צילום: Image by Gerd Altmann from Pixabay

כללי השקעה

רוצים להיות מנהלי השקעות או לנהל את הכסף שלכם לבד - הנה הכללים הבסיסיים, אבל הכי חשובים (חלק ב')

צבי סטפק, יו"ר חברת מיטב עוזר לכם להיות מנהלי השקעות - עונה על שאלות המבחן העיקרי של רשות ניירות ערך (מקצועית ב'); ועל הדרך - כולם יכולים ללמוד על פיזור תיק ההשקעות, המשמעות של הגיל להרכב ההשקעות ועוד

צבי סטפק | 22/12/2022 08:11 (3)

נושאים בכתבה מבחן מנהל השקעות מנהלי קרנות פיזור השקעות

בחרתי מתוך הבחינה של מקצועית ב' שמיועדת לקבלת רישיון כמנהלי השקעות, שאלות מרכזיות וצרפתי פתרונות. כאן תוכלו לקרוא את השאלות והתשובות לחלק הראשון.

הערת מערכת - זה חשוב וטוב לסטודנטים-לתלמידים שיכולים להיעזר בתשובות וזה טוב לכולם - ככה תפנימו את כללי ההשקעות הבסיסיים.

שאלות ותשובות משאלה 8 עד וכולל שאלה 13

בחודש יוני 22 ערכה רשות ניירות ערך את הבחינה מקצועית ב' המיועדת למבקשים להשיג רישיון כמנהלי השקעות. בחרנו מתוכה כמה שאלות מרכזיות, ולהלן התשובות.

נתונים לשאלות 8-10:

יעל היא מנהלת קשרי לקוחות בעלת רישיון בחברת ניהול תיקים. במסגרת תפקידיה היא אמונה על הקשר השוטף מול כ-300 לקוחות מנוהלים. להלן מספר דוגמאות לשיחות שחוותה יעל בשבועות האחרונים. עליכם להתייחס לדברים שעלו מצד הלקוחות.

שאלה 8: לקוחה המנהלת תיק השקעות במדיניות של עד 20% במניות, מאוכזבת מאוד מביצועי התיק. לאחר שראתה שחלק האג"ח שבו ירד בממוצע בכ-2% והיא לא מבינה איך יכול להיות שתיק סולידי כל כך ירד ביותר מ-3%. מכיוון שהתיק הוא גדול, היא שוקלת למכור את יתרת האחזקות באג"ח בתיק, להשקיע בפק"מ בבנק ולנהל את חלק המניות הנותר שבתיק במדיניות של 100% במניות.

תשובה: הכוונה של המשקיעה היא לא לגמרי משוללת היגיון. בעצם מה שהיא מבקשת לעשות זה מעבר ממדיניות של תיק מעורב – אג"ח ומניות, להפרדה בין שני המרכיבים – מניות לחוד ומזומן לחוד. אלא שהיא בהחלטה הזו מוותרת על רכיב האג"ח שדווקא בו נוצרו הזדמנויות לתשואה סבירה אחרי הירידות שהתרחשו בו ועדיפות על פק"מ. לכן, זו החלטה לא מאוזנת שבאה גם בעיתוי בעייתי. התשואה שהיא תקבל על פק"מ גם בהתחשב בהעלאות הריבית הצפויות, צפויה להיות נמוכה יותר מאשר איגרות חוב שבהן היא תחזיק עד לפדיון.

שאלה 9: לקוח המנהל תיקי 100% במניות במסלולים שונים במספר בתי השקעות, מנהל אצל יעל תיק במסלול של חברות טכנולוגיה. לאחר שהתיק עלה יפה בשנים 2019-2021, מתחילת 2022 ועד היום התיק ירד בשיעור חד של 15%. הלקוח מעוניין לשנות מסלול למסלול המשלב יותר חברות ערך ופחות חברות טכנולוגיה, בדומה לתיקיו בחברות ניהול תיקים אחרות.

תשובה: הלקוח מנהל כמה תיקים באותה מדיניות של תערובת של מניות ערך עם מניות טכנולוגיה בדגש על מניות ערך ותיק אחד שמתמחה במניות טכנולוגיה. החלטה להפוך אותו לתיק מעורב דוגמת שאר התיקים שהוא מנהל היא החלטה סבירה והשאלה המרכזית שצריכה להנחות אותו היא מהי רמת המחירים והכדאיות הכלכלית של מניות ערך מול מניות טכנולוגיה.

