רוצים להיות מנהלי השקעות או לנהל את הכסף שלכם לבד - הנה הכללים הבסיסיים, אבל הכי חשובים (חלק ב')
בחרתי מתוך הבחינה של מקצועית ב' שמיועדת לקבלת רישיון כמנהלי השקעות, שאלות מרכזיות וצרפתי פתרונות. כאן תוכלו לקרוא את השאלות והתשובות לחלק הראשון.
הערת מערכת - זה חשוב וטוב לסטודנטים-לתלמידים שיכולים להיעזר בתשובות וזה טוב לכולם - ככה תפנימו את כללי ההשקעות הבסיסיים.
שאלות ותשובות משאלה 8 עד וכולל שאלה 13
בחודש יוני 22 ערכה רשות ניירות ערך את הבחינה מקצועית ב' המיועדת למבקשים להשיג רישיון כמנהלי השקעות. בחרנו מתוכה כמה שאלות מרכזיות, ולהלן התשובות.
נתונים לשאלות 8-10:
יעל היא מנהלת קשרי לקוחות בעלת רישיון בחברת ניהול תיקים. במסגרת תפקידיה היא אמונה על הקשר השוטף מול כ-300 לקוחות מנוהלים. להלן מספר דוגמאות לשיחות שחוותה יעל בשבועות האחרונים. עליכם להתייחס לדברים שעלו מצד הלקוחות.
שאלה 8: לקוחה המנהלת תיק השקעות במדיניות של עד 20% במניות, מאוכזבת מאוד מביצועי התיק. לאחר שראתה שחלק האג"ח שבו ירד בממוצע בכ-2% והיא לא מבינה איך יכול להיות שתיק סולידי כל כך ירד ביותר מ-3%. מכיוון שהתיק הוא גדול, היא שוקלת למכור את יתרת האחזקות באג"ח בתיק, להשקיע בפק"מ בבנק ולנהל את חלק המניות הנותר שבתיק במדיניות של 100% במניות.
תשובה: הכוונה של המשקיעה היא לא לגמרי משוללת היגיון. בעצם מה שהיא מבקשת לעשות זה מעבר ממדיניות של תיק מעורב – אג"ח ומניות, להפרדה בין שני המרכיבים – מניות לחוד ומזומן לחוד. אלא שהיא בהחלטה הזו מוותרת על רכיב האג"ח שדווקא בו נוצרו הזדמנויות לתשואה סבירה אחרי הירידות שהתרחשו בו ועדיפות על פק"מ. לכן, זו החלטה לא מאוזנת שבאה גם בעיתוי בעייתי. התשואה שהיא תקבל על פק"מ גם בהתחשב בהעלאות הריבית הצפויות, צפויה להיות נמוכה יותר מאשר איגרות חוב שבהן היא תחזיק עד לפדיון.
- התגלו 9 מקרי ההעתקה בבחינות של סוכני ביטוח: מה העונש שקיבלו?
- איזה קורס פסיכומטרי הכי טוב?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שאלה 9: לקוח המנהל תיקי 100% במניות במסלולים שונים במספר בתי השקעות, מנהל אצל יעל תיק במסלול של חברות טכנולוגיה. לאחר שהתיק עלה יפה בשנים 2019-2021, מתחילת 2022 ועד היום התיק ירד בשיעור חד של 15%. הלקוח מעוניין לשנות מסלול למסלול המשלב יותר חברות ערך ופחות חברות טכנולוגיה, בדומה לתיקיו בחברות ניהול תיקים אחרות.
תשובה: הלקוח מנהל כמה תיקים באותה מדיניות של תערובת של מניות ערך עם מניות טכנולוגיה בדגש על מניות ערך ותיק אחד שמתמחה במניות טכנולוגיה. החלטה להפוך אותו לתיק מעורב דוגמת שאר התיקים שהוא מנהל היא החלטה סבירה והשאלה המרכזית שצריכה להנחות אותו היא מהי רמת המחירים והכדאיות הכלכלית של מניות ערך מול מניות טכנולוגיה.
