למה מחיר הזהב מזנק? וקצת על הצפוי בהמשך הדרך
המסחר בסחורות בשבוע האחרון התאפיין בירידות תלולות. מדד מחירי הסחורות המשוקלל CRB של רויטרס-ג'פריס, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ירד בשבוע שעבר ב-5.0%. מדד הסחורות נמוך כיום ממחיר השיא שלו ב-3 ביולי 2008 ב-57.3%.
הירידות המשמעותיות ביותר מבין כל הסחורות נרשמו בשבוע שעבר בסחורות האנרגיה, בסחורות החקלאיות ובמתכות התעשייתיות: הגז הטבעי ירד ב-10%, הבנזין ב-12.2%, העופרת ב-11.3% והסויה ב-9.7%. לעומתן, עלו מחירי המתכות האצילות: הזהב עלה ב-6.4%, הכסף ב-6.4% והפלטינה ב-3.3%. התופעה הזאת חוזרת על עצמה מדי שבוע: מחירי רוב הסחורות צונחים, ומחירי הזהב ושאר המתכות האצילות ממריאים, אבל על הזהב בהמשך.
מדד מחירי ההובלה הימית, Baltic Dry Index, עלה בשבוע האחרון ב-10% ל-2,099 נקודות. המדד כבר עלה ב-217% ממחיר השפל שלו, 663 נקודות, שנרשם ב-5 בדצמבר 2008, אבל הוא עדיין נמוך ב-82.2% מערך השיא שלו, 11,793 נקודות, שנקבע ב-20 במאי 2008.
גם מחירי המניות ירדו בסיכום שבועי ירידות חדות ביותר: מדד המניות העולמי, MSCI World, ירד בשבוע שעבר ב-7.67%; המדד נמוך כיום ב-50.7% מערכו הגבוה בשנה שעברה, שנקבע ב-19 במאי 2008. מדד המניות האמריקאי, S&P 500, ירד בשבוע שעבר ב-6.87%; המדד נמוך כיום ב-47.7% מערכו הגבוה בשנה שעברה, שנקבע ב-2 בינואר 2008. מדד מניות הנאסד"ק ירד ב-6.07% בשבוע שעבר, המדד נמוך כיום ב-45.8% מערכו הגבוה בשנת 2008.
הדולר התחזק בסיכום שבועי ב-0.26% ביחס לאירו ל-1.283 דולר לאירו, וב-1.53% ביחס לין היפני ל-93.33 ין לדולר. ביחס לשקל התחזק הדולר בסיכום שבועי ב-2.61% ל-4.16 שקל לדולר.
בטבלה שלהלן רוכזו השינויים במחירי הסחורות בשבוע האחרון יחסית למחיר השיא שלהן ב-2008 ולמחיר השפל אחריו. כמו כן, מופיעים שני טורים ובהם הסימולים של תעודות הסל המתאימות להשקעה בסחורות שלהן קיימות תעודות סל; תעודות לונג לאלו שצופים עלייה במחיר הסחורה, ותעודות שורט לאלו שרוצים להרוויח מירידה במחיר הסחורה. הסימולים המסומנים ב-* מתייחסים לתעודות הנסחרות בבורסות אירופה בלבד, שאר התעודות נסחרות בבורסות ארצות הברית. הסימולים המסומנים ב-** מתייחסים לתעודות סל שאינן משקיעות ישירות בסחורה אלא בקבוצת מניות של חברות העוסקות בסחורה המסוימת.
זהב
מחיר הזהב הוסיף לעלות עלייה תלולה גם בשבוע האחרון ל-1,002.90 דולר לאונקיה, והוא רחוק כעת רק ב-3.1% משיא כל הזמנים, 1,033.90 דולר לאונקיה, שנרשם ב-17 במארס 2008. יתר על כן, מחירו במטבעות אחדים, כולל באירו ובדולר אוסטרלי, הוא הגבוה ביותר שנרשם אי פעם.
