המניה שמזנקת ב-30%, אבל צריכה לעלות פי 30 כדי לחזור לשיא

מניית פלאג פאוור Plug Power Inc 23.2%   מזנקת ב-30% לאחר שהחברה פרסמה תוצאות רבעוניות טובות מהצפוי והודיעה על שינוי בהנהלה. החברה דיווחה על הכנסות של 225.2 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2025, עלייה דו־ספרתית לעומת התקופה המקבילה אשתקד. בשורת הרווח המתואם רשמה הפסד של 6 סנטים למניה, לעומת תחזיות להפסד של 10 סנטים. בשנה שעברה עמד ההפסד על יותר מדולר למניה.

במונחים שנתיים הסתכמו הכנסות 2025 בכ-710 מיליון דולר. מכירות האלקטרולייזרים - מערכות לייצור מימן באמצעות חשמל - הגיעו לשיא של 187 מיליון דולר. הנהלת החברה הדגישה כי מדובר בהמשך התרחבות בפעילות הגלובלית, בעיקר בצפון אמריקה ובאירופה. אחד השינויים הבולטים בדוחות היה מעבר לרווח גולמי חיובי. שיעור הרווח הגולמי ברבעון עמד על 2.4%, לעומת שיעור שלילי חריג בשנה הקודמת. בחברה רואים בכך אינדיקציה לכך שתהליכי ההתייעלות וההתמקדות העסקית מתחילים להשפיע.

בפילוח ההכנסות נרשמה תמונה מעורבת. מכירות ציוד ותשתיות הסתכמו בכ-111 מיליון דולר - נמוך מציפיות האנליסטים וירידה לעומת השנה שעברה. מנגד, תחום השירותים למערכות תאי דלק זינק ביותר מפי שלושה, וההכנסות מהסכמי רכישת חשמל ומאספקת דלק מימני הציגו צמיחה חדה.

בשורה התפעולית החברה עדיין מפסידה, אך מציגה יעד ברור: מעבר ל-EBITDA חיובי ברבעון הרביעי של 2026, רווח תפעולי חיובי עד סוף 2027, ורווחיות מלאה עד סוף 2028. התחזיות לשנים הקרובות כוללות צפי להכנסות של מעל 1.2 מיליארד דולר ב-2028.

• מניית Plug מזנקת לשיא שנתי והמימן הירוק חוזר לשיח
• פלאג עלתה 60% בחודש: עניין מחודש באנרגית מימן או שורט סקוויז?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השינויים בהנהלה

במקביל לדוחות הודיעה פלאג פאוור על שינוי בצמרת. חוסה לואיס קרספו נכנס לתפקיד המנכ"ל החל מ-2 במרץ, בעוד אנדי מארש, שכיהן כמנכ"ל במשך שנים, עבר לתפקיד יו"ר. המהלך נתפס כחלק משלב חדש בהתפתחות החברה. הנהלת החברה ציינה כי ברקע עומדת צנרת מכירות פוטנציאלית בהיקף של כ-8 מיליארד דולר, הכוללת הזדמנויות במערכות ייצור מימן ובפתרונות תאי דלק. עם זאת, מדובר בהזמנות עתידיות אפשריות ולא בהכנסות חתומות.

פלאג פאוור מתמקדת כיום ביישומי מימן לתעשייה, לוגיסטיקה וייצור חשמל, לאחר שביצעה התאמות אסטרטגיות והצטמצמה מתחומי פעילות אחרים. אנליסטים מציינים כי החברה מנסה להפוך לחברת יישומים ממוקדת יותר ולא לספקית מימן רחבת היקף.

לצד השיפור התפעולי, סוגיית המזומנים נותרת מרכזית. החברה סיימה את 2025 עם כ-368 מיליון דולר במזומן חופשי, אך שרפה מעל 500 מיליון דולר במהלך השנה. הנהלת החברה מעריכה כי מכירת נכסים מתוכננת תאפשר לה לממן את פעילותה עד 2026. עם זאת, חלק מהאנליסטים מביעים ספק באשר ליכולת החברה לצמצם את קצב שריפת המזומנים. בבית ההשקעות BMO, למשל, העריכו כי החברה תתקשה לעמוד ביעדי ההתייעלות, והציבו למניה מחיר יעד נמוך יחסית.

• מחירי האלומיניום עולים לאחר השבתת ייצור בקטאר
• חלום המחשוב הקוונטי מול המציאות: קוואנטום קומפיוטינג נופלת לאחר דוחות חלשים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הרוויחו מיליונים מהימור על חיסול חמינאי - וושינגטון קוראת...

הערכות השווי מעלות סימני שאלה

לפי הערכות שווי שפורסמו לאחר הדוחות, המניה נסחרת ברמות המשקפות ציפיות אגרסיביות יחסית לצמיחה עתידית, אף שהחברה עדיין מציגה הפסדים תפעוליים ושריפת מזומנים משמעותית. מודלים מסוימים מצביעים על כך שהתמחור הנוכחי גבוה ביחס להכנסות.

מנגד, תומכי החברה מדגישים כי לפלאג פאוור צנרת מכירות פוטנציאלית בהיקף של כ-8 מיליארד דולר, לצד צמיחה של כ-30% בהכנסות ב-2025 ושיפור לשיעור רווח גולמי חיובי. לדבריהם, ההתמקדות המחודשת באלקטרולייזרים וביישומי תאי דלק לתעשייה וללוגיסטיקה מציבה את החברה בעמדה ליהנות מהשקעות ממשלתיות ומדיניות דה-קרבוניזציה, במיוחד בצפון אמריקה ובאירופה, שם מימן ירוק נתפס ככלי מרכזי להפחתת פליטות בתעשיות עתירות אנרגיה.

ענף המימן הירוק מושך עניין מצד ממשלות ותאגידים המבקשים להפחית פליטות בתעשיות עתירות אנרגיה. עם זאת, הדרך לרווחיות בענף עדיין מורכבת ודורשת השקעות הון משמעותיות בתשתיות.