הבנקים באירופה במוקד - ובסאקסו מספקים תחזית ברורה
הבנקים באירופה עומדים במרכז הסערה השבוע עם התרסקות מניית דויטשה בנק, שכבר בוחן רכישה חוזרת של אג"ח בהיקף של מיליארדים בודדים. אבל דויטשה לא לבד. בשבוע החולף מניות ענקיות הבנקאות כמו UBS, קרדיט סוויס, ברקליס וסיטי רשמו ירידות נאות, יש לומר מבהילות, שמעוררות זכרונות מימים קשים ביותר ערב משבר הסאבפריים.
אחרי שרשם תשואה פנומנלית של 16.65% בשנת 2015, מדד Stoxx Europe 600 Banks - הכולל את מניות הבנקים הנכללות בין 600 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר באירופה - מסמן שבוע שישי ברציפות של ירידות, למעשה רצף הירידות הארוך ביותר מאז 2008, אז נרשמו ירידות של 10 שבועות ברציפות. מתחילת השנה המדד איבד יותר מ-12%, והשלים אתמול נפילה של 25% מהשיא שנרשם באפריל האחרון.
אם בסוף השנה שעברה הבנקים סומנו כאחד הסקטורים הפופולרים לשנת 2016 על רקע עלייה בציפיות האינפלציה וצפי לתשואות אג"ח גבוהות - כעת התמונה נראית אחרת לגמרי עם ירידה חדה בשווי הנכסים לצד קריסת הנפט והפגיעה בחברות האנרגיה. נציין כי הצפי האופטימי ניתן לפני האגרוף שחטפו השווקים מכיוונה של סין. יחד עם צניחת הנפט, השניים התישו את אמון המשקיעים בעוד המפלס היחיד שעולה כעת - זה חוסר הוודאות.
אז מה קרה? לפי סאקסו בנק רצף הירידות של מניות הבנקים "די מוזר" נוכח התמיכה האגרסיבית של הבנק המרכזי של אירופה בשווקים - מה שבדרך כלל אמור לתרום למערכת הבנקאות - אבל הטריק פשוט הפסיק לעבוד באירופה. "המצב מדאיג שכן לבנקים חשיבות גבוהה יותר בשוק האשראי באירופה מאשר זה שבארה"ב. שם למשל, הרבה יותר קל להנפיק אג"ח קונצרטיות ולקבל מימון מחוץ למערכת המסחרית. באירופה אין מערכת כזו באותה מידה ולכן החולשה כעת קצת מפחידה".
- הבנק מול בית ההשקעות, מי מנצח בקרב על הסוחר הישראלי?
- רשות התחרות בודקת את הבנקים; לאן זה יכול להוביל?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בסאקסו בנק מודים כי המצב רע ובכל זאת מספקים נקודת אור. "בסביבה הנוכחית עבור הבנקים באירופה המצב מאוד רע. אני בספק אם בנק ממוצע ביבשת מסוגל לכסות את עלות ההון העצמי שלו", מסביר פיטר גרנגי, אסטרטג ראשי בסאקסו בנק. עם זאת, סאקסו שהחזיק בדעה שלילית על הסקטור לקראת 2016 בטווח הארוך, מציין כעת כי ההזדמנויות לטווח הקצר עלו נוכח הירידות במניות הבנקים. "מבחינת הזדמנות טכנית אנו שוריים כעת על סקטור הבנקאות באירופה והרכב מאחר ואנו מאמינים כי הירידות שנרשמו בשבועות האחרונים היו חדות מדי. אנו צופים היפוך מגמה אצל הבנקים".
מדד Stoxx Europe 600 ב-12 החודשים האחרונים:
- 1.רון77 10/02/2016 10:29הגב לתגובה זואיך בסופו של דבר הבנקים הללו בחסות מחלקות ההשקעות שלהם נחתכו ב כשליש מערכם מתחילת השנה??

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
