיי VR, כמעט 90% מהשוק שייך למשקפי ה-Quest 2 של החברה, שמחירם מתחיל ב-400 דולר. גם את הפוטנציאל של התחום הזה, השוק לא מתמחר בחיוב. זאת על רקע ההפסדים העצומים שמטא רושמת בסגמנט זה, שרק גדלים. במחצית הראשונה של השנה, לריאליטי לאבס (תחום המטהוורס של מטא) היו הכנסות של 1.1 מיליארד דולר, עם הפסד של 5.8 מיליארד דולר.

אפל APPLE היא החברה בעלת אחוז השליטה הגדול ביותר במדדים, ההשפעה הגדולה ביותר על השווקים, ומשמשת כמראה למצב הצרכן בתחום האלקטרוניקה והטכנולוגיה -כל אלו הופכים את הדוחות שלה למעניינים ביותר. בדוח האחרון אפל רשמה קיפאון בהכנסותיה, אך ההכנסות מסגמנט השירותים (מנוע הצמיחה החדש של אפל) רשמו צמיחה דו ספרתית. בעקבות העובדה שמדובר בסגמנט עם שולי רווח גבוהים במיוחד, משקיעים יחפשו לראות המשך גדילה בסגמנט זה.  

מכירות המאק, המחשב של אפל, דעכו ב-11% ברבעון הקודם, וכנראה שהמגמה צפויה להימשך עם המשך היחלשות שוק המחשוב בעקבות היחלשות הצרכן בארה״ב. בפעם הקודמת היה זה סגמנט השירותים ״שכיפה״ על הירידה, מה הפעם יהיה השפן שאפל תשלוף?

ברבעון הקודם, סמנכ״ל הכספים של אפל סירב לתת תחזית לרבעון הנוכחי, מה שגרם לחוסר וודאות ולירידה במחיר המניה עם יציאת ההודעה. אנליסטים צופים כי אפל תדווח על רווח למניה של 1.27 דולר, צמיחה דלה של 2% בהשוואה לרבעון המקביל. וההכנסות צפויות לעמוד על 88.8 מיליארד דולר, צמיחה של 6% בהשוואה לרבעון המקביל.

גוגל GOOGLE A , החברה הרביעית בגודלה בעולם, צנחה מתחילת השנה ב-32%, שווה ערך לירידה שהייתה בפרוץ מגיפת הקורונה. גם גוגל סובלת מחוסר קרדיט על ידי המשקיעים, שפוסלים את העסק הענקי של הפרסום שלה, שמהווה כ-85% מסך הכנסותיה. ידוע כי תחום הפרסום הדיגיטלי נפגע בעת האטה כלכלית, וגוגל יושבת בדיוק על המשבצת הזאת. גוגל נסחרת במכפיל 18 על הרווחים, זה מכפיל שהיא לא ביקרה בו ולו פעם אחת ב-5 שנים האחרונות, מה שממחיש את התמחור הזול (היחסי) שהיא נמצאת בו ביחס לשנים האחרונות. 

על אף הירידה החדה במחיר המניה, גוגל לא הורידה תחזיות ולא דיווחה על חולשה, כאילו הכל כרגיל. מה גם שהמנכ״ל, סונדאר פיצ'אי משקיע רבות בקיצוצים והתייעלות של החברה, ואף אמר כי החברה יכולה להתייעל ב-20% לפחות. בדוח האחרון גוגל רשמה צמיחה דו ספרתית נאה בהכנסות של 13%, אך הרווח הנקי נחתך ב-11%. לדוח הקרוב - אנליסטים צופים כי הרווח הנקי ימשיך לדעוך, הפעם ב-9% בהשוואה לרבעון המקביל. ההכנסות שוב צפויות לצמוח, אך רק ב-9% ל-70 מיליארד דולר. 

ביום חמישי הקרוב, יתפרסם מדד המחירים לצרכן של חודש ספטמבר בארה״ב, וביחד עם פתיחת עונת הדוחות, יכריעו את הכיוון של השוק לחודשים הקרובים. האינפלציה בארה״ב צפויה לרשום ירידה מהחודש הקודם ולעמוד על 8.1% בקצב שנתי. מדד המחירים לצרכן ליבה, בנטרול מרכיבי האנרגיה והמזון, צפוי להמשיך לעלות לקצב שנתי של 6.5%.