למי שפספס: עדכון המדדים ו"אפקט המדד" על המניות

אבנר חדד, מנכ"ל משותף מ"קסם", מסביר כיצד יוצרות קרנות אינדקס ותעודות סל את "אפקט המדד" ועל הלחצים האדירים של החברות להיכלל במדדים לקראת עידכון המדדים ב-31 לדצמבר
אסף מליחי |

עדכון מדדי המניות הוא אחד האירועים המעניינים והחשובים ביותר בשוקי ההון בארץ ובעולם. אחת הסיבות העיקריות לכך היא ההשפעה המהותית הקיימת על המניות הנכנסות והיוצאות מהמדדים בעת העדכון. תופעה זו נקראת "אפקטי המדד".

המונח "אפקט המדד" מתייחס ליצירת לחצים על מחירי המניות, כאשר אלו מתווספות או נגרעות מהמדד. הסיבה לכך נעוצה בפעילות תעודות הסל וקרנות האינדקס שמחויבות להחזיק את ההרכב המדויק של המדד ומגיבות מיידית לכל שינוי בו.

על פי "תפיסת העולם" של מנהלי המדדים המבוססת על יעילות השוק, עדכוני ההרכבים אמורים להיות טכניים בלבד, ולכן מחירם אינו אמור להשתנות. בפועל, התנהגות המניות אינה עקבית עם תפיסה זו והממצאים מצביעים על קיום תשואות חריגות בסמוך לאירוע ואף לעיתים תקופה ארוכה אחריו.

מבחינת המשקיעים מדובר בתוצאות מעניינות, המראות כי בתוחלת, קיימת כדאיות לרכישת מניה הצפויה להיכנס למדד וגם בהחזקתה לאורך זמן. נתון מעניין נוסף במחקרים הוא שהתשואה העודפת ממשיכה להיצבר גם בימים שלאחר ההודעה, כך שלמשקיעים ישנה תקופה לא מבוטלת ליהנות מפוטנציאל של תשואה עודפת על פני מדדי הייחוס.

מדדי המניות בבורסה בת"א מתעדכנים פעמיים בשנה ב-1.1 וב- 1.7, כאשר ההודעה על העדכון ניתנת כשבועיים לפני מועד ההחלפה בפועל. בעבר ההחלפה הייתה אירוע זניח יחסית מאחר והיא הייתה רלוונטית רק למדד ת"א 25 והקריטריונים היו פשוטים וקלים לניתוח. בשנים האחרונות, עם פריחת תחום תעודות הסל, עדכון המדדים הפך למשמעותי הרבה יותר הן בעוצמתו והן במגוון המדדים המושפעים ממנו.

גם הקריטריונים הפכו למורכבים יותר וזאת במטרה להקשות על ביצוע מניפולציות במניות לקראת עדכון המדדים. כך לדוגמא: שווי השוק והסחירות של המניות המצטרפות מחושבים כממוצע של תקופה ולא ע"פי יום ההכרזה, כפי שהיה נהוג בעבר, ובנוסף, הרכב ההכנסות של המניות במדדים הענפיים חייב להיות ברובו נגזר מהמדד הענפי אליהן הן משויכות.

אבנר חדד, מנכ"ל משותף בקסם טוען, כי: "בעת עדכון המדדים הנמשך מספר חודשים, הם נדהמנו לגלות, את רמת המעורבות והעניין שגילו הן מנהלי החברות הנסחרות במדדים והן הפעילים בשוק ההון. בין היתר התבטא הדבר ע"י מאות שיחות טלפון שהגיעו ל"קסם" ממנהלי החברות הציבוריות.

חדד מציין, כי "במיוחד ביממה האחרונה, במרוץ נגד השעון, נעשו מאמצים אדירים מצד חברות רבות להיכלל במדדים המובילים בשוק. וביניהן חברות כמו: הפניקס, גולף, דרבן, ד"ש-איפקס ודלק נדל"ן".

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
מדד המחירים לצרכן CPIמדד המחירים לצרכן CPI

מדד המחירים בנובמבר ירד ב-0.5%; מחירי הדירות ירדו גם ב-0.5%

הירידה במדד בהתאם להערכות הכלכלנים, מה קרה למחירי הדירות באזורים שונים והאם תהיה למדד השלילי השפעה על הריבית? וגם - למה אנחנו מרגישים שיוקר המחייה מזנק הרבה יותר ממדד המחירים לצרכן? 

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה מדד המחירים לצרכן

מדד המחירים לצרכן ירד ב-0.5% בחודש נובמבר, בהשוואה לחודש אוקטובר - בדומה להערכות הכלכלנים.  בשנים עשר החודשים האחרונים (נובמבר 2025 לעומת נובמבר 2024), עלה מדד המחירים לצרכן  ב-2.4%.  ירידות מחירים בולטות נרשמו בסעיפי: ירקות ופירות טריים שירדו ב-4.1%, תרבות ובידור שירד ב-2.5%, תחבורה ותקשורת שירד ב-1.6% וריהוט וציוד לבית שירד ב-1.1%. הירידה החדה במדד נבעה בעיקר מסעיף הטיסות שירד משמעותית. עליות מחירים בולטות נרשמו בסעיף המזון, שעלה ב-0.4%. מדד מחירי הדירות ירד ב-0.5%. 


