המסחר בסחורות בשבוע האחרון התאפיין בעיקר בעליות: מדד מחירי הסחורות המשוקלל CRB של רויטרס-ג'פריס, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, עלה בסיכום שבועי ב-1.92%. מדד הסחורות נמוך כיום ממחיר השיא שלו, שנקבע ב-3 ביולי 2008, ב-45.6%, אבל גבוה ב-28.9% ממחיר השפל, שאליו נפל ב-24 בפברואר השנה. העליות המשמעותיות ביותר מבין כל הסחורות נרשמו בשבוע שעבר באלומיניום, שעלה ב-12.5%, בעץ, שעלה ב-11.5%, ובפלדיום, שעלה ב-9.4%. מחיר הנפט עלה בסיכום שבועי ב-3.2% ל-68.44 דולר לחבית לאחר שבמסחר התוך יומי ביום שישי שעבר הגיע מחירו ל-70.32 דולר לחבית, ערכו הגבוה ביותר מאז 6 בנובמבר 2008.

מדד מחירי ההובלה הימית, Baltic Dry Index, הוסיף לעלות זה שבוע חמישי ברציפות ב-9% בסיכום שבועי ל-3,809 נקודות. המדד גבוה כיום ב-475% ממחיר השפל שלו, 663 נקודות, שנרשם ב-5 בדצמבר 2008, אך עדיין נמוך ב-67.7% מערך השיא שלו, 11,793 נקודות, שנקבע ב-20 במאי 2008. מספר גדול של אניות המחכות לטעינה ופריקה בנמלי אוסטרליה וסין גרם לעלייה במחירי ההובלה הימית. במסוף הפחם ניו-קסל שבאוסטרליה מחכות לטעינה 43 אניות, המספר הגדול ביותר בששת החודשים האחרונים, ובין 70 ל-80 אניות מסוג Capesize, האניות הגדולות ביותר, מחכות בנמלי סין לפריקת עפרות ברזל.

גם מחירי המניות בארצות הברית ובעולם הוסיפו לעלות בשבוע שעבר: מדד המניות האמריקאי, S&P 500, עלה ב-2.28%, המדד נמוך כיום ב-40.3% מהפסגה שנרשמה ב-11 באוקטובר 2007, אבל גבוה ב-41.0% מהשפל שאליו נפל ב-6 למארס השנה. מדד מניות הנאסד"ק עלה בשבוע שעבר ב-4.23%, המדד נמוך כיום ב-35.4% מהפסגה שנרשמה ב-31 באוקטובר 2007, אבל גבוה ב-46.1% מהשפל שאליו נפל ב-9 למארס השנה. מדד המניות העולמי, MSCI World, עלה בשבוע שעבר ב-1.27%, המדד נמוך כיום ב-41.6% מהפסגה שנרשמה ב-31 באוקטובר 2007, אבל גבוה ב-43.6% מהשפל שאליו נפל ב-9 למארס השנה.

הדולר התחזק ביחס לאירו בשבוע שעבר ב-1.33% ל-1.397 דולר לאירו, וב-3.52% ביחס לין היפני ל-98.65 ין לדולר, ביחס לשקל הדולר נחלש בסיכום שבועי ב-0.68%, ושערו היציג האחרון היה 3.931 שקל לדולר.

בטבלה שלהלן רוכזו השינויים במחירי הסחורות בשבוע האחרון יחסית למחיר השיא שלהן ב-2008 ולמחיר השפל אחריו. כמו כן, מופיעים שני טורים ובהם הסימולים של תעודות הסל המתאימות להשקעה בסחורות שלהן קיימות תעודות סל; תעודות לונג לאלו שצופים עלייה במחיר הסחורה, ותעודות שורט לאלו שרוצים להרוויח מירידה במחיר הסחורה. הסימולים המסומנים ב-* מתייחסים לתעודות הנסחרות בבורסות אירופה בלבד, שאר התעודות נסחרות בבורסות ארצות הברית. הסימולים המסומנים ב-** מתייחסים לתעודות סל שאינן משקיעות ישירות בסחורה אלא בקבוצת מניות של חברות העוסקות בסחורה המסוימת.