שאלה 10: לקוח פנסיונר שמנהל תיק במדיניות של 30% במניות, אשר תמיד היה שמרן באופיו, התקשר כעת ואמר כי מניסיונו, משבר הוא בדיוק הזמן לרכוש מניות, ולכן הוא מעוניין לשנות את מדיניות התיק ל-100% במניות.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תשובה: זהו מקרה קיצוני שבו לקוח שמרן מבקש לשנות את מדיניות ההשקעות שלו לאורך שנים ממגבלה של 30% מניות ל-100%, רק משום ששוק המניות ירד ושמשבר הוא הזדמנות. זו בקשה שגויה ומופרכת. נכון שמשבר יכול להיות הזדמנות, אבל זה נכון רק למי שיכול להרשות זאת לעצמו הן כלכלית והן ובמיוחד מנטלית. אם המשבר יימשך אחרי שאותו משקיע כבר הגדיל את שיעור המניות מ-30% ל-100%, סביר מאוד שבשלב מסוים המשקיע יישבר ויפחית שוב את שיעור המניות מ-100% ל-30%, ואולי אפילו ל-0% תוך גרימת הפסדים גדולים לעצמו.

נתונים לשאלות 11-13:

לפניכם תיאור של שלושה לקוחות פוטנציאליים לניהול תיקים, להם נערך תהליך של איפיון צורכי לקוח. המליצו בקצרה על השיקולים העיקריים שאמורים להנחות את קביעת מדיניות ההשקעות שלהם והמליצו על מדיניות השקעות, מבנה כללי, אפיקים, נזילות, סיכון ותובנות עיקריות שעולות ביחס לכל אחד מהם. אין להתייחס לניירות ספציפיים.

שאלה 11: חברת תשתיות פרטית. לאחר שמייסד החברה נפטר, בנו בן ה-57 מוכן להתנסות לראשונה בניהול תיקים. לחברה מחזור של 300 מיליון ₪, הון עצמי של 55 מיליון ₪, חוב נמוך ונכסי נדל"ן רבים שבבעלותה. לדברי הבן, כל עוד האב היה בחיים הוא לא האמין בשוק ההון ולכן הכספים, בסך 40 מיליון ₪, ישבו בפק"מ והושקעו בהמשך בנדל"ן. בנוסף הוא ציין כי התזרים משאיר עודף של כ-15 מיליון ₪ מידי שנה, אותם הם נהגו להשקיע או לחלק כדיבידנד. לדבריו: "אני מוכן לנסות לשנה השקעה בתיק של 10 מיליון ₪ ואז לראות".

תשובה: עצם ההחלטה להשקיע חלק מהתזרים השוטף של חברת התשתיות בשוק ההון (לאו דווקא במניות או רק במניות) נראית מוצדקת בוודאי מול הנוהג עד כה להשקיע בפק"מ שנושא ריבית נמוכה מאוד, וזה גם משאיר כסף להשקעות ולחלוקת דיבידנד כך שאין בעיית נזילות. ואולם "לנסות לשנה" זה ניסוי שלא יגיד שום דבר. ה"ניסוי", אם בכלל, צריך להיות לחמש שנים לפחות. המדיניות המומלצת היא להשקיע עד 20% במניות (בהתחשב בכך שזה משהו חדש עבור החברה), כ-10% באג"ח קונצרניות וכ-70% באג"ח ממשלתיות באיזון בין אג"ח צמודות ללא צמודות.

שאלה 12: בן 77, תושב גרמניה, עם עסקים רבים בישראל. יש לו סכום של 1.5 מיליון אירו שמוכן להשקיע בתיק מנוהל. לדבריו, רוב כספו ונכסיו נמצאים בחו"ל ובארץ מחזיק כספים בסך 10 מיליון אירו, המיועדים להשקעות בעסקים, בחברות הזנק ובנדל"ן. לדבריו: "אין כרגע הזדמנויות השקעה מעניינות ואני מוכן להפנות חלק מהכספים לניהול תיק". כמו כן, סיפר שהיתה לו חוויה לא טובה בעבר עם שוק ההון ובפעם שעברה "הנזיל" את כל התיק בחודש מרץ 2020, לאחר שפרץ משבר הקורונה.

