לידר ושות': בנק לאומי הינו הבנק הזול בסקטור

אתמול (ג') פרסם הבנק השני בגודלו במדינה - לאומי, את תוצאותיו הכספיים לרבעון השני של 2005. לדברי האנליסט אלון גלזר, מבית ההשקעות לידר ושות', הרווח שהציג הבנק גבוה מעט מתחזיות המוקדמות של לידר. בנק לאומי רשם ברבעון השני של השנה רווח נקי של 578 מיליון שקל לעומת רווח של 551 מיליון קל ברבעון המקביל אשתקד. גבוהות בכ-8.6% מתחזיות לידר המוקדמות. בבית ההשקעות מסבירים כי הסיבה העיקרית לכך הינה שיעור המס הנמוך שנרשם ברבעון.

לאומי נסחר במכפיל הון של כ-1.17 (לעומת 1.32 בפועלים ו-1.15 במזרחי), במידה והיינו מנטרלים את האחזקה בכלולות לאומי נסחר במכפיל הון של- 1.0 (ומייצר תשואה על ההון, בניטרול רווחי הכלולות, של קרוב ל-13%). במחירים אלה להערכת לידר, בנק לאומי הינו הבנק הזול בסקטור.

לאור תוצאות הבנק והעליה בשווי החברות הכלולות, בבית ההשקעות ממשיכים להמליץ על הבנק ב"קניה" ומעלים את מחיר היעד ל-16 שקל, גבוה ב-20% ממחיר המניה בשוק.

לדברי גלזר, הרווח מייצג תשואה על ההון של 15.8%, אם כי כאמור חשוב לזכור כי לתוצאות של החברות הכלולות ולמיסוי הנמוך תרומה לתשואה המרשימה. מאידך, מזכיר גלזר, כי שיעור המס בבנקים צפוי לרדת בהדרגה בשנים הקרובות, כך שאנחנו צריכים להתרגל לשיעורי מס נמוכים.

לדברי גלזר, אחד הנתונים המרשימים בדוחו"ת הבנק מתחילת 2005 הוא המעבר של לאומי להיות הבנק היעיל במערכת. הדבר מרשים הן לאור העובדה שמדובר בבנק שעדיין בבעלות ממשלתית והן בשל הפער הגדול שלאומי הצליח לסגור (בעיקר מול פועלים) בשנים האחרונות.

גלזר סבור, כי ההפרטה תמשיך להיות גורם משמעותי לגבי מניית לאומי. בבית ההשקעות מאמינים כי מינויו של אולמרט לא יעצור את ההפרטה (אולי להפך: אולמרט ירצה להיות בהפרטה "יותר ביבי מביבי" ובלידר מאמינים כי נראה נסיון להשלים ההפרטה מהר ככל הניתן כולל הקלות לרוכשים.

להערכת גלזר, הכיוון של מכירת 10% + אופציה ל-10% נוספים יקל על המכירה וחיובי עבור מניית הבנק.

בשורה התחתונה – לאומי הינו הבנק המועדף על בית ההשקעות. לדבריהם, תוצאות בנק לאומי ברבעון השני של השנה ממשיכות להיות חיוביות. הבנק מייצר תשואה של מעל 15% (אמנם שיעור מס נמוך, אולם מנגד הפרשות חד פעמיות לקלאב מרקט), כאשר מציינים את היעילות הגבוהה ואת הירידה בהיקף החובות הבעייתיים שתביא להערכתם ברבעונים הקרובים לירידה בהפרשות לחומ"ס.