שאלה 10: לקוח פנסיונר שמנהל תיק במדיניות של 30% במניות, אשר תמיד היה שמרן באופיו, התקשר כעת ואמר כי מניסיונו, משבר הוא בדיוק הזמן לרכוש מניות, ולכן הוא מעוניין לשנות את מדיניות התיק ל-100% במניות.
- מיטב סוגרת עשור של תביעות - ומציגה רבעון שיא
- דוח חלש לאורבניקה - המניה נפלה ב-10%; קסטרו נפלה ב-8%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- נייס התרסקה 18%, אורבניקה 12% וקסטרו 10% - נעילה אדומה...
תשובה: זהו מקרה קיצוני שבו לקוח שמרן מבקש לשנות את מדיניות ההשקעות שלו לאורך שנים ממגבלה של 30% מניות ל-100%, רק משום ששוק המניות ירד ושמשבר הוא הזדמנות. זו בקשה שגויה ומופרכת. נכון שמשבר יכול להיות הזדמנות, אבל זה נכון רק למי שיכול להרשות זאת לעצמו הן כלכלית והן ובמיוחד מנטלית. אם המשבר יימשך אחרי שאותו משקיע כבר הגדיל את שיעור המניות מ-30% ל-100%, סביר מאוד שבשלב מסוים המשקיע יישבר ויפחית שוב את שיעור המניות מ-100% ל-30%, ואולי אפילו ל-0% תוך גרימת הפסדים גדולים לעצמו.
נתונים לשאלות 11-13:
לפניכם תיאור של שלושה לקוחות פוטנציאליים לניהול תיקים, להם נערך תהליך של איפיון צורכי לקוח. המליצו בקצרה על השיקולים העיקריים שאמורים להנחות את קביעת מדיניות ההשקעות שלהם והמליצו על מדיניות השקעות, מבנה כללי, אפיקים, נזילות, סיכון ותובנות עיקריות שעולות ביחס לכל אחד מהם. אין להתייחס לניירות ספציפיים.
שאלה 11: חברת תשתיות פרטית. לאחר שמייסד החברה נפטר, בנו בן ה-57 מוכן להתנסות לראשונה בניהול תיקים. לחברה מחזור של 300 מיליון ₪, הון עצמי של 55 מיליון ₪, חוב נמוך ונכסי נדל"ן רבים שבבעלותה. לדברי הבן, כל עוד האב היה בחיים הוא לא האמין בשוק ההון ולכן הכספים, בסך 40 מיליון ₪, ישבו בפק"מ והושקעו בהמשך בנדל"ן. בנוסף הוא ציין כי התזרים משאיר עודף של כ-15 מיליון ₪ מידי שנה, אותם הם נהגו להשקיע או לחלק כדיבידנד. לדבריו: "אני מוכן לנסות לשנה השקעה בתיק של 10 מיליון ₪ ואז לראות".
תשובה: עצם ההחלטה להשקיע חלק מהתזרים השוטף של חברת התשתיות בשוק ההון (לאו דווקא במניות או רק במניות) נראית מוצדקת בוודאי מול הנוהג עד כה להשקיע בפק"מ שנושא ריבית נמוכה מאוד, וזה גם משאיר כסף להשקעות ולחלוקת דיבידנד כך שאין בעיית נזילות. ואולם "לנסות לשנה" זה ניסוי שלא יגיד שום דבר. ה"ניסוי", אם בכלל, צריך להיות לחמש שנים לפחות. המדיניות המומלצת היא להשקיע עד 20% במניות (בהתחשב בכך שזה משהו חדש עבור החברה), כ-10% באג"ח קונצרניות וכ-70% באג"ח ממשלתיות באיזון בין אג"ח צמודות ללא צמודות.
שאלה 12: בן 77, תושב גרמניה, עם עסקים רבים בישראל. יש לו סכום של 1.5 מיליון אירו שמוכן להשקיע בתיק מנוהל. לדבריו, רוב כספו ונכסיו נמצאים בחו"ל ובארץ מחזיק כספים בסך 10 מיליון אירו, המיועדים להשקעות בעסקים, בחברות הזנק ובנדל"ן. לדבריו: "אין כרגע הזדמנויות השקעה מעניינות ואני מוכן להפנות חלק מהכספים לניהול תיק". כמו כן, סיפר שהיתה לו חוויה לא טובה בעבר עם שוק ההון ובפעם שעברה "הנזיל" את כל התיק בחודש מרץ 2020, לאחר שפרץ משבר הקורונה.
