דוחות מאכזבים ל-G1? הרווח ירד, אבל הוא לא הרווח המייצג
חברת פתרונות האבטחה ג'י וואן -0.3% מפרסמת את דוחות הרבעון השני של 2020 עם קיפאון בהכנסות וירידה של 15.5% ברווח הנקי. עם זאת, החברה נסחרת במכפיל רווח מייצג של כ-10 וצפוי שיפור ברווחיות בהמשך.
החברה מדווחת על הכנסות של 202.5 מיליון שקל לעומת הכנסות ברבעון המקביל אשתקד של 202 מיליון שקל. החברה מדווחת שהרווח הנקי הסתכם לסך של 9 מיליון שקל, ירידה של 15.5% לעומת רווח נקי של 10.6 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.
מדובר על דוחות שהם על פניו מאכזבים, שכן החברה רכשה לאחרונה מכונס נכסים את הפעילות של חברת האבטחה אבידר, שהקליטה של הפעילות שלה הסתיימה כבר בחודש פברואר ואף על פי זאת היא רושמת קיטון ברווח. הציפייה הייתה שהרכישה תגדיל את הכנסות החברה ותעלה במקצת את שיעור הרווח הנקי של החברה מכיוון שהפעילות של חברת אבידר סינרגטית לחברה. הסינרגיה הייתה יכולה להתבטא לדוגמא בצמצום הוצאות הנהלה המאוחדות דרך מיזוג המטות של החברות או בייעול מערכי הסיורי ביטחון של החברה עקב השילוב בין הפעילויות.
הסיבות לצמיחה הנמוכה בהכנסות:
מתוך הדוחות הכספיים של החברה
ניתן לראות שהחברה רשמה גידול של 5.9 מיליון שקל בהכנסות מפתרונות אבטחה, שנובע מהרכישה של חברת אבידר אך ירידה של סך הכל 5.4 מיליון שקל בהכנסות ממוקדים וטכנולוגיות. ממה שאנחנו רואים פה מדובר על צמיחה אורגנית (בנטרול הרכישה של אבידר) שלילית. ניתן היה לחשוב לכאורה שמדובר בהשפעות נגיף הקורונה, אבל החברה מדווחת על כך שנכון למועד הדוח היא התחילה במהלכי התייעלות, אך היא לא ראתה פגיעה כל שהיא בפעילות. כלומר ברבעון השני נרשמה צמיחה אורגנית שלילית ובהינתן שהנהלת החברה מציינת כי לא חלה הרעה בפעילות בגלל משבר הקורונה, הרי שזו נקודה בעייתי - האם החברה בצמיחה אורגנית שלילית בלי קשר לקורונה?
- האם מנעול חכם בטוח? המיתוסים מול המציאות
- שומרים עליכם מסביב לשעון - "אלופים בביטחון" מובילה את תחום האבטחה בישראל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אך לעומת זאת ברווח הנקי הסיפור טיפה אחר, החברה רשמה הפחתה חשבונאית של 1.1 מיליון שקל על רכישת אבידר, אך כמובן שלא מדובר בנתון שתקף לטווח הארוך ועל כן הוא לא נתון מייצג. בנוסף, החברה רשמה הפרשה להפסדי אשראי של 1 מיליון שקל, עקב מצב הקורונה שהשפיע על היציבות הפיננסית של חלק מלקוחותיה שאיתם החברה עובדת במודל של תשלום בסוף השנה או שוטף + X. מעבר למשבר הקורונה, גם הפסדי אשראי לקוחות הם נתון שנכון לתקופה הנוכחית אך הם לא נתון שהינו מייצג לטווח הארוך ועל כן הרווח הנקי שנרשם בהוא עשוי להיות נמוך מהרווח המייצג. לפי רווח מייצג ג'י וואן נסחרת במכפיל רווח של כ-10.
בנוסף, בהתאם לתנאי הרכישה שבהם רכשה ג'י וואן את חברת אבידר, ג'י וואן תשלם במשך כשנתיים ממועד הרכישה 1.8% מההכנסות של חברת אבידר לטובת הנושים הקודמים של החברה; מדובר על סכום שהוא ללא ספק משפיע על הרווחיות של אבידר בטווח הקצר, שכן החברות בתחום השמירה עם חברות עם אחוז רווחיות נמוך ועל כן 1.8% מהמחזור זהו דבר שהוא ללא ספק משמעותי. אך כאשר התקופה של התשלום תסתיים, ייתכן שיפור בשיעור הרווחיות של החברה.
