הגיע הזמן לחסל את חברות הדירוג - דר' ברקת, אני יודע שאתה עמוס, אבל זה דחוף!

אחת משתיים - דלק כבר לא לקוחה של מדרוג אז מדרוג הורידה דירוג (אוי ואבוי לחוסר היושרה) או שדלק עושה שופינג בין חברות הדירוג (אוי ואבוי על חצי "הונאה"); המסקנה החשובה מהמשבר הנוכחי - חברות הדירוג כשלו בתפקידן - הדירוגים שלהן לא מקצועיים ו/או לא אובייקטיביים

אבישי עובדיה | 16/04/2020 11:44 (50)

נושאים בכתבה אובייקטיבי דירוג

בתוך הדרמה הגדולה של הנפילות באג"ח של דלק קבוצה 0% יש שתי שחקניות מאוד חשובות - חברות הדירוג. מדרוג ומעלות. החברות האלו אמורות להיות מקצועיות, טהורות, נקיות, אובייקטיביות. אולי הן כאלו, אבל לפחות ממה שמתרשמים בשוק ואני כמובן ביניהם - מדובר בגופים שמגלים על בעיות בחברות הרבה אחרי שהשוק יודע. גופים שמתפרנסים מהלקוחות ומהדירוגים הטובים ויודעים שדירוגים חלשים יגרמו לכך שלא ניתן יהיה למחזר את החוב, ואם כך, אז אולי...הן לא אובייקטיביות. הרי הן רוצות פרנסה. אז לספק דירוג חלש ולגדוע את הענף עליו הן יושבות?

זה בלט מאוד וצרם מאוד בחברות הליסינג. חברות שחיו על בועה של גיוסי חוב בבורסה המקומית. לא היה להן זכות קיום משל עצמן ללא גיוסי חוב/ גלגולי חוב. אבל מה הבעיה? הולכים לחברה המדרגת, מקבלים "פתק", הולכים למוסדיים עם הפתק ומגייסים מאות רבות של מיליונים. הבעיה שאי אפשר לאורך זמן להתבסס על מחזורי חוב. בסוף זה מתפוצץ, וזה התפוצץ.

אייטמים קשורים:

בוקר טוב מידרוג

הבלוף הגדול של חברות הליסינג

הסיפור עכשיו הוא על קבוצת דלק. אחרי שכל המשקיעים הבינו שיש בעיה חמורה בדלק. אחרי כולם-כולם-כולם, אחרי שאגרות החוב צנחו, אחרי שהמניה צנחה, רק אז - נזכרו חברות הדירוג להתריע. אז מה הן שוות לכל הרוחות? ולא רק זה אלא שעכשיו מתברר שמדרוג הורידה את הדירוג ל-CA אולי בידיעה שגם כך אין לקוח. למה הכוונה? דלק הודיעה היום על סיום ההתקשרות עם מידרוג והנהלתה טענה - "הקבוצה הודיעה למדרוג על סיום ההתקשרות עמה ועל כך שמדרוג תחדל לשמש חברה מדרגת של הקבוצה. כל אגרות החוב של הקבוצה ימשיכו להיות מדורגות על ידי מעלות S&P. יודגש כי הסכם ההתקשרות בין החברה ובין מדרוג ממילא היה צפוי להסתיים במהלך הימים הקרובים ומעלות מדרגת את מרבית אגרות החוב של הקבוצה למן היום הראשון להנפקתן. על פי הדירוג העדכני של מעלות אגרות החוב של הקבוצה מדורגות בדירוג של BBB- (דירוג השקעה)".

