מניית אנפייזEnphase Energy -2.49%  , יצרנית המיקרו-ממירים האמריקאית והמתחרה העיקרית של חברת הסולאר הישראלית סולאראדג'SolarEdge -4.53%  , מזנקת בכ-10% בעקבות דיווחים כי הסנאט האמריקאי שוקל לרכך את הצעדים להפחתת התמריצים לתעשייה. סולאראדג׳ כמובן מגיבה בהתאם וקופצת ב-4%. 

הטריגר להתלהבות הגיע מהסנאטור הרפובליקני קווין קריימר, שהצהיר כי קיימת נכונות לשנות את ההצעה המקורית ולמתן את הפגיעה בתמריצים – בעיקר דרך הארכת זיכויי המס והפחתה הדרגתית שלהם, במקום חיתוך חד ומהיר. בעיני השוק, זו בשורה ששווה מיליארדים.

לפני שבוע, כשמניית סולאראדג' הישראלית התרסקה בכ-35% ביום אחד על רקע החששות מהחקיקה, הבנו בביזפורטל שהפאניקה מוגזמת וזו עשויה להיות הזדמנות כשכתבנו: "כשבוחנים את הפעילות של סולאראדג' אל מול השינויים בחקיקה מקבלים שתהיה הרעה בפעילות, אבל כנראה לא תהיה דרמה גדולה, כשהחברה אפילו עשויה לשפר את מיצובה בשוק האמריקאי בהמשך."

מי שהקשיב אז ולא נבהל, הרוויח. סולאראדג' התאוששה מאז ביותר מ-30% מהשפל שאליו צנחה. המניה, שקרסה ל-15.4 דולר ביום השפל, נסחרת כעת סביב 20 דולר – עלייה של מאות מיליוני דולרים בשווי השוק בתוך ימים.

• סולאראדג' זינקה 120% בחודש; אנפייז צונחת לאחר תחזית חלשה לרבעון הקרוב
• ורינט קפצה ב-15%, קמטק עם 7%; הנאסד״ק עלה ב-0.9%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

למה אנפייז פגיעה יותר

הפגיעות של אנפייז נובעת בראש ובראשונה מהתלות הגדולה שלה בשוק המגורים האמריקאי — השוק שנמצא בדיוק על הכוונת של היוזמות הפוליטיות החדשות. בשונה מסולאראדג׳, שמצליחה לגוון את מקורות ההכנסה שלה עם חשיפה משמעותית לשוק העסקי והמוסדי, עיקר הפעילות של אנפייז נשען על בעלי בתים פרטיים שמתקינים מערכות סולאריות על הגגות. זה הופך אותה לרגישה יותר לכל שינוי בתמריצים הפדרליים המכוונים לשוק הזה, במיוחד כשהסנאט דן בקיצוץ הטבות כמו זיכוי המס 25D לבתים פרטיים.

המצב מסתבך עוד יותר לנוכח ענייני שרשרת האספקה של אנפייז. החברה נשענת במידה רבה על ייצור תאים סולאריים ומרכיבים נוספים שמקורם בסין. מכסי המגן החדשים שמטילה ארה״ב על רכיבים מסין מתחילים כבר עכשיו לשחוק את שולי הרווח של אנפייז, והמכה עלולה להעמיק בהמשך השנה. הנהלת החברה הודיעה כי ברבעון השני צפויה ירידה של כשתי נקודות אחוז בשולי הרווח הגולמי בשל המכסים, וברבעון השלישי הפגיעה הזו עשויה להחריף לירידה של 6 עד 8 נקודות אחוז — נזק משמעותי שממחיש עד כמה שרשרת האספקה הפכה לנקודת תורפה.

אנפייז מנסה אומנם להגיב במהירות ולמצוא חלופות ייצור מחוץ לסין, אבל המהלך הזה כרוך באתגרים לא פשוטים. מעבר לייצור במדינות אחרות או אפילו בארה״ב גוזר על החברה עלויות גבוהות בהרבה — לעיתים עד 30% יקר יותר מהייצור הסיני. החברה ציינה כי היא מקדמת תהליכי הסמכה של ספקים חדשים, אך מדובר בתהליך שלוקח זמן, ובינתיים הרווחיות סופגת את המחיר.

• קוואנטום מזנקת ב-25% - בוול-סטריט צופים אפסייד של 67%
• ג׳ף בזוס: "בועת הבינה המלאכותית תגרום להפסדים, אבל תועיל לכולנו"
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אילון מאסק מפיל את מניית נטפליקס

גם ברמה הפוליטית, אנפייז ניצבת מול אי-ודאות מתמשכת. אמנם יש התקדמות בשיח בסנאט סביב אפשרות לריכוך הפגיעה בתמריצי האנרגיה המתחדשת, אבל ההצעות עוד רחוקות מהפיכה לחוק סופי. כל שינוי בכיוון הרוח הפוליטית — כמו הצעות לצמצום נוסף בהטבות ה-IRA או מכסים נוספים — עלול להקשות עוד יותר על חברה שכלכלת המודל העסקי שלה רגישה במיוחד לשינויים חיצוניים כאלה.

הדוחות המאכזבים של אנפייז

החברה פספסה את ציפיות האנליסטים הן בשורת ההכנסות והן ברווח הנקי לרבעון הראשון. ההכנסות הסתכמו ב-356 מיליון דולר ברבעון הראשון, מתחת לציפיות השוק שעמדו על 362 מיליון דולר, והרווח למניה עמד על 68 סנט בלבד לעומת תחזית של 73 סנט.

מלבד התוצאות החלשות, אנפייז הזהירה כי מגבלות חדשות בדמות מכסי מגן יפגעו משמעותית בשולי הרווח שלה בהמשך השנה. המנכ"ל בדרי קותנדראמן הסביר בשיחת הוועידה כי ברבעון השני צפויה ירידה של כשני נקודות אחוז בשולי הרווח הגולמי בשל המכסים, וברבעון השלישי הפגיעה עלולה כאמור להעמיק לירידה של 6-8 נקודות אחוז, בעיקר בשל הסתמכות על תאים סולאריים מתוצרת סין.

עם זאת, אנפייז ניסתה לשדר מסר מרגיע: החברה כבר פועלת במרץ כדי לצמצם את התלות בייצור הסיני. לדברי המנכ"ל, החברה זיהתה אפשרויות אספקה חלופיות מחוץ לסין והיא מקדמת במקביל את תהליכי האישור הנדרשים. להערכתו, הפגיעה בשולי הרווח תלך ותצטמצם בהמשך השנה ככל שצעדי ההיערכות יניבו תוצאות בשטח.

שוק האנרגיה המתחדשת כולו נמצא במצב מורכב — מצד אחד, הודעות על מכסים חדשים כלפי חברות סולאר מדרום-מזרח אסיה מספקות יתרון ליצרנים אמריקאיים כמו First Solar, ומצד שני, ענף האנרגיות הירוקות כולו חי תחת עננה של אי-ודאות פוליטית.