מיקי אדיב, מנכ"ל קבוצת 1G, מסר: "תוצאות הרבעון הטובות משקפות את איתנות הקבוצה חרף השלכות מגפת הקורונה והסגר החלקי שאפיין את הרבעון. הפעולות שננקטו להתייעלות והתאמות, וכן המיזוגים האחרונים של "מוקד שחר" ופעילויות שירותי האבטחה והניקיון של "אבידר", הניבו את תוצאות הרבעון. אנו ממשיכים לפעול במרץ למימוש תכנית העבודה בתחום המיזוגים והרכישות ומאמינים כי הגיוון הרחב בתחומי הפעילות של הקבוצה בכל ענפי המשק, והמנעד הרחב של לקוחות הקבוצה, לצד תמהיל הכנסות חוזרות בכל תחומי הפעילות, יתרמו גם בעתיד ליציבות הקבוצה."
שווקים מסחר (AI)תחזית ל-2026 - מה יקרה בשווקים, במחירי הדירות ובדולר?
המנכ"לים, מנהלי ההשקעות הבכירים והאנליסטים שאומרים לכם שהשוק יעלה וממליצים על מניות אטרקטיביות שנסחרות בשיא, הם בדיוק אותם אנשים שטעו לפני שנה ולפני שנתיים ולפני שלוש - מי באמת צודק? הנה התשובה
תחזית אל תצפו לאנשים שמרוויחים משוק ההון להיות אמיתיים לגמרי או להיות לא מוטים. הם לא יכולים להגיד לכם שיהיו ירידות. זה מבחינתם גול עצמי. אנליסטים כמעט לא ממליצים למכור, מנהלי השקעות בכירים, סמנכ"לים ומנכ"לים כמעט ולא אומרים לכם שיהיו ירידות. אצלם הכל חיובי, אופטימי. ההטייה הזו היא בעיה אחת בהתבססות על תחזיות והערכות שלהם, אבל היא לא הגדולה ביותר. הגדולה ביותר היא פשוט חוסר היכולת שלהם לחזות. תעברו על התחזיות בשנה שעברה, לפני שנתיים, לפני שלוש שנים, ועוד, ותגלו שהן לא הכו את השוק. השוק היכה אותן. בעיה שלישית, קטנה יותר, היא שהם הולכים על בטוח. הם לא אמרו לכם שנאוויטס מעניינת לפני שנתיים-שלוש, הם אומרים את זה עכשיו אחרי שעלתה פי 9. הם תמיד ילכו על "המניות הרגילות" ולא ילכו על מניות קטנות.
אלו הם כללי המשחק שלהם. ואגב,
מה שיותר מאכזב שהם לא רק בינוניים במה שהם אומרים בתקשורת, הם בינוניים בתשואות - אתם אולי מאוד מרוצים כי התשואות בשמיים, אבל האמת היא שביחס לבנצ'מרק, מעטים הצליחו להכות את השוק. כשאתם רואים תשואות של 20%, 22% בקרן השתלמות המנייתית, השאלה היא מה עשה השוק - והוא
עשה יותר. גם בהשוואה למסלולים מעורבים השוק עושה יותר. הם מנהלים אקטיביים שאמורים לייצר תשואה טובה, וזה לא כך - במסלול כללי שמחולק לרוב 60% אג"ח והיתר מניות, הרווחתם כ-13-14%, אבל אם הייתם מחלקים את הכסף בין קרנות מחקות, קרנות סל על אגרות חוב ומסלולים מנייתיים
הייתם מרוויחים יותר.
בסוף, היכולת של גופים מנהלים להכות את השוק, במיוחד שרוב הכסף שלהם באפיק מנייתי, במניות בחו"ל - היא קטנה, גם בגלל דמי הניהול שמורידים את התשואה שלכם. הרגולטור צריך לספק לחוסכים יכולת להשקיע בחסכונות ארוכים לפנסיה, גמל במכשירים עוקבי
מדד בעלויות נמוכות. כשזה יהיה, התשואה שלכם תהיה גבוהה יותר, אבל כמובן שזה לא יהיה פשוט, מדובר כאן בכסף גדול: דמי הניהול בכל האפיקים המנוהלים מסתכמים בעשרות מיליארדים בשנה.