תשובה: הנכונות להשקיע 1.5 מ' אירו בתיק השקעות עבור האדם הזה איננה החלטה דרמטית מבחינת משמעויותיה, שכן היא חלק קטן מאוד מנכסיו. לכן, על פניו, ההמלצה המתבקשת היא שהוא יכול לקחת סיכון בהשקעה של עד 100% מסכום זה במניות, במיוחד שאין למשקיע שום בעיית נזילות. ואולם, לנוכח אופן התנהלותו במשבר הקורונה במרץ 2020 שעה שמכר את כל התיק, צריך לקיים איתו ניהול ציפיות הדוק שבסיומו ייקבע אחוז המניות ונכסי סיכון אחרים.

שאלה 13: אם ובנה, בני 59 ו-27. האם קיבלה 3 מיליון ₪ מביטוח החיים של הבעל, שנהרג לאחרונה בתאונת דרכים. לדבריהם, הכסף כולו יושב בפק"מ בבנק. במהלך השיחה, הבן הדומיננטי מרבה לשאול על תשואות עבר ו"מה ניתן להבטיח שהתיק יעשה". האם היא מורה בפנסיה ומתקיימת מקיצבת פנסיה ומביטוח לאומי שמספיקים בדיוק לצרכיה. הדירה שבה גרה האם היא בבעלותה. לאם אין כל ניסיון או הבנה בשוק ההון והיא "סומכת על בני היחיד ב-100%" לדבריה.

הבן עובד חברת הייטק ולדבריו: "משחק הרבה בשוק, במסחר בחברות טכנולוגיה שונות, וזאת באמצעות פלטפורמת מסחר דיגיטלית, בה פתחתי חשבון". הבן ציין כי "עשה סיבובים טובים רבים בעבר", מהם הרוויח הרבה כסף. במהלך השיחה שאל הבן פעמים רבות את דעתכם על מניות שמחזיק. כמו כן, הוא ציין שהוא יהיה אחד מהבעלים בחשבון המנוהל לאחר שייפתח.

תשובה: אופן התנהלותו של הבן לא מעוררת יותר מדי אמון ביכולותיו לדאוג לכך שהכסף יתנהל באחריות ובלי לגרום נזק לאם כל עוד היא חיה. זו התנהגות שנראית קופצנית ולא עקבית. האם צריכה לקבל הסבר לגבי רמת הסיכון שמאפיינת כל אחד מאפיקי ההשקעה המרכזיים ובהתאם לכך ייקבע תמהיל המדיניות של התיק. בקביעת המדיניות יש להביא בחשבון את העובדה שהאם אכן מתקיימת מהכנסותיה, אבל בהיותה מבוגרת עם תוחלת חיים משוערת של כ-25 שנה, יש להביא בחשבון גם אירועים שיצריכו הוצאות גדולות וחריגות כאלה שאולי יצריכו שימוש בחלק מהכסף שעומד לרשותה כפיצויים.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

3.
יפה מאד (ל"ת)
ציון 22/12/2022 19:46
הגב לתגובה זו
2.
משקיע ערך 22/12/2022 09:30
הגב לתגובה זו
נהדר כעת בעקבות הכתבה אדע כיצד עלי להשקיע את ה 20 אלף שברשותי :)
1.
zz 22/12/2022 09:19
הגב לתגובה זו
אין לזה מקום כאן אבל פיר סטפק לא אשם הם התחילו..

יאיר לפידות, מייסד ומנכ”ל משותף, בית ההשקעות ילין לפידות צילום: שלומי יוסף

הועידה הכלכלית

"אי אפשר לעלות 20%-30% בשנה, זה ייגמר בתיקון״

"הזינוקים הם לא ברי-קיימא וכולם יודעים את זה": בוועידה הכלכלית של ביזפורטל יאיר לפידות, מייסד ומנכ"ל משותף של ילין לפידות מסביר למה העליות האחרונות בשווקים לא יחזיקו מעמד, הוא מצביע על ״קאפקס״ עצום בתשתיות AI, על עסקאות מנופחות בין חברות הטק, ועל זה שכולנו צריכים להיות מוכנים לתיקון שיחזיר את השוק לפרופורציות; וגם: על ההטיה של הבורסה המקומית לפיננסים ונדל״ן

מנדי הניג | 02/12/2025 13:05

נושאים בכתבה ילין לפידות

בזמן שהבורסות בעולם שוברות שיאים והמדדים בארה״ב רושמים שלוש שנים רצופות של עליות דו-ספרתיות, יאיר לפידות, מייסד ומנכ״ל משותף של ילין לפידות, רוצה שנעצור רגע את המסיבה ונסתכל על העובדות. זה קורה במושב מיוחד בוועידה הכלכלית של ביזפורטל. הועידה השביעית הכלכלית נערכת הפעם בסימן של ההתאוששות ממלחמה בת שנתיים, הבורסה זינקה, המשק גילה חסינות אבל השאלה מה הלאה?