אז מעבר לכל הבעיות בתחום הדירוג שמשוועות להנחיות ותקנות מצד דר' משה ברקת האחראי על שוק ההון, יש כאן בעיה נוספת - או שמידרוג קיבלה אומץ כי גם ככה איבדה או עמדה לאבד לקוח. או שדלק קבוצה עושה שופינג בין הדירוגים ובחרה את הפחות גרוע. כך או כך, זו תעודת עניות לחברות המדרגות.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(50):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

41.
Xxx 18/04/2020 10:11
הגב לתגובה זו
כל גוף מדרג או מבקר רצוי שיהיה בלתי תלוי,אחרת יש בעייתיות
40.
בחירות 18/04/2020 05:09
הגב לתגובה זו
עדית בשכל למרות שלא נראה.תן לליברמן להעלם. לגמד לשבוראת הראש ואתה תשחק בליגת העל.
39.
אז האג"ח של דלק הופלו בכוונה....יפה. (ל"ת)
מעניין 17/04/2020 13:02
הגב לתגובה זו
38.
זו האמת 17/04/2020 12:34
הגב לתגובה זו
סומך על תשובה וקבוצת דלק....שילמו בתאריך היעודי!!! את מלוא 25 אחוז הקרן וריבית 2.3 אחוז למחזיקי אג"ח קבוצת דלק י"ג - כל הכבוד !!!!! ...גידור 64 $ לחבית חשוב מאוד.....כל הכבוד קבוצת דלק...: עדכון בדבר גילוי סימני פטרוליום בנכס הנפט זו האמת מהיום זו אמת 18/3/20 קבוצת דלק בע"מ )להלן: "החברה"( 2020 ,במרץ 18 לכבוד רשות ניירות ערך רחוב כנפי נשרים 22 ירושלים לכבוד הבורסה לניירות ערך בתל-אביב בע"מ רחוב אחוזת בית 2 תל-אביב א.ג.נ., הנדון: עדכון בדבר גילוי סימני פטרוליום בנכס הנפט Isabella( להלן:"איזבלה"( בהמשך לדיווח המיידי מיום 2019.10.2( מס' אסמכתא: 084900-01-2019 )בדבר ביצוע קידוח ניסיון ראשון בשטח נכס הנפט איזבלה, אשר Limited Energy Ithaca ,חברה בת ב לתתבעלותה המלאה של החברה שותפה בו )להלן: "איתקה"..... השב
אפרים 17/04/2020 16:35
הגב לתגובה זו
אצל ביבי???????
37.
לקוח בונה על אג״ח עם דירוג אמיתי , עכשיו מסתבר שהכ 17/04/2020 08:56
הגב לתגובה זו
לקוח בונה על אג״ח עם דירוג אמיתי , עכשיו מסתבר שהכל רמייה .אין על מי לסמוך ואין גם פיקוח רחמנה לצלן
36.
דן 17/04/2020 08:48
הגב לתגובה זו
ופועלים מאינטרסים
35.
חיה 17/04/2020 05:24
הגב לתגובה זו
שאפו לאבישי עובדיה על הכתבה.מי שזוכר בסרט- מכונת הזמן מופיע ראיון עם מנהלת אחת מחברות הדרוג והאמת הזו שעליה כותב אבישי אכן קיימת במציאות הפיננסית יחד עם ועדת חוקק ויחד עם הביטוי המאד נכון- ITS OTHER POEPLES MONEY
34.
יונתן 16/04/2020 22:21
הגב לתגובה זו
אני יודע שאתה עמוס אבל זה דחוף???? ככה עיתונאי כותב כמו אחרון הפרענקים המתלהמים? תכבד את המקצוע שלך
33.
חד משמעית. ולהעיף אותם לבתי המשפט ולכלא! (ל"ת)
שמפו 16/04/2020 20:48
הגב לתגובה זו
32.
Yl 16/04/2020 20:33
הגב לתגובה זו
לכן מה נשאר להן???? גם לפרוש ואולי להאשים בקריסה את מדרג או את שליט צפון קוריאה זה אותו דבר
31.
אמיר 16/04/2020 17:40
הגב לתגובה זו
חצי שנה אחרי שגייסו עם דרוג החברה נכנסה לחדלות פירעון וחברות הדירוג יצאו נקיות אפילו בתביעה .אני עשיתי שם כסף טוב בזכות העבודה של עוד גיסיין
30.
dw 16/04/2020 17:31
הגב לתגובה זו
בפרט למשקיעים פרטיים שבד"כ מכירים פחות את הפירמות מאשר אנליסטים מקצועיים. דוח דירוג מציע למשקיע עוד זוית ראיה מקצועית על החברה, ולו בשל כך לדעתי טוב שיש חברות כאלה ושהן מפרסמות את הדירוגים עם הנימוקים.