ובחזרה לתחזיות. התחזיות של המוסדיים הן תחזיות מלוטשות, יחסית בטוחות, אבל במבחן ההיסטוריה לא פוגעות. התחזיות הטובות יותר הן... שלכן. חוכמת ההמונים, ויש על זה מחקרים רבים, מצליחה לנצח. זה לא אומר שאין חשיבות למומחים, בטח שיש, אבל יש הבדל בין פרשנות-ניתוח של מומחה לעיתון-אתר ובין מה שהוא עושה בפועל. אנחנו מכירים לא מעט מנהלי השקעות שהורידו את הרף המנייתי בחודשים האחרונים בהשקעות האישיות שלהם. הם אומרים לנו שהם לא יכולים לעשות את זה בכספים שהם מנהלים כי זה לפי מחויבות תשקיפית, אבל הם חושבים שהשוק גבוה - כמעט ולא תראו את זה בתחזיות החוצה של הבית שלהם. ולכן, אנו מביאים את הסקר שלכם (הנה הסקר של שנה שעברה). בואו להצביע ולהשפיע. בסקר אתם עונים על כיוון השווקים, הנדל"ן, הדולר, וככל שהמדגם גדול יותר, כך הוא מקבל תוקף חזק יותר:
התחזית של גולשי ביזפורטל ל-2026
- פייזר מאותתת על קיפאון במכירות ב-2026 והמניה נחלשת
- הום דיפו: תחזית לצמיחה כמעט אפסית בשנה הבאה עקב ריביות ולחץ על הצרכן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגנעילה חיובית בבורסה: הבנקים ירדו 0.9% חברות הביטוח 1%; ת"א נפט וגז התחזק ב-1.9%
יום ראשון-אחרון של מסחר התסיים לו כשמדדי הדגל שנסחרו בתנודתיות הצליחו לנעול בטריטוריה חיובית עולים 0.4% בת"א 35 ו-1% בת"א 90; הביטוח שהספיק להתממש עד 2.4% התאושש ונעל בירידה של 1%; מחזור המסחר הסתכם ב-2.1 מיליארד שקל
עוד 4 ימים לסיום השנה וכבר אפשר לסכם שהייתה זו שנה היסטורית בשוק ההון. מדדי הדגל זינקו מעל 50% וכעת מתברר ש'אפקט העושר' רחב ביותר, כך לפי נתוני בנק ישראל המתפרסמים היום מהם עולה כי תיק הנכסים הפיננסיים של הציבור המשיך להתרחב ברביע השלישי של 2025. יתרת התיק עלתה בכ-265.1 מיליארד שקל, עלייה של כ-4%, והגיעה לרמה של כ-6.9 טריליון שקל. העלייה נרשמת על רקע גידול רוחבי בכלל רכיבי התיק, ובעיקר במניות בארץ, באג"ח קונצרניות ובהשקעות בחו"ל. משקל תיק הנכסים הפיננסיים של הציבור ביחס לתוצר עלה במהלך הרביע בכ-8.8 נקודות אחוז, והגיע בסוף התקופה לכ-332.7%. העלייה משקפת קצב גידול מהיר יותר של הנכסים הפיננסיים לעומת התוצר במשק - אפקט העושר: תיק הנכסים של הציבור בשיא של 6.9 טריליון שקל
סנטה קלאוס התעכב השנה ועדיין לא הגיע לוול סטריט, שסיימה את השבוע שטוחה. אבל אולי דווקא לתל אביב הוא נזכר להגיע, באיחור קל. אחרי הירידות החזקות של יום חמישי, היום השווקים נעלו בהתאוששות מסוימת. אם לזקוף את זה לסנטה או להתרגשות מהעובדה שזהו היום הראשון-האחרון שבו נערך מסחר השבוע, קשה לדעת, אבל נראה שהשחקנים רוצים שנישאר עם 'טעם טוב' מהיום הזה. מדדי הדגל טיפסו. ת"א 35 הוסיף 0.43%, ת"א 90 נעל בעליה של 1.06%. ועדיין, לא כולם היו שותפים למגמה החיובית. סקטור הביטוח המשיך במומנטום השלילי אמנם זו לא הצניחה של 6.8% שראינו בחמישי, אבל בשעות השיא הוא ראה ירידה של 2.4% אך לבסוף התאושש מעט ונעל בירידה של 1% למטה.
