מניית וויקס Wix Wix.com -2.16%  התחילה את השנה במחיר של 215 דולר, שווי של 12 מיליארד דולר ועם תקוות גדולות אחרי שזינקה ב-90% בשנה. הנהלת החברה ביטלה את חששות המשקיעים מתחרות מחברות שיאמצו AI כדי להתחרות ביכולת בניית האתרים של וויקס, וטענה שמדובר בפלטפורמה שלא ניתנת להחלפה. האנליסטים החמיאו והמגמה נראתה חיובית. בפועל, זו היתה אחת השנים הגרועות של החברה (בינתיים) כשהמניה נופלת ב-55% מהמחיר בתחילת השנה ל-95 דולר. השווי ירד ל-5.3 מיליארד דולר. 

הנהלה אולי יהירה, אולי מנותקת שלא הבינה את גודל האירוע, ואולי ניסתה להחביא את הבעיה. אנליסטים הלכו שבי אחריה. התעוררות מאוחרת ורכישת סטארטאפ בן כמה חודשים עם 2-3 עובדים במחיר של 80 מיליון דולר סימנה מפנה. רכישת סטארט אפ של AI שיכול לפתוח את הדרך לחברה שתקועה במירוץ ה-AI הוא סימן לכישלון בדרך עד כה. תחליטו - אתמול הייתם בטוחים בכיוון ופתאום אתם בהיסטריה? ובכל זאת, השוק אהב את הרכישה. למרות שזו היתה, בין השורות, הודאה ברורה בטעות ובהתעוררות מאוחרת. עברו כמה חודשים והובן באופן ברור - החברה לא צומחת, הרכישה מוסיפה לה צמיחה חיצונית, אבל הפעילות המסורתית בבעיה. הסיפור האמיתי נחשף. 

כל חברות התוכנה נמצאות בבעיה - יש פוטנציאל תחרות ענק מצד ה-AI. פיתוחי תוכנה שלקח שנים להרים אותם, יכולים להיות מוכנים היום בימים ושבועות. נכון, חברה זה לא רק מוצר התוכנה, זה הרבה מסביב - תפעול, שיווק, לקוחות, אבל המוצר זה העיקר. האלטרנטיבות AI יכולות להוביל להחלפה של מוצרי וויקס ויכולות להביא לתחרות על המחיר. בכל מצב זה הפסד לוויקס, והשוק הפנים שיש בעיה קשה בדוחות האחרונים לפני כשבוע - וויקס התרסקה אבל "הכתובת הייתה על הקיר": איך יכולתם לדעת שהיא במצוקה?

• וויקס התרסקה אבל "הכתובת הייתה על הקיר": איך יכולתם לדעת שהיא במצוקה?
• וויקס צונחת 16% למרות תוצאות טובות - הסיבה היא בתחזית ובאיום מ-AI
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המנהלים - אבישי אברהמי, ניר זוהר וליאור שמש מכרו מניות בכמויות גדולות בכל השנה האחרונה. עשו בשכל. אבל תראו מה קרה לעובדים - אלו החזיקו במניות  חסומות (RSUs) שניתנות כחלק מהשכר השוטף והם הפסידו סדר גודל של 400 מיליון דולר. בתחילת השנה הם החזיקו 3.34 מיליון מניות כשכל מניה היתה שווה כאמור 215 דולר. מדובר על ערך של 718 מיליון דולר. כעת זה שווה 318 מיליון דולר.

אפי קפיטל נדל״ן  אפי קפיטל 0%   מפרסמת את דוחות הרבעון השלישי - רווח מפעולות רגילות של כ-47 מיליון שקל לעומת 33 מיליון שקל בתקופה המקבילה, רווח נקי של 18 מיליון שקל והון עצמי של 509 מיליון שקל. מנגד, בדוח הרבעון עולה תמונה פחות נעימה למשקיע - הרווח הנקי לתשעת החודשים ירד ל-17.7 מיליון שקל לעומת 21.7 מיליון שקל בשנה שעברה, והתזרים מפעילות שוטפת בתשעת החודשים שלילי ב-165 מיליון שקל.

הרווח התפעולי אולי עולה - אבל הריבית אוכלת את השורה התחתונה

בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכמו הכנסות החברה ב-483 מיליון שקל, לעומת 323 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד - קפיצה משמעותית שכוללת גם צמיחה בעבודות לשותפים ובדמי ניהול, ולא רק במכירת דירות. הרווח מפעילות רגילה עלה ל-47 מיליון שקל לעומת 33 מיליון שקל אשתקד, והחברה מציגה שיפור ברווח הגולמי ובפעילות השוטפת של הפרויקטים. אלו המספרים שעליהם מתבסס המסר של ״רווחיות חזקה״.

אבל בשורה התחתונה - התמונה הרבה פחות ורודה: הרווח הנקי לתשעת החודשים ירד כאמור ל-17.7 מיליון שקל, בעיקר בגלל קפיצה בהוצאות המימון על רקע היקף חוב גבוה וריביות פריים. במקביל, החברה עדכנה את אומדן ההכרה בהכנסות משירותי ניהול פרויקטים והכירה בתוספת הכנסות של כ-9.1 מיליון שקל לפני מס (מתוכן כ-3.3 מיליון שקל ברבעון השלישי בלבד) - סעיף נוח שמחזק את הרווח השנה, אבל לא בהכרח משקף קצב הכנסות שחוזר על עצמו. עבור משקיע, זה אומר שחלק מהעלייה ברווחיות מגיע מהחלטות חשבונאיות ומהוצאות מימון שנוגסות ברווח, ולא רק משיפור חד בפעילות הליבה.

״מכירת 888 דירות״: כמה נחתמו בפועל?

בהודעה לעיתונות מדגישה אפי קפיטל כי מתחילת השנה מכרה 888 דירות - נתון שמקבל מקום בולט יחד עם המחיר הממוצע בשוק החופשי, העומד על כ-2 מיליון שקל לדירה, ופריסה רחבה של פרויקטים מנהריה ועד אופקים. עבור מי שקורא רק את ההודעה, זה נראה כמו קצב מכירות יציב ואף גבוה ביחס לשנים קודמות.

• אפי קפיטל ומיכמן מימון מקימות פרויקט של 1.3 מיליארד שקל בביתר עילית
• אפי קפיטל מקימה מתחם עסקים חדש באשקלון: הכנסות צפויות של כ-215 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אלא שבדוחות הכספיים מפורט כי לאחר מועד המאזן חתמה החברה על 89 חוזי מכר נוספים, ובנוסף קיבלה 42 הצעות רכישה לא מחייבות - שהחברה עצמה מציינת שאין ודאות שיבשילו לחוזה מכר סופי. במילים פשוטות, חלק מהנתון של מכירת 888 דירות כולל עסקאות לאחר המאזן וגם טפסי הרשמה שאינם חוזה מחייב, כך שבפועל מדובר ב-750 דירות חתומות לתקופה ועוד שכבה של עסקאות שעדיין ״על הדרך״. מה שאומר שהמספר בכותרת פחות ״קשיח״ ממה שנדמה, וצריך להבחין בין מכירות חתומות לבין שיווק מתקדם.