למה מחיר הזהב מזנק? וקצת על הצפוי בהמשך הדרך
המסחר בסחורות בשבוע האחרון התאפיין בירידות תלולות. מדד מחירי הסחורות המשוקלל CRB של רויטרס-ג'פריס, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ירד בשבוע שעבר ב-5.0%. מדד הסחורות נמוך כיום ממחיר השיא שלו ב-3 ביולי 2008 ב-57.3%.
הירידות המשמעותיות ביותר מבין כל הסחורות נרשמו בשבוע שעבר בסחורות האנרגיה, בסחורות החקלאיות ובמתכות התעשייתיות: הגז הטבעי ירד ב-10%, הבנזין ב-12.2%, העופרת ב-11.3% והסויה ב-9.7%. לעומתן, עלו מחירי המתכות האצילות: הזהב עלה ב-6.4%, הכסף ב-6.4% והפלטינה ב-3.3%. התופעה הזאת חוזרת על עצמה מדי שבוע: מחירי רוב הסחורות צונחים, ומחירי הזהב ושאר המתכות האצילות ממריאים, אבל על הזהב בהמשך.
מדד מחירי ההובלה הימית, Baltic Dry Index, עלה בשבוע האחרון ב-10% ל-2,099 נקודות. המדד כבר עלה ב-217% ממחיר השפל שלו, 663 נקודות, שנרשם ב-5 בדצמבר 2008, אבל הוא עדיין נמוך ב-82.2% מערך השיא שלו, 11,793 נקודות, שנקבע ב-20 במאי 2008.
גם מחירי המניות ירדו בסיכום שבועי ירידות חדות ביותר: מדד המניות העולמי, MSCI World, ירד בשבוע שעבר ב-7.67%; המדד נמוך כיום ב-50.7% מערכו הגבוה בשנה שעברה, שנקבע ב-19 במאי 2008. מדד המניות האמריקאי, S&P 500, ירד בשבוע שעבר ב-6.87%; המדד נמוך כיום ב-47.7% מערכו הגבוה בשנה שעברה, שנקבע ב-2 בינואר 2008. מדד מניות הנאסד"ק ירד ב-6.07% בשבוע שעבר, המדד נמוך כיום ב-45.8% מערכו הגבוה בשנת 2008.
הדולר התחזק בסיכום שבועי ב-0.26% ביחס לאירו ל-1.283 דולר לאירו, וב-1.53% ביחס לין היפני ל-93.33 ין לדולר. ביחס לשקל התחזק הדולר בסיכום שבועי ב-2.61% ל-4.16 שקל לדולר.
בטבלה שלהלן רוכזו השינויים במחירי הסחורות בשבוע האחרון יחסית למחיר השיא שלהן ב-2008 ולמחיר השפל אחריו. כמו כן, מופיעים שני טורים ובהם הסימולים של תעודות הסל המתאימות להשקעה בסחורות שלהן קיימות תעודות סל; תעודות לונג לאלו שצופים עלייה במחיר הסחורה, ותעודות שורט לאלו שרוצים להרוויח מירידה במחיר הסחורה. הסימולים המסומנים ב-* מתייחסים לתעודות הנסחרות בבורסות אירופה בלבד, שאר התעודות נסחרות בבורסות ארצות הברית. הסימולים המסומנים ב-** מתייחסים לתעודות סל שאינן משקיעות ישירות בסחורה אלא בקבוצת מניות של חברות העוסקות בסחורה המסוימת.
זהב
מחיר הזהב הוסיף לעלות עלייה תלולה גם בשבוע האחרון ל-1,002.90 דולר לאונקיה, והוא רחוק כעת רק ב-3.1% משיא כל הזמנים, 1,033.90 דולר לאונקיה, שנרשם ב-17 במארס 2008. יתר על כן, מחירו במטבעות אחדים, כולל באירו ובדולר אוסטרלי, הוא הגבוה ביותר שנרשם אי פעם.
