היפוך עקום התשואה יכול להיות אינדיקטור מרכזי למיתון באופק
מהי היפוך עקומת תשואה? אם מישהו לווה ממך כסף, משך הזמן עד שיחזיר לך צריך להיות זה שקובע כמה ריבית תגבה. ככל שייקח יותר זמן עד שיוחזר לך הכסף כך תגבה ריבית גבוהה יותר, כי הסיכון שאתה נושא בתור המלווה גדול יותר. למשל, משכנתא ל-30 שנה תהיה בריבית גבוהה יותר ממשכנתא ל-15 שנה. זה השכל הישר.
עם זאת, לעיתים נשבר הקשר הזה בין זמן לתשואה ומתרחשת תופעה שנקראת "היפוך עקום התשואות" כאשר האג"ח לטווח ארוך נותן תשואה נמוכה יותר מאשר אלו לטווח קצר. במילים פשוטות, כאשר התשואות לטווח הקצר גבוהות מאלו לטווח הארוך, השוק אומר: "הזמנים הטובים כאן... אבל מגיעים זמנים רעים". חוסר הוודאות גורם למשקיעים להעדיף תשואה נמוכה יותר אך לאורך זמן והתשואות לזמן ארוך יורדות מתחת לאלו לזמן קצר.
בדרך כלל, כאשר דנים בעקום תשואה הפוך, מתייחסים לאג"ח האוצר ל-10 שנים לעומת האג"ח לשנתיים. איגרות החוב הממשלתיות לשנתיים ו-10 שנים התהפכו מעט בסוף אפריל האחרון אך חזרו למצב הרגיל זמן קצר לאחר מכן. נכון למועד כתיבת שורות אלה, התשואות לשנתיים לא גבוהות יותר משל 10 שנים, אך מוקדם יותר היום במסחר המוקדם התהפכו שוב התשואות לזמן קצר, ושוב חזרו למצב שטוח.
יחד עם זאת, פרשנים רבים הציעו סיבות לכך שהיפוך עקום התשואות לא באמת מצביע על מיתון קרוב כיום. בין הסיבות, שיעור האבטלה הוא 3.6% והוצאות הצרכנים מהוות 70% מכלכלת ארה"ב, מה שמעיד על חוסן כלכלי, לכן חסר לנו כיום מרכיב מרכזי בסביבת מיתון.
- הבורסה משיקה מדדי אג"ח חדשים: יותר פיזור ושליטה
- שוק העבודה האמריקאי ממשיך להיות יציב - הסיכוי להפחתת ריבית יורד
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, התשואות כיום אחידות (שוות על פני מועדי האג"ח) יותר מאשר הפוכות. הן אומנם התהפכו לזמן קצר, אך עקום התשואות די שטוח לאורך כל העקום ולכן אין זה סימן למיתון. כמו כן, עקום תשואה יכול להישאר הפוך למשך זמן מה לפני שמתרחש מיתון. להיפוכים זמניים כמו במקרה הנוכחי היה ערך חיזוי מוגבל.
יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, חלק לאחרונה על אופי הניבוי של ריבית ביניים הפוכה. הוא טען שלפדרל ריזרב יש מחקרים המצביעים על כך ש-18 החודשים הראשונים של עקום התשואות (השוואת ריבית של 30, 60, 90 יום וכו') הם נבאי מיתון יעילים יותר.
מיתון קשה לחזות. בדרך כלל, הכלכלה נמצאת במיתון במשך מספר חודשים לפני שהקונצנזוס והכלכלנים מאשרים זאת. למעשה, אפשר לטעון שאנחנו כבר בעיצומו של מיתון. הצמיחה הפיננסית בארה"ב (כפי שנמדד לפי תוצר מקומי גולמי) ירדה ב-1.4% ברבעון הראשון של 2022. מדד S&P 500 ירד בכמעט 20% משיא ינואר, ואם נתוני הרבעון השני יראו רבעון שני של ירידה בצמיחה, אפשר לטעון שהקריטריונים למיתון קל התקיימו. חשוב לציין שמיתון צנוע אינו אינדיקציה לכך שהבורסה נמצאת בכיוון נמוך יותר באופן חד ביחס לרמות של היום.
