מסתכלים תחת זרקור: האם אשטרום נכסים אג"ח 6 שווה קניה?
אודות החברה: אשטרום נכסים בע"מ הוקמה בשנת 1969 ונרשמה כחברה פרטית. בשנת 1990 הפכה לחברה ציבורית ובהמשך שינתה את שמה לאשטרום נכסים בע"מ. מחזיקי המניות העיקריים בחברה הינם אשטרום אחזקות (22.93%) ,קבוצת אשטרום (17.84%) והציבור (19.54%). החברה נסחרת בבורסה בת"א במדד ת"א יתר 50 ושווי השוק שלה מסתכם ב-545 מיליון שקלים.
תחומי פעילות החברה: החברה עוסקת בעצמה או באמצעות חברות בנות, חברות מוחזקות וכן בשותפויות עם אחרים בתחום הנדל"ן המניב בישראל, הכולל רכישת קרקעות ופיתוח הבנייה עליהן של מבני תעשיה, מלונאות, מסחר ומשרדים המיועדים בעיקר להשכרה. לעיתים מממשת החברה נכסים שהוקמו על ידה וזאת כאשר מדובר בהזדמנות עסקית ראויה.
פעילות החברה קיימת בפיזור גאוגרפי בכל הארץ. בנוסף פועלת החברה גם בחו"ל (כיום בגרמניה). בשנת 2010 החלה החברה לפעול בהשקעות בחברות העוסקות בתחומים שאינם בליבת העסקים של החברה - קיקה ישראל - העוסקת בתחום הקמעונאות וסיטי פס העוסקת בתחום התחבורה.
תוצאות כספיות: במחצית הראשונה של שנת 2011 הסתכמו הכנסות החברה ב-93 מיליוני שקלים לעומת 90 מיליוני שקלים במחצית הראשונה של שנת 2010. מדובר על גידול נאה של מעל ל-3% בהכנסות. לעומתו, הסתכם הרווח הגולמי של החברה במחצית הראשונה של 2011 ב-75 מיליוני שקלים לעומת 72 מיליוני שקלים בתקופה המקבילה אשתקד.
הרווח הנקי של החברה הסתכם במחצית הראשונה של שנת 2011 בכ-58 מיליוני שקלים לעומת רווח של כ-33 מיליוני שקלים ברבעון המקביל אשתקד ומדובר על זינוק של כ-76% ברווח הנקי הנובע מהעלאת ערך נדל"ן להשקעה, קבלת דיבידנד ממבטח שמיר ומכירת מניות נצבא.
ההון העצמי של אשטרום נכסים הסתכם במחצית הראשונה של 2011 בכ-869 מיליוני שקלים לעומת כ-889 מיליוני שקלים בתקופה המקבילה אשתקד. ירידה זו נובעת מקיטון בקרן הון בגין נכסים זמינים למכירה ומקיטון עקב חלוקת דיבידנד וזאת מקזזת את השפעת הרווח הנקי.
נזילות ומקורות מימון: החברה והחברות המוחזקות מממנות את פעילותן ממקורות עצמיים (הנפקה לציבור של אג"ח, מניות ואופציות להמרה למניות). כמו כן מהלוואות לטווח קצר ולטווח ארוך מהבנקים. נכון לסוף יוני 2011 יש בקופת החברה 150 מיליוני שקלים, וכן מסגרת אשראי (שאינה מנוצלת) במערכת הבנקאית בהיקף של 275 מיליוני שקלים.
כמו כן החברה מחזיקה במניות מבטח שמיר ונצבא בשווי כולל של מעל ל-100 מיליון שקלים. מקורותיה של החברה צפויים לשרת תשלום חוב (למחזיקי אג"ח ולבנקים) בהיקף של 150 מיליוני שקלים בכל שנה, במהלך השנים הקרובות.