תשובה: הנכונות להשקיע 1.5 מ' אירו בתיק השקעות עבור האדם הזה איננה החלטה דרמטית מבחינת משמעויותיה, שכן היא חלק קטן מאוד מנכסיו. לכן, על פניו, ההמלצה המתבקשת היא שהוא יכול לקחת סיכון בהשקעה של עד 100% מסכום זה במניות, במיוחד שאין למשקיע שום בעיית נזילות. ואולם, לנוכח אופן התנהלותו במשבר הקורונה במרץ 2020 שעה שמכר את כל התיק, צריך לקיים איתו ניהול ציפיות הדוק שבסיומו ייקבע אחוז המניות ונכסי סיכון אחרים.
שאלה 13: אם ובנה, בני 59 ו-27. האם קיבלה 3 מיליון ₪ מביטוח החיים של הבעל, שנהרג לאחרונה בתאונת דרכים. לדבריהם, הכסף כולו יושב בפק"מ בבנק. במהלך השיחה, הבן הדומיננטי מרבה לשאול על תשואות עבר ו"מה ניתן להבטיח שהתיק יעשה". האם היא מורה בפנסיה ומתקיימת מקיצבת פנסיה ומביטוח לאומי שמספיקים בדיוק לצרכיה. הדירה שבה גרה האם היא בבעלותה. לאם אין כל ניסיון או הבנה בשוק ההון והיא "סומכת על בני היחיד ב-100%" לדבריה.
הבן עובד חברת הייטק ולדבריו: "משחק הרבה בשוק, במסחר בחברות טכנולוגיה שונות, וזאת באמצעות פלטפורמת מסחר דיגיטלית, בה פתחתי חשבון". הבן ציין כי "עשה סיבובים טובים רבים בעבר", מהם הרוויח הרבה כסף. במהלך השיחה שאל הבן פעמים רבות את דעתכם על מניות שמחזיק. כמו כן, הוא ציין שהוא יהיה אחד מהבעלים בחשבון המנוהל לאחר שייפתח.
תשובה: אופן התנהלותו של הבן לא מעוררת יותר מדי אמון ביכולותיו לדאוג לכך שהכסף יתנהל באחריות ובלי לגרום נזק לאם כל עוד היא חיה. זו התנהגות שנראית קופצנית ולא עקבית. האם צריכה לקבל הסבר לגבי רמת הסיכון שמאפיינת כל אחד מאפיקי ההשקעה המרכזיים ובהתאם לכך ייקבע תמהיל המדיניות של התיק. בקביעת המדיניות יש להביא בחשבון את העובדה שהאם אכן מתקיימת מהכנסותיה, אבל בהיותה מבוגרת עם תוחלת חיים משוערת של כ-25 שנה, יש להביא בחשבון גם אירועים שיצריכו הוצאות גדולות וחריגות כאלה שאולי יצריכו שימוש בחלק מהכסף שעומד לרשותה כפיצויים.
- 3.יפה מאד (ל"ת)ציון 22/12/2022 19:46הגב לתגובה זו
- 2.משקיע ערך 22/12/2022 09:30הגב לתגובה זונהדר כעת בעקבות הכתבה אדע כיצד עלי להשקיע את ה 20 אלף שברשותי :)
- 1.zz 22/12/2022 09:19הגב לתגובה זואין לזה מקום כאן אבל פיר סטפק לא אשם הם התחילו..