מסחר סביב השעון - נאסד"ק מבקשת לאפשר מסחר 23 שעות ביממה
הבורסה הגישה בקשה ל-SEC; ההפעלה צפויה במחצית השנייה של 2026
נאסד"ק נאסד"ק, הבורסה השנייה בגודלה בארה"ב עם שווי שוק של כ-37 טריליון דולר, הגישה בקשה רשמית לרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) להרחבת שעות המסחר במניות ומוצרי מסחר סחירים ל-23 שעות ביום, חמישה ימים בשבוע. ההצעה כוללת מקטע יומי מ-4:00 עד 20:00 שעון ניו יורק, הפסקה של שעה, ומקטע לילי מ-21:00 עד 4:00. כיום המסחר הרציף נמשך 6.5 שעות (9:30-16:00), עם שעות מוקדמות ומאוחרות שמסכמות כ-16 שעות פעילות כוללת. ההפעלה צפויה במחצית השנייה של 2026, בכפוף לאישור רגולטורי ותיאום תשתיות.
בזמן שהבורסה אצלנו משנה את ימי המסחר מראשון לשישי ומאבדת את היתרון הגדול שלה - מסחר בימים שאין במקומות אחרים, השאיפה של הבורסות האחרות בעולם היא להרחיב את המסחר ככל שניתן. במילים אחרות, הבורסה בת"א לקראת שינוי גדול בימי המסחר כשהרכבת כבר מזמן יצאה מהתחנה והכוונה בוול סטריט לאפשר מסחר רציף כמעט 24 שעות ביממה.
מסחר מסביב לשעון
המהלך משקף ביקוש גובר ממשקיעים גלובליים. שוק המניות האמריקאי מהווה כשני שלישים משווי החברות הרשומות בעולם, והחזקות זרות במניות אמריקאיות הגיעו ל-17 טריליון דולר בשנה האחרונה. משקיעים באסיה ובאירופה דורשים גישה מיידית להתפתחויות מאקרו-כלכליות, דוחות רווחים ואירועים גיאופוליטיים שמתרחשים מחוץ לשעות המסורתיות. פלטפורמות כמו רובינהוד ואינטראקטיב ברוקרס כבר מאפשרות מסחר מורחב דרך זירות אלטרנטיביות (ATS), וחלקן, כמו Blue Ocean, פועלות 24/7.
במקביל, NYSE Arca קיבלה אישור ל-22 שעות מסחר (1:30-23:30), אך טרם הפעילה אותו. גוף הסליקה DTCC מתכנן מעבר לסליקה רציפה 24 שעות ביממה החל מיוני 2026, כדי לתמוך בעסקאות מורחבות ולצמצם סיכוני נגד.
- וולמארט עוברת לנאסד"ק במהלך היסטורי - המניה טסה ב-6%
- הנאסד״ק עלה ב-1%; צ׳ק-אפ זינקה ב-190%, טבע נפלה ב-5%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עבור משקיעים פרטיים, ההארכה מגבירה נגישות ומאפשרת תגובה מהירה לחדשות, במיוחד באזורי זמן מרוחקים. כיום רוב הפעילות בשעות המורחבות מגיעה ממשקיעים פרטיים, שנהנים מגמישות גבוהה יותר מבעבר. עם זאת, נזילות נמוכה בשעות הלילה עלולה להוביל לספרדים רחבים יותר ולתנועות מחירים חדות על נפח נמוך.
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiנאבן מאבדת 5%, רוקו מתחזקת 5% פורד מוסיפה 1.5% - מה עושים החוזים?