באולם שהמה מפה לפה יכולתם להרגיש את הדואליות הזאת. כמו המיקרוקוסמוס של הכלכלה הישראלית שהתנקזה לאולם הכנסים במתחם הבורסה. מצד אחד, כלכלנים כמו פרופ’ אמיר אקשטיין הציגו נתונים מדאיגים. הפריון נפגע, יש תלות מוגברת בייצוא הביטחוני כשבתווך מעמד הביניים נשחק. אבל מצד שני, יש גם את הצד האחר, מי שמגיע מהשטח וחושב שהמצב לא כזה גרוע. צביקה שווימר, מנכ״ל אלקטרה צריכה, הציג תמונה מעורבת הוא אומר לנו שלמרות המציאות הביטחונית המאתגרת שהייתה כאן, הצריכה בישראל לא נעצרה. אבל זה לא בהכרח כי יש לנו ברירות - "אנחנו חיים באי צרכני" הביקושים כאן קשיחים (ברמת הצריכה הקמעונאית) גם בזכות ילודה גבוהה ״200 אלף תינוקות בשנה זה כמו עיר חדשה״ הוא חושב שחברות קמעונאות ימשיכו לצמוח גם כשהגרפים המאקרו-כלכליים יציירו תמונה יציבה פחות. להרחבה - ״אלקטרה צריכה תצמח בקצב של 10-15% בשנה״

הדיון מתקדם. לבמה עולה יאיר לפידות, מייסד ומנכ"ל משותף בבית ההשקעות ילין לפידות. גם הוא מתחבר לדואליות שהזכרנו. צריכים להיות זהירים ממה שראינו בבורסה ולא רק פה בארץ. הוא מציע לנו נקודת מבט מפוכחת על מה שהניע את הראלי האחרון וגם על מה שעלול לעצור אותו. הוא לא ״דובי״ על השוק, ההתרסקות אינה בהכרח מעבר לפינה, אבל אם אתם חושבים שהמגמה הזאת תימשך עוד שנים אפילו עוד שנה אתם מתעלמים מההיסטוריה.

"אם מסתכלים על המדדים הגדולים לאורך עשרים שנה, תראו תשואה ריאלית של 5%-7% בשנה - זה הממוצע, זה הקצב שהכלכלה יכולה לייצר", אמר. “מה שקורה בשלוש השנים האחרונות - עליות של 20%-30% בשנה - זה לא ססטיינבל. (בר קיימא, מ.ה.) אין כלכלה שיכולה לעמוד בזה לאורך זמן”.הקצבים החריגים האלה לדעתו יכולים להופיע רק בשני מצבים: יציאה ממשבר אמיתי, או שקיעה-רדיפה להייפ שמנתק את השוק מהמציאות. “והפעם”, הוא אומר, “זה הייפ. הייפ סביב AI”.

אז מה עושים? לפידות חושב שזה לא הזמן להגדיל חשיפה מנייתית. אם אתם מאלו שלא תרדמו בלילה בתיקון עמוק, חלק ממכם צריכים אפילו לשקול להקטין. “העליות האחרונות גרמו להרבה אנשים להרגיש שזה ‘רק עולה’. זה לא עובד ככה. ככל שהעליות נמשכות בקצב הזה - ככה אני יותר מודאג”.

להמשך הכתבה לחץ כאן

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

ת"א 35 מעל 3,500 נקודות: ת"א ביטוח קופץ 1.5%

אחרי פריצת שיאים אמש הבורסה במגמה חיובית כשהמדדים מוסיפים כ-0.3% ות"א 35 עוקף את הרמה הפסיכולוגית של 3,500 נקודות; הגיוס של כחצי מיליארד שקל לוחץ על דוראל

מערכת ביזפורטל | 03/12/2025 10:16

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

מגמה חיובית בבורסה, ת"א 35 מוסיף 0.1% אחרי שסגר אתמול בשיא של 3440 נק' ובזינוק של 1.9%, ת"א 90 עולה גם הוא 0.3%.