נפט וגז טבעי

בתחילת יולי 2008, בזמן שחלה עלייה במחירי כל הסחורות, נרשמה פסגה במחירי הנפט והגז הטבעי, מחיר הנפט הגיע אז ל-147.27 דולר לחבית, ערכו הגבוה ביותר אי פעם, ומחיר הגז הטבעי הגיע ל-13.61 דולר למיליון BTU, ערכו הגבוה ביותר בכל הזמנים (מלבד בחורף 2005, שבו בעקבות סופת ההוריקן קתרינה והחורף הקר מהרגיל נסק מחיר הגז בצורה תלולה והגיע ל-15.2 דולר למיליון BTU).

בעקבות המשבר הכלכלי העולמי צנחו מחירי הסחורות, ומחירי הנפט והגז הטבעי ירדו מהפסגה לשפל בשיעור זהה של 76%. אולם מחיר הנפט התאושש מהשפל של סוף 2008 ועלה מאז ב-104%, ואילו מחיר הגז הטבעי נותר נמוך ומהשפל של אפריל השנה עלה מחירו ב-18.7% בלבד.

הסיבה למחירו הנמוך של הגז הטבעי היא הצטברות מלאים גדולים של גז בארצות הברית. גז טבעי משמש בארצות הברית בעיקר לייצור חשמל, להסקה ולשימושים תעשייתיים, ועקב המיתון ירד הביקוש לחשמל ואתו גם הביקוש לגז לתעשייה. בעקבות הירידה במחיר הגז חלה ירידה תלולה במספר הקידוחים להפקת גז בארצות הברית ובקנדה, ועם החזרה לצמיחה כלכלית צפוי מחסור זמני בגז ועלייה חדה במחירו.

מכיוון שגם הנפט וגם הגז הטבעי הם מקורות אנרגיה (אם כי השימוש בהם בארצות הברית הוא לצרכים שונים, הנפט משמש בעיקר לתחבורה) מעניין להשוות את מחירם על בסיס אנרגטי שווה. על בסיס זה מחיר הגז הטבעי נמצא כיום בערכו הנמוך ביותר ביחס לנפט מאז שנת 1992. מחיר הנפט נקבע בדולרים לחבית, ומחיר הגז הטבעי במיליון BTU (יחידות תרמיות בריטיות).

מכיוון שהערך האנרגטי של חבית נפט הוא 5.8 מיליון BTU, אם נכפיל את מחיר הגז הטבעי ב-5.8, נקבל את מחירו השקול בדולרים לחבית. מחיר הגז הטבעי האחרון, 3.87 דולר למיליון BTU, שקול אפוא ל-22.45 דולר לחבית, כלומר כ-32.8% ממחיר הנפט האחרון של 68.44 דולר לחבית, או במילים אחרות מחיר הנפט גבוה פי שלושה ממחיר הגז המפיק אותה כמות אנרגיה.

לא תמיד היה זה המצב: בין השנים 2001 ו-2006 היו חודשים ארוכים שבהם היה מחיר הגז הטבעי גבוה ממחיר הנפט (כשמחשבים על בסיס אנרגטי שווה), כפי שאפשר לראות בגרף להלן, המתאר את היחס בין מחיר הנפט למחיר הגז הטבעי בתכולת אנרגיה שווה לזו של חבית נפט, החל משנת 1990 (יחס של פחות מ-1.00 מלמד על מחיר גז טבעי גבוה יותר ממחיר הנפט).

בגרף הבא מופיעים מחירי הנפט והגז טבעי והיחס הנומינלי במחיר הנפט לעומת מחיר הגז הטבעי החל משנת 1990. מכיוון שלא סביר להניח שיחס כה גבוה יישמר לאורך זמן, מכירת השקעה בנפט כיום ורכישה באותו סכום השקעה בגז טבעי יכולה להשיג רווחים נאים, אם כי לא בטווח המידי.

איך משקיעים ביחס בין נפט והגז הטבעי?

אפשר למכור שורט את אחת מארבעת תעודות הסל העיקריות על הנפט הנסחרות בבורסת ניו יורק: USO, USL, OIL ו-DBO. או לרכוש את תעודת הסל ההפוכה (שורט) SZO או אחת משתי תעודות שורט בעלות המינוף הכפול: DUG ו-DTO. ובד בבד לרכוש באותו סכום (סכום כפול במקרה של תעודות השורט בעלות מינוף כפול) את תעודת הסל לגז הטבעי UNG.

בטבלה להלן נתונים עיקריים על תעודות הסל לנפט ולגז טבעי הנסחרות בבורסת ניו יורק

מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בכלל פיננסים.