נאסים טאלב מזהיר: ראלי ה-AI שברירי והסיכון לירידות חדות מתומחר בחסר

נאסים טאלב, מחבר "הברבור השחור" ויועץ מדעי לקרן הגידור Universa Investments, מזהיר כי שוקי המניות נכנסים לשלב שברירי יותר, במיוחד בכל הנוגע למניות תוכנה הקשורות לבינה מלאכותית. לדבריו, המשקיעים ממעיטים בהערכת סיכונים מבניים ומניחים שהמובילות הנוכחיות בתחום ה־AI ישמרו על מעמדן לאורך זמן, הנחה שלדבריו אינה מתיישבת עם היסטוריה טכנולוגית קודמת.

לטענת טאלב, אמנם בינה מלאכותית צפויה לייצר רווחים משמעותיים, אך אין ודאות שהחברות שמובילות כיום את הראלי יהיו אלה שייהנו מהפירות בטווח הארוך. הוא סבור כי בענף התוכנה עלולות להתרחש פשיטות רגל, על רקע תחרות גוברת, שינויים גיאופוליטיים ואי־יציבות טכנולוגית. האזהרות מגיעות בתקופה שבה מדד S&P 500 רושם תנודתיות גוברת, בין היתר על רקע אי־ודאות סביב מדיניות מכסים ושאלות לגבי עמידות הראלי שנשען במידה רבה על מספר מצומצם של מניות הקשורות ל־AI. ריכוזיות זו, לדבריו, מותירה את המדדים הרחבים פגיעים במקרה של שינוי בהובלה.

טאלב טוען כי הסיכון בשוק אינו מתבטא בתיקון קל בלבד, אלא באפשרות לירידה חדה ומשמעותית. לדבריו, "סיכוני זנב", אירועים נדירים אך בעלי השפעה עמוקה, מתומחרים בחסר במרבית הסקטורים. עם זאת, הוא אינו שולל המשך עליות בטווח הקצר, אך מדגיש שהבעיה העיקרית היא עומק הירידה האפשרית כאשר המגמה תתהפך. הקרן Universa, שבה משמש טאלב יועץ, מתמחה באסטרטגיות גידור מפני סיכוני קיצון. מודל הפעילות שלה מבוסס על רווחים גבוהים בתקופות משבר, והיא רשמה תשואות חריגות בשנים שבהן נרשמו טלטלות בשווקים.

שוק הזהב

מעבר לשוקי המניות, טאלב מצביע על שינוי מבני גם בשוק הזהב. המתכת היקרה זינקה בכ־30% מאז אוקטובר, על רקע חששות מגירעונות מתמשכים בארה"ב ומהשלכות מדיניות הסנקציות. לדבריו, השימוש הגובר בדולר ככלי גיאופוליטי עלול לפגוע בהדרגה במעמדו כמטבע רזרבה. לדבריו, אם מדינות וגורמים מוסדיים חוששים שהנכסים הדולריים שלהם עלולים להיות מוקפאים או מוחרמים, הדבר מפחית את התמריץ להחזיק עושר בדולרים. מגמה כזו עשויה לתמוך בביקוש לזהב ובנכסים אלטרנטיביים אחרים.

• הברבור הלבן של טאלב: "החוב האמריקאי יוביל למשבר"
• האיש שראה את הברבור השחור לפני כולם
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוגע למדיניות הסחר, טאלב אינו מתנגד עקרונית למכסים, אך מדגיש כי האופן שבו הם מיושמים קריטי. מכסים קבועים וברורים מאפשרים לעסקים להסתגל, אך מדיניות משתנה ובלתי צפויה יוצרת אי־ודאות ומקטינה את התמריץ להשקעות הון. בנוסף, הוא מזהיר כי מכסים פועלים בפועל כמס רגרסיבי, שפוגע יותר בשכבות החלשות באמצעות עליית מחירים. לדבריו, התוצאה עלולה להיות העמקת אי־השוויון והגברת מתחים חברתיים.

טאלב מתייחס גם לסיכון גיאופוליטי נוסף, אפשרות לשיבוש באספקת הנפט על רקע מתיחות בין ארה"ב לאיראן. אמנם מחירי הנפט קשים לחיזוי, אך זעזוע חד בסחורות עלול להוביל לתרחיש של סטגפלציה, בדומה לשנות ה־70. בתרחיש כזה, הוא טוען, מדיניות מוניטרית תתקשה לספק מענה יעיל. שילוב של אינפלציה גבוהה וצמיחה נמוכה אינו ניתן לפתרון פשוט באמצעות הורדת או העלאת ריבית בלבד.

נרטיב ה-AI

לפי טאלב, השווקים נוטים להיסחף אחר נרטיבים דומיננטיים, וכעת מדובר בנרטיב ה־AI, מבלי להביא בחשבון את השבריריות המובנית במערכת. כאשר ההובלה מתרכזת במספר קטן של מניות, התנודתיות הכוללת עלולה לעלות באופן חד.

• הבהלה לזיכרון: מחסור בשבבי AI מאיים לייקר סמארטפונים ומחשבים
• למבורגיני מבטלת את הדגם החשמלי המלא וממשיכה עם היברידיות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ההוראות האחרונות של באפט: מכרו אפל, קנו ניו יורק טיימס

טאלב ממליץ למשקיעים להחזיק בגידורים מתאימים גם כאשר השוק נראה יציב. לדבריו, ירידות חדות אינן ניתנות לתזמון מדויק, אך ניתן להיערך אליהן באמצעות ניהול סיכונים שמביא בחשבון תרחישים קיצוניים.