הסיבה לעלייה הדרמטית במחיר הזהב היא ביקוש גובר לזהב לצורכי השקעה אם בחוזים עתידיים, בתעודות סל או במטבעות ובמטילי זהב. בשל המשבר הכלכלי העולמי והתערערות האמון של ציבור המשקיעים בבנקים ובערך המטבעות העיקריים, הם מחפשים מפלט בזהב. הזהב נחשב תמיד כמגן מפני אינפלציה, אבל כיום רוכשים אותו עקב החשש מהידרדרות נוספת בכלכלה העולמית ומתוצאות המיתון המתמשך.
השימוש העיקרי בזהב הוא לתכשיטים, אבל הביקוש לזהב לתכשיטים ירד לאחרונה בגלל המשבר הכלכלי העולמי. בשנת 2007 הסתכם הביקוש לזהב לתכשיטים ב-2,400 טון, 62.6% מצריכת הזהב הכללית; לעומת זאת, הביקוש לזהב לתכשיטים בשנת 2008 ירד ב-10.4% ל-2,150 טון, 59% מצריכת הזהב הכללית; והירידה בביקוש לזהב לתכשיטים צפויה להימשך גם בשנת 2009. הודו וטורקיה הן צרכניות הזהב הגדולות בעולם, והצריכה היא לתכשיטים, בעיקר צריכה של לקוחות פרטיים.
ב-18 בפברואר השנה פרסמה מועצת הזהב העולמית דוח על הביקוש וההיצע לזהב ברבעון האחרון בשנת 2008 ובכל שנת 2008. לפי הדוח, כלל אספקת הזהב גדלה ב-2% ברבעון האחרון בהשוואה לרבעון המקביל בשנת 2007, האספקה ממכרות גדלה ב-1%, האספקה ממחזור גדלה ב-15%, ומכירות הבנקים המרכזיים ירדו ב-27%. בכל שנת 2008 ירדה אספקת הזהב ב-3% בהשוואה לשנת 2007 והסתכמה בכ-3,700 טון, מתוכם 64% אספקה ממכרות, 29.4% ממחזור ו-6.6% ממכירות של בנקים מרכזיים.
ההערכה היא שמגמת העלייה באספקת הזהב, שנסתמנה ברבעון האחרון, תימשך למרות הירידה בכריית הזהב בדרום אפריקה בגלל קשיים באספקת החשמל שם, אבל הגידול בהפקת זהב ממכרות בסין אוסטרליה וארצות הברית צפוי לקזז את הירידה בהפקה מדרום אפריקה.
איך משקיעים בזהב
תעודת הסל הסחירה ביותר לזהב, ,streetTRACKS Gold Trust נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול GLD, החברה המנהלת היא World Gold Trust Services, ודמי הניהול הם 0.40% לשנה. קיימות גם אופציותcall ו-put לתעודת סל זו.
תעודת הסל, DB Gold Short Exchange Traded, נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול DGZ. החברה המנהלת היא Deutsche Bank, ודמי הניהול הם 0.75% לשנה. התשואה של תעודת סל זו עומדת ביחס הפוך לשינוי במחיר הזהב, והיא מתאימה למי שצופה שמחיר הזהב ירד.
קיימות תעודות סל נוספות לזהב ובהן תעודות סל ממונפות המתאימות למי שצופה שמחיר הזהב יעלה ושואף למנף את רווחיו, ותעודות סל ממונפות המתאימות למי שצופה שמחיר הזהב ירד ושואף למנף את רווחיו. מובן שאם מחיר הזהב ינוע בכיוון ההפוך, גם ההפסדים בתעודות אלו הם בשיעור כפול מהשינוי במחיר הסחורה.
תעודת סל ממונפת לזהב DB Gold Double Long Exchange Traded Note - DGP.
תעודת סל ממונפת שורט לזהב - DZZ .DB Gold Double Short Exchange Traded Note
*מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בכלל פיננסים.
באקסלנס השיקו סיקור לחברות ההחזקה בת"א - מי מקבלת אפסייד של 65%?
