אקסלנס: "הבעיה של בנק הפועלים נובעת ממשקל היתר שהבנק נתן להשגת תשואה מרבית על ההון"
הרשות לניירות ערך בישראל פנתה בדרישה לבנק הפועלים בנוגע למספר הבהרות לגבי תאריכי ועיתוי הדיווח על המחיקות בתיק ה-mbs ברבעון הראשון של 2008. אתמול פרסם הבנק את תשובתו לרשות ובבית ההשקעות אקסלנס מתייחסים היום לתגובת הבנק.
"לדעתנו הדו"ח המיידי שהוציא בנק הפועלים אתמול לבקשת הרשות לני"ע נותןתשובות מספקות לשאלות הרשות , הבעיה היא שהרשות כלל לא שאלה את השאלה החשובה ביותר." כך פותחים כלכלני אקסלנס.
"שאלות הרשות שהתמקדו באם הבנק עדכן את המשקיעים והדירקטוריון בהפרשי זמן ראויים על המשך ירידת תיק מגובה משכנתאות אבל חשוב להבין שהמחירים בשוק איגוח המשכנתאות סבלו – וממשכים לסבול - מתנודתיות גדולה ומחוסר וודאות לגבי רמת האמינות של הציטוטים. המסחר במכשירים אלה מתנהל מעבר לדלפק ולא בשוק מוסדר. ולכן, כשהגיע משבר האשראי רמת הנזילות ירדה ותהליך של שיערוך נכסים אלו הפך לבעייתי ומורכב. בתנאי שוק אלו קשה לקבוע מחירים אך ורק על פי ציטוטים שלא מתבססים על עיסקאות, מהסיבה הפשוטה כי לא מתבצעות עסקאות .אז מה בדיוק ציפו מהנהלת בנק הפועלים?
באקסלנס סבורים, כי השאלה המתבקשת באמת היא איך בנק הפועלים שהחליט לא ללכת על שוק הסאב פריים- הגיע להפסדים כה גדולים. "לדעתנו הבעיה נובעת ממשקל היתר שהבנק נתן להשגת תשואה מרבית על ההון, זאת בלי להתחשב יותר מדי בסיכונים ההולכים וגוברים כשמנסים לשפר התשואה עוד ועוד. הרי אפשר היה להשקיע בשוק הנדל"ן האמריקאי דרך איגוחים של הסוכניות הפדרליות פאני ופרדי. אפשרות זו נחשבת לבטוחה ביותר גם בגלל הערבות הלא פורמלית של ממשלת ארה"ב וגם בגלל חיתום מחמיר יחסית (עד לאחרונה) שאמור לנטרל מהאיגוח משכנתאות עם רמת סיכון גבוה".
בראיה קדימה, אומרים באקסלנס, כי "מה שחשוב בעיני המשקיעים זה איך הפרשה תשפיע על הביצועים העתידיים של הבנק. האם הבנק למד שלא כל האמצעים כדאיים על מנת לשפר את התשואה על ההון? כנראה שכן, כי הבנק הכריז על תוכנית התייעלות משמעותית שתקטין את מצבת כח האדם ב-600 איש. שיפור בתשואה על הון תוך כדי התייעלות עדיפה בהרבה משיפור הנובע מהגדלת סיכוני אשראי."
