מייקל סיילור, היו"ר הביצועי של מיקרוסטרטג'יMicroStrategy Inc -1%  , מהמר בגדול על הביטקוין, והשוק נראה משוכנע שההימור שלו יצליח. מניית החברה זינקה ב-450% בשנה האחרונה, עולה אפילו על הביצועים המרשימים של הביטקוין עצמו.  וול סטריט נשארת אופטימית: מחיר היעד הממוצע למניית מיקרוסטרטג'י עומד על 550 דולר, 70% מעל רמתה הנוכחית. אבל מתחת לפני השטח, מתחילים להופיע סימני אזהרה שכדאי לשים אליהם לב.

הנה עובדה מטרידה ראשונה: מיקרוסטרטג'י כבר מחזיקה ביטקוין בשווי של יותר מ-40 מיליארד דולר, ועכשיו מתכננת לגייס עוד 2 מיליארד דולר במניות בכורה כדי לקנות עוד. אבל זה לא הכל. החברה הודיעה על תוכנית שאפתנית לגייס 21 מיליארד דולר במניות רגילות ועוד 21 מיליארד במכשירי חוב שונים בשלוש השנים הקרובות - הכל למטרה אחת: לקנות עוד ביטקוין.

שווי השוק הכולל של החברה עומד על כ-82 מיליארד דולר, כמעט פי שניים משווי הביטקוין שברשותה. זו פרמיה נדיבה בכל קנה מידה.

עסקי התוכנה

נכון, לחברה יש גם עסקי תוכנה. אבל הם זניחים יחסית - האנליסטים צופים הכנסות שנתיות של פחות מ-500 מיליון דולר ב-2025, והחברה צפויה להציג הפסד השנה.

• סטרטג'י רכשה ביטקוין בכמעט מיליארד דולר
• סטרטג'י שוקלת מכירת ביטקוין: האם הלחץ על המניה מוצדק?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ג'וזף ואפי, אנליסט בקנקורד ג'נואיטי, מודה שמשקיעים רבים מתקשים להבין את מיקרוסטרטג'י דרך מדדי הערכה מסורתיים. אבל לדבריו, אלה כבר לא רלוונטיים כשעסקי התוכנה מהווים אחוזים בודדים משווי החברה.

פונג לה, מנכ"ל מיקרוסטרטג'י, הצהיר בדו"ח הרבעוני האחרון שהחברה נשארת ממוקדת ברכישת עוד ביטקוין כדי להגדיל את ערך המניות. האנליסטים בוול סטריט מצפים שמסע העליות של הביטקוין יימשך. אבל כדאי לשים לב שרבות מהחברות המסקרות את המניה נהנות גם הן מההוצאות האגרסיביות של מיקרוסטרטג'י על ביטקוין.

מה אומרים האנליסטים

מארק פלמר, אנליסט בבנצ'מרק, צופה שהביטקוין יגיע ל-225,000 דולר עד סוף 2026 - יותר מכפול ממחירו הנוכחי. הוא גם מעריך שמיקרוסטרטג'י תחזיק אז 638,400 ביטקוין, לעומת 447,470 כיום. לפלמר יש מחיר יעד של 650 דולר למניית מיקרוסטרטג'י - הגבוה ביותר בוול סטריט. הוא גם מאמין שמכירת מניות בכורה תמשוך משקיעים חדשים כמו חברות ביטוח וקרנות פנסיה.

• ביל אקמן בונה ברקשייר האת’וויי משלו: הווארד יוז רוכשת חברת ביטוח
• הזהב בדרך לשיא היסטורי, הפלטינה מזנקת: שוק המתכות מגיב לריבית ולמתיחות הגלובלית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מה ההון הממוצע של ישראלי ומה ההון של אמריקאי?

לאנס ויטנזה מטד קואן אופטימי גם הוא. לדבריו, מיקרוסטרטג'י מייצגת סוג חדש של חברה - "חברת אוצר ביטקוין" ציבורית ראשונה מסוגה. מה שהתחיל כאסטרטגיה הגנתית להגן על נכסי החברה הפך לאסטרטגיה אופורטוניסטית שנועדה להאיץ את יצירת הערך למשקיעים, מסביר ויטנזה. הוא צופה שמיקרוסטרטג'י תחזיק 712,000 ביטקוין עד סוף 2027 - כ-3.4% מסך כל הביטקוין שייכרה אי פעם. הערכתו היא שהחברה תרחיב את תוכנית ההון שלה ב-38 מיליארד דולר נוספים.

גם מומחי קריפטו מחוץ לוול סטריט מעריצים את מיקרוסטרטג'י. המשקיע אנטון גולוב כתב שהאסטרטגיה של סיילור "נועזת ומבריקה", וטען שכל עוד מחיר המניה נשאר גבוה, זה מעגל אינסופי של צבירת ביטקוין.  אבל זה "אם" גדול, כי הביטקוין ידוע בתנודתיות שלו. גולוב מודה שמניית מיקרוסטרטג'י נסחרת בפרמיה עצומה, ושהאסטרטגיה עלולה לקרוס אם הביטקוין יצנח או אם שוקי החוב יתהדקו.

כמה הביטקוין צריך לרדת כדי לפגוע במיקרוסטרטג'י

הביטקוין צריך לרדת משמעותית כדי לפגוע במיקרוסטרטג'י ומשקיעיה. מחיר הרכישה הממוצע של החברה עומד על 62,503 דולר, כ-35% מתחת לרמות הנוכחיות. פלמר מציין שלחברה אין התניות פיננסיות במבנה ההון שלה שיופעלו אם מחיר הביטקוין יירד לרמה מסוימת.

עם זאת, בהתחשב בכך שמיקרוסטרטג'י מתואמת כיום מאוד עם הקריפטו, סביר להניח שהמניה תצנח אם מחירי הביטקוין פתאום יתחילו לרדת.

למשקיעים כדאי ליהנות מהמסע בינתיים, אבל גם להבין שיש מעט מאוד הגנות למיקרוסטרטג'י אם הדובים של הביטקוין יתעוררו מתרדמת החורף שלהם. כרגע, ההימור של סיילור משתלם בגדול. השאלה היא האם החברה תצליח להמשיך ולשמור על האיזון העדין בין צבירת ביטקוין להגדלת ערך המניה.