סטיבן טפר IBI איביאי
צילום: Getty images Israel; יח"צ

IBI על טבע: מחיר יעד של 16 דולר למניה ואפסייד של 19%

בית ההשקעות ממליץ על תשואת יתר על המניה בשל הדוחות הטובים ברבעון ה-4 של 2019 והתחזיות ל-2020. המחיר מייצג מכפיל 6 על תחזית הרווח לשנת 2020 ומכפיל EV/EBITDA של 8.5 ותחזית ה-EBITDA עומדת על 5 מיליארד דולר
ארז ליבנה | (4)

בית ההשקעות IBI ממשיך להמליץ על מניית טבע בתשואת יתר ומעלה את מחיר היעד ל-16 דולר למניה. המחיר מייצג מכפיל 6 על תחזית הרווח לשנת 2020 ומכפיל EV/EBITDA של 8.5 תחזית. תחזית ה-EBITDA עומדת על 5 מיליארד דולר. ב-IBI מעריכים כי למרות העליות החזקות בחודש וחצי האחרונים ייתכן תיקון מסוים, אך סבורים שלטווח הארוך המגמה החיוביות תימשך.

>>לדוח של טבע שהקפיץ את המניה

לפי האנליסט סטיבן טפר, דוחות טבע לרבעון הרביעי של 2019 היו מעט מעל הציפיות בשוק, לעומת זאת התחזיות השמרניות לשנת 2020 היו בהתאם לציפיות. "קאר שולץ הוכיח לשוק שהוא הצליח להביא את הספינה לחוף מבטחים ופתח צוהר למנועי הצמיחה לשנים הקרובות", כתב טפר.

ההכנסות ברבעון הרביעי הסתכמו ב-4.47 מיליארד דולר, מול הציפיות בשוק ל-4.35 מיליארד דולר והרווח הנקי המתואם עמד על 0.62 דולר למניה, מעט מעל לציפיות בשוק שעמדו על 0.61 דולר למניה. יש לציין שהחברה יצרה ברבעון תזרים מזומנים חופשי חזק של כמיליארד דולר.

"הדוחות הושפעו לשלילה משחיקה בהכנסות מהקופקסון בשל התחרות הגנרית, הפרשי שער ומשיעורי מס גבוהים יותר. השפעות אלו קוזז ברובן על ידי צמיחה חדה של אוסטדו, ההשקה המוצלחת של טרוקסימה בארה"ב, צמיחה קלה בגנריקה והשלמת תוכנית ההתייעלות שהביאה להיקף חיסכון שנתי של מעל 3 מיליארד דולר", כתב.

טווח התחזיות של החברה לשנת 2020 נעו סביב הציפיות בשוק עם הכנסות של 16.6-17 מיליארד דולר, רווח נקי מתואם של 2.3-2.55 דולר למניה ותזרים מזומנים חופשי שבין 1.8-2.2 מיליארד דולר. הציפיות בשוק היו להכנסות של 17.15 מיליארד דולר (16.5 מיליארד דולר לאחר התיקון החשבונאי) ורווח נקי של 2.44 דולר למניה.

"למרות שהתחזיות מצביעות על היעדר צמיחה ב-2020 ביחס ל-2019, אנו מעריכים שהחברה בחרה לתת תחזיות שמרניות בכדי להקל עליה להכות את התחזיות בהמשך. התחזיות לגבי ההכנסות ממוצרי המפתח של החברה ב-2020: קופקסון 1.2 מיליארד דולר (מעט גבוה מהציפיות שלנו ל- 1.1 מיליארד דולר), אוסטדו 650 מיליון דולר ואג'ובי 250 מיליון דולר - שניהם בהתאם לציפיות", הוסיף.

יש לציין שהחברה ביצעה תיקון חשבונאי בצורת רישום ההכנסות מפעילות ההפצה בסקטור הבינלאומי, מהלך שהביא להקטנה בהיקף ההכנסות ברבעון הרביעי ב-165 מיליון דולר ובשנת 2019 ב-642 מיליון דולר. שינוי זה כמובן גם הקטין את היקף ההכנסות הצפוי ל-2020 בכ-600 מיליון דולר.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בשורה התחתונה, טבע מתחילה לחשוף למשקיעים את האסטרטגיה להמשך חיזוק החברה וליצירת מנועי צמיחה לטווח הקצר והארוך. מצד אחד, צפויה המשך התייעלות לשיפור הרווחיות והמשך ביסוס מעמדה של החברה כמובילה בשוק התרופות הגנריות.