חצי אמת יותר גרוע 16/04/2020 18:15
הגב לתגובה זו
משקר
29.
יונתן 16/04/2020 16:49
הגב לתגובה זו
בוקר טוב אליהו הכתב חושב שגילה את אמריקה. כמעט בכל ענפי הפיננסים זה ככה- משרדי רו"ח שמכשירים דוחות יצירתיים, הערכות שווי של נדלן, אנליזות ותחשיבים- כולם מתפרנסים מהלקוחות וצריכים להזהר
28.
דוד 16/04/2020 16:33
הגב לתגובה זו
רק בישראל
27.
לא ולא@ 16/04/2020 16:29
הגב לתגובה זו
אלו חברות צאחזות עיניים או אם תרצה הן האוקסימורון של שוק ההון. מצד אחד מדרגות מצד שני מקבלות צ׳ק מהמדורג...זה כמעט שוחד אם זה לא היה חוקי
26.
ועדת חקירה ו....לכלא. (ל"ת)
אנונימי 16/04/2020 16:28
הגב לתגובה זו
25.
לא ולא@ 16/04/2020 16:27
הגב לתגובה זו
אלו חברות צאחזות עיניים או אם תרצה הן האוקסימורון של שוק ההון. מצד אחד מדרגות מצד שני מקבלות צ׳ק מהמדורג...זה כמעט שוחד אם זה לא היה חוקי
24.
נפתלי 16/04/2020 16:22
הגב לתגובה זו
..דר' ברקת אני יודע שאתה עסוק...אבל יש לי משימה דחופה בשבילך....
הוא אידיוט (ל"ת)
יונתן 16/04/2020 22:22
הגב לתגובה זו
23.
רון 16/04/2020 15:45
הגב לתגובה זו
אפשר לנסות לשנות את מודל התשלום, אבל אז מי יפנה בשביל לקבל דירוג? כך יש לפחות גוף שהוא אובייקטיבי במידה מסוימת. אגב, כשהנייר כבר נופל הדירוג לא משנה הרבה. ואי אפשר להסיק ממקרים ספציפיים על מודל. הרי ישנה גם מקרים שניירות נפלו, חברת הדירוג לא שינתה את הדירוג והניירות התאוששו. בגלל זה מסתכלים לא רק על הדירוג אלא גם על התשואה בשוק ופרמטרים נוספים.
22.
יוסף - צור באחר עלית 16/04/2020 14:01
הגב לתגובה זו
מאוד פשוט לתבוע יצוגית את החברות האלו ויותר מזה התביעה יכולה להתבסס על העתיד ולא על העבר, מכאן והלאה - הם לא הפסיקו להטעות גם עכשיו
21.
חיים 16/04/2020 13:59
הגב לתגובה זו
שומר כספו ירחק! תשובה נוכל ונבל ברשות הרבים, פסילת מידרוג היא הכנה לעוקץ הבא שלו ולתספורת הצפוייה. למשקיעים אין רווח וברכה בכל עסקיו המזוהמים של תשובה,המרוויח היחיד על חשבוננו הוא תשובה בלבד! מאוד מקווה שהמוסדיים למדו משהו מהתיספורת בדלק נדלן והם לא שמים את כספי הפנסיה שלנו בעסקי תשובה.
20.
ניר 16/04/2020 13:53
הגב לתגובה זו
נו באמת - בדיחה העוצמה שיש למהמר כמו תשובה שמינף עצמו לדעת (אל תדאג הסיכון עלינו והבדיחה על חשבוננו) האם ניתן לשים מולו גוף מדרג קטן, אומלל וחסר כח בעליל (אחד מ-2 בארץ) נאיבי לצפות שיתנו דירוג הוגן, אוביקטיבי וחף מאינטרסים כל זאת כאשר מנופי הכח העצומים עובדים ומופעלים עליהם ללא רחם. הפתרון הוא בדמות גופי דירוג מפוקחים, חזקים שנמדדים אחד לתקופה בכדי שיספקו מוצר הוגן ואיכותי
19.
הכל נכון אבל מי שמך לדבר בשם כולם (ל"ת)
יעקב 16/04/2020 13:31
הגב לתגובה זו
18.
עצמי 16/04/2020 13:30
הגב לתגובה זו
חברות הדירוג לא רלוונטיים כבר מ 2008 כאשר הם התגלו במערומיהם עם דירוגי הטריפל אי למשכנתאות זבל. זו שערוריה שמשאירים אותם לפעול.
17.
מזרחי 16/04/2020 13:27
הגב לתגובה זו
הכותב צודק בדקתי לא פעם אחת והתפלתי הדרוג היה לא נכון וחבל
16.
אנליסט 16/04/2020 13:07
הגב לתגובה זו
כשלונות בכל הבדיקות של החברות מענבל אור דרך הבנק למסחר ועד דורי בניה.מקצוע שאינונרלוונטי עוד