אשטרום נכ אגח 6: החברה הציעה לראשונה לציבור אג"ח מסדרה 6 בחודש יולי 2009 בשווי כולל של 150 מיליוני שקלים. אג"ח עומדות לפירעון (קרן) ב-15 תשלומים חצי שנתיים אשר ישולמו במארס ובספטמבר בכל אחת מהשנים 2010-2016, וכן במארס 2017. הריבית בגין האג"ח תשולם ב-4 תשלומים שנתיים מספטמבר 2009 ועד מארס 2017
בחודשים מארס, יוני, ספטמבר ודצמבר אג"ח נושאות ריבית שנתית בשיעור משתנה שנקבע על בסיס הריבית השנתית של "אג"ח ממשל 817", בתוספת מרווח שנתי של 2.4%. החברה ייעדה את תמורת ההנפקה לפיתוח העסקים שלה והצורך לפירעון הלוואות לזמן קצר שנטלה החברה. החברה ביצעה הגדלת סדרה של 30 מיליון שקלים באוגוסט 2009.
להלן הנתונים העיקריים לגבי אג"ח זו:
תשואה לפדיון ברוטו: התשואה לפדיון ברוטו גבוהה יותר מהריבית על אג"ח. הדבר נובע בין היתר מפדיונות כבדים של הציבור בקרנות הנאמנות המשקיעות באג"ח קונצרניות במחצית השנה האחרונה. .
גודל הסדרה: מדובר בסדרה בגודל בינוני ההולכת וקטנה כל חצי שנה, כאשר מתבצע בה פדיון חלקי של הקרן.
מח"מ האג"ח: מח"מ הסדרה קצר יחסית ואטרקטיבי להשקעה במיוחד בתקופה של חוסר ודאות בשווקים.
דירוג אג"ח ע"י חברת מעלות: מעלות מעניקה לאשטרום נכסים ולסדרות 4,5,6 ו-7 דירוג גבוה (A), המשקף את תיק הנכסים היציב של החברה בישראל ובגרמניה, ואת הפרופיל הפיננסי של החברה הפועלת ברמות מינוף סבירות וזאת בהשוואה לחברות מדורגות אחרות.
הפעילות בגרמניה מקטינה את התלות בשוק המקומי. הפרופיל העסקי של החברה מושפע לחיוב מהיכרותה עם השוק המקומי, נגישותה למערכת הבנקאית ואסטרטגיית התרחבות שמרנית בשנים האחרונות ע"י כניסה מבוקרת לשוק הנדל"ן בגרמניה והגדלת החזקות בנכסים איכותיים. ההשתייכות לקבוצת אשטרום תומכת אף היא בפרופיל העסקי של החברה.
תזרים המזומנים מפעילות שוטפת, המייצר תזרים שנתי של כ-45 מיליוני שקלים, משקף היטב את היציבות בפעילות החברה. תחזית הדירוג היציבה מעריכה שהחברה תמשיך לשמור על פרופיל פיננסי דומה להיום.
דעה אישית: לאור כל הנתונים שפורטו, האם כדאי לרכוש את אשטרום נכסים אג"ח 6? למרות שהסדרה אינה מעניקה בטחונות למשקיעים מדובר בחברת נדל"ן מניב איכותית אשר צפויה לפרוע את התחייבויותיה בשנים הבאות ללא בעיות. התשואה על אג"ח גבוהה יחסית לרמת הסיכון ולכן מומלצת להשקעה.
הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל
- 5.יעקב 15/11/2011 20:43הגב לתגובה זוהליכים משפטיים שיש נגד החברה על כך שהיא לא מגלה דוחות כספיים לשוכרים שלה למרות שהתחיבה להם בחוזים מדובר בחברה לא ישרה בלשון המעטה תגיע לקניון קרית הממשלה בבאר שבע ותראה מה קורה שם שוכרים לא מסוגלים לשלם שכיריות וישנם מלא תביעות נגד חברת הניהול על הניהול הכושל שלה תזהר בהמלצות שלך חברה שלא מגלה דוחות כספיים למרות חובתה היא לא ישרה זהירותתתתתתתתתתתתתתתתת
- 4.איילי 15/11/2011 17:02הגב לתגובה זוכן ירבו כתבות כאלה !