מצד שני, החברה מחממת את מנועי הצמיחה בתחום התרופות הייחודיות שיכללו: הרחבת השימוש בשני מוצרי הדגל החדשים אוסטדו ואג'ובי לגיאוגרפיות חדשות ולאינדקציות חדשות, השקה של סדרת משאפים דיגיטליים חדשים, התפתחות ראשונית בתחום הביוסימיולס והמשך פיתוח מוצרים ביולוגיים ממוקדים בתחומי ההתמחות של החברה.

להערכת IBI, למרות ההתבהרות לגבי אסטרטגיית הצמיחה של מוצרי הדגל הקיימים, היה חסר פירוט לגבי מוצרי המו"פ החדשים שבשלבי המו"פ המוקדמים יותר ובייחוד פירוט לגבי תרופות ביוסימיולר שבשלב זה נראה שלא מתרחב כמצופה.

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    גד 29/03/2020 22:09
    הגב לתגובה זו
    1 החוב התיקר 2 יש מציאות עדיפות בזול
  • 3.
    משה 13/02/2020 14:40
    הגב לתגובה זו
    בכנות האש יש ידען ישר והוגן לאמור איפה האמת ואיפה השקר בעניין טבע פעם מספרים שיש לה חובות עתק שלא יכולה לפדות ופעם הכל זוהר אז להיכן נעלמו החובות ומה קורה עכשיו האם גילו נפט או מרבצי זהב או יהלומים
  • 2.
    אלון 13/02/2020 14:22
    הגב לתגובה זו
    צריך להעיף מכול תפקיד בחברות ציבוריות ולדרוש מהם לשלם פיצויים.
  • 1.
    ממש לא אמין (ל"ת)
    חחחח 13/02/2020 13:17
    הגב לתגובה זו
רשות ניירות ערך. קרדיט: רשתות חברתיותרשות ניירות ערך. קרדיט: רשתות חברתיות

חשד נגד בעלים ומנכ"לים להונאת משקיעים בעשרות מיליוני שקלים

רשות ניירות ערך ורשות המסים מנהלות חקירות גלויות נגד בעלים ומנהלים בחברות פרטיות וציבוריות, בחשד שגייסו כספים ממשקיעים בניגוד לחוק. לפי החשד, ההצעות בוצעו ללא תשקיף, תוך הצגת מצגים מטעים ושימוש בכספי משקיעים למטרות אחרות מהובטח. במקביל נבדקים גם דיווחים של חברות ציבוריות, שלפי החשד כללו פרטים לא מדויקים על עסקות והסכמים

עוזי גרסטמן |

ארבע שנים לאחר שנעצר, ולמעלה משנתיים מאז סיום החקירה, הפרקליטות הגישה לאחרונה כתב אישום נגד מוטי אברג'יל, לשעבר הבעלים והמנכ"ל של קבוצת הנדל"ן יעדים, ונגד חברות הקבוצה, בגין גיוס לא חוקי של כ־75 מיליון שקל ממאות משקיעים - ללא תשקיף ובמרמה. רצף המקרים האלו מטריד. הונאות משקיעים הפכו לרבות ומתוחכמות. יש בעלים ומנהלים רבים שמגייסים שלא על פי הכללים ונפתחות חקירות שמצליחות לתפוס ולאתר חלק מהכספים. שי הונאות לכאורה בחסות החוק שנופלות בגלל רגולציה לא קפדנית - ראו מקרה סלייס. ויש הונאות רשת - התחזויות לאנשי מקצוע, אנשי פיננסית, בתי השקעות, מתחזים גם לביזפורטל כדי לקבל מכם פרטים, להמליץ לכם לקנות ניירות או לקבל את הכסף שלכם - הסוף תמיד הוא דומה: המשקיעים נשארים בלי כלום. 

על פי כתב התביעה נגד מוטי אברג'יל, החברות שבשליטתו משכו-גייסו כספים מ-277 משקיעים, באמצעות הסכמי הלוואה שנשאו ריבית חריגה של 7% ועד 33%. בפרקליטות טוענים כי מדובר בהסכמים שנשאו מאפיינים מובהקים של ניירות ערך - ולכן חלה עליהם חובת פרסום תשקיף, חובה שלא קוימה.

קבוצת יעדים פעלה במקביל בכמה מישורים: מכירת קורסים והכשרות בתחום הנדל"ן, שיווק קרקעות חקלאיות, וגיוס כספים ממשקיעים פרטיים. לפי האישום, אברג'יל פרסם ברשתות החברתיות תוכן שיווקי על רכישת קרקעות ופעילות נדל"נית, אך בפועל פניות שהתעוררו בעקבות הפרסומים שימשו כדי להציע למתעניינים להעמיד הלוואות לקבוצה - ולא להשקיע בעסקות קרקע כפי שהוצג כלפי חוץ.