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגנייס התרסקה 18%, אורבניקה 12% וקסטרו 10% - נעילה אדומה בבורסה
הסיפור של היום הוא הנפילה של נייס. ירידה של 18%. היא היתה אמורה לרדת על פי הארביטראז' ב-11% ומוסיפה לרדת עוד 5% - זה די נדיר שישראל מכתיבה לוול סטריט, אבל האמת שזה לא מדויק - יש כבר מסחר מוקדם בוול סטריט ונייס סופגת שם ירידות, עם פתיחת המסחר נייס נעה סביב 9% למטה. הכל התחיל בשבוע שעבר עם פרסום דוחות ותחזית חלשה לשנה כולה. נייס היתה צריכה להודיע אז מה קורה ב-2026 ומשום מה החליטה לחכות כמה ימים. זה יצר לא רק אכזבה מהדוחות, אלא משבר אמון - המשקיעים אומרים - "דיברנו לפני כמה ימים ולא אמרתם כלום וידעתם שמשהו רע עומד לקרות" .
אורבניקה אורבניקה -12.82% צנחה 12% ומשכה איתה גם את קסטרו קסטרו -10.5% שירדה ב-10.5%, אחרי פרסום תוצאות הרבעון השלישי שמציגות אומנם עלייה בהכנסות, אבל שחיקה ברווחיות כמעט בכל שכבה. חברת האופנה רושמת גידול של כ-11.5% בהכנסות לרמה של כ-242.5 מיליון שקל כשמספר הסניפים גדל ב-5 והסתכם ב-107 חנויות כמו גם גידול של 4% במכירות בחנויות זהות. אבל מתחת לפני השטח יש לחצים תפעוליים: הרווח התפעולי של אורבניקה נחתך בכ-35% לכ-18.7 מיליון שקל לעומת כ-29 מיליון שקל ברבעון המקביל, בעקבות ירידה בשיעור הרווחיות הגולמית, עלייה בהוצאות האחסון, עלויות המעבר למרכז הלוגיסטי החדש ועלייה בהוצאות שכר העובדים. השחיקה הזאת הגיעה גם לרווח הנקי שהסתכם ב-8.6 מיליון שקל בלבד, כמעט חצי מהשנה שעברה.
במקביל לירידות הדולר מתחזק ונסחר סביב 3.26. הסיבה היא בעיקר הירידות מעבר לים שמשפיעות על החזקות המוסדיים והצורך שלהם בגידור. על רקע התנודתיות בשווקים, חוזר הדולר להתחזק; האם המגמה הנוכחית תהפוך לגורם מרכזי בשיקולי הריבית? שער הדולר עולה 0.6% על רקע הירידות בוול סטריט
הירידות התרחבו בשעות האחרונות גם לבורסות באירופה, כשהלחץ על מניות הטכנולוגיה ממשיך לחלחל מהשוק האמריקאי. מדד Stoxx600 יורד בכ-1.2%, הדאקס מאבד כ-1.1%, הפוטסי יורד כ-1.1% וה-CAC הצרפתי יורד ביותר מ-1.1%.
- הבנקים ירדו 1.5%, הביטוח עלה ב-0.9%; אלביט זינקה 7%
- חשבתם שאין שער דולר ביום ראשון? טעיתם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במקביל, החוזים העתידיים מספרים לנו על פתיחה שלילית
בוול סטריט. אחרי ירידות חזקות יותר בשעות הפרה-מסחר הראשונות החוזים על ה-S&P יורדים כ-0.2%, החוזים על הדאו יורדים בכ-0.4%, והחוזים על הנאסד״ק נחלשים בכ-0.2%. המגמה הזאת מגיעה על רקע חששות מהביצועים של מגזר ה-AI ובייחוד דריכות לקראת תוצאות ענקית השבבים אנבידיה.
דוח חלש לאורבניקה - המניה נפלה ב-10%; קסטרו נפלה ב-8%
שיעור הרווח הגולמי ירד ל-52.9% והרווח התפעולי נשחק מ-־29 ל־18.7 מיליון שקל על רקע מלחמת "עם כלביא" מעבר למרכז לוגיסטי, גידול בהוצאות שכר והנחות מוגברות
אורבניקה, מקבוצת קסטרו הודיס, מדווחת על רבעון מאכזב והמניה נפלה ב-10% כשהיא גוררת את החברה האם - קסטרו לירידה של 8%. הכנסות הסתכמו בכ-242.5 מיליון שקל, גידול של כ־11.5% לעומת כ-217.4 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. לדברי מנהליה, הגידול נובע מהתרחבות מצבת החנויות והגדלת שטחי המסחר בצירוף צמיחה במכירות בחנויות זהות.