- 3.שאלה לסיון 15/11/2011 14:27הגב לתגובה זואם אין בטחונות ואין קובננטים, לפחות צריך לדעת מה היקף החובות הכולל, ובפרט בשנים שהסדרה אמורה עדיין לשלם את הקרן
- סיון ליימן 15/11/2011 15:10הגב לתגובה זוהיקף החובות הכולל (קרן ריבית) לבנקים ולמחזיקי אג" ח של החברה לחמש השנים הבאות הינו 995 מיליוני שקלים. הנתון מפורסם באתר מאיה של הבורסה לני" ע.
- 2.r 15/11/2011 12:25הגב לתגובה זוגם אם החברה סבירה, ללא בטחונות בריבית ריאלית של 4% שיתכן ותרד, לדעתי זו המלצה לא רצינית,ותוסיף על זה את מצב הנדל" ן הלא יציב שכיוונו לירידה.
- סיון ליימן 15/11/2011 13:30הגב לתגובה זושלום רב, ראשית תשואה ריאלית של 4% הינה תשואה טובה. שנית, מדובר בחברה העוסקת בתחום הנדל" ן המניב עם שיעורי תפוסה של כ-90% בישראל.
- 1.רם 15/11/2011 11:27הגב לתגובה זובמחירו הנוכחי ?
- סיון ליימן 15/11/2011 12:10הגב לתגובה זורם שלום, אינני מכיר מספיק את החברה.
כמה מס משלמת אנבידיה בישראל?
המס המינימלי הגלובלי מגיע לישראל - 15% על תאגידים רב-לאומיים; משרד האוצר מאמץ את כללי Pillar 2 של ה-OECD החל מ-2026 - מה המשמעות?
העולם משנה את כללי המשחק במיסוי חברות, וישראל מצטרפת לרפורמה. משרד האוצר פרסם תזכיר חקיקה שכולל מס מינימלי מקומי בשיעור 15% על חברות גדולות רב-לאומיות, החל משנת המס 2026. זה חלק ממגמה גלובלית שמובילה ארגון ה-OECD במסגרת "Pillar 2" - רפורמה בינלאומית שנועדה למנוע מחברות ענק להעביר רווחים למדינות עם מס נמוך.
המהלך לא נוגע לעסקים קטנים או בינוניים, אלא לענקיות טכנולוגיה וייצור שפועלות בישראל כחלק מקבוצה גלובלית. התזכיר מאמץ כללים הנקראים "QDMTT" - מס משלים מקומי מוסמך. זה מס "תוספת" שישראל תגבה על רווחים שנוצרו כאן, אם שיעור המס האפקטיבי יורד מתחת ל-15%.
מי חייב? רק חברות תושבות ישראל שהן חלק מקבוצה רב-לאומית שמגלגלת מחזור עולמי של לפחות 750 מיליון דולר. זה אומר ענקיות כמו מרכזי פיתוח תוכנה, מפעלי ייצור או משרדי מטה אזוריים.
עד היום, חברות רב-לאומיות בישראל יכלו ליהנות משיעורי מס אפקטיביים של 6% או פחות, בעיקר בזכות חוק עידוד השקעות הון. עכשיו, הרצפה עולה ל-15%, מה שמגדיל את הנטל על חברות שפעלו עם הטבות נמוכות.
- אנבידיה מאבדת גובה - איך העסקה של AMD תשפיע עליה?
- האם אנבידיה תמשיך לשבור שיאים? ומניות הליתיום מזנקות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הדוגמה המרכזית: מה יקרה לאנבידיה
כדי להמחיש את ההשפעה, נתמקד באנבידיה, ענקית השבבים שיש לה נוכחות משמעותית בישראל עם מרכזי פיתוח בתל אביב, חיפה ויוקנעם ואלפי עובדים. אנבידיה נערכת להשקעה שתכפיל את היקף העובדים שלה בארץ לכיוון ה-10,000 עובדים במקביל להקמת קמפוס ענק.
