פתאל רוצה את פארק פלאזה: 920 מיליון ליש"ט, פרמיה של 36%
הקבוצה הגישה הצעה לרכישת 75% לפחות מרשת המלונות הבריטית-אירופית, שמפעילה 50 מלונות ו-14 אלף חדרים. המוסדיים הישראליים עשויים שוב למלא תפקיד במימון
פתאל התיאבון של דוד פתאל גדל. פתאל פתאל החזקות 0.96% הגישה הצעה לרכישת לפחות 75% ממניות פארק פלאזה (PPHE), במחיר של 22 ליש"ט למניה. ההצעה משקפת שווי של כ-920 מיליון ליש"ט, בערך 1.25 מיליארד דולר, ובפער של כ-36% מעל מחיר הסגירה בלונדון. מאחורי פארק פלאזה עומדים אלי פפושדו ובוריס איוושה, שמחזיקים יחד כ-44% מהחברה.
פארק פלאזה מפעילה 50 מלונות באירופה - בריטניה, הולנד, קרואטיה, איטליה, הונגריה, אוסטריה וגרמניה. בדוחות 2025 הציגה הכנסות של 466 מיליון ליש"ט ו-EBITDA של 138 מיליון ליש"ט. ההכנסה הממוצעת לחדר עמדה על כ-164 ליש"ט ללילה, עם תפוסה ממוצעת של כ-75%.
שווי של 920 מיליון ליש"ט ביחס ל-EBITDA של 138 מיליון ליש"ט משקף מכפיל תפעולי של בערך 6.7. לא נמוך, אבל גם לא גבוה בענף כשמדובר בנכסים עירוניים בשווקים יציבים. פתאל גם אמורה לייצר סינרגיות בניהול, בהפצה, במועדוני לקוחות וברכש.
המוסדיים יספקו מימון
לפתאל 318 מלונות עם כ-50 אלף חדרים, והיא מפעילת המלונות השישית בגודלה באירופה. כ-80% מפעילותה ביבשת. בשנים האחרונות ההתרחבות נשענה על שותפויות עם גופים מוסדיים ישראליים שנכנסו להשקעות הוניות ברכישת נכסים, בזמן שפתאל הביאה את ההפעלה והמומחיות.
דוחות הרבעון הרביעי של פתאל מציגים תמונה מעורבת: ההכנסות ממשיכות לעלות, אבל הרווחיות נשחקת בגלל המלחמה, התחזקות השקל ועלויות שכר גבוהות באנגליה. בלידר שוקי הון מעלים את ההמלצה למניה ל"קנייה" ומציבים מחיר יעד של 800 שקל, אפסייד של כ-42% על מחיר השוק. הכנסות הרבעון הסתכמו בכ-1.86 מיליארד שקל, עלייה קלה לעומת הרבעון המקביל, אבל ה-EBITDA ירד בכ-16% לכ-316 מיליון שקל. הרווח הנקי עמד על כ-6 מיליון שקל בלבד. הסיבה המרכזית היא לחץ חיצוני: המלחמה פגעה בתיירות לישראל, הישראלים העדיפו יותר חופשות בחו"ל, התחזקות השקל פגעה בהכנסות מנכסים זהים בכ-192 מיליון שקל בשנה כולה, ובאנגליה עלויות העבודה עלו.
בלידר מדגישים שהרבעון החלש אינו מייצג את המגמה הרחבה. האנליסט רז דומב מציין כי פתאל מציגה ביצועים תפעוליים טובים ביחס למתחרות באירופה, לרבות הכנסה ממוצעת גבוהה יותר לחדר. גם פעילות חללי העבודה תורמת, עם הכנסות של כ-315 מיליון שקל ו-EBITDA של כ-82 מיליון שקל. החברה מספקת תחזית אגרסיבית יחסית לשנים הקרובות. ב-2026 היא מצפה להכנסות של כ-8 עד 8.4 מיליארד שקל ול-EBITDA של כ-1.5 עד 1.8 מיליארד שקל. עד 2029 ההכנסות אמורות להגיע לעד כ-11.5 מיליארד שקל, וה-EBITDA לעד כ-2.5 מיליארד שקל. מנוע הצמיחה המרכזי הוא פתיחת מלונות חדשים: 17 מלונות ב-2026 ו-36 עד 2029. וכעת נראה שגם עסקת רכישה צפויה להקפיץ את החברה ליעד.
באפריל 2022 הוקמה שותפות עם גופים מוסדיים שעשויים להשתלב בעסקת פלאזה. השותפות גייסה כ-400 מיליון יורו ממוסדיים, בהם הראל ביטוח, מנורה מבטחים, מיטב דש, אנליסט, הכשרה חברה לביטוח, לאומי פרטנרס ושלמה ביטוח. השותפות רכשה 19 בתי מלון, 3,515 חדרים, בהשקעה כוללת של כ-815 מיליון יורו. בינואר 2024 נבנתה שותפות נוספת עם מנורה מבטחים, הראל, מגדל, הפניקס, עמיתים, כלל ביטוח, מזרחי טפחות, לאומי פרטנרס, שלמה ביטוח ופועלים אקוויטי. השותפות קיבלה התחייבויות של כ-550 מיליון יורו, ועד כה רכשה 34 בתי מלון עם 4,722 חדרים בהיקף של כ-931 מיליון יורו. שתי השותפויות יחד ייצרו ב-2025 EBITDA של 75 מיליון יורו.
ברקע פתאל פועלת להקים שותפות נוספת בהיקף של כ-800 מיליון יורו להשקעות באירופה. עסקה בקנה מידה של פארק פלאזה מתאימה לאסטרטגיית הגודל, וייתכן שחלק מהמימון יגיע שוב דרך אותם שחקנים מוסדיים.
פארק פלאזה הגיבה בחיוב להצעה. כבר בנובמבר הודיעה שהיא בוחנת מהלך של מכירה, כך שהצעה מצד שחקן כמו פתאל מגיעה בעיתוי מתבקש. פתאל לא פירטה אם מדובר בהצעה במזומן בלבד או במבנה שמשלב רכיב של ניירות ערך.