15.
ותיק מאוד בשוק ההון 16/04/2020 13:00
הגב לתגובה זו
כבכיר בשוק ההון צר לי להודות בכך שרבים ממנהלי ההשקעות "אין להם את זה ". אין להם חשיבה עצמאית וניהול סיכונים עצמאי, ולכן הם מתבססים על "מודלים" של אנליסטים. המודלים מבוססים על עשרות הנחות להרבה שנים קדימה, והם מתאימים לעולם יציב ותאורטי. אני כבר לא מדבר על האינטרסים הזרים בין חברות הדירוג ובין החברות המנפיקות עצמן.
14.
איפה היית ב 2008? מה חדש? (ל"ת)
מ6ש 16/04/2020 13:00
הגב לתגובה זו
אבל למה לא להתחיל לתקן ? (ל"ת)
זה לא חדש, 16/04/2020 15:07
הגב לתגובה זו
13.
שלמה גרינברג 16/04/2020 12:59
הגב לתגובה זו
חברות הדירוג חייבות להיכנס תחת רגולציה מחמירה בהרבה. ראינו מה עשו ב 2000 ושוב ב- 2007 זה לתת לחתול לשמור על השמנת וזה ממילא לא קובע בשום החלטה עסקית רצינית
ועושים תספורות 16/04/2020 18:16
הגב לתגובה זו
והכסף נשאר בכיס הוא לא נעלם
12.
צקר 16/04/2020 12:54
הגב לתגובה זו
למה לא לכפ לאכוף סנקציות?
11.
הנצ 16/04/2020 12:42
הגב לתגובה זו
אנטרופי
10.
אנליסט 16/04/2020 12:21
הגב לתגובה זו
אולי נבטל גם את העיתונות כי גם מרוויחה מהלקוחות שמפרסמת, גם ככה האמון בתשקורת נמוכה בשל רמת אובייקטיביות נמוכה...
9.
איציק 16/04/2020 12:21
הגב לתגובה זו
צודק חברות הדרוג זו רעה חולה גם אצלנו וגם בעולם, השאלה מה המודל החליפי שהכותב מציע
8.
דרוג a לאגח דלק יותר קנוי מזה אין.... (ל"ת)
שגיא 16/04/2020 12:20
הגב לתגובה זו
dw 16/04/2020 17:35
הגב לתגובה זו
יש חברות אמריקאיות BVI שהדירוג שלהן גבוה יותר מזה של דלק קבוצה, וזה תמוה. דה זראסאי למשל עכשיו נתקעת עם מלאי דירות להשכרה בניו יורק הננטשת. איך נותנים לה דירוג גבוה? לא ברור, ויש עוד דוגמאות. הבעיה של דלק קבוצה כרגע היא לייצב ולמחזר חוב ב 2 נכסים טובים: דלקד ואיתקה, וזה אפשרי. באם יצליחו אז כנראה נקבל פארי.
7.
צפריר 16/04/2020 12:18
הגב לתגובה זו
לא רק שהם זבל שמרוויח כסף אלא שזה לא התחיל ב"דלק" גם מכרו לנו אג"ח סאבפריים עד 2008 שהיה אג"ח זבל בדירוג של טריפל איי!!! הם גם חיות מהחברות אותם הם מדרגים !!! אייך זה יכול להיות טוב ? ומי משלם ? אנחנו האזרחים ובעיקר דרך גופים מוסדיים שמשקיעים כסף לא שלהם , אז לא ממש איכפת להם .
בארהב, לא בארץ (ל"ת)
dw 16/04/2020 17:35
הגב לתגובה זו
6.
נפגע חברות הדירוג 16/04/2020 12:18
הגב לתגובה זו
אין להן כל הצדקה קיומית. אלו חברות שיווק לכל דבר
5.
חזאי כלכלי 16/04/2020 12:15
הגב לתגובה זו
תראו את הסרט מכונת הכסף על המשבר ב 2008 ואז תבינו . הנייר של הדירוג נייר טואלט . למה צריך דירוג שהמשחק מכור מראש חברות מיותרות . בהצלחה ובריאות לכולם
4.
כתבה מעולה!! שמישהו מהאוכלי חינם בשירות הציבורי יתעורר! (ל"ת)
כל הכבוד 16/04/2020 12:14
הגב לתגובה זו
3.
נ.ש. 16/04/2020 12:14
הגב לתגובה זו
זה ישן. איפה הייתם בכישלון שלהם ב2008 וב2012?
2.
אנונימי 16/04/2020 11:57
הגב לתגובה זו
בכמעט 40% אז מה שווה הדירוג?
1.
בן 16/04/2020 11:51
הגב לתגובה זו
זה באחריות הרשות לניע
ברקת אחראי עליהם (ל"ת)
דוד 16/04/2020 13:36
הגב לתגובה זו
כי הוא מאוד "מקצועי" (ל"ת)
תשקורת 16/04/2020 13:09
הגב לתגובה זו

