שוק הדיור האמריקני מתנדנד: מניות סקטור הבניה נופלות, האם זה הזמן להיכנס?
שאלת התאוששות שוק הדיור בארה"ב מעסיקה את המומחים, שמתקשים להחליט אם המגמה החיובית שנרשמה מתחילת השנה מאטה או אפילו משנה כיוון בהשפעת הריביות הגואות. אנליסטים שעקבו אחר מניות חברות הבניה הגדולות, שנעות לפי האמון שנותן הציבור האמריקני בשוק הדיור, מראים שהתנודתיות הרבה במניות אלו מצביעה על חבלי התאוששות, ולא על התפתחות בועה חדשה.
למרות שרשמו עליות מרשימות ב-12 החודשים האחרונים, רוב מניות סקטור הבניה רשמו ירידות חדות מאז חודש מאי. לדוגמא, מניית פולטגרופ (סימול: PHM) זינקה מה-30 ביולי בשנה שעברה עד ה-20 במאי השנה ב-97%, אך צנחה כמעט 30% מאז השיא של חודש מאי. גם מניית לנר (סימול: LEN) רשמה עלייה של 44.4% מלפני שנה ועד ה-20 במאי השנה, אך מאז נפלה ב-22.8%.
גם שתי תעודות סל העוקבות אחר הסקטור, זו של SPDR וזו של iShares, הוסיפו עד כה ב-12 החודשים האחרונים 38% ו-30% בהתאמה, אבל איבדו גובה מאז סוף מאי. התעודה של SPDR ירדה 4% רק בשבוע שעבר, בעוד שהתעודה של iShares אבדה כ-6%.
עונת הדוחות לרבעון השני לא הועילה למניות ענף הבניה, שנהנה מביקושים גדולים מתחילת השנה. מניות פולטגרופ ו-DR הורטון (סימול: DHI) ספגו חזק כשנתוני המכירות ברבעון האחרון לא הגיעו לתחזיות המוקדמות בוול סטריט.
- הום דיפו: תחזית לצמיחה כמעט אפסית בשנה הבאה עקב ריביות ולחץ על הצרכן
- הצרכן האמריקאי מתפצל לשניים: העשירים ממשיכים להוציא והאחרים סופרים כל דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כזכור, התנודתיות הרבה ומגמת הירידה נובעת בעיקר מהעלייה בריביות על המשכנתאות, כתוצאה ישירה מעליית תשואות אגרות החוב הממשלתיות מאז חודש מאי. מאז ה-2 במאי, אז עמדה הריבית על משכנתא ממוצעת ל-30 שנה על רמה של 3.35%, טיפסה הריבית לשיא של 7 שנים באמצע יולי לרמה של 4.51%, לפי נתוני פרדי מאק. מאז ירדו מעט הריביות לרמה של 4.3% בשבוע שעבר.
את המשך הדרך למשפרי הדיור ומחזיקי מניות סקטור הבניה תכתיב החלטת הפדרל רזרב לגבי צמצום והפסקת תכנית התמריצים, שצפויה לקרות בספטמבר. מחר תחל ועידת השוק הפתוח של הפד' לחודש יולי, שבסופה תמסור הועדה מסר שיכול להעיד על הכיוון למדיניות. מכיוון שהבנק המרכזי הוא הקונה הגדול בשוק האג"ח, יש להניח כי צמצום תכנית הרכישות תוביל לעליית תשואות נוספת, שתגרור גם עליית ריבית על המשכנתאות, מסבירים כלכלנים.
הבעיה החדשה של הפד': יצטרך לחזור להתערב בשוק ה-MBS
שנתיים האחרונות: שילוב מסוכן
בשנתיים האחרונות החל הפד' לצמצם את מאזנו, כאשר חלק מהצמצום התבצע באחזקותיו בשוק האג"ח מגובה משכנתאות. בשנה האחרונה יורדות אחזקותיו של הפד' בשוק זה בקצב של עד כ-20 מיליארד דולר בחודש, כאשר מאז אוגוסט משקיע הפד' את הפדיונות משוק זה באג"ח הממשלתי, דבר שעוזר להפחית את הלחץ מצרכי המימון של הממשל האמריקני.
גורם נוסף שקריטי לשוק זה הוא הירידה החדה בריביות בשווקים. בסקר השבועי האחרון של חברת פרדי מק, הריבית הקבועה על משכנתא ממוצעת לתקופה של 30 שנה עומדת היום על 3.57%, לעומת ריבית של 5.1% בשנה שעברה. ירידת הריביות גרמה למשקי בית רבים לבצע מימון מחדש של ההלוואה (Refinance). תהליך זה גורם לעלייה בהלוואות שמוכרים הבנקים לסוכניות האשראי ועלייה בהנפקות האג"ח מגובה משכנתאות החדשות.
השילוב של 2 גורמים אלו יוצר סיטואציה מאוד בעייתית בשוק המימון. מצד אחד הביקושים יורדים, ומנגד ההיצע גדל בצורה חדה. מבט על מאזני הדילרים בארה"ב (שאחראים על הפצת אותן אגרות חוב) מצביע כי הם סופגים בשנה האחרונה את ההיצעים. האחזקות שלהם היום בשוק זה מגיעות לרמה הגבוה ביותר מאז המשבר הכלכלי ב-2008.
פוזיציות הדילרים בארה"ב על אג"ח שמונפקות על ידי סוכנויות האשראי: הדילרים סופגים את ההיצע מאז שהפד' לא קונה בשוק
כפי שניתן לראות, צד הנכסים של הדילרים מזנק בתקופה האחרונה. בדומה לשוק האג"ח הממשלתי, הדילרים ממנים בשוק המימון (ריפו/קרנות הפד'), ולכן הלחץ בשווקים אלו צפוי להמשיך ללוות את השווקים ואף לגדול כאשר התהליכים של השנתיים האחרונות נמשכים. המסקנה הנדרשת היא שהפד' יצטרך בחודשים הקרובים להרחיב את התערבותו גם לשוק האג"ח מגובה משכנתאות.
