מדד ה-PCE הגיע חם מהצפוי, הורדת הריבית תידחה?

מדד ההוצאות לצריכה פרטית (PCE), המדד המועדף על בכירי הבנק הפדרלי בארה"ב למדידת האינפלציה, פורסם עבור חודש יוני. הנתון שפורסם משקף עלייה שנתית של 2.6% במדד הכותרת ו‑2.8% במדד הליבה (ללא מזון ואנרגיה), כאשר האנליסטים ציפו לעלייה של כ‑2.5% וכ‑2.7% בהתאמה.

מדד הליבה עלה ב-0.3% בחודש יוני לעומת מאי בהתאם לצפי, אך גבוה מהעלייה של 0.2% במאי. זה מחזק את התזה של פד על אינפלציה שעדיין לא מתכנסת אל היעד. בנוסף, נתון הליבה לחודש מאי תוקן כלפי מעלה מ-2.7% ל-2.8%, פרט שמוסיף משקל ללחצי המחירים עוד לפני השפעת המכסים המשמעותית בחודש אוגוסט.

במקביל פורסם מדד עלויות העובדים, שעלה ב0.9%, מעל הצפי, דבר שמאותת על אינפלציית שירותים דביקה. ההוצאות הריאליות של משקי הבית עלו ביוני ב-0.3%, מעט מתחת לצפי של 0.4%, אחרי ירידה של 0.3% במאי, מה שמצביע על האטה מסוימת בקצב הצריכה. ההכנסות עלו גם הן ב־0.3% אחרי ירידה של 0.4% במאי. שיעור החיסכון נותר ללא שינוי ברמה של 4.5%, רמה נמוכה יחסית שממחישה את התלות של משקי הבית בצריכה ממקורות ההכנסה השוטפים ולא מחיסכון.

מדד הצריכה הפרטית: השפעות האינפלציה מושפעות ממחירי השירותים, מקור: בלומברג, רשתות

מדד הצריכה הפרטית

הפירוט לפי רכיבים משקף כי שירותים ומוצרים בני קיימא רשמו האצה בקצב העליות, מה שמסמן אינפלציה "דביקה" יותר בצד השירותים. עלויות הבריאות החלו לעלות, בעוד מחירי הדיור נותרו יחסית יציבים. במקביל, גם בצד ההכנסה נרשמה התחזקות: השכר במגזר הפרטי עלה ב־4.7% ביוני בהשוואה לשנה שעברה, מול עלייה של 4.5% במאי, והשכר במגזר הציבורי עלה ב־5.5% לעומת 5.4% בחודש הקודם. מדובר בשיעורים שממשיכים להפעיל לחץ לעלייה במחירים דרך הביקוש.

• הנאסד״ק ירד ב-0.4%; נייס ירדה ב-4%, מובילאיי נפלה ב-6%
• המדדים בשיאים ומניות המם חוזרות: מה מניע את השוק האמריקני?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מדד ההוצאות לצריכה פרטית נחשב בעיני הפד למדד המרכזי להבנת הלחצים האינפלציוניים במשק, בין היתר משום שהוא לוקח בחשבון שינויים בהרכב הצריכה של משקי הבית, ומספק תמונה רחבה יותר לעומת מדד המחירים לצרכן. יעד האינפלציה הרשמי של הפד עומד על 2% במונחים שנתיים, והפער מהיעד ממשיך להכתיב את קצב המדיניות המוניטרית.

הנתונים ביוני מגיעים לאחר שמדד המחירים לצרכן הצביע על האצה קלה באינפלציה, מה שהחזיר לשולחן את החשש שלפד לא תהיה אפשרות להוריד את הריבית בטווח הקרוב. במקביל, הכלכלה האמריקאית צמחה בקצב שנתי של כ‑3% ברבעון השני, אך סימנים להאטה בצריכה הפרטית ובהשקעות עשויים לאזן את לחצי המחירים.

אם מדד ההוצאות לצריכה פרטית היה מפתיע כלפי מעלה, הדבר עשוי לרמוז על המשך לחצים אינפלציוניים ולדחות את הורדת הריבית. לעומת זאת, הפתעה כלפי מטה עשויה לתמוך בצעד מוקדם יותר. נתון שעומד בציפיות ישאיר את הפוקוס על פרסומי המאקרו הבאים, ובראשם נתוני שוק העבודה.

• החוזים ואסיה בירידות ברקע כניסת המכסים
• אפל עוקפת את הציפיות עם מכירות אייפון של 44 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
• מזנקת ב-20% אחרי דוח טוב; באיזה מכפיל רווח היא נסחרת?

הריבית נותרה אתמול ללא שינוי

הבנק הפדרלי השאיר אתמול כצפוי בפעם החמישית את ריבית הבסיס בטווח יעד של 4.25%-4.5%. שני חברי הנהלה, כריסטופר וולר ומישל באומן, הצביעו נגד ההחלטה ותמכו בהפחתה של רבע אחוז. זוהי הפעם הראשונה מאז 1993 שבה שני נגידים מביעים התנגדות להחלטת הרוב באותה ישיבה. הסוחרים עדיין מתמחרים סיכוי טוב להורדת ריבית אחת השנה.

בהצהרה הרשמית צמצם הפד את תיאור מצבה של הכלכלה האמריקנית, וציין כי "קצב הצמיחה של הפעילות הכלכלית התמתן במחצית הראשונה של השנה". עם זאת, הוא שמר על ההערכה ש"תנאי שוק העבודה נותרו יציבים", והוסיף כי האינפלציה "נותרה מעט גבוהה". עוד נכתב כי רמת אי הוודאות בנוגע לתחזית הכלכלית "נותרת גבוהה", כאשר הנוסח הקודם, לפיו אי הוודאות פחתה, הוסר מההצהרה.

עוד לפני פרסום המדד, החוזים תמחרו סיכוי שהריבית תרד בחודש ספטמבר בסבירות נמוכה של 30% בלבד ולמעשה תמחרו הורדת ריבית אחת עד לסוף השנה. עם זאת, אחרי הפרסום זה עשוי להשתנות, כאשר המשקיעים מתחילים לתמחר סבירות פוחתת להורדת ריבית השנה.

פאוול, במסיבת העיתונאים שלאחר החלטת הריבית, ציין כי עדיין מוקדם להעריך את ההשפעה המלאה של המכסים על האינפלציה, אך הבהיר כי מדובר ב"דרך ארוכה" עד שיתבררו מלוא ההשלכות. עם זאת, ההאצה ברכיבי השירותים והמוצרים בני הקיימא מאותתת כי ייתכן שהשפעת המכסים כבר מתחילה לחלחל, גם אם בהיקף חלקי.