צילום: לילך צור

תשואה סולידית של 8% בחצי שנה על הנייר: בי קום בדרך לפירוק אחרי מכירת בזק

אחרי מכירת יתרת ההחזקה בבזק, הערך הנכסי עומד על 27 שקל למניה מול כ 25 שקל בשוק. הפער מגלם 8%, כששורה של הוצאות ותשלומים משפטיים יכולה לצמצם את המספר לאזור 5% עד 6% בחישוב שמרני מאוד

ליאור דנקנר | 21/12/2025 11:02

נושאים בכתבה בזק מניות בי קומיוניקיישנס

בי קומיוניקיישנס 0% מתקדמת לפירוק וחלוקה לבעלי המניות אחרי שמכרה את יתרת המניות שלה בבזק 0% . לפי מצגת החברה הערך הנכסי למניה עומד על 27 שקל, בזמן שבשוק היא נסחרת סביב 25 שקל. הפער מגלם תשואה סולידית של 8% בחצי שנה על הנייר, עם שחיקה אפשרית בגלל הוצאות ותשלומים משפטיים.

המכירה של בי קומיוניקיישנס מסמנת יציאה סופית של קרן סרצ'לייט ודוד פורר מההחזקה בבזק, אחרי קבלת אישורים שאפשרו ירידה מתחת לרף שמגדיר גרעין שליטה והפצה רחבה בשוק. בזק נשארת חברה בלי גרעין שליטה, והשאלה שחוזרת היא אם יתגבש בעל בית חדש דרך איסוף מניות מהמוסדיים ובמסחר בשוק.

במקביל, זה שבזק בלי גרעין שליטה לא מחייב מהלך מיידי. אבל זה כן מעלה מחדש את הדיון על גופים שמסתכלים על עסקה ארוכת טווח, בעיקר כאלה שיודעים לעבוד עם תזרים יציב ומינוף.