״צריך להישאר מציאותיים; השוק אצלנו מתומחר על מלא״
הוא לא בא ״לקלקל מסיבות״ אבל סבור שכשהמכפילים גבוהים משמועתית באירופה והאופטימיות הגבוהה כבר מגולמת במחירים התיקון יכול להיות מעבר לפינה; עודד מקלר מנהל מחלקת הלקוחות הפרטיים של IBI מספר על דפוס ההשקעות של משקיעי הריטייל שהשתנה ומה לדעתו האלוקציה הנכונה בזמנים של פריצת שיאים
הבורסה בתל אביב שוברת שיא אחר שיא. ת״א 35 שבר שיא בפעם ה־40 מתחילת השנה. והשאלה שנשאלת בכל חדר מסחר או פגישה בין משקיעים היא האם לראלי הזה יש עוד בסיס? המערכה בעזה קרובה לסיום אבל האי־ודאות הביטחונית רחוקה מסיום רשמי כשחזיתות מתימן ובאיראן רוחשות פעילות. אבל לשוק זה פחות מפריע. השוק המקומי מתנהג כמו שהעתיד כבר כאן. כמו שכבר המזרח התיכון שינה את פניו ומוסלמים עולים לירושלים במקום למכה - לפחות מבחינת הזרמת כספים. המניות עולות, השקל מתחזק, ותיאבון הסיכון של המשקיעים הפרטיים בשיא.
21 נקודות של “תכנית טראמפ” הצליחו להוסיף מאות נקודות למדדים. התכנית של הנשיא שכוללת הפסקת אש, החזרת כל החטופים והסדרה אזורית רחבה, עוררו את אחד מגלי האופטימיות העוצמתיים שראינו מאז תחילת המלחמה.
יום המסחר הראשון של השבוע היה אחד התנודתיים שנראו בתקופה האחרונה. העליות החדות בפתיחה התמתנו לקראת הסגירה, אבל שלושת המדדים המרכזיים סיימו בעליות: מדד ת״א 125 עלה בכ־0.6%, מדד ת״א 90 הוסיף כ־1.5%, ומדד ת״א 35 טיפס בכ־0.3%. בתוך כך נשברו שוב שיאים ת״א 35 בפעם ה־40 מתחילת השנה, ת״א 90 בפעם ה־32 ות״א 125 בפעם ה־37. מחזור המסחר במניות היה גבוה מהרגיל ליום ראשון, כש-2.8 מיליארד שקל החליפו ידיים בשוק המניות, ובאיגרות החוב נרשם מחזור של כ־4.5 מיליארד שקל. גם בזירת המט"ח הורגשה תנועה משמעותית, כשהשקל המשיך להתחזק לרמה של 3.29 שקלים לדולר.
אלא שבתוך כל ההתלהבות הזאת יש לא מעט סימני שאלה. עד כמה הראלי הזה מתבסס על נתונים כלכליים אמיתיים? מה צפוי לשקל אם הייסוף ייתמשך, והאם בנק ישראל ימשיך לעמוד מנגד? ובעיקר - איך צריך לפעול בתקופה שבה הכול נראה כל כך חיובי, אפילו חיובי מדי?
כדי לנסות לענות על השאלות האלה, שוחחנו עם עודד מקלר, מנהל מחלקת הלקוחות הפרטיים בניהול תיקים של IBI. מקלר, שמלווה אלפי משקיעים פרטיים מדי יום, רואה מקרוב את השינוי בהתנהגות הקהל מאז השינוי של הטון בשווקים. “האווירה חיובית מאוד”, הוא אומר, “יש תחושת ביטחון, המשקיעים מחפשים יותר ריסק, פחות מפחדים מירידות, וזה נובע גם מהתכנית המדינית שיצרה תקווה, אבל גם מהעובדה שבשלוש השנים האחרונות מי שנשאר בשוק - נהנה מעליות כמעט רצופות”.