ברשות ניירות ערך זיהו את הפעילות כבר במהלך התקופה, והתריעו בפני אברג'יל כי מדובר בגיוס המחייב תשקיף וכי עליו לחדול מהפעילות לאלתר. ואולם לפי כתב האישום, הגיוסים נמשכו גם לאחר ההתראות.


כתבה מעניינת: יועץ מס זייף מסמכי מילואים כדי לחמוק מתשלום מס - יצא ל"שרת" בעזה מהבית

ישראל רייף יו"ר אפקון
צילום: עזרא לוי

60 מיליון שקל: מור נכנסת לאפקון עם השקעה בהקצאה פרטית

סך הגיוס מגיע לכ-74 מיליון שקל, יחד עם הפניקס, מנורה, ספרה ואלטרנטיב שהעמיקו השקעה

ליאור דנקנר |

קבוצת אפקון אפקון החזקות 4.34%  , שפועלת בתחומי ההנדסה, האנרגיה, התעשייה והתשתיות בישראל ובשווקים בינלאומיים, מדווחים על מהלך שמכניס לחברה משקיע מוסדי חדש. מור בית השקעות מור השקעות 0.11%   משקיעה כ-60 מיליון שקל באפקון החזקות במסגרת הקצאה פרטית של מניות, ובכך נכנסת לראשונה להשקעה בקבוצה. מבחינת השוק זה עוד סימן לכך שהחברה מצליחה למשוך גופים גדולים לעסקאות ממוקדות, בלי רעש מסביב. ההשקעה מביאה את מור להחזקה של כ-3.8% מהונה של אפקון, ובמקביל היא מקבלת גם אופציות שעשויות להגדיל את האחזקה בהמשך. במילים פשוטות, זה מהלך שמתחיל בנתח קטן יחסית, אבל משאיר למור דלת פתוחה להגדיל נוכחות אם התנאים יתאימו.

במקביל למניות, יוקצו למור אופציות לפי שווי חברה של כ-2.120 מיליארד שקל. אופציות הן זכות לרכוש מניות בעתיד במחיר שנקבע מראש, ואם ימומשו מור צפויה להפוך לבעלת עניין באפקון. בעל עניין זה גוף שמחזיק נתח מהותי מהחברה ומגיע איתו גם סט חובות דיווח רחב יותר, ככה שהכניסה כבר הופכת ליותר מסתם השקעה נקודתית. להקצאה הפרטית הצטרפו גופים מוסדיים נוספים ובהם הפניקס, מנורה, ספרה ואלטרנטיב בית השקעות, כך שסך המזומן שייכנס לאפקון במסגרת המהלך יעמוד על כ-74 מיליון שקל. בשורה התחתונה, אפקון מקבלת הזרמת הון לא קטנה, וגם מחזקת את השורה של השמות שמופיעים לצידה.


מפת בעלי העניין והשליטה בקבוצה ומי ילווה את העסקה

עם מימוש האופציות, מור צפויה להצטרף כבעלת עניין נוספת בקבוצת אפקון, לצד הפניקס שמחזיקה בכ-7% מהחברה, מגדל עם כ-6% ומנורה עם כ-6%. מעל כולם נמצאת משפחת שמלצר, בעלת השליטה בקבוצה, עם כ-63% מההון. בפועל, מדובר בהרחבה של מעגל הגופים המוסדיים סביב החברה, תוך שמירה על שליטה ברורה אצל בעלת השליטה. זה מהלך שמוסיף עוד שכבת תמיכה פיננסית, אבל לא מזיז את מרכז הכובד של השליטה. בגלל זה ההקצאה נתפסת כמהלך ממוקד שמחזק את החברה בלי להפוך את המבנה שלה על הראש.

החתמים שליוו את העסקה הם רוסאריו קפיטל ומנורה מבטחים חיתום. מבחינת החברה, זה עוד מהלך שמסדר לה אוויר קדימה ומחזק את החיבור עם המוסדיים שמלווים אותה גם בסבבים כאלה.

באפקון מציגים את המהלך כחלק מהכיוון הכולל של הקבוצה, ומדווחים שההשקעה משקפת הבעת אמון בפעילותה של אפקון, באסטרטגיית הצמיחה שלה ובפוטנציאל ארוך הטווח של הקבוצה. בחברה מדגישים בעיקר את הפן של שותפות והמשך צמיחה, ולא רק את המספרים היבשים.