גרעין השליטה והאם בזק יכולה להתייעל

בין השמות שעולים בשיחות בשוק מופיעות קיסטון וקרן תש"י. ההיגיון של קרנות תשתית בבזק נשען על שני דברים שנוטים לעבוד להן טוב. הראשון הוא יציבות תזרימית של עסק תקשורת גדול עם תשתיות לאומיות. השני הוא יכולת לבצע רכישה במינוף, כלומר לשלב הון עצמי עם חוב, מתוך הנחה שמימון זול יחסית משפר את התשואה לאורך זמן.

אבל מול ההיגיון הזה עומדת נקודה פשוטה. בזק לא נסחרת כאילו היא מציאה. שווי השוק שלה סביב 18.5 מיליארד שקל והמניה במכפיל רווח של כ-13 עד 14. בהשוואה עולמית, מכפילים בענף התקשורת נוטים להיות נמוכים יותר, ולכן קשה לבנות תרחיש של אפסייד מהיר רק מתמחור מחדש.

להמשך הכתבה לחץ כאן

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

היום בבורסה - על ארית והחוזים העתידיים

מה יהיה הבוקר בבורסה ועל תקופת שיפוצי התשואות

מערכת ביזפורטל | 22/12/2025 08:26

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

הסיפור של היום ואתמול הוא - ההנפקה של ארית. הרחבנו כאן: 3 הערות על הנפקת ארית, אבל בגדול מדובר על הורדת מדרגה בשווי ההנפקה של רשף, הבת של ארית שמהווה כ-99% מהפעילות של ארית כולה. זה כמו להנפיק את עצמך. זו הנפקה שנעשתה לגופים מוסדיים - הפניקס, מור, כלל ומיטב. מנהלי ההשקעות בכל אחד מהגופים האלו הם אנשים רציניים. הם לא רואים שלחברה אין הזמנה כבר 5 חודשים? הם יודעים. אבל הם יודעים דברים שאתם לא יודעים - קוראים לזה "מידע פנים מוסדי", אז או שהם יודעים כי הם קיבלו מידע לקראת ההנפקה, ואגב, זה חוקי, אבל בעייתי מאוד, או שלא אכפת להם מהכסף שלכם. אחרי הכל מה זה לכל גוף כזה 100 מיליון שקל, הם מנהלים עשרות רבות של מיליארדים וחלקם גם מאות מיליארדים.

ארית תעשיות 0%

מה צפוי בפתיחה הבוקר? אסיה ירוקה, על רקע החלטת הבנק המרכזי של סין (PBOC) להותיר את ריביות הפריים ללא שינוי - בהתאם לציפיות השוק. הבנק השאיר את ריבית ההלוואות לשנה על 3% ואת הריבית לחמש שנים על 3.5%, זה החודש השביעי ברציפות, בניסיון לשמור על יציבות פיננסית תוך תמיכה מתונה בצמיחה. מדד ניקיי מוביל את העליות ומטפס ב-1.8%, על רקע חולשה ביין והמשך זרימת הון למניות היצואניות. בסין, שנגחאי מתחזק ב-0.8% ושנזן מזנק ב-1.3%, כאשר המשקיעים מפרשים את הותרת הריבית כסימן לכך שבבייג’ינג מעדיפים צעדים ממוקדים ולא מהלך רוחבי אגרסיבי. בדרום קוריאה מדד קוספי קופץ ב-1.7%, בהובלת מניות הטכנולוגיה.

החוזים על וול סטריט עולים בעד 0.4%, זו רוח גבית לשוק המקומי. הגופים המוסדיים מחפשים את "שיפוץ התשואות", זה סוף המירוץ השנתי הם עושים הרבה כדי לשפר תשואות. המידע על בזק ואפריקה ישראל מאתמול הוא הדלפות של שיפוץ תשואה. זה לא אומר שזה לא יקרה, זה אומר שהעיתוי נעשה כדי לשפר תשואה. בסוף הגופים האלו רחוקים אחד מהשני עשיריות אחוז, כל פיפס במניות שהם מהווים חלק גדול מההחזקה לעומת האחרים יעזרו להם.

טרם החל המסחר הרציף

להמשך הכתבה לחץ כאן