המונמטום השלילי נמשך כשהחוזים העתידיים על מדדי וול סטריט בירידות קלות - העיניים של כולם על דוח התעסוקה של נובמבר שיחשוף האם שוק העבודה נחלש ולכן הפד' יכול להפחית עוד ריבית או שהשוק יגלה חוסן ויגרום לפד' להתאזר בסבלנות עם הורדות ריבית נוספות
וול סטריט במשהו שנראה כמו "כיול מחדש" של הציפיות וול סטריט בירידות קלות שממשיכות את הירידות של אתמול. השבוע הזה מגיע אחרי ראלי ארוך במיוחד, בעיקר במניות הטכנולוגיה וה-AI, הורדת הריבית שהייתה לנו שבוע שעבר שלוותה במסרים מהוססים מפאוול לגבי ההמשך גורמת עכשיו למשקיעים לתת עודף משקל לנתוני המאקרו שצפויים להתפרסם בימים הקרובים. בראש הנתונים דוח התעסוקה של נובמבר והאינפלציה, שיכולים לקבוע אם הריבית בארה"ב תמשיך ברצף ההורדות (ראינו 3 הפחתות ברציפות) שהפד' יתחיל להתאזר בסבלנות.
כבר במסחר המוקדם נרשמת חולשה בחוזים: החוזים על הדאו יורדים בכ-0.2%, החוזים על ה-S&P נחלשים בכ-0.3%, והחוזים על הנאסד"ק מאבדים סביב 0.4%. הירידות מגיעות אחרי יום מסחר שלילי אתמול, שבו שלושת המדדים המרכזיים סגרו באדום, על רקע מימושים גדולים דווקא במניות שהובילו את השוק בתקופה האחרונה. מניות AI בולטות רשמו ירידות חדות, ברודקום איבדה כ-5.6%, סרביסנאו נפלה בכ-11.5% ואורקל ירדה בכ-2.7%, אפשר להסתכל על זה כמו תזוזה של כסף מסקטור הטכנולוגיה לאזורים דפנסיביים יותר בשוק.
כמו שאמרנו מבחינת מאקרו, כל העיניים נשואות לדוח התעסוקה של נובמבר. ההערכות מדברות על תוספת של כ-50 אלף משרות בלבד, ירידה גדולה לעומת 119 אלף משרות שנוספו בספטמבר, ועל עלייה בשיעור האבטלה ל-4.5% לעומת 4.4% בחודש הקודם. אם זה באמת יהיה ככה, נתונים כאלה עשויים להעמיק את החשש מהאטה, אבל במקביל גם לחזק את התרחיש שבו הפד' ירצה להוריד ריבית במהלך 2026. ככה שמה שאולי רע לשוק התעסוקה הוא דווקא טוב מבחינה מונטרית, הפד' יקבל עוד גושפנקא להפחית ריבית.
גם בנכסים אחרים אפשר לראות את ההססנות של השוק - התשואת האג"ח ל-10 שנים יורדת לאזור 4.17%, הדולר נחלש בכ-0.1% מול סל המטבעות, החוזים על הזהב יורדים בכ-0.7% למחיר של כ-4,304 דולר לאונקיה, והביטקוין מאבד כ-4% ב24 שעות האחרונות ונסחר סביב 86,200 דולר.
- לקראת שבוע המסחר בוול סטריט - מה חושבים האנליסטים?
- תופעת ההדבקה הפיננסית: למה כשהבורסה בוול סטריט מתעטשת – כל השווקים חולים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מניות בולטות בוול סטריט
פורד Ford Motor Co -1.14% מציגה עלייה במסחר המוקדם אחרי שהחברה מודיעה על שינוי כיוון אסטרטגי, עם מעבר ברור להתמקדות ברכבים היברידיים וצמצום החשיפה לרכבים חשמליים. השוק מגיב בחיוב למהלך, גם אם הוא מגיע עם תג מחיר כבד. פורד מודיעה על מחיקות חד פעמיות של כ-19.5 מיליארד דולר, כולל הפחתות של כ-8.5 מיליארד דולר בנכסי פעילות הרכב החשמלי. המשקיעים מתמקדים פחות בכאב החשבונאי ויותר באיתות של ההנהלה שהיא מוכנה להתאים את עצמה לביקושים ולרווחיות, גם אם זה אומר לוותר על חלום החשמול המלא בטווח הקצר.