הסיבה לעלייה הדרמטית במחיר הזהב היא ביקוש גובר לזהב לצורכי השקעה אם בחוזים עתידיים, בתעודות סל או במטבעות ובמטילי זהב. בשל המשבר הכלכלי העולמי והתערערות האמון של ציבור המשקיעים בבנקים ובערך המטבעות העיקריים, הם מחפשים מפלט בזהב. הזהב נחשב תמיד כמגן מפני אינפלציה, אבל כיום רוכשים אותו עקב החשש מהידרדרות נוספת בכלכלה העולמית ומתוצאות המיתון המתמשך.
השימוש העיקרי בזהב הוא לתכשיטים, אבל הביקוש לזהב לתכשיטים ירד לאחרונה בגלל המשבר הכלכלי העולמי. בשנת 2007 הסתכם הביקוש לזהב לתכשיטים ב-2,400 טון, 62.6% מצריכת הזהב הכללית; לעומת זאת, הביקוש לזהב לתכשיטים בשנת 2008 ירד ב-10.4% ל-2,150 טון, 59% מצריכת הזהב הכללית; והירידה בביקוש לזהב לתכשיטים צפויה להימשך גם בשנת 2009. הודו וטורקיה הן צרכניות הזהב הגדולות בעולם, והצריכה היא לתכשיטים, בעיקר צריכה של לקוחות פרטיים.
ב-18 בפברואר השנה פרסמה מועצת הזהב העולמית דוח על הביקוש וההיצע לזהב ברבעון האחרון בשנת 2008 ובכל שנת 2008. לפי הדוח, כלל אספקת הזהב גדלה ב-2% ברבעון האחרון בהשוואה לרבעון המקביל בשנת 2007, האספקה ממכרות גדלה ב-1%, האספקה ממחזור גדלה ב-15%, ומכירות הבנקים המרכזיים ירדו ב-27%. בכל שנת 2008 ירדה אספקת הזהב ב-3% בהשוואה לשנת 2007 והסתכמה בכ-3,700 טון, מתוכם 64% אספקה ממכרות, 29.4% ממחזור ו-6.6% ממכירות של בנקים מרכזיים.
ההערכה היא שמגמת העלייה באספקת הזהב, שנסתמנה ברבעון האחרון, תימשך למרות הירידה בכריית הזהב בדרום אפריקה בגלל קשיים באספקת החשמל שם, אבל הגידול בהפקת זהב ממכרות בסין אוסטרליה וארצות הברית צפוי לקזז את הירידה בהפקה מדרום אפריקה.
איך משקיעים בזהב
תעודת הסל הסחירה ביותר לזהב, ,streetTRACKS Gold Trust נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול GLD, החברה המנהלת היא World Gold Trust Services, ודמי הניהול הם 0.40% לשנה. קיימות גם אופציותcall ו-put לתעודת סל זו.
תעודת הסל, DB Gold Short Exchange Traded, נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול DGZ. החברה המנהלת היא Deutsche Bank, ודמי הניהול הם 0.75% לשנה. התשואה של תעודת סל זו עומדת ביחס הפוך לשינוי במחיר הזהב, והיא מתאימה למי שצופה שמחיר הזהב ירד.
קיימות תעודות סל נוספות לזהב ובהן תעודות סל ממונפות המתאימות למי שצופה שמחיר הזהב יעלה ושואף למנף את רווחיו, ותעודות סל ממונפות המתאימות למי שצופה שמחיר הזהב ירד ושואף למנף את רווחיו. מובן שאם מחיר הזהב ינוע בכיוון ההפוך, גם ההפסדים בתעודות אלו הם בשיעור כפול מהשינוי במחיר הסחורה.
תעודת סל ממונפת לזהב DB Gold Double Long Exchange Traded Note - DGP.
תעודת סל ממונפת שורט לזהב - DZZ .DB Gold Double Short Exchange Traded Note
*מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בכלל פיננסים.