עלייה במכירות - ירידה ברווחיות
מכירות החנויות הזהות ברבעון, כלומר מכירות בחנויות שפעלו גם בתקופה המקבילה, עלו בכ-5% והסתכמו בכ-211.7 מיליון ש"ח לעומת כ-201.6 מיליון ש"ח ברבעון השלישי אשתקד. בכך מציגה החברה צמיחה גם ברשת הקיימת, ולא רק מתוספת חנויות חדשות. עם זאת, במקביל לצמיחה במחזור נרשם לחץ על המרווחים. הרווח הגולמי ברבעון הסתכם ב-128.4 מיליון שקל, אך שיעור הרווח הגולמי מהמכירות ירד ל-52.9% לעומת 56.6% ברבעון המקביל. לטענת החברה, הירידה נובעת משינוי בתמהיל המכירות, עלייה בהוצאות אחסון, עלויות מעבר למרכז לוגיסטי חדש והרחבת היקף ההנחות ללקוחות, כאשר חלק מההשפעה קוזז על ידי ירידה בעלויות הובלה ושילוח והשפעת שערי מטבע. מדובר בשחיקה גדולה של הרווחיות והתגובה לא איחרה - המניה קרסה בשוק.
החולשה מחלחלת לרווחיות התפעולית - הרווח התפעולי ברבעון השלישי ירד ל-18.7 מיליון שקל שהם כ-7.7% מההכנסות, לעומת כ-29 מיליון ש”ח וכ־13.4% מההכנסות ברבעון המקביל. מעבר לשחיקה ברווח הגולמי, החברה גדלה בהוצאות שכר, בין היתר בשל העלאת שכר המינימום והכשרת עובדים לחנויות חדשות. בשורה התחתונה, החברה הרוויחה ברבעון השלישי 8.6 מיליון שקל בלבד, לעומת 16.3 מיליון שקל ברבעון המקביל. על פי הדוחות, מבצע “עם כלביא”, שנמשך 12 ימים ביוני, והוביל לסגירת מרבית החנויות הפיזיות בהתאם להנחיות פיקוד העורף, גרע מהכנסות החברה כ־34 מיליון שקל ואומדן אובדן הרווח התפעולי הפוטנציאלי עומד על כ-15 מיליון. עם זאת, השחיקה ברווחיות ברבעון השלישי נובעת גם מגורמים פנימיים שוטפים כמו הוצאות תפעוליות ושיעור הנחה גבוה יותר, ולא רק מאירוע ביטחוני חד פעמי.
מאזן חזק, התרחבות ומרכז לוגיסטי חדש
לצד הירידה ברווחיות, הנתונים הפיננסיים מצביעים על בסיס נזילות חזק. תזרים המזומנים נטו מפעילות שוטפת ברבעון השלישי הסתכם בכ-34.5 מיליון שקל, לאחר שברבעון המקביל נרשם תזרים שלילי מפעילות שוטפת בסך 5.3 מיליון. ליום פרסום הדוח מחזיקה החברה ביתרות מזומנים ושווי מזומנים של כ-250 מיליון שקל.
- אורבניקה: ירידה במכירות וחיתוך ברווח הנקי בעקבות מבצע 'עם כלביא'
- הקיץ של הקמעונאיות - האם הכסף יישאר בארץ או ימריא לחו"ל?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אורבניקה מפעילה כיום 105 חנויות בפריסה ארצית, בשטח מסחר כולל של כ־62,471 מ”ר, מתוכן 35 חנויות של אורבניקה ו־70 חנויות של הודיס, לצד אתרי סחר מקוון לשני המותגים. בשנת 2026 צופה החברה פתיחה של 5 חנויות חדשות של אורבניקה, שתיים מהן חנויות גדולות ושלוש חנויות בפורמט “אורבניקה סטיישן”, וכן פתיחה או הסבה של 5 חנויות חדשות של הודיס.