אקסלנס ברוקראז' השיק סיקור מרוכז על חברות החזקה בשוק המקומי, ומסמן את החברות הנבחרות בשכלול אפסייד על מחיר השוק, רמת המינוף, תשואת דיבידנד, הסיכון או הפוטנציאל שבהשקעות חדשות, שקיפות החברה, איכות ההנהלה ואסטרטגיה עתידית. באקסלנס מסמנים את חברות האחזקה החזקות בכל סקטור, עם אפסייד של 20% ויותר. בנקים 1. פיבי, חברת אחזקות השולטת בבנק הבינלאומי הראשון (48.3%), סומנה על ידי האנליסט מיכה גולדברג, כחברה בה הסיכון העיקרי הוא יציאת מניית הבינלאומי מהמדד העיקרי שלה על רקע כניסתן של חברות זרות לתל אביב, כמו למשל מיילן שנכנסה בשבוע שעבר. גולדברג מסייג כי עדיין לא מדובר על הזדמנות קנייה: "החברה תושפע בעיקר מתנודות במניית הבנק הבינ"ל הראשון, המהווה את הנכס הבלעדי של החברה. לא מן הנמנע שבעלי העניין יחליטו למכור חלק מהמניות שלהם בפיבי אחזקות, כך שייתכן עוד לחץ מסחרי על המנייה. כחלק מעמידה בחוק הריכוזיות, בעלי השליטה בפיבי שוקלים לחלק את האחזקה בבינלאומי הראשון כדיבידנד בעין, ובכך ירוקנו את החברה מתוכן". אפסייד: 19% המלצה: 'תשואת שוק' תשואת דיבידנד: 7% הסיכון שבהשקעה: נמוך מאד 2. אוצר התיישבות היהודית, שאחזקתה העיקרית (4.97%) הינה בבנק לאומי, פועלת בתחום האנרגיה הסולרית באמצעות השקעה בחברת דוראל וקרנות השקעה בתחום התשתיות. הסיכון העיקר באוה"ה נובע מהנזילות הנמוכה שלה, והלחץ המסחרי הפוטנציאלי על מניות בנק לאומי כתוצאה מהצפי להפרטה (6%) ומימוש החזקותיהם של עזריאלי ואקירוב (כ-8% ביחד). ההמלצה הינה 'תשואת שוק' בלבד על רקע חוזר הוודאות לגבי השקעתה בבנק לאומי וכן חוסר השקיפות של החברה, כתב אלפר. אפסייד: 29% המלצה: 'תשואת שוק' תשואת דיבידנד: 2% הסיכון שבהשקעה: גבוה נדל"ן 1. גזית גלוב, חברת החזקות בתחום הנדל"ן המניב, תושפע בעיקר מתנודות במניות החברות הציבוריות המהוות קרוב ל-80% מסך נכסי החברה. האנליסט אדר עציוני כותב כי החברה תושפע משינוי מצבה של דורי קבוצה/בנייה שנקלעו לקשיים בשנה האחרונה. לגבי הליך מכירת גזית גלוב כותב עציוני כי ציפיות השוק משווי מכירה גבוה עשויות להתבדות. עיקר הסיכון לפי עציוני נובע משינויי שע"ח על רקע ההשקעות מעבר לים - מה שיכול להשפיע על התזרים. "החברה נסחרת בדיסקאונט גבוה יחסית שהושפע מהמשבר ברוסיה וההאטה בברזיל וקנדה אשר מהוות חלק מאזורי הפעילות של הקבוצה. בפועל בראיה ארוכת טווח, מדובר בחברה יציבה וצומחת כך שאנו סבורים כי זו הזדמנות 'קנייה'". אפסייד: 23% המלצה: 'קנייה' תשואת דיבידנד: 4% הסיכון שבהשקעה: נמוך 2. נורסטאר המחזיקה ב-50% מגזית גלוב וב-3.2% ממניות אורמת טכנולוגיות. החברה מושפעת מתנודתיות בגזית גלוב בעיקר ומשם נובע גם הסיכון. אפסייד: 34% המלצה: 'קנייה' תשואת דיבידנד: 3% הסיכון שבהשקעה: נמוך 3. איידיאו, חברה ציבורית שמונפקת בפרנקפורט, ומחזיקה 40.7% בחברת ADO Properties. סיכון