הנה פרוט הסעיפים שהשפיעו על מדד המחירים - הוצאות על נסיעות לחו"ל גרם לירידה של 0.266%, ירקות ופירות תרמו לירידה של 0.09%: 




מחירי הדירות בירידה כבר חודש שמיני ברציפות. הפעם הם ירדו ב-0.5%. בתל אביב נרשמה ירידה של 1.1%, בירושלים עלייה של 1.4%. תל אביב רק נזכיר עמוסה במלאי של 10,700 דירות כשקצב המכירות השנתי עומד על 2,200 דירות בשנה. כלומר יש מלאי שיספיק ל-5 שנים בקצב הזה, וגם אם הקצב יעלה, מדובר במלאי של שנים.  



בשכר הדירה עבור השוכרים אשר חידשו חוזה נרשמה עלייה של 2.8% ועבור השוכרים החדשים (דירות במדגם בהן הייתה תחלופת שוכר) נרשמה עלייה של 4.7%. 

סטודנטים, לימודים
צילום: Istock

OECD: בישראל יש כישרון גדול והשכלה גבוהה שלא מיתרגמים לשכר גבוה

דוח חדש של ה-OECD אומר כי בישראל יש המרה נמוכה בין רמת המיומנויות וההשכלה הגבוהה ובין איכות התעסוקה, שמתווספים לפערים גדולים במיומנויות ובכישורים המושפעים מהסטטוס הסוציו-אקונומי


הדס ברטל |

דוח חדש של ה-OECD שפורסם השבוע מצביע על משהו שישראלים רבים מרגישים: לא משנה כמה נשקיע בהשכלה גבוהה וברכישת כישורים ומיומנויות רלוונטיים, ההשקעה לא בהכרח מיתרגמת לעבודה איכותית או לשכר גבוה. הדוח מצביע גם על פערים סוציו אקונומיים משמעותיים ועמוקים ברמת המיומנויות וכן על פערי תעסוקה מגדרים שאינם מצטמצמים. מהשוואה מול מדינות אחרות, בהן לימודים והכשרה על תיכונית יביאו לעלייה במיומנויות שתביא לעלייה ברמת השכר, בישראל הלימודים וההכשרה העל תיכונית לא תביא לעלייה של ממש ברמת המיומנויות. אצלנו גובה רמת ההשכלה משפיע באופן מוגבל יחסית על רמת המיומנויות ביחס למדינות אחרות, ואינה ערובה להשתלבות איכותית בשוק העבודה ולרמות שכר גבוהות. 


דוח OECD Skills Outlook 2025 בא לבחון את רמת המיומנויות התעסוקתיות במדינות החברות בארגון ואת המיומנויות הנדרשות בשוק העבודה במאה ה-21 ומהם הגורמים המשפיעים על רמת המיומנויות. עבור הדוח, מופו כ-3,500 מקצועות שונים שמאחוריהם כ-14,000 מיומנויות עבודה שונות. כאשר המיומנויות ההופכות לחיוניות ביותר בשוק העבודה המשתנה, זה שבצל האוטומציה והבינה המלאכותית, הן אוריינות, נומרציה, דיגיטל, יצירתיות ומעל הכל למידה מתמדת לאורך החיים. הדוח מלמד בבירור שהמיומנויות שלנו טובות יותר וברמה גבוהה יותר ככל שההשכלה שלנו גבוהה יותר, ולרוב כפועל יוצא מכך, יעלה הסיכוי שלנו להשתלב באופן אפקטיבי יותר בשוק העבודה ולהשתכר טוב יותר. אך בישראל גובה רמת ההשכלה משפיע אך באופן מוגבל יחסית על רמת המיומנויות ביחס למדינות אחרות והיא אינה ערובה להשתלבות איכותית בשוק העבודה ולרמות שכר גבוהות. 

בישראל השכלה אינה שווה מיומנויות

הדוח מעלה תמונה לא טובה עבור ישראל. דוח ה-OECD משווה בכל מדינה בין רמת המיומנויות של ציבור שלא מסיים לימודי תיכון ובין הציבור שלו יש השכלה על תיכונית.המיומנויות שנבחנות על ידי ה-OECD היא אוריינות ויכולת הבנת טקסט, יכולת פתרון בעיות כמותניות ופתרון בעיות מורכבות. במדינות כמו ניו זילנד או פינלנד רואים פער משמעותי בין שתי הקבוצות, עם סטיית תקן העומד על כ-0.72 וכ-1.16 סטיות תקן בהתאמה. המשמעות של כך היא כי רמת המיומנויות של הציבור שמסיים תיכון וממשיך ללימודים על תיכוניים היא משמעותית גבוהה יותר מרמת המיומנויות של אלו שלא.  

לעומת פינלנד וניו זילנד, בישראל הפער נמוך בהרבה, עם כ-0.27 סטיות תקן במסלול מקצועי וכ-0.32 במסלול עיוני. המשמעות של הפער הוא כי בעוד שבמדינות אחרות ב-OECD נראה קשר חזק ועקבי בין עלייה ברמת ההשכלה לבין קפיצה גדולה במיומנויות חשיבה כמותית, בישראל ההשפעה של לימודים על תיכוניים היא מוגבלת הרבה יותר, ואין ללימודים על יסודיים או פוסט תיכוניים השפעה של ממש על המיומנויות של הציבור. 

ובכל זאת, מהדוח עולה כי המסלול שמראה את הפער הגדול ביותר מאנשים ללא השכלה, הוא המסלול של לימודים אקדמאיים, בעלי תואר ראשון ומעלה, כאשר שאר המסלולים העל תיכוניים אינם מציגים סטיית תקן גבוהה כלל, מה שאומר שאלו לימודים והכשרות שאינם משפרים את המיומנויות באופן ניכר. למעשה, השכלה גבוהה מעלה את איכות התעסוקה ב-18 נקודות אחוז בממוצע.