היום ב-18:30: הלמ"ס יפרסם את מדד המחירים למאי - הנה תחזיות הכלכלנים
אינפלציה מדד המחירים לצרכן לחודש מאי יתפרסם היום (יום ב'), לאחר שבחודשיים האחרונים המדדים הציגו עליות, לראשונה השנה. בחודש מארס עלה המדד ב-0.3%, ובחודש אפריל עלה בשנית, ב-0.6%, גבוה מתחזיות הכלכלנים. אלו היו חודשיים רצופים בהם הציג המדד עליית מחירים, לאחר שבחודשיים הראשונים של השנה ראינו ירידות. האם אנו בתחילתה של מגמה? בשיחה אתמול עם Bizportal הכלכלנים תמימי דעים בתחזיותיהם לגבי הפרסום היום: עלייה קלה של 0.2%-0.3%, שלא תוביל לפעולה של בנק ישראל בעקבות כך. אלכס ז'בז'ינסקי ממיטב-דש: "אני צופה עלייה של 0.2%. שני המדדים האחרונים יחד הציגו עליית מחירים של 0.9%, כשהאחרון היה אף גבוה מהתחזית. בתחילה עוד היה חשש שמדד המחירים יהיה נמוך כמו בשנה שעברה, אך בסוף ראינו שהוא עמד על שיעור גבוה מהתחזיות. הבנו שהאינפלציה קיימת, ואינה שלילית. מהבחינה הזו, אני חושב שהמדד מחר חשוב. המשק יוכל להבין אם המגמה שראינו לפני חודשיים, של עליית מחירים, ממשיכה באותו כיוון, או שהשיעור החיובי של המדדבחודשיים האחרונים הוא מקרי. אני מאמין שהאינפלציה בשנה הקרובה תעמוד על כ -1-1.5אחוזים, בתוך הגבול התחתון של יעד בנק ישראל. באופן כללי, אני חושב שקיימת עלייה באינפלציה, היא אינה גבוהה, אבל אנחנו לא בסביבה שלילית. עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים: "המדד הקרוב, צפוי לעלות ב- 0.2%, וזה תואם את העונתיות הבסיסית במדד. אני מאמין כי סיימנו עם המדדים השליליים לתקופה הקרובה. באופן כללי, מדדי המחירים בעונת הקיץ גבוהים יותר בגלל סעיף הדיור, (שינוי במגורים קורה בעיקר בחודשים יולי-אוגוסט), ואנחנו נכנסים לתקופה כזו. בחודש מארס המדד עמד על 0.3%, בדיוק בהתאם לציפיות שלנו. המדד הקודם אמנם היה גבוה במעט, אך כאמור, אני מאמין כי המדד יעמוד בהתאם לעונתיות הבסיסית: לא היה משהו חריג בחודש מאי. בראייה של 12 חודשים קדימה, אני צופה כי המדד נכנס לגבולות היעד. בנק ישראל, אם יחליט לפעול בכלים שיש לרשותו, יפעל על רקע שער החליפין ולא על רקע המדד. הפעולה הכי סבירה תהיה המשך רכישת מטח , כמו שעושה לאחרונה, לפחות עד ה-17 לחודש, אז תתפרסם החלטת הריבית של הפד". אביתר בן-דוד, אנליסט מאקרו מאקסלנס, צופה כי המדד יעלה דווקא ב-0.3%, וייתמך בעיקר בעליית מחירי הדיור: "מדובר בסעיף עונתי, המשקל שלו הוא 24% ממדד המחירים. בחודש שעבר הסעיף ירד, אך בתוספת הדיונים על הגבלות על שכ"ד שמשפיעים פסיכולוגית על בעלי הדירות שמעלים מחירים, השפעת הסעיף הזה תהיה עליה בו-ובמדד. מבחינת סעיף הלבשה והנעלה, גם הוא יהיה חיובי החודש. בבחינת סעיף המזון, צפינו בירידה