חלל
תקשורת חלל תקשורת -6.36% ירדה. החברה הודיעה על דחייה משמעותית בתשלום המקדמה (כ-1.6 מיליון דולר) מצד לקוח אסטרטגי בפרויקט ה-LEO (לוויינים נמוכי מסלול) של OneWeb. עבור חברה שנמצאת בשנים האחרונות במאבק הישרדותי ומתמודדת
עם הסדרי חוב מורכבים מול מחזיקי האג"ח, כל עיכוב בתזרים המזומנים ובמימוש מנועי צמיחה חדשים מתפרש בשוק כסיכון מהותי. המשקיעים, שקיוו כי הפעילות החדשה תסייע לחברה לייצר יציבות לאחר אובדן לוויינים בעבר ושחיקה בערך נכסיה, מגיבים בחשש לכך שהסכמים מהותיים נותרים
"על הנייר" בלבד, מה שמכביד עוד יותר על יכולת השירות של חובות העבר של החברה.
מניית אפקון החזקות 1.85% זינקה בלמעלה מ-90% השנה, ואחרי שזינקה גם בשנה שעברה בכ-85% בשנתיים האחרונות היא הניבה למשקיעים כמעט 240% והיא נסחרת בשווי שוק של 1.86 מיליארד שקל, מה שעומד מאחורי הזינוק הזה הוא הפקת לקחים, גמישות והרבה מאוד יצירתיות. במשך עשורים, אפקון הייתה מזוהה עם קבלנות תשתיות מסורתית. תחת המטריה של קבוצת שלמה (שמלצר), החברה פעלה במגוון רחב של תחומים, מחשמל ובקרה ועד לבנייה קבלנית מסיבית. אבל, המודל העסקי של שנות ה-2000, שהתבסס על צמיחה דרך פרויקטי "בטון ושלד" היה בעייתי. המרווחים בתחום צרים מאוד בין 2-4%. טעות בתכנון, עיכוב קטן בלוחות זמנים וכל עליה בתשומות היו הורסים את כל הערך הכלכלי של הפרויקט. שינויים כאלה גררו בפועל את הקבוצה להפסדים תפעוליים במגזר ההנדסה האזרחית, שקיזזו את הרווחים מפעילויות הליבה האחרות. דודי הראלי מנכ"ל הקבוצה מסביר בראיון מיוחד למה זו רק תחילת הדרך: "אנחנו בונים את הקפיצה הבאה"
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אל תצפו לאנשים שמרוויחים משוק ההון להיות אמיתיים לגמרי או להיות לא מוטים. הם לא יכולים להגיד לכם שיהיו ירידות. זה מבחינתם גול עצמי. אנליסטים כמעט לא ממליצים למכור, מנהלי השקעות בכירים, סמנכ"לים ומנכ"לים כמעט ולא אומרים לכם שיהיו ירידות. אצלם הכל חיובי, אופטימי. ההטייה הזו היא בעיה אחת בהתבססות על תחזיות והערכות שלהם, אבל היא לא הגדולה ביותר. הגדולה ביותר היא פשוט חוסר היכולת שלהם לחזות. תעברו על התחזיות בשנה שעברה, לפני שנתיים, לפני שלוש שנים, ועוד, ותגלו שהם לא הכו את השוק. השוק היכה אותם. בעיה שלישית, קטנה יותר שהם הולכים על בטוח. הם לא אמרו לכם שנאוויטס מעניינת לפני שנתיים-שלוש, הם אומרים את זה עכשיו אחרי שעלתה פי 9. הם תמיד ילכו על "המניות הרגילות" ולא ילכו על מניות קטנות. המנכ"לים, מנהלי ההשקעות הבכירים והאנליסטים שאומרים לכם שהשוק יעלה וממליצים על מניות אטרקטיביות שנסחרות בשיא, הם בדיוק אותם אנשים שטעו לפני שנה ולפני שנתיים ולפני שלוש - אז מי באמת צודק ולמי אפשר להאמין (אם בכלל)? הנה התשובה: תחזית ל-2026 - מה יקרה בשווקים, במחירי הדירות ובדולר?