בהסתכלות ענפית - הבנקים יורדים 0.2%, בעוד מדד ת"א ביטוח מטפס 0.8%. ת"א נדל"ן יציב ללא שינוי על שער הפתיחה, ת"א נפט וגז יורד 0.5%.

טבע בדרך להיות החברה הכי גדולה בשוק המקומי. טבע 0.39% עקפה אתמול את שווי השוק של 100 מיליארד שקל ונמצאת היום במקום השני בבורסה מתחת לבנק לאומי לאומי 0.69% שנע סביב שווי של 105 מיליארד שקל. המומנטום החזק הזה מגיע אחרי התוצאות של הרבעון השלישי של שהפתיעו לטובה זה נראה שחברת התרופות הישראלית חוזרת למסלול צמיחה. ההכנסות ברבעון האחרון הגיעו ל-4.48 מיליארד דולר והיו גבוהות ב-5.9% מהצפיות של השוק, גם בשורה התחתונה הרווח הנקי של 910 מיליון דולר עלה על התחזית ב-13.8%. לפני חודש האנליסטים של לידר צפו אפסייד של 25% למניה והעלו את מחיר היעד מ-26 דולר ל-30 דולר, על רקע הביצועים החזקים שנבעו בעיקר מתרומה של Austedo והפתעה חיובית בעסקי הגנריקה בארה"ב טבע כבר עקפה את זה. האנליסטים של לידר צפו אפסייד של 25%, טבע כבר עשתה יותר מ-30%, טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.

דוראל זינקה האם המניה יקרה? ״השוק רק מתחיל להבין את האירוע״ - דוראל אנרגיה -1.85% מגייסת כחצי מיליארד שקל. אתמול מנכ"ל החברה יוני חנציס נתן לנו תמונה מקיפה בוועידה הכלכלית של ביזפורטל על הביקושים לחשמל ירוק והרווחיות בפרויקטים הסולאריים. אמנם הוא אומר "אנחנו מנהלים חברה ולא מניה", אבל הוא הסביר שדוראל השקיעה עד היום כ-9 מיליארד שקל בפרויקטים וזה מתחיל להניב הכנסות. היקף הפעילות העתידי גדול ולכן האפסייד כנראה עוד פה.

אתמול שברה הבורסה שיאים חדשים. מומחי ההשקעות אומרים שמתקרבים לתיקון, ואתם מתלבטים כי אתם רואים את העליות ולא רוצים להישאר בחוץ. אף אחד לא יודע בדיוק מתי יגיע תיקון אם בכלל יגיע. חשוב להסביר את זה - יש הערכות, יש תחזיות, אבל לא ניתן לתזמן את השוק. ולכן, נראה שהאסטרטגיה הנכונה למשקיעים היא כזו - אם אתם משקיעים לטווח ארוך, להיצמד לגוף שמנהל לכם את הכסף או להמשיך להחזיק כפי שאתם מחזיקים - באותן אלוקציות של מניות ואג"ח, שמתאימות לסיכונים ולצרכים שלכם. כלומר, לא לבצע שינויים.

אם אתם בלי זמן השקעה מוגדר, אתם צריכים להבין שהשוק לא זול, ושהוא יכול לרדת ומכאן תקבלו החלטות - ייתכן מאוד שעדיף להוריד את הרכיב המנייתי (תלוי בצרכים והיכולת שלכם לספוג סיכון) או לעבור לנכסים דפנסיביים יותר. בכל מקרה, אם אתם משקיעים בשוק המניות לזמן קצר, אתם צריכים לזכור שהכל יכול לקרות, זה חצי הימור.

המניות הדואליות עלו אתמול בוול סטריט, אבל העלייה הזו כבר מגולמת במחירים של הבורסה בת"א מאתמול. כשרואים את טאואר מזנקת בוול סטריט עשויים לחשוב שהיא תעלה למחרת בבוקר בת"א, אבל צריך להזכיר שהמסחר בוול סטריט מתחיל ב-16:30 ובת"א מסתיים ב-17:23-17:25 כך שיש כמעט שעה של מסחר מקביל. בזמן הזה עליות בוול סטריט מתורגמות מיד לעליות בת"א.

להמשך הכתבה לחץ כאן