בהכנסות הכספיות של רשתות המזון, לאחר היציאה מתקופת החגים בהם המחירים עולים. בהערכת ההפעולות של בנק ישראל - האינדיקטור המרכזי לפיו הבנק יפעל הוא חוזק השקל מול שאר המטבעות - בהתאם למשקל הסחר עם ישראל. הבנק מביע דאגה מהתחזקות השקל, ובעקבות השיפור באינפלציה, ומדד אפריל שהפתיע לטובה, זהו הגורם המרכזי מבחינתו, כאשר השקל נתפס כחזק מדי". רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI מעריך שהמדד "ינוע סביב עליה של 0.1%. הסיפור במדד הזה הוא אלמנטים עונתיים, אל מול המשך התחזקות השקל והקושי הקיים לעלות מחירים בישראל. ברביע השני יש גורמים עונתיים חיוביים, ראינו את זה בחודש אפריל, ונראה את זה בצורה דומה במאי. בנוסף, הייתה עלייה במחירי הבנזין, אך מה שמקזז זאת זה המשך התחזקות השקל, והקושי הכללי בישראל להעלות מחירים בגלל המודעות הצרכנית. כל התמהיל הזה מושך לעלייה מתונה במדד. חשוב להבין שמדובר בחלק מהעונתיות: האינפלציה בישראל נמשכת מעלה בחודש מארס עד אוגוסט. בראיה שנתית, לדעתי לא ניכנס ליעד האינפלציה של בנק ישראל, ונשאר נמוכים ממנו". מבחנת פעולות קרובות של הבנק המרכזי, גוזלן "לא חושב שהבנק יפעל בעקבות הפרסום מחר, הוא מחכה להתפתחויות בעולם ולפעולות של ה'פד'. בנק ישראל נמצא בעמדת המתנה בדמות רכישות מט"ח ולא באמצעות הריבית". יונתן כץ הכלכלן ראשי של לידר שוקי הון מעריך עליה של 0.2% במדד: "זהן מדד עונתי, מחירי הפירות, הלבשה וההנעלה בקיץ מעלים מעט את המדד. הדלק עלה גם כן ב-1.7%. בתחום הדיור- ראינו עלייה גם כן. מנגד, נצפתה ירידה עונתית בתחום הנסיעות לחו"ל. אנחנו בסביבת אינפלציה מתונה מאוד. אם נרד מרמת ה-0.2%, והשקל ימשיך להתחזק עד למועד קביעת שיעור הריבית, יש סיכוי להרחבה מוניטרית נוספת, בכל מיני צורות. במצב של שקל שממשיך להתחזק ומדד שמפתיע ומציג ירידות מחירים בתחומים רבים, קיים סיכוי סביר לריבית אפס או שלילית . לסיכום, על פי הערכות הכלכלנים, לא צפויה להרשם דרמה יוצאת דופן עם פרסום המדד, ובהתאם לכך, נראה כי בנק ישראל לא יפעל באופן מיוחד כתגובה לנתון זה. כולם מדברים על אלמנט ה"עונתיות" בתקופה זו של השנה, ולכן מעריכים כי נראה עלייה במדד המחירים בשיעור של 0.1%-0.3% . נזכיר כי בגזרת מטבע החוץ, השקל נמצא ברמות גבוהות מאוד ביחס לשאר המטבעות בעולם. בשבוע שעבר דובר על "מלחמת מטבעות" בכל העולם, כאשר הבנקים המרכזיים בניו זילנד ובדרום קוריאה הורידו ריביות, בגרמניה אנגלה מרקל טענה כי האירו חזק מדי, וגם באוסטרליה דובר על הורדת ריבית. נראה כי כל בנק מרכזי מנסה להחליש את המטבע שלו. לכן, פעולה של בנק ישראל, אם תקרה, תהיה כחלק מנסיון להחליש את השקל - ולא כתגובה לנתוני האינפלציה.