עיקרי - תנודתיות האירו ושימוש לא מושכל בכספים שבקופת החברה. לאחרונה הודיעה החברה על כך שהיא שוקלת הכרזה על תוכנית רכישה עצמית בהיקף של עד 850 מיליון שקל (כ-54% משווי החברה) - מה שמעיב על ההמלצה. אפסייד: 34% המלצה: 'קנייה' תשואת דיבידנד: 3% הסיכון שבהשקעה: נמוך תקשורת 1. בי קומיוניקיישנס, המחזיקה 30.7% ממניות בזק, ומהווה השלב העליון בפירמידה של שאול אלוביץ' ושלב אחד לפני אינטרנט זהב. החברה מקבלת דיבידנד מבזק ומשתמשת בזה להחזרת חוב וחלוקת דיבידנד לחברה האם אינטרנט זהב. לפי האנליסט גלעד אלפר, "הסיכון העיקרי נובע מהתגברות התחרות שעלולה לפגוע בנכס הבסיס - בזק, או משינויים ברגולציה שייפגעו בבזק". אפסייד: 65% המלצה: - תשואת דיבידנד: 5% הסיכון שבהשקעה: נמוך 2. אינטרנט זהב, המחזיקה 66.7% ממניות בי קומיוניקיישנס, היא החברה השלישית בפירמידה של אלוביץ' - מעל בי קמיוניקיישנס ובזק ומתחת ליורוקום. לפי אלפר, ""הסיכון העיקרי הוא שינויים בתחרות וברגולציה שעלולים להשפיע על נכס הבסיס אך גם מהחלטות עתידיות של ההנהלה על השקעות נוספות". אפסייד: 28% המלצה: - תשואת דיבידנד: 0% הסיכון שבהשקעה: נמוך אחרים 1. חברה לישראל, שלאחר הפיצול מחזיקה 46% ממניות כיל ו-37% ממניות בזן. ח"ל מושפעת בעיקרה מתנודות בכיל. בעבר הפסידה ח"ל הון רב שהתקבלו מכיל על השקעה בחברות כושלות. משכך, האנליסטית מיכל אלשיך מעריכה כי השוק "נותר טינה" לחברה למנהליה. מנגד, צופה אלשיך המשך חלוקות דיביבנד נוספות. "שילוב בין צפי לתזרים מכיל, רמת מינוף סבירה (כ-30%) ומדיניות השקעות דפנסיבית, יתמכו בחלוקות דיבידנדים נוספות בעתיד. ח"ל כיום לאחר הפיצול הינה חברה שקופה, בעלת החזקות ציבוריות בלבד, תשואת דיבידנד גבוהה ומינוף ברמות סבירות. הסיכון העיקרי בח"ל נובע מהסיכונים הגלומים בכיל וכן מהפצה של כ-6% ממניות החברה, שעדיין מוחזקות על ידי בנק לאומי". אפסייד: 25% המלצה: 'קנייה' תשואת דיבידנד: 5% הסיכון שבהשקעה: נמוך 2. מבטח שמיר, הינה חברת החזקות שהנכס העיקרי שלה כעת מגולם במזומן (70% מנכסי החברה). לאחר שקיבלה 1.2 מיליארד שקל כתוצאה ממכירת חלקה בתנובה, אלשיך כותבת כי במבטח מחפשים את הרכישה הבאה. "חוזקות החברה הן איתנות פיננסית המגלמת חוזקה לקראת רכישה עתידית, תכנית BUY BACK בהיקף של כ-100 מילון שקל. במידה ולא תבצע רכישה, עשויה לחלק חלק מהותי מהנכסים הפיננסיים כדיבידנד. הסיכון העיקרי בחברה נובע מחשש להשחתה של הנכסים הפיננסיים, בעקבות רכישות לא מוצלחות, כפי שקרה בעבר עם ג'ארביניה". לפי אלשיך, "השקעה במבטח שקולה להשקעה בעיקר בנכס פיננסי בנוסף לפוטנציאל הגלום ברכישות חדשות. לאור ההיסטוריה והצלחתה של מבטח בתנובה, להערכתנו השוק קונס את מבטח באופן אגרסיבי מדי בגין אי הוודאות בנוגע למהות פעילותה בעתיד". אפסייד: 29% המלצה: 'קנייה' תשואת דיבידנד: 0% הסיכון שבהשקעה: נמוך
