כלכלני הפועלים: "חלק מהחברות הפכו זולות, אבל הסיכון גבוה"

המדדים בבורסה בת"א סגרו שבוע שלילי נוסף, כאשר מדד המעו"ף סוגר ברמתו הנמוכה מזה יותר משנה וחצי ומנפץ בכך את השפל שנרשם בחודש מארס האחרון. תחילת השבוע היתה דווקא חיובית יחסית, על רקע הודעת הממשל האמריקני על הלאמה דה-פקטו של סוכנויות המשכנתאות הגדולות ביותר בארה"ב, פאני מיי ופרדי מאק. אלא שבמהרה הפכה האופטימיות לפסימיות, שכן המשקיעים הפנימו את משמעות המהלך – הכרה בעומק המשבר הנוכחי, החשש מפני המשך "אפקט הדומינו" בשווקים, והחשש מפני ההשלכות של המהלך האחרון על הכלכלה האמריקנית.

בסקירתם השבועית מציינים כלכלני פועלים, כי "אנו סבורים כי הפסימיות עלולה להמשיך וללוות את השווקים בזמן הקרוב, מה שימשיך להקרין לשלילה גם על השוק הישראלי."

בהתייחס לשוק המקומי, כותבים כלכלני הבנק כי "גם במישור המקומי נמשכת העליה ברמת הפסימיות. נתוני האוצר על ירידה בגביית המסים באוגוסט מצביעים על המשך ההאטה במשק, ומצטרפים בכך לירידה במדד המשולב ובמדדי אמון הצרכנים. אומנם תחזיות הצמיחה המקומיות גבוהות בהשוואה לשווקים המערביים, אולם הצפי הוא כי 2009 תתאפיין בצמיחה של כ-3% - נמוכה משמעותית מזו שנרשמה בשנים האחרונות בישראל."

בתוך כך מצינים בפועלים, כי "ירידות השערים האחרונות הורידו את מחיריהן של מניות רבות למחירי שפל של שנה ויותר. בחלק מהמקרים, מדובר להערכתנו בירידות שנובעות יותר מהפסיכולוגיה של השוק, ופחות מהנתונים הכלכליים של החברות, ולכן רמות המחירים במניות אלה הפכו לאטרקטיביות להשקעה. עם זאת, בראיה רחבה של השוק, גם לאחר הירידות האחרונות אנו מתקשים כרגע להמליץ ולהגדיל את הרכיב המנייתי, משום שהגורמים שהביאו לירידות שצויינו עודם שרירים וקיימים: אוירה קודרת בשווקים הפיננסיים, רבוי האינדיקטורים הכלכליים השליליים, צפי להמשך ההאטה הכלכלית בכלל, והשחיקה ברווחיות החברות בפרט, והרצון של המשקיעים להקטין את הסיכון בתיקים נוכח הסביבה השלילית. על כן, אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה מנייתית מצומצמת בתיקים, תוך העדפת הסלקטיביות המוגברת בין המניות על פני השקעה במדדים."

לסיכום, בפועלים סבורים כי רמת הסיכון בשוק המניות המקומי עודנה גבוהה, ועלולה להקרין לשלילה על המדדים המובילים. מחירי הנפט והסחורות המשיכו לרדת בימים האחרונים, ומאידך נמשכה ההתאוששות בשער הדולר למול השקל, מה שיכול לתרום לשיפור בתוצאותיהן של חברות רבות. מנגד, הסביבה הכלכלית עודנה שלילית, וגם התחזיות הכלכליות ממשיכות להקרין פסימיות להמשך.

"אנו מעריכים, כי כל זמן שלא תחול רגיעה במשק האמריקני, שתשנה את מגמת ההאטה הגלובלית שנרשמת בחודשים האחרונים, ישפיע הדבר על כלל השווקים, כולל השוק המקומי. גם דוחות הרבעון השני מצביעים על שחיקה ברווח המצרפי של החברות, לעומת הרבעון המקביל אשתקד, שהיה למעשה הרבעון האחרון לפני פרוץ משבר הסאב פריים, והצפי הוא כי גם ברבעונים הבאים לא צפוי שיפור של ממש בתוצאות."

בסיכומו של דבר, כובתם בפועלים, כי "נוכח רמת הסיכון הגבוהה באפיק המנייתי, המלצתנו היא להמשיך ולהחזיק במרכיב מנייתי נמוך, תוך התמקדות במניות הערך הגדולות, שמפגינות יציבות ועוצמה לאורך זמן, ובעדיפות לענפים דפנסיביים (כגון תקשורת, תעשיות בטחוניות ואנרגיה). כמו כן, אנו ממליצים לנצל את הירידה שנרשמה בסטיות התקן באופציות המעו"ף לרכישת הגנות לרכיב המנייתי בתיק."