כלל פיננסים על בזן: "תחילתה של רוח אופטימית עם ירידת מחירי הנפט"

מניית בזן (בתי הזיקוק בחיפה) איבדה כ-45% מאז תחילת השנה, בעוד היא סובלת מעליית מחירי הנפט וכתואה מכך מירידת מרווחי הזיקוק. גל רייטר, אנליסטית בכלל פיננסים, מפרסמת היום סקירה למניה, בה היא מותירה את ההמלצה על "תשואת שוק", מורידה את תחזית היעד מ-2.9 שקל ל-2.6 שקל אך באופן כללי אומרת כי בימים אלו מדובר ב"תחילתה של רוח אופטימית, עם ירידת מחירי הנפט". "העליות החדות במחירי הנפט הגולמי במהלך המחצית הראשונה של 2008 אמנם הביאו לרווחי מלאי גבוהים, אבל השפעתם היתה בעיקר שלילית: תזרים המזומנים מפעילות שוטפת נפגע, מרווח הזיקוק התכווץ ונרשמה עלייה בעלויות האנרגיה לתצרוכת עצמית. כמו כן, הירידה החדה בשער הדולר פגעה אף היא בתוצאות החברה." אומרת רייטר שבתוך כך מציינת, כי "אנו מרשים לעצמנו לפתוח את המחצית השנייה של 2008 באופטימיות זהירה. "אנחנו מודאגים מהאטה עולמית שעשויה להשאיר את מרווחי הזיקוק ברמותיו הנמוכות, אבל אנחנו בהחלט אופטימיים מהירידה שנרשמה מאז יולי 2008 במחירי הנפט הגולמי." מדוע ההמלצה נותרה על תשואת שוק? "למרות האופטימיות הזהירה והדיסקאונט בין מחיר המניה בשוק למחיר היעד, אנחנו נשארים בהמלצת תשואת שוק וזאת משלוש סיבות עקריות: 1. בהשוואה לחברות מתחרות באירופה, בז"ן נסחרת בפרמיה: מכפיל EV/EBITDA צפוי של 8.5 לשנת 2008 לעומת ממוצע ענפי של 4.9 וכן מכפיל EV/EBITDA צפוי של 7.6 לשנת 2009, לעומת ממוצע ענפי של 5.1. 2. מחירי הנפט אמנם ירדו, אך התנודתיות במחירי הנפט בעייתית לסקטור. 3. שער הדולר מתקשה להתאושש. שער דולר נמוך פוגע בתמחור המניה ומעלה את מרכיב הוצאות השכר השקליות.