מנכל רוטשילד בית השקעות: "המשבר הנוכחי תמיד נראה כגרוע מכולם, צריך לחכות לתקופה של התייבשות"
שוקי המניות מסביב לעולם נסחרים בימים האחרונים בתנודתיות כמותה לא ראינו מעולם. אחרי שביום שני רשם הנאסד"ק ירידה של יותר מ-9%, אתמול הוא כבר קפץ ב-5%, לא ממש התנהלות נורמאלית ובריאה. בשיחה עם דורון כהן, מנכ"ל אדמונד דה רוטשילד בית השקעות, ניסינו להבין כיצד אמור המשקיע הקטן להתנהל בימים טרופים אלה.
"הדבר הכי חכם לעשות בימים אלו זה פשוט לשבת בשקט ולא לעשות כלום, לא לקבל שום החלטה. כמעט כל החלטה שנקבל תגרום לנזק בטווח הקצר. תחשבו על סירה בלב ים בשעת סערה, הכי נכון זה להוריד את המפרשים ולתת לסערה לחלוף".
בית ההשקעות אדמונד דה רוטשליד עוסק בניהול תיקים ללקוחות אמידים - 750 אלף שקלים ומעלה. "כמעט ולא קבלנו טלפונים מלקוחות ביומיים -שלושה האחרונים, הלקוחות שלנו הם משקיעים לטווח ארוך ואנחנו כבר כמעט שנה וחצי יושבים על אג"חים טריפל A כך שהפגיעה היא מינורית יחסית, לא הייתי אומר שאנחנו מופתעים מהלקוחות שלנו מכך שהם לא נהגו בפאניקה, אנחנו מכירים אותם".
ובכל זאת, בסופו של דבר, ההנחה היא שהשוק יתחיל לתקן כלפי מעלה. אלו שיישבו על אגחים טריפל A יעשו תשואת חסר משמעותית בשלב של תיקון כלפי מעלה. כיצד אתם נערכים למצב הזה?
"כרגע אנחנו לא מוצאים לנכון להגדיל את החשיפה המנייתית בתיקים שלנו. מקובלת עליי ההנחה שבסופו של דבר השווקים יתייצבו ויתחיל מהלך עליות. המשבר הנוכחי תמיד נראה כמשבר הגרוע שראו השווקים אבל ניסיון העבר מלמד שהשווקים מתאוששים. כרגע אנחנו יושבים על חשיפה מנייתית של 5%-10% עם חשיפה ניכרת למדינות כמו סין וברזיל שאנחנו מאמינים שייתנו תשואה עודפת באופן משמעותי כאשר השווקים יתחילו לתקן".
איך נזהה את היפוך המגמה בשווקים לכשיבוא?
"ראשית כל, כל עוד שוק האג"ח בארץ לא מתייצב והתשואות מתחילות לתקן כלפי מטה, אין בכלל מה לדבר על שוק המניות. אין שום סיבה לרכוש מניה של חברה שהאג"ח שלה נותן תשואה של 7%-8% צמוד. מעבר לכך, כרגע מה שאנחנו רואים בשווקים זה התנהגות אמוציונאלית, שוב אני אחזור לניסיון העבר ואגיד כי מה שהיה במשברים הקודמים זה שלאחר גל ירידות אלים, הגיע תיקון אלים כלפי מעלה ואז התייצבות ותקופה ממושכת של יובש בשוק, כלומר מחזורים נמוכים וחוסר עניין. כרגע נראה שאנחנו הולכים לפי התסריט הזה. אלו שיוצאים עכשיו לבטח לא יהיו שותפים לגל העליות לכשיבוא. ב-2003 הבורסה הישראלית עלתה 60%, הציבור לא היה שותף לעלייה הזו. עכשיו זה הזמן למשקיעים לטווח הארוך".
"בשלב הנוכחי אני ממש לא חושב שמדובר בנקודת כניסה לשוק, הזדמנויות יש בשוק האג"ח בארץ אבל שוק המניות חייב לעבור תקופה של התייצבות ואני בכוונה לא מדבר על עניינים פונדמנטלים, כי כמו שאמרתי, האמוציות הן אלו שמכתיבות כרגע את הטון. יחד עם זאת, צריך כבר עכשיו להתחיל לאתר סקטורים ומניות של חברות בעלות תזרים חזק שצפויות לצאת ראשונות מהמשבר ולהציג תשואה עודפת, בשביל זה כן צריך ללכת לפונדמנטל".
